紅周刊 編輯部 | 齊永超

(相關(guān)資料圖)

6月15日，《紅周刊》親臨“中藥茅”片仔癀的股東大會現(xiàn)場。在股東大會開始之前，有現(xiàn)場工作人員提前透露，片仔癀兩大重量級股東——王富濟、林園也可能會出席，據(jù)《紅周刊》觀察，片仔癀已為林園提前準備好了人名牌。在股東大會開始之后，200余名股東現(xiàn)場針對提價、分紅等問題建言獻策，但《紅周刊》并未發(fā)現(xiàn)王富濟和林園的身影。據(jù)《紅周刊》會后了解，林園是去了另一家中藥公司的股東大會。

在股東會節(jié)點，片仔癀股價也迎來一輪企穩(wěn)反彈，如6月12日~6月15日，片仔癀股價累計上漲超5%。不過與此同時，片仔癀也在面臨成本壓力、業(yè)績增速放緩等多重“困擾”。

提價讓股東產(chǎn)生“困惑”

管理層對此表示樂觀

5月6日，片仔癀公告稱，主導產(chǎn)品片仔癀錠劑國內(nèi)市場零售價格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。片仔癀上一次調(diào)價是在2020年1月，當時片仔癀國內(nèi)市場零售價格由530元/粒上調(diào)至590元/粒。

因提價刺激，片仔癀股價于5月8日收出一個一字漲停，不過，公司股價此后隨即出現(xiàn)了一輪顯著回落，如5月10日~6月9日，公司股價累計下跌近9%。

在股東大會中，圍繞“提價”以及“提價”之后的市場銷量情況，成為股東們的一個重點關(guān)注話題。

對于現(xiàn)場股東提出的片仔癀提價之后銷量是否受到影響等問題，片仔癀管理層表示，每一次價格上調(diào)都會帶來一些市場的波動，這次提價后市場也出現(xiàn)了一些波動，銷量雖然有略微下滑，但整體好于預期。

值得一提的是，片仔癀該次提價幅度創(chuàng)出了歷史最高值，對于基于怎樣的邏輯做出如此大幅度提價以及今后的提價規(guī)劃等相關(guān)問題也被現(xiàn)場股東重點問及。片仔癀管理層對此表示，該次提價幅度之所以相對較大，主要基于以下邏輯，第一，時間周期較長。因為距離上一次提價已經(jīng)超過了3年。第二，原材料漲價超出預期，成本端壓力增加。管理層另外表示，對于后市是否繼續(xù)提價，需要根據(jù)市場、原材料價格等多重因素綜合決定。

在該次提價的檔口，片仔癀正面臨業(yè)績增速下滑的局面，如2022年度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤24.72億元，同比增幅僅為1.66%，該增速創(chuàng)近十年以來最低值。

產(chǎn)品量價齊升、業(yè)績重回高增速顯然是片仔癀管理層希望看到的結(jié)果。但這是否能夠?qū)崿F(xiàn)？

從市場端來看，片仔癀供應(yīng)緊俏程度已經(jīng)出現(xiàn)一定的下降。之前，片仔癀“一粒難求”，而目前是“現(xiàn)貨充足”的狀態(tài)。6月中旬，《紅周刊》走訪片仔癀北京某線下體驗館，店員表示，目前片仔癀現(xiàn)貨充足，“要多少有多少，一粒760元，10粒7600元，沒有優(yōu)惠?！?/p>

有券商對片仔癀的銷量、業(yè)績持有樂觀觀點，如東吳證券表示，作為名貴中藥的龍頭，價格的提升一方面彰顯產(chǎn)品力和品牌力，另一方面也有望帶來業(yè)績彈性，有效對沖成本上升帶來的利潤壓力。傳統(tǒng)品牌中藥消費者認可度較高，具備量價齊升的空間。

股東建言增加分紅力度

“最牛股東”王富濟或斬獲近2億分紅

2022年度，片仔癀推出了10派12.5元(含稅)的分紅預案，據(jù)股東會現(xiàn)場投票結(jié)果顯示，《公司2022年度利潤分配預案》以高票通過。

以截至2022年12月31日公司總股本6.03億股測算，片仔癀該次擬合計派發(fā)現(xiàn)金紅利達7.54億元（含稅），占公司2022年度合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為30.50%。

值得一提的是，從分紅與凈利潤的比例來看，片仔癀近年均維持了略超30%的水平，如2021年為30.02%，2020年為32.48%。而在上市之初，則一度超過90%。如2004年、2005年均超過80%，2003年則高達97.23%。整體來看，片仔癀的分紅力度在逐漸下滑（見圖1）。

