本文來(lái)自：表外表里，作者：赫晉一 張冉冉 周霄 陳子儒，編輯：付曉玲 曹賓玲 Reno

一直被視為“爛生意”的長(zhǎng)視頻，終于揚(yáng)眉吐氣了。

從《狂飆》到《漫長(zhǎng)的季節(jié)》，口碑流量雙豐收；《大偵探8》也登上綜藝排行榜Top1，打破“綜N代”疲軟魔咒。

(資料圖片僅供參考)

平臺(tái)業(yè)績(jī)隨之漸入佳境，騰訊視頻自曝接近盈虧平衡點(diǎn)；愛(ài)奇藝更是已連續(xù)4個(gè)季度實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)盈利。

股價(jià)表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)，幾大平臺(tái)從去年10月開(kāi)始明顯反彈，芒果翻了一番，愛(ài)奇藝則較去年低點(diǎn)狂飆超過(guò)380%。

業(yè)績(jī)和股價(jià)如此妖嬈，市場(chǎng)紛紛“真香”起來(lái)，且看好邏輯大致分為兩派：

一種認(rèn)為爆款是流量密碼。比如，摩根士丹利等對(duì)愛(ài)奇藝的評(píng)級(jí)，即基于劇集觀看量和用戶增長(zhǎng)帶來(lái)業(yè)績(jī)上漲。

另一種則是“IP論”，堅(jiān)持IP能通過(guò)多種內(nèi)容衍生持續(xù)放大價(jià)值，類似于漫威、迪士尼。

這些觀點(diǎn)一定程度上解釋了長(zhǎng)視頻過(guò)去的發(fā)展邏輯，但放在當(dāng)下，似乎不太適配：

·爆款邏輯優(yōu)等生奈飛，交上了“十年最差財(cái)報(bào)”，《黑暗榮耀》等劇集大火依然未能使其提速。

·IP贏家迪士尼，也出現(xiàn)了流媒體業(yè)務(wù)會(huì)員增速下滑的局面。

基于此，是時(shí)候給長(zhǎng)視頻行業(yè)換套邏輯了。

而觀察到國(guó)內(nèi)影視行業(yè)已經(jīng)出清多年，我們對(duì)煤炭、水泥、生豬等行業(yè)多輪出清歷史進(jìn)行了復(fù)盤(pán)，發(fā)現(xiàn)本輪長(zhǎng)視頻平臺(tái)熱度暴漲，或許與供給出清接近拐點(diǎn)有關(guān)。

本文將從“供給側(cè)出清”的維度，對(duì)長(zhǎng)視頻行業(yè)的投資邏輯進(jìn)行探究：

·供給出清之時(shí)，就是值得關(guān)注之日

·需求增長(zhǎng)或相對(duì)企穩(wěn)，才是明確的買(mǎi)入信號(hào)

·行業(yè)補(bǔ)充產(chǎn)能的難度，決定投資倉(cāng)位的大小

一、供給出清之時(shí)，就是值得關(guān)注之日

“我很懷念煤老板當(dāng)投資人的日子，我經(jīng)歷過(guò)各種投資人，房地產(chǎn)商到現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，最好的是煤老板?！?/p>

2018年，編劇汪海林的這段話，被“苦國(guó)產(chǎn)劇爛片當(dāng)?shù)谰靡印钡木W(wǎng)友，捧成了年度熱梗之一。

彼時(shí)，大家共鳴的點(diǎn)在于：煤老板們特別尊重專業(yè)人士，一點(diǎn)不干預(yù)內(nèi)容。

但其實(shí)，煤老板們淡出投資圈的原因，對(duì)那時(shí)的長(zhǎng)視頻行業(yè)更有借鑒意義。

2009年，“四萬(wàn)億”刺激政策猶如天降紅包，經(jīng)濟(jì)回暖，煤炭供需兩旺，各煤企開(kāi)足馬力生產(chǎn)；同時(shí)，售價(jià)也一路走高。

借此，煤老板們的財(cái)富快速崛起。比如，山西煤炭大亨邢利斌2009年迎來(lái)財(cái)富值的頂峰——身價(jià)達(dá)到60億元。

坐擁財(cái)富后，他們花錢(qián)程度驚人：不僅拿著現(xiàn)金砸向豪宅、豪車(chē)和股市；還大手筆投資娛樂(lè)圈。

然而盛極時(shí)刻，衰退來(lái)襲。

2012年之后，歐債危機(jī)疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，曾經(jīng)的高庫(kù)存變成了危機(jī)和壓力——煤炭的企業(yè)庫(kù)存、港口庫(kù)存、電廠庫(kù)存處于高位，企業(yè)紛紛降價(jià)去庫(kù)存。

