撰文 | 張 宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

(資料圖片僅供參考)

3月31日，海信集團(tuán)旗下的核心上市公司海信家電交出了2022年財務(wù)報告。

根據(jù)2022年財報，海信家電的總營收為741.15億元，同比增長9.70%；歸母凈利潤為14.35億元，同比增長47.54%；扣非歸母凈利潤為9.06億元，同比增長35.94%。

整體而言，海信家電的總營收和凈利潤雙雙增長，一改2021年的頹勢，但如果將觀察視野拉長至之前三年，可見海信家電的成長似乎并不是很穩(wěn)定，無論是總營收還是凈利潤，均存在著不同程度的萎縮。

2022年財報顯示，海信家電主要從事冰箱、家用空調(diào)、中央空調(diào)、冷柜、洗衣機(jī)、廚房電器等電器產(chǎn)品以及汽車空調(diào)壓縮機(jī)及綜合熱管理系統(tǒng)的研發(fā)、制造和營銷業(yè)務(wù)，并提供圍繞家電智能化升級為核心的全場景智慧家庭解決方案。

按照產(chǎn)品劃分，暖通空調(diào)業(yè)務(wù)和冰洗業(yè)務(wù)為海信家電的主要收入來源，兩項業(yè)務(wù)合計收入占總營收的比例高達(dá)75.16%，然而尷尬的是，2022年暖通空調(diào)業(yè)務(wù)收入增速放緩，而冰洗業(yè)務(wù)收入則呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢。

顯而易見的是，海信家電似乎仍未逃脫出“大而不強(qiáng)”的怪圈，對于海信家電而言，找到新的成長空間，及時挖掘出第二增長曲線已變得至關(guān)重要。

01.

主營業(yè)務(wù)增長乏力，行業(yè)天花板隱現(xiàn)

根據(jù)2022年財報，海信家電的暖通空調(diào)業(yè)務(wù)收入為345.00億元，同比增長13.48%；冰洗業(yè)務(wù)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入212.07億元，同比下降7.87%。作為對比，2021年，暖通空調(diào)業(yè)務(wù)收入同比增速為30.00%，冰洗業(yè)務(wù)收入同比增速為23.03%。

作為海信家電第一大創(chuàng)收業(yè)務(wù)，暖通空調(diào)業(yè)務(wù)面臨著成本上升的威脅，2022年，該項業(yè)務(wù)成本為248.65億元，同比增長10.95%，毛利率為27.93%，較2021年上升了1.65個百分點(diǎn)。冰洗業(yè)務(wù)是海信集團(tuán)的第二大創(chuàng)收業(yè)務(wù)，但在2022年，該項業(yè)務(wù)成本雖然有所降低，但毛利率僅為17.53%，較2021年上升0.8個百分點(diǎn)。

海信家電在2022年財報中表示，若原材料價格出現(xiàn)波動，或人力及勞務(wù)成本、安裝維修服務(wù)成本等不斷上升，將對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。

事實上，成本上漲已經(jīng)對海信家電的盈利能力造成了巨大的影響，以暖通空調(diào)業(yè)務(wù)和冰洗業(yè)務(wù)為例，2021年，暖通空調(diào)業(yè)務(wù)成本同比增速為36.81%，冰洗空調(diào)業(yè)務(wù)成本同比增速為30.51%，導(dǎo)致兩項業(yè)務(wù)的毛利率分別為26.28%和16.73%，而作為對比，2020年該兩項業(yè)務(wù)的毛利率分別為29.95%和21.25%。

主營業(yè)務(wù)毛利率下降，進(jìn)而導(dǎo)致總營收和凈利潤萎靡不振，其中，總營收同比增速放緩較為明顯，2020年至2022年，海信家電的總營收同比增速分別為29.21%、39.61%和9.70%，呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的態(tài)勢，而凈利潤表現(xiàn)較為波動，2020年至2022年，海信家電的凈利潤增速分別為-12.00%、-38.38%和47.54%。

