說(shuō)起晶澳科技，我就想到上個(gè)月開(kāi)工的《邢臺(tái)新能源職業(yè)學(xué)院》。

這就是晶澳科技投資的當(dāng)?shù)氐谝凰叩仍盒＃彩钦麄€(gè)河北省第一家新能源學(xué)校。

這是晶澳科技在為長(zhǎng)期人才計(jì)劃做準(zhǔn)備嗎？

(相關(guān)資料圖)

這個(gè)學(xué)校不大不小，可以容納6千名學(xué)生，按照計(jì)劃今年年底完工，明年就可以招生開(kāi)學(xué)。

辦學(xué)校的企業(yè)并不少，但是辦成功或者辦得好的，并不多。

對(duì)于這個(gè)情況，有人批評(píng)有人贊揚(yáng)，我覺(jué)得吧，不管怎么說(shuō)，不管是什么教育，本身都是好的，至于別的東西，五花八門，我們就不予評(píng)價(jià)了。

回到我們今天講的主人公晶澳科技。

一、公司

晶澳科技創(chuàng)始人叫靳保芳，并不是學(xué)霸，屬于鐵腕領(lǐng)導(dǎo)的那種。

靳保芳的出生很普通，1952年出生在河北邢臺(tái)寧晉的一個(gè)務(wù)農(nóng)家里，文化水平并不高，高中畢業(yè)就出去打工。

后來(lái)倒是又被推送到邢臺(tái)的財(cái)貿(mào)學(xué)院深造，這也只是一個(gè)中專院校。

畢業(yè)之后，就到了當(dāng)?shù)氐乃鄰S當(dāng)會(huì)計(jì)。

第二年就又去了縣里的農(nóng)機(jī)局當(dāng)主任，然后一步步高升到副局長(zhǎng)的位置。

到了1992年，由于表現(xiàn)出色，被調(diào)到縣電力局當(dāng)局長(zhǎng)，手腕非常強(qiáng)硬，把松松垮垮的電力局給整頓得嗷嗷叫。

靳保芳家族跟官場(chǎng)的牽扯是很深的，避免敏感這個(gè)就不多說(shuō)了。

九十年代中期，正好是改革開(kāi)放之后的高光時(shí)刻，很多從政人員紛紛下海經(jīng)商。

靳保芳也按耐不住躁動(dòng)的心，有了一定積累之后，也開(kāi)始加入淘金大潮。

第一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是做鞋子，不過(guò)因?yàn)榍啡备鞣N經(jīng)驗(yàn)，初戰(zhàn)失敗告終。

第二個(gè)項(xiàng)目選擇做玻璃，敗得更慘。

經(jīng)過(guò)這兩次打擊，或者叫磨練吧，靳保芳并沒(méi)有自暴自棄，而是沉下心來(lái)認(rèn)真研究未來(lái)的出路。

后來(lái)一次偶然的機(jī)會(huì)，他認(rèn)識(shí)了一位老鄉(xiāng)，叫任秉彥，是河北工業(yè)大學(xué)半導(dǎo)體研究所的副主任。

老鄉(xiāng)見(jiàn)老鄉(xiāng)，兩眼淚汪汪！

經(jīng)過(guò)多次溝通，任秉彥同意跟靳保芳合作，一起創(chuàng)業(yè)開(kāi)辦“單晶硅廠”。

所以在1996年，《晶龍半導(dǎo)體》成立，這就是晶龍集團(tuán)的前身。

隨后靳保芳展現(xiàn)出他出色營(yíng)銷能力和管理能力，半導(dǎo)體廠辦得風(fēng)風(fēng)火火。

第二年，也就是1997年，說(shuō)服了當(dāng)時(shí)全球最大的太陽(yáng)能硅片公司“松宮半導(dǎo)體株式會(huì)”，一聽(tīng)就是日本名字。

沒(méi)錯(cuò)，這就是日本的，兩家合資成立了“松宮半導(dǎo)體”公司。

由于有了日本的支持，發(fā)展速度是比較快的，隨后幾年不斷擴(kuò)張全球市場(chǎng)。

到了2005年，靳保芳又復(fù)制了跟日本公司合作的這一套，在澳大利亞，和當(dāng)?shù)氐墓怆娍茖W(xué)公司合作，再次合資成立了“晶澳太陽(yáng)能有限公司”，晶澳科技就是這樣來(lái)的。

