作 者丨吳斌

【資料圖】

編 輯丨李艷霞

圖 源丨視覺中國

加拿大央行打響了G7央行暫停加息第一槍。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8日，加拿大央行公布利率決議，維持基準(zhǔn)利率在4.50%不變。去年3月加拿大央行開啟加息周期，經(jīng)歷了連續(xù)八次加息，過去一年加拿大央行累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)，通脹率則從峰值8.1%跌至今年1月的5.9%，但依然是政策目標(biāo)的3倍。

事實(shí)上，對于本次會(huì)議暫停加息，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們早有預(yù)期。加拿大央行在此前1月的會(huì)議上明確表示，正在進(jìn)行的量化緊縮（QT）計(jì)劃能夠繼續(xù)起到限制性作用，預(yù)計(jì)未來將維持利率不變，并評(píng)估以往加息的影響。

渣打中國財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，加拿大央行1月議息會(huì)議便釋放出暫停加息的信號(hào)，加上去年四季度GDP不及預(yù)期、企業(yè)庫存超出預(yù)期，此次加拿大央行暫停加息并不意外。

中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，加拿大通脹自2022年6月達(dá)到高點(diǎn)后開始降溫，過去半年多整體保持下行態(tài)勢。與此同時(shí)，2022年第四季度加拿大GDP增長出現(xiàn)停滯，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入疲軟狀態(tài)。宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與加拿大央行預(yù)期大致相符，使加拿大央行選擇如期暫停加息措施。

更大的懸念在于，未來加拿大央行會(huì)不會(huì)重新加息。3月9日，加拿大央行高級(jí)副行長羅杰斯（Carolyn Rogers）表示，央行需要更多證據(jù)來評(píng)估利率是否高到足以抑制通脹，部分原因是主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期。對于未來，羅杰斯強(qiáng)調(diào)，如果積累的證據(jù)表明通脹可能不會(huì)像預(yù)測的那樣下降，那么加拿大央行準(zhǔn)備采取更多行動(dòng)。目前貨幣市場已經(jīng)完全消化了加拿大央行9月前再加息一次的預(yù)期。

“糾結(jié)”的加拿大央行

自去年3月以來，加拿大央行已將利率提高425個(gè)基點(diǎn)，是歷史上最激進(jìn)的緊縮周期之一。2022年4月，加拿大成為G7中首個(gè)大幅加息50個(gè)基點(diǎn)的國家，7月會(huì)議上更是一口氣加息100個(gè)基點(diǎn)，也是唯一暴力加息100個(gè)基點(diǎn)的G7國家。

但在大力加息的重壓下，加拿大經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停滯不前。在實(shí)現(xiàn)連續(xù)五個(gè)季度增長之后，加拿大2022年第四季度GDP與上一季度相比增長幾乎為零，去年12月GDP更是環(huán)比下降0.1%，通脹率則從去年的峰值8.1%跌至今年1月的5.9%。

對此，加拿大央行表示，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合央行預(yù)期，預(yù)計(jì)CPI將在今年年中回落至3%左右、明年回落至央行的目標(biāo)區(qū)間，預(yù)計(jì)今年前三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)接近零增長。不過，加拿大央行也指出，就業(yè)市場非常緊俏，通脹正在緩和但仍然偏高，價(jià)格壓力和通脹預(yù)期需要進(jìn)一步下降。

需要意識(shí)到，此次加拿大央行停止加息行動(dòng)，并不意味著此輪加息周期完全中止。曹鴻宇表示，通脹走勢保持堅(jiān)挺、美聯(lián)儲(chǔ)再度擴(kuò)大加息步伐等潛在因素均可能促使加拿大央行重啟加息。從官員表態(tài)可以看出，加拿大央行對于后續(xù)再度加息留有余地，市場對此亦有所預(yù)期。

雖然暫停加息，但加拿大央行仍為未來加息留有余地，稱必要時(shí)愿意再次提高利率。“管理委員會(huì)將繼續(xù)評(píng)估經(jīng)濟(jì)發(fā)展和過去加息的影響，并準(zhǔn)備在必要時(shí)進(jìn)一步提高政策利率，將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)?！?/p>

另一方面，加拿大央行在G7國家中率先轉(zhuǎn)向也會(huì)給自身帶來一些壓力。王昕杰分析稱，目前，主要央行還是維持相對緊縮的政策環(huán)境，比如美國、歐元區(qū)、英國和澳大利亞，加拿大作為首批暫停加息的主要國家，短期內(nèi)對加元匯率的壓力還是比較大的。

貨幣政策迎來“分化”

需要注意的是，加拿大和美國的通脹水平非常接近，為何加拿大央行和美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派政策迥然不同？

曹鴻宇表示，與美聯(lián)儲(chǔ)相比，加拿大央行選擇較早暫停加息步伐，一方面是源自兩國經(jīng)濟(jì)基本面差異，近期美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期活躍，消費(fèi)需求對美國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成較強(qiáng)支撐，而加拿大經(jīng)濟(jì)增長在2022年第四季度已經(jīng)停滯，經(jīng)濟(jì)下行程度較深；另一方面，兩國央行貨幣政策框架存在區(qū)別，美國貨幣政策主要關(guān)注通脹與就業(yè)市場，而加拿大貨幣政策更多關(guān)注通脹與匯率目標(biāo)，這使得兩國貨幣政策取向有所差別。

具體來看，加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1月加拿大CPI同比上漲5.9%，低于去年12月份的6.3%，手機(jī)服務(wù)和乘用車價(jià)格回調(diào)是CPI放緩的主因。不過，按揭利息成本和食品價(jià)格仍在攀升。

另一方面，美國勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國1月CPI同比增長6.4%，略低于去年12月的6.5%，這是2021年10月以來的最小同比漲幅，連續(xù)7個(gè)月下降。2022年6月，美國CPI同比漲幅一度創(chuàng)下40年來的峰值9.1%。

對于加拿大央行和美聯(lián)儲(chǔ)政策的差異，王昕杰表示，加拿大和美國的通脹水平相近，加拿大1月通脹為5.9%，美國為6.4%，都高于通脹目標(biāo)。但不同的是，由于企業(yè)削減庫存，加拿大的產(chǎn)出停滯不前，加拿大就業(yè)市場雖然依然火熱，但是房價(jià)較去年的峰值已經(jīng)下降15%，而且消費(fèi)需求也大多是以貸款為主，加拿大和美國最大的不同是，加拿大國內(nèi)需求已經(jīng)有所放緩，更能支持未來通脹下降。

在加拿大央行之后，接下來越來越多的央行也將陸續(xù)暫停加息。曹鴻宇認(rèn)為，伴隨著通脹逐漸放緩，美、歐、英等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行加息周期接近尾聲，具體結(jié)束時(shí)點(diǎn)會(huì)有所差異，如何在抗通脹和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)之間把握好平衡是各國央行面臨的主要考驗(yàn)。此外，在4月日本央行新任行長正式就任后，日本大規(guī)模寬松的貨幣政策可能迎來調(diào)整，值得進(jìn)一步關(guān)注。

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本期編輯 黎雨桐?實(shí)習(xí)生 肖楠

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