不容忽視的是，海信家電主營業(yè)務(wù)增長乏力的背后，實則是空調(diào)、冰箱等市場已進(jìn)入存量競爭時代。

受國內(nèi)需求放緩、房地產(chǎn)市場低迷等疊加因素影響，國內(nèi)中央空調(diào)市場承受了超預(yù)期下行壓力，市場容量出現(xiàn)小幅下滑，根據(jù)艾肯網(wǎng)統(tǒng)計，2022年國內(nèi)中央空調(diào)市場容量同比下滑2.6%。與此同時，家用空調(diào)行業(yè)也已觸及天花板，奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2022年家用空調(diào)全渠道零售額同比提升僅為0.4%。

而冰箱市場和洗衣機(jī)市場更加不容樂觀。受消費(fèi)需求下降、供應(yīng)鏈變化等因素影響，國內(nèi)冰箱市場規(guī)模增長壓力較大，根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）全渠道推總數(shù)據(jù)，2022年冰箱市場累計零售量同比下降6.3%，累計零售額同比下降4.7%，線下冰箱零售市場亦處于低迷狀態(tài)，零售量同比下降20.0%；洗衣機(jī)市場全渠道零售量同比下降9.0%，全渠道零售額同比下降10.4%。

空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)的零售量均處于下行通道，對于主要依靠其創(chuàng)收的海信家電而言，市場逐漸趨向飽和，天花板已經(jīng)顯現(xiàn)。隨著房住不炒政策的施行，城市化進(jìn)程變緩和人口老齡化，該三款產(chǎn)品即將告別增長期，未來或?qū)o法為海信家電提供足夠可觀的利潤。

02.

嚴(yán)重依賴合資公司，出海不容樂觀

海信家電面臨的問題遠(yuǎn)不止于此，其凈利潤增長高度依賴合資公司海信日立。

2003年1月，海信日立正式成立。海信日立是海信集團(tuán)與日立空調(diào)共同投資在青島建立的商用空調(diào)技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品制造、市場銷售和用戶服務(wù)為一體的大型合資企業(yè)，也是目前日立空調(diào)在日本本土以外的規(guī)模最大的變頻多聯(lián)式空調(diào)系統(tǒng)生產(chǎn)基地，主打產(chǎn)品為SET-FREE變頻多聯(lián)式商用空調(diào)系統(tǒng)和SET-FREEmini變頻家用中央空調(diào)系統(tǒng)。

2019年3月，海信家電發(fā)布公告稱，公司擬以2500萬元受讓株式會社聯(lián)合貿(mào)易持有的海信日立0.2%的股權(quán)。本次股權(quán)受讓完成后，海信家電將持有海信日立49.2%的股權(quán)，將把海信日立納入合并報表范圍，整體毛利率得到明顯改善。

不容忽視的是，海信日立為海信家電貢獻(xiàn)了不少凈利潤。根據(jù)財報，2019年至2022年，海信日立的凈利潤分別為19.19億元、21.32億元、24.19億元和27.18億元，按照海信家電49.2%的持股比例計算，海信日立貢獻(xiàn)的凈利潤分別為9.44億元、10.49億元、11.90億元和13.37億元。

同一時期，海信家電的凈利潤分別為17.94億元、15.79億元、9.73億元和14.35億元，海信日立為海信家電貢獻(xiàn)的凈利潤占比分別為52.62%、66.43%、122.30%和93.17%，如果剔除海信日立為海信家電貢獻(xiàn)的凈利潤，后者的盈利能力著實堪憂，甚至在2021年呈現(xiàn)出虧損的狀態(tài)。

此外，海信家電還面臨著國際化戰(zhàn)略承壓的局面。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年全年，冰箱行業(yè)出口量同比下降21.6%，洗衣機(jī)行業(yè)出口量同比下降7.1%，家用空調(diào)行業(yè)出口量同比下降5.8%。受地緣政治引發(fā)能源危機(jī)、主要經(jīng)濟(jì)體通脹加劇、海外房地產(chǎn)景氣度下行、渠道庫存高企等因素影響，海外消費(fèi)市場需求疲軟，家電出口市場不斷走低，導(dǎo)致海信家電的國際化戰(zhàn)略難言樂觀。

根據(jù)2022年財報，海信家電的境內(nèi)收入為426.24億元，同比增長13.36%；境外收入為248.71億元，同比增長7.38%。雖然海信家電在持續(xù)強(qiáng)化“海信品牌”的國際影響力，但回報卻十分有限。2017年至2022年，境外收入由98.55億元增長至248.7億元，盡管占比從32.38%上升到33.56%，但毛利率卻僅由7.07%升至9.43%，嚴(yán)重拖了后腿。

換言之，對于一直將國際化戰(zhàn)略作為長期目標(biāo)的海信家電而言，相比境內(nèi)市場，境外市場基本處于緩慢增長但盈利能力十分有限的狀態(tài)。

03.

