來源?|?財通社

作者?|?王鑫

(資料圖)

近日，有知名私募大V戲言：“AI已經(jīng)在A股市場‘趕盡殺絕’，其他板塊都快活不下去了?！闭媸遣豢床恢溃@輪AI逼空行情中，新能源板塊成為重災(zāi)區(qū)，堅守新能源的廣發(fā)“三冠王”劉格菘跌落神壇。

當然，劉格菘并不能把原因都歸咎于AI。事實上，從去年開始，這位明星基金經(jīng)理的操作就讓人大跌眼鏡了。

01

年內(nèi)在管6只產(chǎn)品全部撲街

數(shù)據(jù)顯示，目前這位廣發(fā)名將在管產(chǎn)品6只（份額合并計算），但是從2023年年初至今的表現(xiàn)看，6只基金年內(nèi)全部下跌超過10%。

截至5月4日，其管理時間最短的廣發(fā)行業(yè)嚴選三年混合A/C分別跌16.86%、16.97%；廣發(fā)雙擎升級混合A/C分別跌15.47%、15.57%；廣發(fā)小盤成長混合A/C分別跌16.46%、16.57%；廣發(fā)科技先鋒混合跌14.19%；廣發(fā)多元新興股票跌13%；廣發(fā)創(chuàng)新升級混合跌14.01%。

值得注意的是，6只基金中無論是規(guī)模達123.36億元的廣發(fā)科技先鋒混合，還是只有31.75億元的廣發(fā)多元新興股票，今年以來都遠遠跑輸業(yè)績比較基準，且在同類中墊底。

實際上，跟新能源走勢幾乎如出一轍，這6只基金中包括曾經(jīng)的三只冠軍基金從去年起就已經(jīng)高光不再，2022年收益率均在-20%至-30%之間，排名更是同行中靠后。只是今年以來，跌勢依舊猛烈。

截至5月4日，劉格菘管理的廣發(fā)行業(yè)嚴選三年混合A/C、廣發(fā)雙擎升級混合C、廣發(fā)小盤成長混合C、廣發(fā)科技先鋒混合任期回報均為負。虧損最多的廣發(fā)行業(yè)嚴選達到了-38%，這只曾經(jīng)被瘋搶的百億級爆款產(chǎn)品，曾經(jīng)被廣發(fā)基金大力宣傳，如今已經(jīng)套牢了一批堅實的擁躉。

直接原因，可能還是這位基金大佬多次嘗到押注式投資的甜頭后，有些飄了，最終在新能源賽道上過于上頭，以為會永遠漲下去，沒能及時“下車”。結(jié)果不僅錯失了AI行情，還得跟著新能源一起坐過山車。

基民的一片吐槽聲中，有觀點認為，劉格菘之所以三年不調(diào)倉，是因為名利雙收后，不想冒險了?？傊?，基民們大失所望，“名牌經(jīng)理，結(jié)果一地雞毛”。

一個疑問是，目前的A股市場，基金就是各類賽道股的助推手，自己堆起來的泡沫，難道不知道會破裂嗎？

02

幾乎滿倉新能源

結(jié)合年報和一季報信息，劉格菘在管產(chǎn)品全部撲街后，基民損失慘重。

去年，為劉格菘扛起規(guī)模大旗的廣發(fā)科技先鋒混合為基民虧了46.38億元，一季度又虧了6.8億元，合計虧損53.18億。期間該基金凈值規(guī)模下降更多，從去年初183.91億元降至今年一季度末的123.36億元，足足下降60億，表明一些基民已經(jīng)開始用腳投票。

其他基金的情況也類似，筆者統(tǒng)計，6只產(chǎn)品在去年合計虧損184.34億元，今年一季度繼續(xù)虧損37.21億元。雖然基民損失慘重，但是廣發(fā)管理費照收不誤，基金年報顯示，去年這6只產(chǎn)品的管理費合計近10億元。

劉格菘是典型的高倉位高集中度投資風格。還是以廣發(fā)科技先鋒混合為例，去年末該基金持倉19只股票，合計公允價值121.9億元，占基金凈值的93.81%。前五只股票依次為圣邦股份、億緯鋰能、晶澳科技、陽光電源、隆基綠能，合計占基金凈值46.58%。其中除了圣邦股份為芯片股外，其余一水的新能源。

而從一季報來看，前十大重倉股名單并無變化，仍然集中于光伏、儲能、新能源車三大細分賽道，只是排序有所不同，這表明劉格菘基本是鎖倉未動，任由個股漲跌。

細看年報，廣發(fā)科技先鋒混合的投資目標是，“在深入研究的基礎(chǔ)上，精選科技先鋒主題股票進行投資，在嚴格控制風險的前提下，追求超越業(yè)績比較基準的投資回報?！?投資策略是，“結(jié)合政策面、市場資金面，積極把握市場發(fā)展趨勢……進行戰(zhàn)略配置和調(diào)整?！?/p>