業(yè)務(wù)范圍也從單一的硅片擴(kuò)展到電池和組件。

從成立的第一天開(kāi)始，就是走的國(guó)際化路線，所以到現(xiàn)在為止，國(guó)外貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)都還是大頭。

后來(lái)在2007年，公司在納斯達(dá)克上市，才改名叫“晶澳科技”。

這可是河北第一家海外上市的公司。

我們都知道在近幾年太陽(yáng)能高光時(shí)刻之前，還有過(guò)一波新能源過(guò)山車。

在過(guò)山車上坡階段，所有光伏公司都像打了激素一樣，毫不在乎代價(jià)和隱患地往前沖。

包括晶澳科技在內(nèi)，擴(kuò)產(chǎn)能就好像吃飯一樣。

所以在2010年，晶澳科技就是全球最大的單晶硅公司。

也就是從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始，晶澳科技就開(kāi)始布局光伏“一體化”，具體介紹下面分析業(yè)務(wù)的時(shí)候會(huì)說(shuō)。

晶澳科技第一次上市的時(shí)候，也正是我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)瘋狂發(fā)展的時(shí)候。

不知道還有沒(méi)有人記得“賽維”，或者還有沒(méi)有人記得“彭小峰”或者“施正榮”？

當(dāng)年才30歲出頭的彭小峰，以不可一世的姿態(tài)，向世界光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)炮。

我記得那個(gè)時(shí)候我國(guó)在美股上市的光伏企業(yè)至少有10家以上。

但是結(jié)局如何？

怎一個(gè)慘字了得！

但是56歲的靳保芳，老謀深算，提前感受到了山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓。

非常果斷地做了一個(gè)決策，那就是“清倉(cāng)大甩賣”。

單晶硅價(jià)格正處在山頂，或許慢一點(diǎn)賣，還可以賣個(gè)好價(jià)格。

靳保芳并沒(méi)有這樣婆婆媽媽，以極短的時(shí)間，打折賣，只要愿意接手，價(jià)格可以一直壓，前提是必須馬上簽合同。

也恰恰是這種魄力和雷厲風(fēng)行的果決，讓晶澳科技成功躲過(guò)一劫。

我們看看當(dāng)年的多晶硅價(jià)格走勢(shì)就知道有多險(xiǎn)。

靳保芳是當(dāng)年的78月在外面考察，看到數(shù)不清的工廠都開(kāi)始做多晶硅。

甭管這些大大小小工廠之前是干嘛的，把多晶硅棒買回來(lái)，然后搞臺(tái)切割機(jī)，咔咔咔切成硅片就可以做生意。

可以想想市場(chǎng)有多瘋狂。

靳保芳頓時(shí)就害怕了，所以8月份才有了前面說(shuō)的那個(gè)甩賣行為。

正好8月多晶硅的價(jià)格是巔峰，都快往500去了。

僅僅只過(guò)了1個(gè)月，金融危機(jī)來(lái)了，全球多晶硅價(jià)格沒(méi)有最便宜只有更便宜。

這其實(shí)是歐美資本家的一次有預(yù)謀有計(jì)劃圍剿行動(dòng)。

全世界的光伏產(chǎn)業(yè)確實(shí)發(fā)展速度極快，我們都知道，咱中國(guó)一直以來(lái)都是生產(chǎn)業(yè)大國(guó)，只要開(kāi)足馬力干，只要客戶敢開(kāi)口要，就沒(méi)有交不了的貨。

