文｜陳洪杰

編輯｜袁滿

時經三年多的探索，自2022年開始，銀行理財開啟了全面凈值化階段，由此進入了新紀元。但2022年3月和11月股市和債市動蕩，導致銀行理財產品出現(xiàn)了兩次比較劇烈的波動，也影響了收益。

【資料圖】

2023年2月17日發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2022年）》顯示，截至2022年底，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模27.65萬億元，全年累計新發(fā)理財產品2.94萬只，募集資金89.62萬億元，為投資者創(chuàng)造收益8800億元。

進一步來看，其中，銀行機構累計為投資者創(chuàng)造收益3602億元；理財公司累計為投資者創(chuàng)造收益5198億元。2022年各月度，理財產品平均收益率為2.09%。

2018年-2021年數(shù)據顯示，2021年各月度，理財產品加權平均年化收益率最高為3.97%、最低為2.29%：2020年，新發(fā)行銀行理財產品加權收益率為3.93%；2019年，封閉式產品按募集金額加權平均兌付客戶年化收益率為4.44%；2018年，封閉式非保本產品按募集資金額加權平均兌付客戶年化收益率為4.97%。

與2021年的收益金額相比，銀行理財在2022年少賺了大概1200億元。其實，如果將時間拉長，近幾年來，無論銀行理財總規(guī)模有著小幅下降或者上升，為投資者創(chuàng)造的收益穩(wěn)定在1萬億元左右。

2022年收益下跌的原因在于，年內銀行理財遭遇了市場較大的沖擊，再加上銀行理財全面凈值化轉型后，業(yè)務的底層邏輯發(fā)生根本性變化，制度優(yōu)勢和階段性紅利已消失。“未來幾年，無論是在規(guī)模上，還是在收益率上，銀行理財難有較大突破和特色。”一位行業(yè)人士稱。

在另外一位理財子公司資深人士看來，當下銀行理財運作模式和產品特征與公募基金基本一致，原有的銀行理財投資者將根據自身風險收益偏好在存款、理財和公募基金之間重新選擇，風險偏好較低的投資者將轉向存款，風險偏好較高的投資者將轉向公募基金。

另有行業(yè)分析人士認為，2023年上半年銀行理財規(guī)?？赡芫S持低位震蕩，年中將是關鍵拐點，而下半年伴隨機構理財沖量節(jié)奏發(fā)力和債市走強機會，銀行理財市場或將迎來修復，收益率也會有所上行，屆時回流理財?shù)馁Y金或將助推債市在下半年走牛，形成良性循環(huán)。

少賺1000多億元

銀行理財在2022年遇到較大沖擊?！吨袊y行業(yè)理財市場年度報告（2022年）》顯示，截至2022年底，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模27.65萬億元，為投資者創(chuàng)造收益8800億元。

這8800億元為近年來的最低數(shù)值。將數(shù)據拉長到最近五年來看，截至2021年底，銀行理財市場規(guī)模為29萬億元，為投資者創(chuàng)造收益近1萬億元；截至2020年底，銀行理財市場規(guī)模達到25.86萬億元，為投資者創(chuàng)造收益9932.5億元；2019年，理財產品累計兌付客戶收益9255.8億元；2018年，銀行非保本理財產品累計兌付客戶收益10566億元。

2022年銀行理財收益表現(xiàn)不佳的原因在于受兩輪市場較大影響。第一輪是2022年的3月-4月間，A股市場單邊大幅回調，上證綜指跌12%，深證成指跌18%，創(chuàng)業(yè)板指跌20%。受此影響，銀行理財收益和凈值明顯回撤，截至2022年4月末，年初以來收益率在0及以下的銀行理財產品占比近16%，凈值在1及以下的銀行理財產品占比近15%。

第二輪是開始于2022年11月中旬，債券市場單邊大幅調整，1年期AAA城投債收益率上行80個bp（基點），1年期AA+城投債收益率上行100個bp，1年期AA城投債收益率上行120個bp。銀行理財是信用債市場最大的機構投資者，持有信用債余額15.3萬億元，占同期信用債市場總規(guī)模的35%和同期銀行理財總資產規(guī)模的48%，受市場影響，銀行理財收益和凈值顯著回撤。