煤炭行業(yè)陷入10年來(lái)的首度虧損，各地煤礦關(guān)停成潮。

而2016年，政策推動(dòng)行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去產(chǎn)能進(jìn)一步加速。

數(shù)據(jù)顯示，2014-2018年，小型礦井（產(chǎn)能低于30萬(wàn)噸/年）數(shù)量占比從77%下降至52%，產(chǎn)能占比也從16%下降到7%。

與此同時(shí)，環(huán)保管控也愈燒愈激烈，要求煤炭消費(fèi)在能源結(jié)構(gòu)中的比重下調(diào)。

一邊持續(xù)虧損，一邊前景不明，仍在支撐的企業(yè)投入意愿大打折扣?？梢钥吹?，煤企的資本支出連續(xù)5年下滑。

以上種種限制疊加，使得煤炭產(chǎn)量持續(xù)下滑，2016年產(chǎn)量甚至同比收縮約10%。這樣的產(chǎn)量下滑短期內(nèi)難以補(bǔ)足，供給受限明顯。

自顧不暇的煤老板們，自然沒(méi)心思逐夢(mèng)娛樂(lè)圈了。如汪海林就在講話的結(jié)尾提到：“我們特別呼喚他們?cè)倩貋?lái)，但現(xiàn)在煤炭企業(yè)也不景氣?！?/p>

而其發(fā)出呼吁的時(shí)候，也是長(zhǎng)視頻行業(yè)產(chǎn)能出清加劇的時(shí)候。

2017年開(kāi)始，政策對(duì)影視行業(yè)的監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，限古令、限外令、限集令等政策相繼出臺(tái)，發(fā)行不確定性持續(xù)攀升（懂的都懂）。

在此背景下，影視賽道風(fēng)向大轉(zhuǎn)。

如復(fù)星時(shí)尚高管提到：“有些影片不知不覺(jué)就會(huì)受影響，那些之前看起來(lái)可投可不投的項(xiàng)目，現(xiàn)在一般都不投了?！?/p>

愛(ài)奇藝2018Q2電話會(huì)議表示：現(xiàn)在采購(gòu)的劇已到飽和狀態(tài)，2019年采購(gòu)內(nèi)容數(shù)量會(huì)下降。

也就是投資方和下游渠道方，都在縮減預(yù)算。如此需求回落，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩情況愈發(fā)嚴(yán)重。

舉例來(lái)說(shuō)，《遇見(jiàn)王瀝川》的出品方南廣影視，2019年庫(kù)存的25部影視劇，多數(shù)的庫(kù)齡都在3年以上。

高庫(kù)存嚴(yán)重影響資金周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致各大影視公司普遍抓緊出貨變現(xiàn)。如正栩影視2020Q3財(cái)報(bào)顯示：為改善業(yè)績(jī)波動(dòng)狀況，公司積極推進(jìn)庫(kù)存劇上市。

大力促銷加劇了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，頭部?jī)?nèi)容單集售價(jià)從2018年接近1500萬(wàn)元，跌至600-800萬(wàn)，腰部?jī)?nèi)容單集已經(jīng)跌破100萬(wàn)元。

整個(gè)影視板塊陷入利潤(rùn)腰斬困境，大量公司被出清。

國(guó)家廣電數(shù)據(jù)顯示，2018年國(guó)內(nèi)持有《電視劇制作許可證（甲種）》的機(jī)構(gòu)為113家，2022年已縮減至41家。

而活下來(lái)的公司，面對(duì)不確定性極強(qiáng)的行業(yè)環(huán)境，同樣投入意愿不高。

去年底騰訊內(nèi)部大會(huì)上，馬化騰對(duì)騰訊視頻指示道，“以前有些中不溜湫的劇，我們也愿意投資，現(xiàn)在就要想一想了?！?/p>

愛(ài)奇藝2022Q4也是類似表述：為了實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，2023年公司將審慎評(píng)估新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