但是有個(gè)問(wèn)題。

生產(chǎn)是沒(méi)問(wèn)題，可是原材料和市場(chǎng)，有大問(wèn)題。

首先光伏是歐美那邊先發(fā)展才帶動(dòng)全球的跟進(jìn)，市場(chǎng)也是主要集中在歐美國(guó)家。

然后由于歐美資本家有先見(jiàn)之明，提前掌握了硅材料。

也就是我們只能從人家那把原材料買回來(lái)，然后加工好后再賣給人家。

請(qǐng)問(wèn)，作為勤勞的生產(chǎn)人民，地位在哪？議價(jià)權(quán)在哪？

人家今天說(shuō)原材料價(jià)格翻一倍，你要不要？

不要的話就沒(méi)生意做，要的話，那更好。

明天說(shuō)成品采購(gòu)價(jià)降一半，你賣不賣？

不賣的話就堆倉(cāng)庫(kù)里，血本無(wú)歸，賣的話，完了，巨虧。

我國(guó)當(dāng)年的光伏產(chǎn)業(yè)就是這樣慘遭收割的。

也有不甘心的巨頭，比如前面說(shuō)的彭小峰，還有朱共山等等。

巔峰時(shí)期的朱共山，可是讓當(dāng)時(shí)全球聞名的“協(xié)鑫”做到了世界第一。

這群人在金融危機(jī)過(guò)后，活了下來(lái)，于是賭光伏行業(yè)馬上會(huì)復(fù)蘇，繼續(xù)瘋狂加杠桿擴(kuò)產(chǎn)能，以為到了“剩者為王”的時(shí)刻。

可是他們沒(méi)想到，游戲還沒(méi)結(jié)束，他們并不是真正剩下來(lái)的少數(shù)人。

沒(méi)過(guò)多久，到了2012年，光伏行業(yè)最大的事件就是美國(guó)對(duì)我國(guó)進(jìn)行所謂的“雙反”調(diào)查，這個(gè)事情大家應(yīng)該都知道。

這下好了，已經(jīng)不能用慘來(lái)形容我國(guó)的光伏行業(yè)，全球最大的光伏生產(chǎn)地，就這樣被赤裸裸地洗劫了一遍。

所以那一大批光伏巨頭，都是轟轟烈烈de地開(kāi)干，然后悄無(wú)聲息地倒下。

當(dāng)然這里面也有極少數(shù)人撐過(guò)來(lái)了，或者說(shuō)“殘存”下來(lái)。

晶澳科技就是幸存者之一。

從極速甩庫(kù)存之后，晶澳科技就潛伏下來(lái)，捂著錢袋子縮衣節(jié)食過(guò)日子，一邊安安心心搞研發(fā)。

虧損是一定的，但是好在提前做好了準(zhǔn)備，能不花錢就不花錢。

自從2012年之后，我國(guó)深刻意識(shí)到完整產(chǎn)業(yè)鏈的重要性，所以后來(lái)國(guó)家扶持的重點(diǎn)在上游和下游。

也就是從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始，后來(lái)風(fēng)光無(wú)限的隆基和中環(huán)才冒出來(lái)。

那為什么晶澳科技能夠扛過(guò)那一輪歐美資本家對(duì)我國(guó)光伏行業(yè)的洗劫呢？

原因就是他的一體化戰(zhàn)略。

文章開(kāi)頭就說(shuō)了，晶澳科技從2005年和澳大利亞的相關(guān)機(jī)構(gòu)合作成立晶澳太陽(yáng)能以來(lái)，就沒(méi)有只押寶在晶體硅上面。

而是不斷擴(kuò)張新業(yè)務(wù)，比如2008年先后在揚(yáng)州和東海成立的電池和鑄錠項(xiàng)目，不到一年的時(shí)間，電池產(chǎn)能就達(dá)到650MW。

到2010年，晶澳科技已經(jīng)是全球最大的晶體硅電池公司，出貨量高達(dá)1.5GW。

比如2011年，有大幅度擴(kuò)張組件業(yè)務(wù)和光伏電站建設(shè)業(yè)務(wù)等等。

其實(shí)關(guān)于一體化和專業(yè)垂直的選擇上，每個(gè)行業(yè)一直以來(lái)都很有爭(zhēng)議，有的人認(rèn)為要把一個(gè)東西做好做精，有的人認(rèn)為要分散風(fēng)險(xiǎn)。

我覺(jué)得沒(méi)有好壞之分，關(guān)鍵看我們唯一也是最后的后盾，那就是國(guó)家。

其實(shí)前面兩輪光伏之所以慘，是當(dāng)時(shí)我國(guó)各方面都跟不上，比不過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家，整個(gè)行業(yè)完全受別人的控制。

現(xiàn)在不一樣，單個(gè)業(yè)務(wù)做得好的上市公司很多，尤其是在生物公司里面。

如果有資源和精力做產(chǎn)業(yè)鏈，那當(dāng)然也很好。

而且其實(shí)我國(guó)光伏行業(yè)剛起步的時(shí)候，行業(yè)本來(lái)就是在往一體化方向發(fā)展的。

因?yàn)檎麄€(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都是空白的，每個(gè)業(yè)務(wù)都賺錢，所以很多公司都跟晶澳科技差不多，不斷地?cái)U(kuò)張新業(yè)務(wù)。

