出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

(資料圖)

作者：浪頭飲食/郝顯

在轉(zhuǎn)型白酒業(yè)績(jī)?nèi)詿o起色后，海南椰島終于易主。

近日海南椰島發(fā)布定增公告，董事長(zhǎng)王曉晴控制的海南信唐將參與此次定增。發(fā)行完成后，王曉晴合計(jì)控制海南椰島18.34%股份，將成為公司新的實(shí)控人。值得注意的是，王曉晴與馮彪存在諸多關(guān)聯(lián)關(guān)系，就在定增預(yù)案發(fā)布前，馮彪剛從王曉晴控制的海南信唐及?？趨R翔中退出。因此這次實(shí)控人變更也被媒體認(rèn)為“換湯不換藥”。

目前對(duì)于海南椰島來說更棘手的問題來自經(jīng)營(yíng)層面。前三季公司仍處在虧損狀態(tài)，公司花大力氣涉足的白酒業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于貼牌商，這一模式下公司大量資金會(huì)被占用。而截至三季末，海南椰島賬面現(xiàn)金遠(yuǎn)低于短期借款，償債壓力已經(jīng)越來越大。

“真假易主”背后：50億投資醬酒的承諾或難兌現(xiàn)

今年11月11日，海南椰島收到了海南證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書。2021年4月，海南椰島披露《對(duì)外投資公告》，擬與茅臺(tái)鎮(zhèn)糊涂酒業(yè)（集團(tuán)）有限公司成立合資公司，借此切入醬香型白酒的賽道。在合同中，海南椰島承諾未來五年由公司或協(xié)調(diào)第三方向糊涂集團(tuán)注資50億元，將糊涂集團(tuán)打造成仁懷第二大醬香酒企業(yè)。

但是，海南椰島并未披露50億元投資款的來源。在投資公告發(fā)布一年半之后，海南證監(jiān)局向海南椰島下發(fā)了罰單，時(shí)任董事長(zhǎng)馮彪、時(shí)任董秘楊鵬一起領(lǐng)了罰單。處罰原因?yàn)楹Ｄ弦瑣u在巨額投資款來源存在重大不確定性、具體投資方案尚未確定的情況下，就披露投資公告，違反上市公司信息披露管理辦法。

事實(shí)上，截至2021年底，海南椰島賬面貨幣資金僅9129.92萬元，總有息負(fù)債達(dá)到3.13億元，其中短期借款1.95億元，遠(yuǎn)超賬面現(xiàn)金。這意味著海南椰島自身尚且面臨償債壓力，能否籌集到50億元投資款確實(shí)面臨很大不確定性。

就在處罰發(fā)布后，海南椰島就發(fā)布了定增預(yù)案，宣布控股股東將發(fā)生變更，馮彪將讓出控股權(quán)。事實(shí)上，海南椰島發(fā)布涉足醬酒公告的2021年上半年，正是資本市場(chǎng)上醬酒熱度愈演愈烈之時(shí)，從2021年4月28日到2021年6月15日，不足兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，海南椰島股價(jià)漲幅達(dá)到172.31%。而從2021年6月起，公司二股東及高管也開始競(jìng)相減持，但是股價(jià)的短暫暴漲并沒有能拯救控股股東。

馮彪2014年開始進(jìn)入海南椰島股東行列，通過受讓海南椰島原二股東股權(quán)及二級(jí)市場(chǎng)增持成功控股海南椰島，2017年9月馮彪將持股轉(zhuǎn)至東方君盛。

馮彪控股海南椰島的資金來源于金融機(jī)構(gòu)借款，高杠桿收購在接下來的股價(jià)下跌中讓馮彪嘗到了苦頭。從2015年12月到2018年10月中旬，海南椰島股價(jià)跌去了七成。而從2018年開始，多家金融機(jī)構(gòu)輪番將東方君盛告上法庭，其持股也被不斷輪侯凍結(jié)。

2021年4月份宣布50億元進(jìn)軍醬酒領(lǐng)域應(yīng)該是馮彪在海南椰島上的最后一搏，可惜這個(gè)動(dòng)作只是短暫拉抬了股價(jià)，最終也沒有能拯救東方君盛。從2022年4月起，東方君盛持股酒開始被動(dòng)減持，11月2日最后一次減持后其持股下降到16.84%。

這次定增發(fā)行后董事長(zhǎng)王曉晴持股比例將上升至18.34%，王曉晴控制的海南信唐和海口匯翔持股超過東方君盛和?？谑袊匈Y產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“?？趪Y公司”），上市公司的實(shí)際控制人也將由馮彪變更為王曉晴。