而歡瑞世紀(jì)、華策影視、慈文傳媒等影視制作公司，也紛紛聲明表示：嚴(yán)控新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，提升運(yùn)營(yíng)效率仍是當(dāng)前的重要任務(wù)。

這樣一來(lái)，可以看到2022年前三季度全國(guó)拍攝制作電視劇備案公示的數(shù)量，同比下降3%；取得發(fā)行許可證的劇集數(shù)量，合計(jì)降低9%。

新增供給持續(xù)下滑，觀眾“劇荒”嚴(yán)重。

可以看到，口碑老劇被盤(pán)了又盤(pán)——2022年，全網(wǎng)劇集正片有效播放量同比下滑2%，而老劇有效播放量卻逆勢(shì)同比增長(zhǎng)10%。

顯然，長(zhǎng)視頻行業(yè)供給出清的拐點(diǎn)表征已經(jīng)出現(xiàn)：企業(yè)持續(xù)投入意愿降低、供給受限，進(jìn)入值得追蹤和關(guān)注的時(shí)刻。至于何時(shí)出手，需要更多的信號(hào)。

二、需求增長(zhǎng)或相對(duì)企穩(wěn)，才是明確的買(mǎi)入信號(hào)

2016年初，就在煤炭行業(yè)加快淘汰落后產(chǎn)能、持續(xù)收縮供給的時(shí)候，煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)大幅上升。

原因很簡(jiǎn)單，彼時(shí)政策出臺(tái)一系列措施刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)、制造業(yè)等投資增速持續(xù)回升，拉動(dòng)電力、鋼鐵和建材用煤需求不斷上漲。

“遲來(lái)”的需求遇到受限的供給，造成煤荒現(xiàn)象，引爆了煤價(jià)。

回到長(zhǎng)視頻行業(yè)來(lái)說(shuō)，目前也出現(xiàn)了類似的信號(hào)。

2020年11月-2022年8月，三大平臺(tái)分別多次上調(diào)會(huì)員價(jià)格，月度會(huì)員（非連續(xù)）從20元左右，集體邁入30元大關(guān)。

而在最近的一次漲價(jià)中，平臺(tái)的付費(fèi)用戶數(shù)不降反增。

以愛(ài)奇藝為例，2020、2021年的兩次調(diào)價(jià)，當(dāng)季會(huì)員數(shù)都出現(xiàn)下滑；而2022年底漲價(jià)時(shí)，2022Q4的會(huì)員數(shù)卻是逆勢(shì)增長(zhǎng)的。

形勢(shì)逆轉(zhuǎn)的原因，與用戶對(duì)長(zhǎng)視頻的態(tài)度有關(guān)。

2020年疫情期間，大家有大把空閑時(shí)間消遣，但事實(shí)上，電視劇的消費(fèi)情況卻不如往年。如下圖，優(yōu)愛(ài)騰三家的平均日使用時(shí)長(zhǎng)，出現(xiàn)不同程度的下滑。

之所以會(huì)這樣，是短視頻高歌猛進(jìn)的沖擊。

騰訊視頻高管說(shuō)道，“短視頻的用戶已經(jīng)達(dá)到了長(zhǎng)視頻的3倍，長(zhǎng)視頻賽道不斷被壓縮?！?/p>

甚至，業(yè)內(nèi)某種程度陷入一種“悲觀”情緒：用戶可能不再需要觀看長(zhǎng)視頻。比如，愛(ài)奇藝2022Q4電話會(huì)議中說(shuō)道：前幾年業(yè)內(nèi)部分參與者，普遍懷疑影視長(zhǎng)內(nèi)容是否是用戶剛性需求。

但現(xiàn)實(shí)證明，長(zhǎng)視頻仍是用戶的消費(fèi)剛需——只要有爆款好劇，用戶就會(huì)看，并且愿意為好內(nèi)容充值。

舉例來(lái)說(shuō)，去年大熱的《夢(mèng)華錄》開(kāi)啟18元的大結(jié)局點(diǎn)映禮，預(yù)約人數(shù)接近77萬(wàn)，保守估計(jì)給平臺(tái)帶來(lái)了超百萬(wàn)收益。

其實(shí)不止長(zhǎng)視頻，用戶逐漸傾向于為質(zhì)量買(mǎi)單的行為，在很多行業(yè)都上演過(guò)。

以白酒為例，近幾年整體需求縮減——2022年相較2016年，產(chǎn)量減少一半，但銷售收入是增長(zhǎng)的。原因是消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)中高端白酒的需求不斷增長(zhǎng)。

