考慮到中信博也上去了，還是先自證個(gè)清白，中信博跟海優(yōu)新材、能輝科技一樣，都是基于23年看好光伏輔材和EPC環(huán)節(jié)，進(jìn)行的追蹤，此前覆蓋過(guò)了，只是之前還沒(méi)有排期發(fā)布。沒(méi)想到光伏上游降價(jià)太快，這兩個(gè)環(huán)節(jié)這么快就起來(lái)了。

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上周咱們?cè)诠夥?023年的展望中，根據(jù)硅料迎來(lái)價(jià)格拐點(diǎn)的邏輯，對(duì)2023年的光伏行業(yè)機(jī)會(huì)進(jìn)行了探討，尤其是根據(jù)彈性，重點(diǎn)覆蓋了下游的EPC及光伏輔材環(huán)節(jié)的機(jī)會(huì)，光伏輔材里重點(diǎn)講了光伏膠膜，但其實(shí)除了光伏膠膜，其他輔材也有一些不錯(cuò)的方向。

(資料圖片僅供參考)

光伏輔材種類(lèi)

光伏輔材種類(lèi)比較豐富，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈所處的環(huán)節(jié)不同，具體包括：

硅料環(huán)節(jié)的輔材：三氯氫硅，工業(yè)硅。受制于硅料價(jià)格拐點(diǎn)，這些輔材大概率很難有很好的表現(xiàn)。

硅片環(huán)節(jié)輔材：熱場(chǎng)材料石英砂、金剛線(xiàn)。高純石英砂2023年依然比較緊缺，但由于受制于硅片開(kāi)始的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，以及純正的公司炒的比較高了，大概率2023年也很難有很好的表現(xiàn)。

電池片環(huán)節(jié)：銀漿。雖然2023年下游裝機(jī)量上升，銀漿環(huán)節(jié)可能會(huì)產(chǎn)生緊缺，但銀漿現(xiàn)在屬于全產(chǎn)業(yè)鏈都要革命掉它的環(huán)節(jié)，無(wú)論是激光印刷，還是銀包銅等技術(shù)，都是在想盡可能的降低銀漿的使用量，產(chǎn)業(yè)鏈的最終目標(biāo)就是革命掉這個(gè)環(huán)節(jié)，這種大邏輯之下，市場(chǎng)很難給于相關(guān)公司以較高的估值。

當(dāng)然了，這也決定了中短期銀漿環(huán)節(jié)，其實(shí)存在一些預(yù)期差的。畢竟，雖然行業(yè)都想革命掉它，但中短期卻革不掉，反而N型電池里，銀漿的成本占比反而是提升的！

組件封裝環(huán)節(jié)：光伏玻璃、膠膜、背板、邊框、接線(xiàn)盒等等。這個(gè)已經(jīng)講了光伏膠膜了，明年值得重點(diǎn)期待，當(dāng)然了，光伏玻璃也值得一起關(guān)注一下，只是它的過(guò)剩情況更嚴(yán)峻一點(diǎn)，彈性相對(duì)一般。

電站發(fā)電環(huán)節(jié)：逆變器、支架、匯流箱、電纜等等。這里面逆變器，今年市場(chǎng)已經(jīng)炒的足夠多了，匯流箱又實(shí)在不起眼，電纜競(jìng)爭(zhēng)格局太差，最值得看的就是支架了，也是2023年光伏行業(yè)里值得關(guān)注的一環(huán)。

過(guò)去的兩年，光伏支架行業(yè)真的很慘！

有多慘，看國(guó)內(nèi)跟蹤支架龍頭，也是市場(chǎng)上唯一的純正支架公司中信博的業(yè)績(jī)就知道了。

慘慘的中信博

2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收入24.15億元，同比下降22.80%，凈利潤(rùn)1503.23萬(wàn)元，同比下降94.73%，扣非凈利潤(rùn)-3670.20萬(wàn)，同比下降-114.57% 。

去年幾乎是個(gè)純正一點(diǎn)的光伏公司，都依然保持了較大幅度的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，即使沒(méi)有增長(zhǎng)的，也不會(huì)像中信博這樣，業(yè)績(jī)斷崖式的下跌。

然而還沒(méi)有完，就像那句話(huà)說(shuō)的“萬(wàn)事開(kāi)頭難，中間難，結(jié)局也難”，慘淡的2021年過(guò)去了，迎接它的2022年依然很難。

此前公布的 2022 年三季報(bào)顯示：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.59 億元，同比增長(zhǎng) 31.58%，歸母凈利潤(rùn)-0.13 億元，同比下降 123.99%；扣非凈利潤(rùn)-2280.29萬(wàn)，同比下降-295.93% 。營(yíng)收雖然有明顯的增長(zhǎng)，但完全是增收不增利，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-7.39億，更是慘不忍睹。

