3月14日，百甲科技股價一路下行，最終收跌8.75%，僅報收于3.65元/股，上市首日宣告破發(fā)

《投資時報》研究員呂貢

(資料圖片僅供參考)

從新三板摘牌后又登陸北交所，徐州中煤百甲重鋼科技股份有限公司（下稱百甲科技，835857.BJ）上市首日即宣告破發(fā)。

3月14日，百甲科技正式登陸北交所，并于同日在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌。上市當日，該公司股價總體一路下行，最終收跌8.75%，僅報收于3.65元/股，低于發(fā)行價，首日破發(fā)。

據(jù)招股書信息顯示，在未考慮超額配售選擇權情況下，百甲科技擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過3780萬股，占本次發(fā)行后總股本的20.85%。發(fā)行價格為4元/股。

值得關注的是，隨著經(jīng)濟大環(huán)境日趨回暖，新股表現(xiàn)大多較為理想。在今年前兩個月登陸A股市場的新股中，上市首日無一出現(xiàn)收盤破發(fā)情形。而于3月6日登陸創(chuàng)業(yè)板的年內(nèi)最貴新股綠通科技（301322.SZ），其也僅僅是在上市首日盤中跌破發(fā)行價，當日收盤小幅回漲至132.98元/股，在發(fā)行價之上。

分析認為，在市場整體升溫背景下，登陸資本市場首日收盤仍出現(xiàn)破發(fā)，或離不開百甲科技近年來不夠景氣的經(jīng)營狀況。雖然在2019年至2021年以及2022年上半年（下稱報告期）期間，該公司營收凈利呈現(xiàn)逐年穩(wěn)增趨勢，但若將其業(yè)績規(guī)模放在整個行業(yè)內(nèi)來看，則并不出眾。未來能否在行業(yè)內(nèi)打造出屬于自身的優(yōu)勢，對百甲科技而言至關重要。

百甲科技上市首日股價走勢（元）

數(shù)據(jù)來源：Wind

經(jīng)營難言樂觀

成立于2006年12月的百甲科技，公司及子公司產(chǎn)品與服務包括鋼構件、PC和新型墻材制造，以及為客戶提供工業(yè)鋼結(jié)構、裝配式鋼結(jié)構建筑一體化解決方案。

單從百甲科技自身經(jīng)營狀況來看，該公司近年來正處于平穩(wěn)增長的狀態(tài)，營業(yè)收入由2019年的7.71億元一路增至2021年的9.97億元；同期，歸屬于母公司所有者凈利潤（下稱歸母凈利潤）也由0.33億元增至0.51億元。

不過，具體到增長情況，報告期內(nèi)百甲科技業(yè)績增速卻有所放緩。其中，營收同比增速從2020年的22.87%滑至2021年的5.16%；歸母凈利潤更是由增轉(zhuǎn)減，2021年較上年微降1.05%。具體到各產(chǎn)品收入構成，該公司似乎愈發(fā)依賴工業(yè)鋼結(jié)構一體化解決方案，其收入占比已由2019年的46.83%上升至2022年上半年的52.44%，超過一半。

從公司個體來看，百甲科技近年經(jīng)營狀況中規(guī)中矩，總體較為平穩(wěn)。但若將公司放在行業(yè)中整體衡量，百甲科技表現(xiàn)則難言優(yōu)異。

在招股書中，百甲科技選取了行業(yè)內(nèi)5家上市企業(yè)作為可比公司，分別為鴻路鋼構（002541.SZ）、精工鋼構（600496.SH）、富煌鋼構（002743.SZ）、海波重科（300517.SZ）以及杭蕭鋼構（600477.SH）。據(jù)了解，這5家企業(yè)從事的業(yè)務，大多與各類鋼結(jié)構制造有關。

2019年至2021年期間，無論是規(guī)模，還是增長速度，這5家公司表現(xiàn)多優(yōu)于百甲科技。

規(guī)模端，上述年份期間，在前述5家公司中，僅有海波重科同期規(guī)模與百甲科技處在同一個梯隊，其余4家公司均在該公司之上。而鴻路鋼構和精工鋼構的各年營收規(guī)模均在百億元以上，同期歸母凈利潤則在4至11億元區(qū)間不等，超過百甲科技。

業(yè)績增速方面，除杭蕭鋼構增收不增利外，其他4家企業(yè)近年多保持在兩位數(shù)增長態(tài)勢，即使個別年份增速降至個位數(shù)，也并未出現(xiàn)由增轉(zhuǎn)減情形。同時，各年增速均未呈現(xiàn)出明顯放緩趨勢。

此外，百甲科技近幾年的資金狀況也值得關注。數(shù)據(jù)披露，報告期內(nèi)該公司僅有前兩年該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額保持正數(shù)，分別為1252.14萬元和5837.08萬元。進入2021年后便由正轉(zhuǎn)負，且從2021年的-4374.20萬元進一步惡化至2022年上半年的-1.58億元。

對于現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負的情況，百甲科技方面解釋稱，主要系宏觀經(jīng)濟放緩以及疫情影響，導致下游行業(yè)客戶付款及時性欠佳，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入不足所致。而公司資金緊張狀況，是否會隨著經(jīng)濟復蘇、市場大幅回暖而日漸趨好尚無法知悉。

百甲科技近年現(xiàn)金流情況

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書

曾多次違規(guī)遭警示

在經(jīng)營規(guī)范化方面，百甲科技同樣問題多多。據(jù)悉，在2021年至2022年中下旬期間，該公司曾多次因各類違規(guī)事項遭到警示，包括三次口頭警示和兩次警示函件。

2021年9月，因劉甲銘、劉煜股權被司法凍結(jié)而未及時披露，百甲科技及相關負責人被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取出具警示函的監(jiān)管措施。據(jù)悉，劉甲銘、劉煜系父子關系，截至招股書簽署日，劉甲銘直接持有該公司18.76%股份，擔任該公司董事長一職；劉煜直接持有該公司15.74%股份，擔任公司董事、總經(jīng)理職務。二人均為該公司實際控制人。

2022年7月，因2018年定向發(fā)行、2021年第二次定向發(fā)行過程中存在特殊投資條款未及時披露問題，該公司及相關負責再度被出具警示函。

對此，百甲科技方面曾表示，前述監(jiān)管措施均不屬于行政處罰，不會對公司本次發(fā)行構成實質(zhì)性障礙。

然而要注意的是，在報告期內(nèi)，百甲科技及其子公司還多次因各項違規(guī)受到過行政處罰。比如百甲科技及其子公司寧夏鋼構，都曾因發(fā)生安全生產(chǎn)責任事故被處罰；又如百甲科技旗下兩家分公司，因未及時申報納稅而受到處罰等等。

就當前形勢而言，上述違規(guī)事項尚未對百甲科技日常經(jīng)營及此次上市造成實質(zhì)性影響，不過，未來若不能采取措施杜絕此類事件再次發(fā)生，那或很難保證該公司經(jīng)營能夠不受沖擊。

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