不過(guò)行業(yè)發(fā)展速度太快，賺錢太容易，人心膨脹了。

所以集中所有資源，瘋狂把一個(gè)東西盡可能地做大。

其中又屬硅片最容易做，擴(kuò)產(chǎn)能也最快。

所以后來(lái)才演變成大部分人都放棄了一體化，而專做一個(gè)或者少數(shù)產(chǎn)品。

現(xiàn)在又不一樣了，雖然我剛說(shuō)一體化或者垂直沒(méi)有好壞之分，但是大部分人還是趨向于一體化。

我們看現(xiàn)在大部分的光伏企業(yè)，業(yè)務(wù)都一大堆，包括隆基和中環(huán)也是。

再到后來(lái)，晶澳科技在美股私有化退市，然后2019年又借殼在A股上市，大家都知道了。

再提一下靳保芳的兩個(gè)女兒，雖說(shuō)公司也是職業(yè)經(jīng)理人制度，不過(guò)該有的傳承還是會(huì)有的。

長(zhǎng)公主靳軍輝。

在2021年之前，估計(jì)大部分人都不知道這位突然冒出來(lái)的高管。

因?yàn)榻娸x之前一直都是公務(wù)員，2021年做到了省直團(tuán)工委書記的位置，也沒(méi)有持有晶澳科技的股權(quán)，所以外界都不知道.

但是2020年靳保芳被調(diào)查事件動(dòng)靜比較大。

上圖這個(gè)事件已經(jīng)過(guò)了，而且沒(méi)事了，我們就不做任何猜想了。

在2021年4月，靳保芳就恢復(fù)了正常。

當(dāng)時(shí)出這個(gè)事情的時(shí)候，大女兒靳軍輝才開(kāi)始出現(xiàn)在公眾的視野。

很明顯這是在安排后面那個(gè)啥！

靳保芳回公司不久后，靳軍輝就當(dāng)了助理，當(dāng)年年底還代表公司面見(jiàn)了英國(guó)女王。

到現(xiàn)在這一年多的時(shí)間靳軍輝公開(kāi)露面的頻率大大提高。

在去年年底，晶澳科技董事會(huì)進(jìn)行重組。

新一屆董事會(huì)成員，靳軍輝位列其中。

關(guān)注晶澳科技的朋友可以多關(guān)注這位新秀，基本上就是未來(lái)的掌門人。

小女兒靳軍淼。

跟大女兒不一樣，靳軍淼這些年一直都跟在靳保芳的身邊，所以在很多儀式舉辦場(chǎng)所，都會(huì)有小公主的身影。

而在靳保芳被調(diào)查的那幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)，靳軍淼同樣以助理的身份，監(jiān)管公司，而且當(dāng)時(shí)一些重要的合同，都是經(jīng)過(guò)她簽訂的。

后來(lái)靳保芳回到公司，立馬就把晶泰福25%的股權(quán)，給了靳軍淼。

要知道晶泰?？墒浅钟芯О目萍?7.62%的股權(quán)。

還有上面我截圖的那個(gè)董事會(huì)選舉公告，靳軍輝名字右邊那個(gè)叫陶然的。

這位大人物，就是靳軍淼的老公。

看來(lái)晶澳科技正在一步步向家族企業(yè)這條不歸路邁進(jìn)！

上面這句話很重要，大家細(xì)品！

在這之前，晶澳科技有“四太?！?，分別是負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的牛新偉，負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)的李少輝，負(fù)責(zé)銷售的黃新明，還有董秘武延棟。

如今四太保已經(jīng)沒(méi)一個(gè)在董事會(huì)了，2021年的時(shí)候，牛新偉和黃新明還在，真是物是人非??！

二、業(yè)務(wù)

晶澳科技主要有四大業(yè)務(wù)板塊，分別是硅棒硅片、太陽(yáng)能電池、太陽(yáng)能組件、光伏電站。

1、硅棒和硅片

這個(gè)東西很簡(jiǎn)單，就是把多晶硅通過(guò)單晶爐的拉晶，生產(chǎn)出來(lái)的就是硅棒。

然后一般利用金剛線切割機(jī)把硅棒切成片，就是成品。

晶澳科技主要是做單晶硅片，還有做多晶硅的。

用途就是安裝在單晶太陽(yáng)能電池上，基本上都是自產(chǎn)自用，對(duì)外銷售很少。

我們?cè)诮灰总浖锩婵床坏焦杵臉I(yè)績(jī)情況。

所以嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，硅棒和硅片不能算作公司的業(yè)務(wù)，只能算是耗材或者配件。