類比到長(zhǎng)視頻行業(yè)，2017年之后，伴隨政策持續(xù)規(guī)范內(nèi)容題材和創(chuàng)作流程，內(nèi)容精品化趨勢(shì)明顯。

以2020年為例，豆瓣7分以上網(wǎng)劇數(shù)量達(dá)52部，同比提升41%。同時(shí)，電影的豆瓣加權(quán)平均分，也不斷上升。

如此優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)供給，用戶審美逐漸建立，內(nèi)容消費(fèi)升級(jí)明顯。

在年初《人世間》《開(kāi)端》，三四季度《蒼蘭訣》《卿卿日?！贰讹L(fēng)吹半夏》等爆劇連番推出下，愛(ài)奇藝2022年劇集正片有效播放份額同比提升3.0%，其中劇集會(huì)員內(nèi)容播放份額42.4%，同比提升6.1%。

優(yōu)酷也一樣，《點(diǎn)燃我，溫暖你》《幸福到萬(wàn)家》《沉香如屑·沉香重華》等劇集，拉動(dòng)其2022年劇集正片有效播放量提升2%。

不止于此，用戶對(duì)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的需求天花板，還在不斷提升。

比如，今年《狂飆》的各項(xiàng)指標(biāo)，再次打破了愛(ài)奇藝的歷史記錄：熱度峰值、日均播放時(shí)長(zhǎng)、會(huì)員收入等均位列平臺(tái)歷史第一。

這個(gè)情況，其實(shí)在以爆款著稱的奈飛身上已被驗(yàn)證多回。

其首部自制劇集《紙牌屋》推出之后大獲成功，僅2013年第一季度就拉動(dòng)奈飛新增用戶300萬(wàn)。而2021年上線的《魷魚(yú)游戲》，則一個(gè)季度新增付費(fèi)用戶438萬(wàn)。

總的來(lái)說(shuō)，持續(xù)的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容教育，讓用戶對(duì)長(zhǎng)視頻的審美逐漸形成，并進(jìn)一步激發(fā)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容需求。而這是進(jìn)場(chǎng)節(jié)點(diǎn)的關(guān)鍵信號(hào)。

事實(shí)上，今年以來(lái)“私募魔女”李蓓也曾基于供給側(cè)出清的理論，在房地產(chǎn)領(lǐng)域持續(xù)唱多。

她認(rèn)為，現(xiàn)在的地產(chǎn)就好像2016年年初的煤炭股——供給側(cè)出清，需求端剛剛開(kāi)始觸底回升，是“十年一遇”級(jí)別的投資機(jī)會(huì)。

但從具體股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，萬(wàn)科等沒(méi)有爆雷的房企，股價(jià)依然還在延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。

問(wèn)題就出在對(duì)需求的理解有偏差，其實(shí)當(dāng)下房地產(chǎn)的需求下滑速度，是高于供給下滑速度的，即使供給側(cè)出清嚴(yán)重，也難出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。所以，短期內(nèi)投資的轉(zhuǎn)折點(diǎn)并沒(méi)有到來(lái)。

與之相比，出現(xiàn)明確需求增長(zhǎng)的長(zhǎng)視頻行業(yè)，股價(jià)上已有所體現(xiàn)。站在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，需要思考的是接下來(lái)以什么姿勢(shì)入場(chǎng)。

三、補(bǔ)充產(chǎn)能的難度，決定倉(cāng)位大小

開(kāi)年以來(lái)，長(zhǎng)視頻行業(yè)似乎被謙虛的氛圍籠罩。

優(yōu)酷高管在內(nèi)部強(qiáng)調(diào)，“現(xiàn)在優(yōu)酷不會(huì)追求一味的‘大’，而是將錢(qián)花在更有價(jià)值的內(nèi)容上。”

愛(ài)奇藝CEO龔宇也在采訪中講到：“騰訊視頻做古裝甜寵劇，有一陣做得非常多、非常好，然后我們就去做了，但后來(lái)我們決定不做了，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)并不擅長(zhǎng)?！?/p>

謙讓背后反映的是，新增供給可能無(wú)法在短期內(nèi)提升。

這是經(jīng)歷過(guò)供給出清后的普遍情況，畢竟大家都要經(jīng)歷一個(gè)產(chǎn)能建設(shè)周期。不過(guò)，不同行業(yè)補(bǔ)能的難度是有差異的。