不過王曉晴與馮彪歷史上存在諸多關(guān)聯(lián)關(guān)系。2021年9月，馮彪進(jìn)入海南信唐，馮彪持股19%，王曉晴持股81%。2022年11月21日，馮彪退出海南信唐，王曉晴持股上升至99%。王曉晴另一家持股平臺(tái)?？趨R翔也有馮彪的身影，2021年5月這家公司成立時(shí)馮彪作為發(fā)起人出資2100萬元，持股達(dá)到30%，僅次于王曉晴的55%。2022年11月28日，馮彪才從公司正式退出。

海南椰島發(fā)布定增預(yù)案是在11月27日晚間，馮彪退出就是為了配合這次定增。有媒體引述知情人的爆料稱，這次控股權(quán)變更是“換湯不換藥”。

無論如何，海南椰島都急于擺脫東方君盛這個(gè)控股股東，由于金融機(jī)構(gòu)的起訴，目前東方君盛全部持股已遭凍結(jié)，未來如果持股陸續(xù)被變賣，公司還可能面臨控股權(quán)變更的風(fēng)險(xiǎn)。在此之前，馮彪換個(gè)馬甲繼續(xù)保持對(duì)上市公司的控制，也在情理之中。

海南椰島還能撐多久？

真正能夠拯救海南椰島的，還是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。經(jīng)過一年多的轉(zhuǎn)型，公司目前經(jīng)營(yíng)狀況如何呢？

今年前三季海南椰島營(yíng)收減少15.5%至5.74億元，虧損1382.58萬元。根據(jù)公司披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，前三季度鹿龜酒和海王酒分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2284.14萬元、5471.9萬元，分別下滑60.28%和4.56%，這兩個(gè)系列產(chǎn)品收入占比也降到了31%。受市場(chǎng)關(guān)注的白酒系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.68億元，同比增長(zhǎng)了37.77%，收入占比達(dá)到了66%，同比提升了17個(gè)百分點(diǎn)。但是跟去年一樣，整體仍處在虧損狀態(tài)。

在傳統(tǒng)的海王酒、鹿龜酒收入逐漸萎縮之際，海南椰島將籌碼全部押在了白酒上。2021年3月起，公司分別與地方酒企合作成立了三家白酒公司，分別對(duì)應(yīng)清香、濃香、醬香業(yè)務(wù)。

其中最具有想象力的是醬酒公司。2021年4月，海南椰島全資子公司椰島酒業(yè)與貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)糊涂酒業(yè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“糊涂酒公司”）共同出資設(shè)立貴州省仁懷市椰島糊涂酒業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“椰島糊涂酒業(yè)”）。椰島酒業(yè)以現(xiàn)金出資2.4億元，占注冊(cè)資本的80%。椰島糊涂酒業(yè)定位是結(jié)合糊涂酒業(yè)在醬香型白酒領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)基酒、生產(chǎn)基地、技術(shù)優(yōu)勢(shì)等，打造醬香型白酒品牌。海南椰島同時(shí)承諾，未來五年由公司或協(xié)調(diào)第三方向糊涂集團(tuán)注資50億元。

雙方合作模式是，糊涂酒業(yè)集團(tuán)負(fù)責(zé)白酒生產(chǎn)，椰島糊涂酒業(yè)向糊涂酒業(yè)集團(tuán)采購醬香型大曲坤沙酒，每年不低于5000噸（53度），合資公司運(yùn)營(yíng)管理由海南椰島負(fù)責(zé)。

在這種合作模式下，海南椰島并不掌握白酒產(chǎn)能，只相當(dāng)于貼牌經(jīng)銷商。而且海南椰島要向合作方支付大量預(yù)付款。2021年海南椰島預(yù)付款達(dá)到1.48億元，同比增長(zhǎng)230%。年末對(duì)糊涂酒業(yè)集團(tuán)的預(yù)付款余額達(dá)到了6238.96萬元。今年三季末，預(yù)付款金額仍達(dá)到8369.7萬元。

這無疑會(huì)大量占用公司的資金，今年三季末，海南椰島賬面現(xiàn)金減少到5992.35萬元，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)了19%，存貨同比則增長(zhǎng)了26%。

與此同時(shí)，公司有息負(fù)債總額仍高達(dá)2.87億元，前三季產(chǎn)生的利息費(fèi)用就高達(dá)1613萬元。其中短期借款達(dá)到2.23億元，短期面臨極大的償債壓力。

另一方面回款還在比營(yíng)收更快的減少，前三季公司收到的現(xiàn)金為5.63億元，同比下滑了22%，下滑幅度超過了營(yíng)收。公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流仍處在凈流出狀態(tài)。

流血做貼牌商，海南椰島還能撐多久？

關(guān)鍵詞： 海南椰島 有限公司