所用硅片尺寸以166mm和182mm為主。

而且除了自己生產(chǎn)的之外，晶澳科技還需要外購(gòu)硅片。

按照公司的標(biāo)準(zhǔn)，硅片和電池的產(chǎn)能保持在組件產(chǎn)能80%左右的水平，每次擴(kuò)產(chǎn)都是同步進(jìn)行。

組件產(chǎn)能后面會(huì)說(shuō)，按照這個(gè)規(guī)模，硅片雖然幾乎不對(duì)外銷售，但是規(guī)模依然是行業(yè)前列。

2、太陽(yáng)能電池

這個(gè)電池好像討論得不多，不像動(dòng)力電池那么火熱。

因?yàn)楣夥袠I(yè)火的還是硅片和組件，還有電站，這些東西都已經(jīng)是集成好的。

電池只是其中一個(gè)零件而已。

跟硅片一樣，晶澳科技生產(chǎn)的太陽(yáng)能電池，也基本上是給自己用。

目前公司主流產(chǎn)品是魄秀（Percium）系列，采用的166mm或者182mm的單晶硅片。

任何電池最關(guān)鍵的參數(shù)就是“轉(zhuǎn)換效率”，魄秀電池的轉(zhuǎn)換效率是23.6%，這已經(jīng)是行業(yè)領(lǐng)先水平。

而且2022年還有突破，等年報(bào)出來(lái)分析的時(shí)候再說(shuō)。

除了魄秀，還有一款倍秀（Bycium），N型電池，這個(gè)轉(zhuǎn)換效率更高，達(dá)到24.6%，不過(guò)還在優(yōu)化升級(jí)階段。

反正都是秀，別秀翻車就好。

2021年非公開(kāi)募集的大筆資金，就是用來(lái)擴(kuò)張硅片和電池的產(chǎn)能。

從這個(gè)角度來(lái)看，電池同樣也不能當(dāng)作一個(gè)業(yè)務(wù)，也只是組件的一個(gè)重要零件。

3、太陽(yáng)能組件

這個(gè)就是晶澳科技的對(duì)外拳頭產(chǎn)品，2021年總營(yíng)收413億，組件營(yíng)收就高達(dá)395億。

公司從2017年到2021年，組件出貨量連續(xù)5年穩(wěn)居全球前三。

一如晶澳科技的作風(fēng)，是真穩(wěn)！

對(duì)了關(guān)于硅片、電池和組件的具體介紹，在之前分析光伏行業(yè)的時(shí)候，都已經(jīng)很詳細(xì)通俗的科普過(guò)，這里就不再重復(fù)了。

尤其是去年，分析了不少光伏企業(yè)，大家感興趣的可以翻前面文章去看。

晶澳科技主要業(yè)務(wù)在國(guó)外，有60%以上的組件銷往海外，只有不到40%的組件賣給國(guó)內(nèi)。

根據(jù)2021年的年報(bào)數(shù)據(jù)，組件產(chǎn)能40GW，2022年超過(guò)50GW。

這些年晶澳科技對(duì)組件的研發(fā)投入也是比較大，成果也是有的。

比如標(biāo)準(zhǔn)72片單晶DeepBlue系列組件的主流功率可達(dá)535-555W。

無(wú)論是電池的轉(zhuǎn)換效率還是組件的功率，在行業(yè)都是領(lǐng)先水平。

未來(lái)倍秀電池成熟并且量產(chǎn)，組件功率還會(huì)進(jìn)一步提升。

對(duì)于分布式光伏，晶澳科技也有配套的屋頂組件，比如DeepBlue 3.0 Light組件，采用地182mm硅片，為屋頂太陽(yáng)能量身打造，功率也可以達(dá)到415W。

