在一季度信貸靠前發(fā)力的強(qiáng)投放后，作為投放“小月”，4月信貸數(shù)據(jù)剛剛出爐。

(資料圖片僅供參考)

5月11日，央行發(fā)布最新金融數(shù)據(jù)，2023年4月社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，比上年同期多2729億元；社會融資規(guī)模存量為359.95萬億元，同比增長10%；人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元。

整體看，4月金融數(shù)據(jù)喜憂參半。喜的是，雖然新增人民幣貸款和社會融資規(guī)模環(huán)比雙雙大幅回落，但同比均實現(xiàn)多增；M1回升顯示出一定企業(yè)活化增強(qiáng)的跡象，住戶存款同比少增或反映了居民消費意愿和需求在穩(wěn)步恢復(fù)中。

憂的是，信貸需求“企業(yè)強(qiáng)，居民弱”現(xiàn)象仍未有所改善，住戶貸款減少2411億元，其中，短期貸款減少1255億元，中長期貸款減少1156億元。

“企業(yè)強(qiáng)，居民弱”現(xiàn)象仍在持續(xù)

在一季度信貸靠前發(fā)力的強(qiáng)投放后，4月新增信貸環(huán)比有所回落，但同比仍實現(xiàn)多增。

具體來看，數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元。

中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，4月信貸投放呈現(xiàn)季節(jié)性回落，信貸節(jié)奏趨于平穩(wěn)。董希淼則表示，4月是信貸投放的“小月”，一季度人民幣貸款超常規(guī)增長10.6萬億元之后，4月人民幣貸款增速放緩，符合預(yù)期。

分部門看，信貸需求“企業(yè)強(qiáng)，居民弱”現(xiàn)象仍然未有改變。住戶貸款減少2411億元，其中，短期貸款減少1255億元，中長期貸款減少1156億元；企（事）業(yè)單位貸款增加6839億元，其中，短期貸款減少1099億元，中長期貸款增加6669億元，票據(jù)融資增加1280億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加2134億元。

居民貸款的再次下降，引起了市場的廣泛關(guān)注。短期與中長期均減少超千億，與4月消費修復(fù)、乘用車零售增長、房屋銷售恢復(fù)有所背離。

溫彬認(rèn)為，這反映出居民消費信心和購房意愿仍需進(jìn)一步穩(wěn)固。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，居民短期貸款、中長期貸款均減少超億元，與房地產(chǎn)市場交易量在3月沖高之后回落的趨勢基本一致。反映出，受多重因素影響，居民部門信心較弱、需求不足等問題仍然未有顯著改變。

植信投資研究院高級研究員王運金分析，這可能受金融體系主動放緩居民信貸投放節(jié)奏、按揭貸款放寬與銷售之間存在時間差的影響，部分增量消費貸、房貸、車貸等可能會延后到5月放款。

根據(jù)統(tǒng)計，居民部門貸款負(fù)增長，在歷史上僅有5次，分別為2019年2月、2020年2月、2022年2月、2022年4月以及2023年4月。

而2022年2月正處于疫情突發(fā)期間，2022年2月以及4月則仍處于疫情深度影響經(jīng)濟(jì)的時期。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，在需求方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速率再度放緩，PMI等數(shù)據(jù)的回落反映企業(yè)部門的實際融資需求的改善幅度不及預(yù)期。居民部門依然是短貸較強(qiáng)，中長貸較弱：反映居民消費意愿提振，但短期內(nèi)仍難以解決居民收入修復(fù)有限、購房意愿低迷的根本問題。

董希淼建議，應(yīng)繼續(xù)加大差別化住房信貸政策實施力度，加快采取下調(diào)首付比例、取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”、降低存量貸款利率等措施進(jìn)行優(yōu)化。目前住房信貸政策調(diào)整，主要集中在支持剛性住房需求，應(yīng)在如何更好地支持改善性住房需求方面采取更有力的支持措施，同時，繼續(xù)引導(dǎo)貸款市場報價利率（LPR）尤其是5年期以上LPR適度下行，減輕居民住房消費負(fù)擔(dān)。

多因素擾動信貸與社融增量變動

4月末社會融資規(guī)模存量為359.95萬億元，同比增長10%，與上月持平，繼續(xù)保持平穩(wěn)。增量規(guī)模為1.22萬億元，比上年同期多2729億元。