為何過(guò)去兩年，中信博的業(yè)績(jī)那么難看呢？

2021年跟上游原材料受通脹影響，漲價(jià)比較明顯，加上國(guó)際運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅度上漲，不僅影響了公司的利潤(rùn)，也影響了了全球集中式光伏電站的裝機(jī)量。今年，通脹因素和運(yùn)價(jià)在一定程度上有所環(huán)節(jié)，硅料的價(jià)格卻繼續(xù)飆升，下游的裝機(jī)量受到了明顯影響，加上公司的出貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有些變化，毛利率比較高的跟蹤支架出貨占比下降，由上半年的50%下降至 20%，以及印度工廠(chǎng)新投產(chǎn)，成本投入和費(fèi)用都比較高，加上股權(quán)激勵(lì)增加了管理費(fèi)用，導(dǎo)致最終整體虧損。

好在這些不利因素，在2023年都有望得到較大程度的緩解，甚至完全消除。

中信博2023年展望

光伏上游迎來(lái)價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)是幾乎確定性的事件了，而且從近期產(chǎn)業(yè)里硅片和電池片的降價(jià)幅度來(lái)看，后續(xù)的降價(jià)幅度非常值得期待，此前被延遲的裝機(jī)需求，有望在中上游降價(jià)觸底后，快速釋放。

加上隨著疫情防控政策的快速轉(zhuǎn)向，隨著短時(shí)間大量人群的集體楊過(guò)又楊康后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)將開(kāi)始恢復(fù)正常，各地的光伏項(xiàng)目也將開(kāi)始陸續(xù)展開(kāi)，后面半年疫情將不再成為影響因素。

下游開(kāi)始快速放量后，苦逼了2年的光伏支架行業(yè)的需求也將快速釋放，行業(yè)的供需格局很可能會(huì)快速反轉(zhuǎn)，有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的機(jī)會(huì)。

這種情況下，誰(shuí)擁有更大的產(chǎn)能，誰(shuí)的機(jī)會(huì)最大。

目前中信博作為國(guó)內(nèi)跟蹤支架行業(yè)的龍頭，也是目前市場(chǎng)唯一純正的光伏支架公司，理論上是最受益的，而且此前，中信博剛剛發(fā)布了11億多億的定增，加大光伏支架的產(chǎn)能擴(kuò)建，也是長(zhǎng)期受益于行業(yè)的裝機(jī)量提升。

不過(guò)雖然看好2023年，中信博有可能的困境反轉(zhuǎn)，但新能源大爆炸也要如實(shí)的說(shuō)，如果從長(zhǎng)期的角度，中信博是存在一些瑕疵的。

中信博的瑕疵

光伏支架并不算一個(gè)多高技術(shù)含量的領(lǐng)域，很多組件廠(chǎng)商都順手做這個(gè)事情了，無(wú)論是客戶(hù)資源，還是公司實(shí)力，組件廠(chǎng)商都要比純正的光伏支架公司強(qiáng)。雖然純正的光伏支架公司也許能占有一席之地，但生存空間是存在被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)的。更不要說(shuō)，還有從其他行業(yè)跨行進(jìn)入光伏支架行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

雖然長(zhǎng)期擔(dān)心行業(yè)賽道變擁擠的，但對(duì)于優(yōu)秀的公司，競(jìng)爭(zhēng)從來(lái)不是什么大事情，之所以說(shuō)中信博存在瑕疵，恰恰就是公司自身是存在一些問(wèn)題的，至少?gòu)膌eo的投資投資而言，公司管理層存在一些讓人擔(dān)憂(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)。

今年年初公司發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告和快報(bào)嚴(yán)重不準(zhǔn)確：業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)與實(shí)際數(shù)據(jù)的差異占預(yù)告業(yè)績(jī)幅度分別為53.02%、93.17%；業(yè)績(jī)快報(bào)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、歸母凈利潤(rùn)、扣非后歸母凈利潤(rùn)與實(shí)際數(shù)據(jù)的差異占快報(bào)業(yè)績(jī)幅度分別為94.70%、80.27%、52.32%、82.08%。

關(guān)鍵，中信博遲至2022年4月25日才發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告及業(yè)績(jī)快報(bào)更正公告，更正公告披露不及時(shí)。

年報(bào)業(yè)務(wù)有誤差也算正常，但誤差這么多，關(guān)鍵更正的時(shí)間也推遲，就很難不讓人認(rèn)為這就是故意的，因此公司的管理層也被上交所警示了。

如果再考慮到公司管理層減持股份的積極性，就更讓人沒(méi)有理由不對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告和快報(bào)的誤差如此之大的原因嚴(yán)重懷疑了。

總之，雖然2023年看好它困境反轉(zhuǎn)，但從3到5年的時(shí)間維度，公司的管理層是讓人沒(méi)法十分安心的。

如果說(shuō)光伏支架里，管理層更靠譜一些，業(yè)務(wù)占比又更大的，也不是沒(méi)有，明天再給大家分析一個(gè)，記得看完關(guān)注一下新能源大爆炸哦。

關(guān)鍵詞： 光伏支架 光伏行業(yè)