2022年前三季度，晶澳科技組件出貨量以27GW的體量排名第四。

同比增長(zhǎng)也達(dá)到了68%。

第一名當(dāng)然是隆基，第二名和第三名是天合和晶科，兩家相差很小。

這幾家公司之前也都分析過(guò)。

全球65%以上的市場(chǎng)份額，就在這四家的手里。

去年年底，光伏電池老大通威股份也分布了進(jìn)軍組件的公告，出道就是大手筆，新建產(chǎn)能25GW，不過(guò)投產(chǎn)還早。

對(duì)了，我記得去年看到過(guò)消息，2022年年中的時(shí)候，晶澳科技組件累計(jì)出貨量突破了100GW，這可是全球第三家。

現(xiàn)在公司的新一代電池組件DeepBlue 4.0X，平均轉(zhuǎn)化率可以達(dá)到25%，最大的優(yōu)勢(shì)是大概可以降低2到4個(gè)百分點(diǎn)左右的成本.

可不要小看小小的兩三個(gè)點(diǎn)，對(duì)毛利影響很大的。

4、光伏電站

我曾經(jīng)多次說(shuō)過(guò)，未來(lái)我只看好自己有電站的光伏企業(yè)。

光伏產(chǎn)業(yè)這幾年都在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)能，市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)飽和了，你們可以等著看今年下半年的行業(yè)數(shù)據(jù)，產(chǎn)能一定過(guò)剩。

那未來(lái)只有電站可以為公司充當(dāng)收租婆的功能，從而帶來(lái)穩(wěn)定的收入。

晶澳科技自己有電站，根據(jù)2021年的數(shù)據(jù)，已經(jīng)對(duì)外售電的裝機(jī)量大概350MW。

這個(gè)規(guī)模也在加速擴(kuò)大，2022年有700MW的電站項(xiàng)目并網(wǎng)。

光伏電站常規(guī)的有兩種模式。

第一種是集中式電站，這個(gè)需要跟當(dāng)?shù)卣献?，是有各種指標(biāo)和要求的。

建好電站之后，由公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)。

還有一種就是分布式電站，也就是屋頂太陽(yáng)能，公司會(huì)先跟業(yè)主簽訂合同，然后投資建設(shè)。

發(fā)出來(lái)的電優(yōu)先保障業(yè)主使用，多余的電量就賣給電網(wǎng)公司。

技術(shù)和模式都已經(jīng)很成熟。

5、一體化

把上面幾個(gè)業(yè)務(wù)綜合起來(lái)，就叫一體化。

我覺(jué)得一體化唯一的好處，就是當(dāng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的時(shí)候，公司受到的打擊相對(duì)來(lái)說(shuō)會(huì)小一點(diǎn)，抗擊打能力強(qiáng)一點(diǎn)。

其實(shí)從成本角度來(lái)說(shuō)，不管是一體化還是垂直化，相差并不大，而且也不會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩就會(huì)讓一體化的利潤(rùn)更高。

比如說(shuō)硅片，如果今年供需達(dá)到平衡，那么明年產(chǎn)能肯定是過(guò)剩的，價(jià)格就必然會(huì)下降。

這個(gè)時(shí)候晶澳科技有兩個(gè)選擇，第一個(gè)是繼續(xù)自己生產(chǎn)自己用，第二個(gè)是對(duì)外采購(gòu)。

并不是自己做的成本就一定會(huì)低，當(dāng)行業(yè)內(nèi)卷的時(shí)候，是有可能買別人的比自己生產(chǎn)還要便宜。

所以一體化只在行業(yè)大幅度動(dòng)蕩的時(shí)候，會(huì)有緩沖作用，在優(yōu)勢(shì)方面，其實(shí)并沒(méi)什么突出的。

我看很多人都吹噓晶澳科技的一體化，包括晶澳科技自己，我覺(jué)得沒(méi)必要。

包括去年提出來(lái)所謂的“一體兩翼”，都沒(méi)必要去關(guān)注，更沒(méi)必要研究。

光伏行業(yè)其實(shí)很簡(jiǎn)單，就6個(gè)東西，硅料、硅片、電池、組件、電站、設(shè)備。

我喜歡叫六大金剛。

這幾個(gè)東西目前都已經(jīng)很成熟，技術(shù)突破都很慢。

大家的方向都在兩個(gè)方面，一個(gè)是轉(zhuǎn)化效率，另一個(gè)是加工工藝。

不管是新能源還是光伏，轉(zhuǎn)化效率是行業(yè)的瓶頸，就只能利用這么點(diǎn)。

所以大家都在研究各種電池技術(shù)，太陽(yáng)能面板技術(shù)，大硅片技術(shù)等等，目的都是為了盡可能提高一丟丟太陽(yáng)的轉(zhuǎn)換率。