從結(jié)構(gòu)上看，財政政策前置發(fā)力，政府債凈融資4548億元，同比多增636億元，占新增社融的37.28%；新增人民幣貸款4431億元，占新增社融的36.32%；此外，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三項表外融資改善。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，進(jìn)入二季度后貨幣信貸總量更為適度、投放節(jié)奏更為平穩(wěn)，受季節(jié)性因素影響有所回落，但在低基數(shù)效應(yīng)下信貸和新增社融仍保持了同比多增態(tài)勢。

王運金認(rèn)為，4月信貸與社融增量變動受多方面因素影響：一是相對明顯的季節(jié)性變動，季度初月的銀行信貸考核力度不強(qiáng)。二是一季度超額投放滿足了實體經(jīng)濟(jì)短期資金需求，4月繼續(xù)增加負(fù)債的動力不強(qiáng)，信貸需求放緩。三是監(jiān)管部門與金融機(jī)構(gòu)主動放緩信貸投放節(jié)奏，央行一季度例會表示要保持信貸總量增長、節(jié)奏平穩(wěn)，一季度超額的信貸投放可能部分占用了二季度部分信貸額度，4月部分貸款與銀行承兌可能延后至5月放寬。四是內(nèi)需恢復(fù)情況尚不穩(wěn)固，政策需持續(xù)擴(kuò)需求。

居民儲蓄意愿下滑

值得注意的是，存款規(guī)模的減少，或反應(yīng)了居民存款意愿的下滑。

數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。其中，住戶存款減少1.2萬億元，非金融企業(yè)存款減少1408億元，財政性存款增加5028億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加2912億元。

龐溟認(rèn)為，4月住戶存款同比少增，反映國內(nèi)居民消費信心、意愿和需求在穩(wěn)步恢復(fù)中。4月的銀行理財存續(xù)規(guī)模較3月底穩(wěn)步回升的，說明了住戶存款也有向投資端釋放。對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款仍為拉動社會融資規(guī)模增量和優(yōu)化存量結(jié)構(gòu)的的主力，在信貸繼續(xù)向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域和制造業(yè)傾斜投放下，企業(yè)中長貸依舊是主要支撐。

“居民部門存款近幾年4月均會減少，屬于季節(jié)性特征，但今年下滑幅度明顯高于2022年?！泵髅髡f。

數(shù)據(jù)顯示，2022年4月住戶存款減少7032億元，同比少減8677億元。

明明認(rèn)為，另一重要原因則是居民儲蓄意愿的下滑，背后可能是風(fēng)險偏好回升，消費回升以及存款利率下降所致。非銀存款增加反映出有增量資金流入金融市場，可能于4月金融市場表現(xiàn)較好有關(guān)。

這從央行公布的2023年第一季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告也有所反應(yīng)。報告顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民比上季度減少3.8個百分點；傾向于“更多消費”和“更多投資”的居民分別比上季度增加0.5個、3.3個百分點。

宏觀政策如何進(jìn)一步提振市場主體信心？

M2同比增速維持高位，與名義GDP增速基本匹配，意味著目前國內(nèi)貨幣環(huán)境保持適度寬松，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。

數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣（M2）余額280.85萬億元，同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高1.9個百分點。狹義貨幣（M1）余額66.98萬億元，同比增長5.3%，增速比上月末和上年同期均高0.2個百分點。

值得注意的是，M2-M1剪刀差收窄0.5個百分點至7.1個百分點，企業(yè)活力有所增強(qiáng)。

與此同時，當(dāng)天公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，4月份，CPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲0.1%。

“當(dāng)前并無通貨膨脹壓力。”董希淼認(rèn)為，從貨幣政策看，應(yīng)綜合運用總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，適時進(jìn)行降準(zhǔn)降息，長短結(jié)合、量價并舉，有效調(diào)節(jié)市場流動性和利率水平，并將流動性更加精準(zhǔn)地滴灌到重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

溫彬認(rèn)為，4月CPI和PPI數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力仍有待加強(qiáng)。就宏觀政策而言，應(yīng)繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，尤其是加強(qiáng)財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)，進(jìn)一步提振市場主體信心。貨幣政策在保持穩(wěn)健的前提下，繼續(xù)發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，持續(xù)加大金融對實體經(jīng)濟(jì)支持力度，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。

王運金表示，當(dāng)前恢復(fù)和擴(kuò)大需求仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在，穩(wěn)健貨幣政策將繼續(xù)推進(jìn)寬信用，短期性的節(jié)奏調(diào)整不影響擴(kuò)需求的整體政策導(dǎo)向，信貸與社融較快增長仍具有較強(qiáng)的持續(xù)性。

關(guān)鍵詞：