水泥股持續(xù)下挫！后市行情機(jī)構(gòu)怎么看？

近段時(shí)間，港股水泥板塊走勢(shì)持續(xù)頹靡，相關(guān)概念股亦紛紛進(jìn)入下行通道。

自3月份以來(lái)，中國(guó)建材（03323.HK）累計(jì)跌幅26.84 %，華潤(rùn)水泥控股（01313.HK）累跌近24 %，就連素有“水泥茅”之稱(chēng)的海螺水泥（00914.HK）亦無(wú)法獨(dú)善其身，累跌超22.5%。

(資料圖片僅供參考)

6月12日，水泥股繼續(xù)下挫，華新水泥（06655.HK）跌2.2%，海螺水泥（00914.HK）跌1.64 %，亞洲水泥（00743.HK）等跟跌。

消息面上，受房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖不及預(yù)期影響，水泥價(jià)格持續(xù)偏弱運(yùn)行，部分地區(qū)價(jià)格已跌至近五年新低，大大壓縮了水泥企業(yè)的利潤(rùn)。同時(shí)，為了緩解供給壓力，全國(guó)各地普遍安排錯(cuò)峰生產(chǎn)。

01水泥需求不及預(yù)期，價(jià)格持續(xù)走弱

近兩日，江蘇、上海、山東、廣東等多區(qū)域水泥企業(yè)再次主動(dòng)下調(diào)水泥價(jià)格，下調(diào)幅度在10元/噸-30元/噸，報(bào)價(jià)約350元/噸，創(chuàng)近五年來(lái)新低。

事實(shí)上，自3月下旬開(kāi)始，全國(guó)多區(qū)域水泥企業(yè)至今已經(jīng)歷了十余次的價(jià)格下跌。

生意社數(shù)據(jù)顯示，今年2月中旬，水泥以近五年歷史低點(diǎn)379元/噸的價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)回升，3月中旬一度漲至423元/噸后持續(xù)徘徊，4月中旬逐步下跌至今。截至6月7日，水泥基準(zhǔn)價(jià)報(bào)352元/噸，相較3月高點(diǎn)已累計(jì)下滑近17%。

同時(shí)，水泥行業(yè)產(chǎn)量也處于較低水平。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年4月，全國(guó)單月水泥產(chǎn)量1.94億噸，同比增長(zhǎng)1.4%，產(chǎn)量為近十年同期較低水平。

水泥行業(yè)量?jī)r(jià)齊跌，這主要和市場(chǎng)需求不振相關(guān)。從水泥的下游市場(chǎng)看，主要應(yīng)用在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、建筑工程、地產(chǎn)、水利、裝修等。

水泥需求下滑主要受房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)降溫拖累。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-4月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資35514億元，同比下降6.2%；房屋新開(kāi)工面積31220萬(wàn)平方米，同比下降21.2%。

國(guó)盛證券研報(bào)指出，由于當(dāng)前地產(chǎn)拿地?cái)?shù)據(jù)仍較差，2023年的新開(kāi)工仍將承壓，地產(chǎn)需求持續(xù)下滑，因地方政府資金緊張，市政項(xiàng)目需求同樣萎縮，主要需求支撐在于大基建，起到托底作用，但整體帶動(dòng)漲價(jià)動(dòng)能不足。

6月，水泥行業(yè)正式進(jìn)入淡季。部分地區(qū)雨水天氣頻發(fā)，工地開(kāi)工率下降，加之農(nóng)忙及中高考等因素影響，需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力有增無(wú)減。為緩解庫(kù)存壓力，部分水泥企業(yè)放棄原有的競(jìng)合協(xié)同，大肆低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。

從庫(kù)存端看，6月上旬，水泥市場(chǎng)需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，企業(yè)綜合出貨率環(huán)比繼續(xù)下滑，水泥庫(kù)存繼續(xù)攀升，多數(shù)地區(qū)庫(kù)存達(dá)到70%或滿(mǎn)庫(kù)狀態(tài)。

多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在經(jīng)過(guò)前期持續(xù)回落后，目前絕大多數(shù)地區(qū)水泥價(jià)格已接近成本線(xiàn)或虧損，價(jià)格回落幅度有所收窄，鑒于市場(chǎng)進(jìn)入淡季，水泥需求低迷將會(huì)持續(xù)兩個(gè)月左右，預(yù)計(jì)后期水泥價(jià)格多將會(huì)底部徘徊為主。

02業(yè)績(jī)“下滑坡”

在市場(chǎng)需求不佳，庫(kù)存高企，以及競(jìng)爭(zhēng)加劇的大環(huán)境下，今年一季度，水泥廠商業(yè)績(jī)普遍下滑坡。

如，中國(guó)建材（03323.HK）一季報(bào)顯示，期內(nèi)取得營(yíng)收441.42億元，同比減少11.52%；歸母凈虧損5.28億元，而上年同期歸母凈利潤(rùn)為18.03億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；毛利率為15.71%，同比下降4.38個(gè)百分點(diǎn)。

華潤(rùn)水泥控股（01313.HK）作為華南地區(qū)水泥龍頭，也未能抗住壓力。期內(nèi)，收入52.94億港元，同比減少24.1%；歸母凈虧損3710萬(wàn)港元，而上年同期則實(shí)現(xiàn)盈利7.3億港元。

除此之外，還有冀東水泥、金隅集團(tuán)、天山股份、福建水泥等企業(yè)一季度也都陷入了虧損泥潭。其中，金隅集團(tuán)（601992.SH，02009.HK）期內(nèi)收入234.8億元，同比增長(zhǎng)1.7%；歸母凈虧損3.32億元，而上年同期實(shí)現(xiàn)盈利2.76億元。

面對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)情況，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，水泥企業(yè)已經(jīng)到了拼實(shí)力的階段，現(xiàn)金流、成本控制、產(chǎn)品溢價(jià)正在成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

有業(yè)界人士表示，從供需角度來(lái)看，目前全國(guó)全年接近40億噸的產(chǎn)能，今年整體需求量大約20億噸，而2022年為21億噸，如果今年再減少，可能會(huì)導(dǎo)致一部分中小企業(yè)被淘汰出局。

從投資角度分析，銀河證券指出，近期部分省份發(fā)布二季度錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃，錯(cuò)峰停窯時(shí)間普遍為10-20天，建議關(guān)注二季度錯(cuò)峰限產(chǎn)執(zhí)行情況及需求恢復(fù)情況。推薦水泥區(qū)域龍頭企業(yè)，如華新水泥（600801.SH，06655.HK）、上峰水泥（000672.SZ）。

天風(fēng)證券則指出，當(dāng)前水泥股估值或已，反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)盈利的悲觀預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)供需逐步改善的趨勢(shì)有所忽視。

該行認(rèn)為，隨著錯(cuò)峰力度加大，水泥價(jià)格有望逐步企穩(wěn)。水泥股自22Q4低點(diǎn)至今的漲幅明顯低于其他建材股，當(dāng)前估值處在相對(duì)底部區(qū)域且具有較高股息率。

分區(qū)域看，未來(lái)若中吉烏鐵路開(kāi)工或?qū)?duì)區(qū)域水泥需求帶來(lái)可觀增量，關(guān)注新疆地區(qū)投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：一是區(qū)域供需格局較優(yōu)，首選新疆地區(qū)，推薦新疆區(qū)域龍頭青松建化（600425.SH）；二是公司自身第二增長(zhǎng)極優(yōu)勢(shì)明顯，成長(zhǎng)性較好的華新水泥（600801.SH，06655.HK）、上峰水泥（000672.SZ）。

作者：瓶子

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