基于此，片仔癀2022年度的分紅并沒有讓一些股東“滿意”。有現(xiàn)場股東表示，“公司近年分紅率對于同業(yè)公司是相對較低的，比如云南白藥分紅率超過了80%。公司本身并不缺錢，建議片仔癀管理層加大分紅率力度。”片仔癀管理層對此回應(yīng)稱，會對此進行綜合考量，從分紅以及企業(yè)發(fā)展角度尋找到資金使用的最佳平衡點。

值得一提是，即便片仔癀的分紅力度相對下降，因長期持股、斬獲不俗分紅的“彎腰撿錢者”大有人在。如片仔癀的“忠實粉絲”，有“超級牛散”稱號的神秘股東王富濟。

在片仔癀股東會召開之前，有現(xiàn)場工作人員向《紅周刊》（以普通投資人身份參會，下同）表示，“王富濟本人應(yīng)該也會出席。因為他本人比較低調(diào)，所以并未要求放置座位牌?！辈贿^，從股東發(fā)言等相關(guān)會議環(huán)節(jié)中，《紅周刊》并未觀察到王富濟及其相關(guān)人員的身影，因此，并不能確定其本人或其關(guān)聯(lián)人是否來到了股東會現(xiàn)場。

不過，以片仔癀推出的2022年度10派12.5元的分紅方案測算，王富濟或?qū)@得超過3000萬元分紅?；仡櫷醺粷臍v史持倉，其自2009年中報即進入片仔癀前十大流通股股東名單，此后多次增持，2016年二季度，其持股數(shù)量增加到2703.75萬股，自此之后至2023年一季報，王富濟已連續(xù)無變動式持倉達28個季度。在此期間，片仔癀均連續(xù)分紅，結(jié)合王富濟的年度持股數(shù)量測算，其持倉片仔癀期間累計分紅金額或高達近1.9億元。

對于片仔癀如此癡迷的背后，絕非偶然。資料顯示，王富濟居住地與上市公司片仔癀同位于福建漳州，這讓身為本地人的王富濟對片仔癀有著更熟悉的認知。而更為戲劇性的是，有消息稱王富濟是因為從80年代的諜戰(zhàn)片《隱蔽戰(zhàn)線》中發(fā)掘了片仔癀獨有的價值。如今，王富濟也因為重倉片仔癀已斬獲不菲身價，并多次躋身富豪排行榜單。

林園也“現(xiàn)身”？

曾表示一股也不賣

林園近日表示，要趁現(xiàn)在的機會多去股東大會走一走。隨著股東大會密集召開，林園近日已經(jīng)出現(xiàn)在以嶺藥業(yè)、五糧液、貴州茅臺等多家公司股東大會現(xiàn)場。

在片仔癀股東會召開之前，有現(xiàn)場工作人員也向《紅周刊》透露稱，林園可能會出席，并已放置了座位牌（見圖2）。

林園是片仔癀“忠實粉絲”，并且是堅定的持有者。

2021年6月，一封片仔癀股東大會上的林園親筆信內(nèi)容在網(wǎng)絡(luò)流傳，內(nèi)容顯示，“林園及林園投資，從2005年買入片仔癀至今一股未賣。尤其在我國新冠疫情，包括今年一直在大力投入，堅持長期主義，堅定看好中醫(yī)藥行業(yè)，看多中國，相信國運，相信片仔癀是一家偉大的公司?！?/p>

從歷史持倉來看，林園投資旗下多只基金出現(xiàn)在片仔癀前十大流通股股東。如林園投資21號基金，在2018年中報新進成為片仔癀的前十大流通股股東。林園投資29號、林園投資36號基金分別于2019年三季報、2019年年報進入片仔癀前十大流通股股東。林園投資101號則是在2020年中報現(xiàn)身片仔癀的前十大流通股股東。僅以公開持倉顯示，林園投資持倉片仔癀的市值超過10億元。

林園曾多次公開發(fā)聲表示看好片仔癀,而主要邏輯在于壟斷與定價權(quán)。林園此前曾表示，壟斷企業(yè)的未來盈利性無疑更加確定。它們能夠在較長的時期內(nèi)保持優(yōu)勢，盈利高而穩(wěn)?！袄缙旭?，目前市場上只有這一家企業(yè)可以生產(chǎn)片仔癀，它在行業(yè)內(nèi)處于壟斷地位。所以，公司未來盈利是可以確定的。”

林園另有觀點稱：“未來片仔癀的股價很大程度上會超越茅臺，片仔癀比茅臺強在客戶需求的持續(xù)上升，投資大牛股的邏輯就是選擇市場不斷擴大的公司，這樣收益才會穩(wěn)定且確定。投資風險都來自于企業(yè)的市場規(guī)模越來越小，只有市場擴大的企業(yè)才能把風險化為零”。

不過，在股東會全程，林園本人并未現(xiàn)身。林園投資相關(guān)人員向《紅周刊》透露，林園今天并未參加片仔癀股東會，而是去了同仁堂科技。

（文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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