比如，水泥行業(yè)生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)單，停產(chǎn)不會(huì)造成機(jī)器損耗和資源浪費(fèi)，產(chǎn)能可以隨時(shí)關(guān)停、隨時(shí)補(bǔ)充到位。

生豬行業(yè)則不同，育苗、育仔和育肥過(guò)程都需要時(shí)間，要吃上新一茬豬肉，得等上近1.5年。

而產(chǎn)能建設(shè)周期越長(zhǎng)，意味著供給受限時(shí)間越長(zhǎng)，一旦供需接上，回報(bào)來(lái)勢(shì)洶洶。

可以看到，海螺水泥2015年產(chǎn)能恢復(fù)階段，股價(jià)漲幅為2倍多；而牧原股份在2018年的豬周期中，股價(jià)漲幅將近10倍。

回到長(zhǎng)視頻行業(yè)，補(bǔ)能難度究竟有多大呢？我們回歸影視制作本身來(lái)看看。

眾所周知，長(zhǎng)視頻行業(yè)是資本撐起的燒錢(qián)行當(dāng)。比如，騰訊視頻副總裁孫忠懷曾直言：“我們呢，別的沒(méi)有，就有一顆真心，還有錢(qián)”。

此前資本為王的投資環(huán)境下，影視內(nèi)容制作有一套“大IP +大明星+大制作=電視劇爆款”的爆款模型，可視化地告知業(yè)內(nèi)玩家怎么成功。

但現(xiàn)在，資本投入意愿下降，降本增效、減虧盈利成為各家第一經(jīng)營(yíng)法則。同時(shí)，決定劇集市場(chǎng)表現(xiàn)的，更偏向質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)。

這樣一來(lái)，無(wú)資本、公式可依賴，大家主觀上通常會(huì)選擇自己更擅長(zhǎng)的內(nèi)容方向，畢竟成功概率更高。

如此就不難理解，為何業(yè)內(nèi)的經(jīng)理人們突然謙虛了起來(lái)。大家只是選擇了更理性的做法：基于已經(jīng)形成的差異化內(nèi)容，在自己的優(yōu)勢(shì)賽道內(nèi)，才更能實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。畢竟經(jīng)理人也只是高級(jí)打工仔，同樣逃不出KPI考核。

而這樣的差異化形成，一定程度會(huì)影響到從業(yè)人員（藝人、編劇、導(dǎo)演等）的選擇。

可以看到，過(guò)去為了追逐片酬，梁朝偉這樣的大咖，也有為流量明星站臺(tái)的時(shí)候。但近幾年風(fēng)向大轉(zhuǎn)——相比報(bào)酬，大家開(kāi)始更看重平臺(tái)、內(nèi)容。

以綜藝來(lái)說(shuō)，芒果的片酬比其他平臺(tái)要少很多，比如《披荊斬棘的哥哥》中，港臺(tái)藝人酬勞僅在三到五百萬(wàn)之間，但很多人愿意嘗試。

劇集方面，愛(ài)奇藝高級(jí)副總裁戴瑩曾在采訪中提到：“迷霧劇場(chǎng)”演員的片酬是有上限的。但有消息稱，朱一龍為了入局迷霧劇場(chǎng)，不僅自降片酬，還和愛(ài)奇藝簽了短約。

究其根本，一方面，隨著對(duì)上游影視制作的滲透加深：長(zhǎng)視頻平臺(tái)以自制、定制的方式占據(jù)了行業(yè)內(nèi)約6、7成的生產(chǎn)力，話語(yǔ)權(quán)大增，對(duì)成本的控制力增強(qiáng)。

另一方面，限薪令后，演員們薪酬普降，工作逐漸轉(zhuǎn)向“從長(zhǎng)計(jì)議”。

畢竟就表現(xiàn)來(lái)看，綜藝強(qiáng)勁的芒果TV，在行業(yè)疲軟的2023年初，市占率逆勢(shì)提升達(dá)到32.2%，綜藝優(yōu)勢(shì)繼續(xù)增強(qiáng)。

劇集維度，2022年TOP20劇集中，愛(ài)奇藝懸疑刑偵、現(xiàn)實(shí)題材的有14部，其中《罰罪》《人世間》《風(fēng)吹半夏》等熱度破萬(wàn)；優(yōu)酷則是古裝、甜寵占據(jù)12席，其中五部熱度破萬(wàn)。