另外，恐慌情緒迅速在投資者間蔓延，進而出現(xiàn)“踩踏式”贖回的現(xiàn)象，最終導致投資者“贖回潮”。根據普益標準統(tǒng)計，截至2022年四季度，銀行理財存續(xù)規(guī)模與2022年三季度相比，存續(xù)規(guī)模下降超2萬億，并回落至2022年一季度水平。

值得注意的是，2022年投資者風險偏好分布也發(fā)生了新變化，風格更趨保守。數(shù)據顯示，2022年，理財投資者風險偏好為一級（保守型）和二級（穩(wěn)健型）的個人投資者數(shù)量占比較去年同期進一步增加，分別增加1.10個百分點和0.55個百分點；風險偏好為三級（平衡型）、四級（成長型）和五級（進取型）的個人投資者數(shù)量占比則相對減少。

截至2022年底，持有理財產品的個人投資者數(shù)量最多的是風險偏好為二級（穩(wěn)健型）的投資者，占比35.44%。

凈值化轉型與投資者教育

隨著經濟的復蘇，銀行理財在2023年面臨機遇的同時，也遇到一些挑戰(zhàn)；凈值化下如何應對復雜的市場，銀行理財同業(yè)圍繞市場客群、投資標的激烈競爭等。

面對未來市場可能形成的沖擊，興銀理財總裁汪圣明在2022年底曾稱，銀行理財要通過代客理財產品的創(chuàng)設和運作管理，為老百姓守好“錢袋子”的定位相匹配，做好產品創(chuàng)設和投資管理，需要重塑投資體系，資產組合構建更加均衡，更注重流動性。

“我們不能夠僅僅是從客戶預期收益出發(fā)去構建資產，更應該是自上而下，從宏觀風險因子這樣一個更高的層面來做資產配置的方案，再往下做相應的資產構建。如果得以實現(xiàn)，則會有更寬闊的視野和空間來處理例如產品流動性這樣一些微觀層面的問題。歷史數(shù)據能夠證實，我們能以各類資產的正相關性、負相關性為基石構建策略，這不僅能夠找到核心的壓艙石資產，同時能夠實現(xiàn)組合內部風險對沖，盡量提高經過風險調整后的收益率。”汪圣明稱。

在提高產品收益的同時，投資者教育和陪伴的價值開始凸顯。“銀行理財客戶更傾向于將理財產品作為現(xiàn)金管理工具，缺乏長期投資理念，因此，更在意短期業(yè)績波動，理財公司的投教之路仍然面臨較大的挑戰(zhàn)。應該結合商業(yè)銀行客群的特點，建立適應銀行理財?shù)耐督腆w系，為行業(yè)的健康發(fā)展打下良好的客戶基礎?！币晃粐写笮欣碡斪庸救耸糠Q。

另一位分析人士稱，當前理財產品更加多樣，產品設計也相對復雜，不同種類產品的投資方向、投資結構、交易策略等存在較大差異，應提高客戶對理財產品的認知和篩選。

從產品配置來看，銀行理財以固收類產品為主，其占比保持在80%以上，混合類、權益類和商品及金融衍生品類的產品類型較少。除此之外，銀行理財產品的資產投向及設計也相對單一，產品同質化現(xiàn)象嚴重。

在普益標準研究員張楚惠看來，未來，銀行理財機構應更多深挖不同類型市場，建設特色產品體系，實現(xiàn)差異化發(fā)展。銀行理財機構可通過布局“固收+”及FOF產品，更多探索權益市場，銀行理財以FOF投資策略作為緩沖策略，短期內可轉嫁權益投資所需的較大投研壓力，以此提高產品收益水平和自身競爭力?？梢灾鸩絿L試和推出中小微企業(yè)專屬理財產品、同業(yè)存單指數(shù)理財產品、慈善理財產品。

(作者為《財經》記者)

關鍵詞： 理財產品 銀行理財產品 銀行理財