目標和策略都很美好，體現(xiàn)了這位明星基金經(jīng)理將順勢而為、控制回撤，通過深入挖掘科技主題股票為基民創(chuàng)造卓越回報的理想。只是實際操作中，心智似乎被鎖死了，完全錯過火熱的AI主題大行情和其帶動的科技股泛行情，結(jié)果自然是一地雞毛。

03

邏輯和眼光都出了問題？

在一季報中，劉格菘也提到，AIGC 的能力進階和應(yīng)用掀起全球范圍內(nèi)的科技層面變革，熱烈的應(yīng)用展望造成高端制造業(yè)的資金分流。

雖然認識很到位，但是行動很“癱瘓”。報告期內(nèi)，該基金的持倉結(jié)構(gòu)并沒有進行大幅度的調(diào)整。

這主要源于他對二季度以新能源為代表的高端制造業(yè)持樂觀的判斷，認為隨著這些公司季度業(yè)績逐漸披露，市場權(quán)重傾向會逐漸從邏輯演繹展望轉(zhuǎn)向扎實基本面驗證，市場將更注重基本面和估值的匹配度。其相信經(jīng)過調(diào)整，行業(yè)估值水平已在歷史低位，產(chǎn)業(yè)鏈的變化在市場定價中未被充分認知和體現(xiàn)。

不得不說，劉格菘這番分析不無道理，只是市場未必會按照他的邏輯走。因為市場總是瘋狂的，有時甚至是反邏輯的，常常從一個極端走向另一個極端，合理的均值回歸總是很短暫。

就比如剛剛過去的4月份，寧德時代公布的一季報依舊炸裂，同時市盈率為上市以來新低，但是股票依舊是躺著的。更要命的是，劉格菘的持倉個股中，榜上華為的塞力斯并沒有爆火，一季度繼續(xù)虧損6.25億元，估值也不便宜，股價因此一路回落。

此外，其四只基金持倉的國聯(lián)股份號稱“工業(yè)拼多多”，曾經(jīng)漲幅20倍，但是去年11月被媒體質(zhì)疑財務(wù)造假后，慘遭連續(xù)跌停，至今已腰斬。

這表明，劉格菘的邏輯和具體選股眼光都遭遇了市場的毒打。一個季度的煎熬，卻眼看它換了人間。

眼下，二季度留給劉格菘驗證的時間已經(jīng)不多了，基民們的耐心也不多了。而那些在一季度及時擁抱AI的基金經(jīng)理們已經(jīng)賺得盆滿缽滿，包括張坤、謝治宇等頂流都開始放下身段追逐AI。

雖然AI的炒作成分有目共睹，但是“含AI量”為零，一向極力追求“打破自己能力圈”的劉格菘真的不需要好好反思嗎？

04

從巔峰到谷底是必然？

總之，劉格菘曾經(jīng)的光環(huán)和現(xiàn)在的口碑崩塌已經(jīng)形成了強烈反差。

2019年，劉格菘抓住半導(dǎo)體行情，管理的三只產(chǎn)品廣發(fā)雙擎升級、廣發(fā)創(chuàng)新升級、廣發(fā)多元新興股票，包攬了當年權(quán)益類基金的前三名，為公募史上第一個“三冠王”，風頭一時無兩。

2020年，他又抓住了新能源行情，旗下多只基金年度回報超過60%，一舉打破冠軍魔咒，成為管理規(guī)模超700億的頂流明星基金經(jīng)理。

2021年是劉格菘的巔峰時刻，當年8月份，廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有開始發(fā)行，首募超過150億元，這也意味著當時他的管理規(guī)模超過900億元，沖進行業(yè)Top3，僅次于張坤和劉彥春。

但是“花無百日紅，人無千日好”，從葛蘭到劉格菘，似乎都在證明優(yōu)秀的基金經(jīng)理一旦封神后就成為了基金公司的賺錢工具，為了追求管理規(guī)模的膨脹，投資極易形成路徑依賴，從而業(yè)績不可避免下滑。眼下，劉格菘的管理規(guī)模只有526億了。

不過，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，目前管理規(guī)模超500億的主動權(quán)益基金經(jīng)理中，劉格菘職業(yè)生涯為基民創(chuàng)造的凈利潤是最多的，達到167.56億元。這有點顛覆不少人的認知。

要知道新能源的投資者已經(jīng)擠滿了懺悔群，可能已經(jīng)沒有劉格菘的位置。從反人性角度來說，劉格菘如果再堅持堅持，不要最后又上錯了AI的車，也許2季度真能起死回生？

大家覺得劉格菘還能挽回自己的口碑嗎？

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