藝人擠進(jìn)平臺(tái)的“舒適區(qū)”賽道，意味著可以借此提高身價(jià)，在未來(lái)更有錢(qián)途。

以《狂飆》為例，大爆之后，演員片酬大幅提升——《狂飆》制片人吳鵬透露：張頌文之前片酬可能在500萬(wàn)左右，下部戲應(yīng)該能破千萬(wàn)。另外，劇內(nèi)角色基本都接到了商務(wù)代言。

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也就是說(shuō)，限薪令下，以往流量論的一錘子買(mǎi)賣(mài)（單次博弈）不再行得通；而在各平臺(tái)逐漸形成差異化競(jìng)爭(zhēng)格局的基礎(chǔ)上，演員被迫轉(zhuǎn)變?yōu)槎啻魏献鞯拈L(zhǎng)續(xù)思維（重復(fù)博弈）。

這樣的長(zhǎng)期價(jià)值指引下，演員在各個(gè)平臺(tái)之間的流動(dòng)性，一定程度會(huì)減弱。

而內(nèi)容制作方和工作室的情況，也是類似——優(yōu)質(zhì)的IP資源、劇集資源，都會(huì)流向成功概率更高的地方。各個(gè)工作室或經(jīng)紀(jì)公司與各平臺(tái)，往往也是穩(wěn)定合作的關(guān)系。

總的來(lái)看，資本投入意愿下降，疊加演員、工作室等生產(chǎn)要素流動(dòng)性降低，意味著行業(yè)的差異化路線，短期之內(nèi)難以被打破——優(yōu)愛(ài)騰B基于各自的經(jīng)驗(yàn)和稟賦，已經(jīng)形成了擅長(zhǎng)的內(nèi)容品類。

而內(nèi)容維度不同，即便各平臺(tái)之間的用戶重疊度最高達(dá)65%，但各家的會(huì)員付費(fèi)率、用戶時(shí)長(zhǎng)卻都能同步增長(zhǎng)。

這樣一來(lái)，各家在自身優(yōu)勢(shì)內(nèi)容的利基市場(chǎng)內(nèi)，形成一定的范圍經(jīng)濟(jì)，收入隨之齊齊優(yōu)化。

而這進(jìn)一步抑制了各家平臺(tái)想“侵入對(duì)家領(lǐng)地”的欲望。畢竟各平臺(tái)獨(dú)播占比，都在進(jìn)一步提升。

當(dāng)然，這樣的相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)，窗口期是有限的。

從復(fù)盤(pán)來(lái)看，行業(yè)景氣度、資本（風(fēng)險(xiǎn)偏好）、行業(yè)內(nèi)非理性競(jìng)爭(zhēng)等，都會(huì)引起行業(yè)很大變數(shù)。比如，2015年前后BAT的介入，千億資金燒出長(zhǎng)視頻平臺(tái)三足鼎立。

因此，一旦利潤(rùn)集中轉(zhuǎn)好、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更優(yōu)化以后，大概率會(huì)再起風(fēng)云。

在這之前各家要想不被偷襲，“護(hù)城河”建設(shè)就不能停，即通過(guò)持續(xù)夯實(shí)自身的差異化優(yōu)勢(shì)。而產(chǎn)能重建和釋放的便捷程度，決定著窗口期的長(zhǎng)短，也決定了倉(cāng)位的大小。

小結(jié)

經(jīng)過(guò)了供給出清中，你死我活的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)倒閉潮后，各長(zhǎng)視頻平臺(tái)的軍備競(jìng)賽似乎被按下了暫停鍵——投入意愿降低，供給受限。

當(dāng)這遇到用戶對(duì)長(zhǎng)視頻的剛性需求逐漸清晰，審美水平悄然拔高，長(zhǎng)視頻投資的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，有了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

再加上行業(yè)內(nèi)資本、演員等生產(chǎn)要素流動(dòng)性降低，短期內(nèi)各平臺(tái)可以在差異化內(nèi)容賽道里“占山為王”，大賺利基市場(chǎng)的錢(qián)。

不過(guò)，當(dāng)下的肥美可能只是暫時(shí)的，一旦環(huán)境有變，或戰(zhàn)火再起。

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