至于加工工藝是為了降低成本。

在我看來(lái)，這六個(gè)東西，是做一個(gè)，還是做幾個(gè)，差別沒(méi)那么大，關(guān)鍵還是電站。

至于N型晶硅、鈣鈦礦電池技術(shù)和儲(chǔ)能，這幾塊領(lǐng)域晶澳科技也都在研究中，今天就先不說(shuō)了。

三、業(yè)績(jī)

由于2019年才在A股上市，軟件里面沒(méi)有2019年之前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，有的也是借殼數(shù)據(jù)。

這幾年的營(yíng)收表現(xiàn)都還不錯(cuò)。

2021年?duì)I收413億，同比增長(zhǎng)60%，2022年三季報(bào)營(yíng)收493億，同比增長(zhǎng)89%。

電池組件創(chuàng)了新高，出貨量27.1GW。

之前一直在擴(kuò)產(chǎn)，現(xiàn)在一直釋放業(yè)績(jī)，屬于正常。

按照前些年的投資規(guī)模，要是沒(méi)這個(gè)增長(zhǎng)才不正常。

凈利潤(rùn)表現(xiàn)也很好。

2021年凈利潤(rùn)21億，同比增長(zhǎng)35%，2022年三季報(bào)凈利潤(rùn)34億，同比增長(zhǎng)150%。

如果按照業(yè)績(jī)預(yù)告的數(shù)據(jù)。

2022年歸母凈利潤(rùn)48億到56億之間，同比增長(zhǎng)135.45%到174.69%之間。

扣非凈利潤(rùn)48.2億到56.2億之間，同比增長(zhǎng)就更高了。

反正都是增收增利。

這也是這些年光伏行業(yè)太火了的原因，全球裝機(jī)量都在一直攀升，市場(chǎng)需求一直都是供不應(yīng)求。

比如2022年，中國(guó)光伏新增裝機(jī)87.41GW，同比增長(zhǎng)60.3%，歐盟27國(guó)新增光伏裝機(jī)41.4GW，同比增長(zhǎng)近50%。

明年就沒(méi)這么好了，要開(kāi)始卷了。

可能會(huì)有人疑惑，光伏的增速不是一直在大幅度增長(zhǎng)嗎，為什么就會(huì)開(kāi)始卷？

光伏增長(zhǎng)是沒(méi)錯(cuò)的，未來(lái)很多年都會(huì)一直增長(zhǎng)。

但是這些公司的產(chǎn)能擴(kuò)張你知道有多恐怖嗎？

2022年上半年，硅料、硅片、電池片、組件四大核心產(chǎn)品，擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模分別高達(dá)458萬(wàn)噸、588GW、293GW和361GW。

而且不止是本行業(yè)的玩家在擴(kuò)產(chǎn)，跨界而來(lái)的新秀可不少。

隨便打開(kāi)一家公司的公告，這幾年都是每隔一段時(shí)間就會(huì)發(fā)布這樣的公告。

比如定增，比如項(xiàng)目進(jìn)展，比如投產(chǎn)情況等等。

我就不一一截圖了，你們?cè)谌魏诬浖伎梢钥吹健?/p>

晶澳科技就不用說(shuō)了，可能這個(gè)月才公布有一個(gè)5GW的項(xiàng)目，過(guò)兩個(gè)月就又公布一個(gè)10GW的項(xiàng)目。

但是每個(gè)國(guó)家的電網(wǎng)對(duì)于新能源電力的容納度都是有限的，這個(gè)我在之前分析特變電工的時(shí)候也詳細(xì)講過(guò)。

除非電網(wǎng)全面升級(jí)，否則能夠允許并網(wǎng)進(jìn)來(lái)的電量只有那么多。

即便是電網(wǎng)升級(jí)，這是一個(gè)巨大的投資，而且周期也必然很長(zhǎng)，相對(duì)于新能源的擴(kuò)張速度來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直是一個(gè)龜速一個(gè)像兔子一樣。

不過(guò)今年是沒(méi)問(wèn)題的。

所以在市場(chǎng)這么好的情況下，產(chǎn)能又在快馬加鞭的釋放，組件出貨量當(dāng)然暴增。

但是隨著整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能越來(lái)越大，加上某些原材料的上漲，毛利率是越來(lái)越低的。