造車會是第二增長曲線嗎？

目前，海信家電通過不斷橫向并購?fù)卣箻I(yè)務(wù)，已形成“海信為主體的白電業(yè)務(wù)”+“海信日立為主體的央空業(yè)務(wù)”+“三電為主體的汽車熱管理業(yè)務(wù)”的多元化發(fā)展路線，其中，三電為主體的汽車熱管理業(yè)務(wù)被海信家電視為第二增長曲線。

根據(jù)新能源汽車智庫EV-volumes的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全球新能源汽車生產(chǎn)量達(dá)到約1052萬臺，同比增長55%。根據(jù)IHS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全球汽車行業(yè)壓縮機(jī)累計生產(chǎn)總量約7763萬臺，同比增長約4%。其中，電動壓縮機(jī)累計生產(chǎn)總量約1496萬臺，同比增長45%以上。

與此同時，新能源汽車?yán)m(xù)航問題帶動大容量、高電壓、快速充電等行業(yè)技術(shù)快速發(fā)展，800V等電壓平臺壓縮機(jī)成為純電動乘用車的更多選擇。整車熱管理需求由傳統(tǒng)車的“熱舒適”升級為“電池包安全+續(xù)航+熱舒適”，R744、R290等新冷媒系統(tǒng)的研究已步入正軌，同時電機(jī)、電控等廢熱回收技術(shù)催化出新的市場機(jī)遇。

2021年4月，在2021青島智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車發(fā)展論壇現(xiàn)場，海信家電首次透露汽車電子三大布局：車路協(xié)同、智能座艙以及整車熱管理。海信汽車電子研究所副所長劉宏舉在現(xiàn)場重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，“海信是扎扎實實做事情的，定位很明確，就是服務(wù)主機(jī)廠，做智能汽車關(guān)鍵部件與方案一流的供應(yīng)商?！?/p>

為了擠進(jìn)汽車供應(yīng)商的行列，海信家電隨后在2021年5月底完成了對日本三電控股的收購，以214.09億日元（約13.02億元人民幣）認(rèn)購三電控股定向增發(fā)的83627000股普通股股份，持有約75%表決權(quán)，正式成為日本三電控股的控股股東。

日本三電控股是汽車空調(diào)的優(yōu)秀供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)為電動壓縮機(jī)、熱泵系統(tǒng)和汽車空調(diào)等產(chǎn)品的制造和銷售，在汽車空調(diào)市場供應(yīng)商中排名第二位。日本三電控股之所以需要定向增發(fā)股份，是因為在全球貿(mào)易戰(zhàn)、營業(yè)虧損、疫情導(dǎo)致現(xiàn)金鏈斷裂等原因。

新能源汽車市場確實是塊不錯的蛋糕，不過，該業(yè)務(wù)似乎短時間內(nèi)無法成為海信家電的新增長引擎，比如同樣布局新能源汽車業(yè)務(wù)的美的集團(tuán)和格力電器，新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)均沒有為其帶來明顯的利潤增長，其中，美的集團(tuán)尚未對新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的營收和利潤進(jìn)行披露，而格力電器也沒有明確公布格力鈦新能源的經(jīng)營狀況。

顯然，想要借助新能源汽車業(yè)務(wù)打造第二增長曲線從而實現(xiàn)全面超車，對于海信而言并不容易實現(xiàn)，甚至還面臨著被淘汰出局的風(fēng)險，現(xiàn)階段，如何盡快改變“大而不強(qiáng)”的現(xiàn)狀，依舊是海信家電的終極考驗。

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