從“不著陸”到“硬著陸”？

在一周前，華爾街經(jīng)濟學家對美國經(jīng)濟未來的討論不僅僅再局限于硬著陸或者軟著陸，“不著陸”成了一個熱門的新預測。他們認為，在美聯(lián)儲大舉加息和帶來的市場負面情緒下，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯不受任何影響。

(資料圖片僅供參考)

但一周后，硅谷銀行的倒閉及其引發(fā)的金融風暴，從根本上改變了經(jīng)濟學家們的看法。阿波羅全球管理公司首席經(jīng)濟學家 Torsten Sl?k 表示，他的團隊對美國經(jīng)濟的預測已經(jīng)從“不著陸”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝仓憽薄?/strong>

Sl?k 在報告中寫道：

當事實改變時，我的觀點也會改變。一場金融事故已經(jīng)發(fā)生了，在信貸條件收緊的推動下，我們正在從“不著陸”轉(zhuǎn)向“硬著陸”。

小型銀行占美國經(jīng)濟貸款總額的30%，而區(qū)域性和社區(qū)銀行現(xiàn)在可能要花幾個季度的時間來修復它們的資產(chǎn)負債表。這可能意味著，即使美聯(lián)儲在今年晚些時候開始降息，企業(yè)和家庭的貸款標準也會大幅收緊。

由于地區(qū)性銀行在美國信貸擴張中扮演著關(guān)鍵角色，美聯(lián)儲下周不會加息，我們可能已經(jīng)看到短期和長期利率在本輪周期中的峰值。

貝萊德首席執(zhí)行官 Larry Fink 本周早些時候在致投資者的年度信中提出了類似觀點。他寫道，盡管尚不清楚硅谷銀行的崩潰是否會演變成一場巨大的新的“美國儲貸協(xié)會危機”，但現(xiàn)在看來，一些銀行現(xiàn)在確實不可避免地需要減少放貸以支撐其資產(chǎn)負債表，我們可能會看到銀行的資本標準更為嚴格。

在這之前，高盛經(jīng)濟學家 Jan Hatzius 團隊也加入了“唱衰”大軍，將美國經(jīng)濟衰退的可能性從此前的25%上調(diào)至35%。

高盛還將美國2023年的經(jīng)濟增長預期下調(diào)了0.3個百分點至1.2%，稱因為持續(xù)的壓力可能會導致小型銀行在放貸方面變得更加保守，以便在需要滿足儲戶提款時保留流動性，而貸款標準收緊可能會對總需求構(gòu)成壓力。這種規(guī)模的貸款標準收緊相當于一到兩次額外25個基點的加息。

分析認為，這可能會形成一種惡性循環(huán)。通常情況下，銀行控制貸款的觸發(fā)因素是信貸風險——經(jīng)濟疲軟導致更多貸款成為不良貸款，不良貸款增加刺激銀行削減貸款，從而進一步削弱經(jīng)濟。

值得注意的是，高盛一直是華爾街最樂觀的機構(gòu)之一，但現(xiàn)在它的信心也在被動搖。經(jīng)濟學家們的預測變動之快不禁讓人想起了風靡海外的“美林投資時鐘”。

美林時鐘是一個分析經(jīng)濟周期的框架，核心是不同資產(chǎn)在不同經(jīng)濟周期的合理配置。該框架通過經(jīng)濟增長率（GDP）和通貨膨脹率（CPI）這兩個宏觀指標的高和低，將經(jīng)濟周期分成了四個階段，分別是衰退期（低GDP+低CPI）、復蘇期（高GDP+低CPI）、過熱期（高GDP+高CPI）和滯脹期（低GDP+高CPI）。

但美林時鐘到我國后似乎就遭遇“水土不服”，應(yīng)用效果不佳，尤其是這幾年市場熱點加速輪動，因此被國內(nèi)很多投資者戲稱為“美林電風扇”。

現(xiàn)在看來，硅谷銀行危機沖擊下，華爾街預期所引發(fā)的資產(chǎn)加速輪動，比“美林電風扇”可謂是有過之而無不及。

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