如上圖所示，2021年的毛利率已經(jīng)下降到只有14.6%，2022年三季報(bào)進(jìn)一步下降到13.4%。

也就是現(xiàn)在完全靠堆量，薄利多銷。

一旦開(kāi)始陷入存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，毛利率還會(huì)再次下降。

這些年的不斷投入，晶澳科技的資產(chǎn)負(fù)債率并不低，2021年70.7%，2022年三季報(bào)63.4%。

2021年的流動(dòng)負(fù)債326.5億，總負(fù)債402.5億，2022年三季報(bào)流動(dòng)負(fù)債399.8億，總負(fù)債高達(dá)482.8億。

再來(lái)看現(xiàn)金流。

2021年期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有65億，2022年三季報(bào)也只有43億。

這個(gè)和負(fù)債比起來(lái)，好像差距有點(diǎn)大啊。

所以每年都有籌資一百多個(gè)億的現(xiàn)金，不然就崩了。

當(dāng)然經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是不錯(cuò)的，尤其是2022年。

2021年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入391億，2022年三季報(bào)483億。

用銀行貸款專員的話來(lái)說(shuō)，流水還不錯(cuò)。

不過(guò)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出同樣也是不小的，2021年354億，2022年三季報(bào)458億。

這一進(jìn)一出，其實(shí)也沒(méi)剩多少，就二三十個(gè)億。

好在流動(dòng)資產(chǎn)431個(gè)億，還債還是沒(méi)問(wèn)題的。

但是同時(shí)有另一個(gè)問(wèn)題，這么高的負(fù)債率，這么低的現(xiàn)金流，行業(yè)如果一直景氣，也還好，但是一旦景氣度下滑，什么樣的后果就不用我說(shuō)了。

相比之下，隆基的資產(chǎn)負(fù)債率雖然也有60%，但是人家賬上可是躺著486個(gè)億的現(xiàn)金。

即便730個(gè)億的流動(dòng)負(fù)債要高于晶澳科技，但顯然債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也要小得多。

四、總結(jié)

新能源這個(gè)東西算算時(shí)間，又火了好幾年，這幾年可以說(shuō)是黃金發(fā)展期。

不管是我國(guó)的光伏裝機(jī)量一直都以比較高的速度在擴(kuò)張，全球也是這樣。

比如2021年，全球光伏新增裝機(jī)175GW，同比增長(zhǎng)21%。

這么火熱的市場(chǎng)，也差不多要降降溫慢下來(lái)了。

我的觀點(diǎn)是今年還能享受到擴(kuò)張期的紅利，明年慢慢地就不會(huì)了。

對(duì)于大多數(shù)新能源企業(yè)來(lái)說(shuō)，不止是光伏，高負(fù)債是普遍情況，當(dāng)然發(fā)展是必須要加杠桿的，這個(gè)本身并沒(méi)有問(wèn)題。

可是也不能盲目地負(fù)債。

在勝負(fù)未分之時(shí)，所有人都是想著自己是留下來(lái)的那一批。

所以趁著還有時(shí)間，景氣度還在，就瘋狂擴(kuò)張。

可以說(shuō)這也是無(wú)奈之舉，現(xiàn)在不擴(kuò)張，那就現(xiàn)在開(kāi)始慢慢沒(méi)落，現(xiàn)在擴(kuò)張，那就未來(lái)小概率能成功跑出來(lái)，大概率破產(chǎn)。

這樣說(shuō)并不夸張，大大小小的光伏企業(yè)數(shù)都數(shù)不清，就跟跑馬拉松一樣，出發(fā)的時(shí)候人擠人，越靠近終點(diǎn)，人越少。

晶澳科技之前穿越周期，依靠的就是“穩(wěn)”，如今你覺(jué)得還穩(wěn)嗎？

我做了下面這張表，A股核心資產(chǎn)研究匯總的表格，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)的龍頭公司，并附數(shù)萬(wàn)字的分析方法。

以后所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)，另外以后每周的周末，會(huì)把本周分析過(guò)的公司一起做一個(gè)深度總結(jié)，周總結(jié)也會(huì)和表格放在一起。

每次分析公司后，會(huì)在后面加一些更深度的觀點(diǎn)或者計(jì)算方法，也會(huì)放到一起方便閱讀，都記得去看。

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