原油：美聯(lián)儲(chǔ)雖暫停加息但暗示加息周期沒(méi)有結(jié)束，EIA原油和成品油庫(kù)存全面增長(zhǎng)，油價(jià)沖高后回落。

(資料圖片僅供參考)

【原油收盤(pán)】截至6月14日收盤(pán)：NYMEX原油期貨07合約68.27跌1.15美元/桶或1.66%；ICE布油期貨08合約73.20跌1.09美元/桶或1.47%。中國(guó)INE原油期貨主力合約2308漲12.5至521.1元/桶，夜盤(pán)跌4.6至516.5元/桶。

【市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】從消息層面來(lái)看，一是，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布暫停加息，止步此前的連續(xù)十次加息紀(jì)錄。但釋放了鷹派信號(hào)，點(diǎn)陣圖和經(jīng)濟(jì)展望中暗示，年內(nèi)還有兩次加息且各加息25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)原本認(rèn)為7月或9月是本輪周期最后一次加息。此外，美聯(lián)儲(chǔ)利率掉期不再押注美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年降息。二是，美國(guó)至6月9日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存 +791.9萬(wàn)桶，EIA戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫(kù)存 -190萬(wàn)桶，產(chǎn)量維持1240萬(wàn)桶/天不變，煉廠開(kāi)工率下降2.1%至93.7%，汽油庫(kù)存 +210.8萬(wàn)桶；精煉油庫(kù)存 +212.3萬(wàn)桶。取暖油庫(kù)存 +140.5萬(wàn)桶。三是，據(jù)兩位知情人士透露，美國(guó)趁著油價(jià)大跌繼續(xù)補(bǔ)充其已接近耗盡的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR），計(jì)劃今年購(gòu)買(mǎi)約1200萬(wàn)桶石油。這一數(shù)字包括已經(jīng)計(jì)劃在8月份交付的300萬(wàn)桶，以及拜登政府上周五發(fā)布的另外300萬(wàn)桶的招標(biāo)。四是，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月CPI同比上升4%，連續(xù)第11個(gè)月回落，創(chuàng)2021年3月以來(lái)最低，預(yù)期為4.1%，前值4.9%；CPI環(huán)比上漲0.1%，低于預(yù)期的0.2%，前值為0.4%。5月核心CPI同比升5.3%，環(huán)比升0.4%，均符合預(yù)期。

【核心邏輯】美聯(lián)儲(chǔ)加息步入尾聲，宏觀風(fēng)險(xiǎn)壓力持續(xù)增大，OPEC+減產(chǎn)達(dá)成，但多空雙伴，支撐在逐步減弱，伊朗問(wèn)題再生變數(shù)，拖累原油價(jià)格，短期因美國(guó)戰(zhàn)略補(bǔ)庫(kù)以及加息預(yù)期緩和支撐油價(jià)短期反彈，但油價(jià)重心不斷下移的趨勢(shì)依然不變。

【策略觀點(diǎn)】觀望

燃料油：開(kāi)盤(pán)補(bǔ)跌

【盤(pán)面回顧】截止收盤(pán)國(guó)內(nèi)FU09價(jià)格報(bào)2996元/噸，貼升水新加坡8紙貨14.1美金；LU08報(bào)價(jià)4063元/噸升水新加坡7紙貨25.5美金。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】上周，新加坡燃油庫(kù)存上升10.03萬(wàn)噸，至308.25萬(wàn)噸。ARA燃料油庫(kù)存下降6.3萬(wàn)噸至118.3萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)高硫倉(cāng)單庫(kù)存下降至890噸，低硫期貨倉(cāng)單庫(kù)存下跌至0噸

【核心邏輯】從6月份的船期來(lái)看，俄羅斯高硫出口有所減少，伊朗和伊拉克出口大概率增加，美國(guó)進(jìn)口疲軟，中國(guó)進(jìn)口維持高位，印度進(jìn)口有所增長(zhǎng)。在低硫燃料油方面，因長(zhǎng)期的低利潤(rùn)，其供給也開(kāi)始出現(xiàn)明顯的縮減，本周?chē)?guó)外成品油裂解回升，提振低硫裂解，但上方空間有限。

【策略觀點(diǎn)】觀望

瀝青：弱勢(shì)運(yùn)行

【盤(pán)面回顧】BU08報(bào)價(jià)3675元/噸

【現(xiàn)貨表現(xiàn)】山東地?zé)挒r青價(jià)格3705元/噸，華東地區(qū)價(jià)格3870

【基本面情況】截止2023年6月16日，山東瀝青開(kāi)工率增加4.9%至38%，中國(guó)瀝青開(kāi)工率下降0.2%至34.1%，山東瀝青產(chǎn)量上升2.19萬(wàn)噸萬(wàn)噸至19.83萬(wàn)噸，中國(guó)瀝青產(chǎn)量下跌0.5萬(wàn)噸至56.4萬(wàn)噸，山東地區(qū)煉廠庫(kù)存下跌1.3萬(wàn)噸，山東地區(qū)社會(huì)庫(kù)存下跌1萬(wàn)噸，中國(guó)煉廠庫(kù)存下跌2.3萬(wàn)噸，中國(guó)社會(huì)庫(kù)存上升0.7萬(wàn)噸。

【核心邏輯】當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)原料端的擔(dān)憂再起，進(jìn)口審核力度加大，需求端尚未啟動(dòng)，庫(kù)存小幅去庫(kù)，瀝青整體格局仍是偏空運(yùn)行

【策略觀點(diǎn)】觀望

LPG：美國(guó)丙烷繼續(xù)超預(yù)期累庫(kù)

【原油市場(chǎng)】美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息但鷹派表態(tài)后續(xù)可能再加息50bp，全球央行維持高利率，全球原油需求端面臨的宏觀壓力持續(xù)增大；美國(guó)原油和成品油累庫(kù)超預(yù)期，油價(jià)震蕩回落正在持續(xù)，布油向下突破70支撐位的概率高。

【外盤(pán)丙烷】7月FEI至471美元/噸附近。至6月8日PDH開(kāi)工率至81%附近，開(kāi)工率繼續(xù)提升空間有限；至6月9日美國(guó)丙烷庫(kù)存+312萬(wàn)桶，產(chǎn)量增長(zhǎng)消費(fèi)疲弱，丙烷繼續(xù)超預(yù)期累庫(kù)后，庫(kù)存仍處于5年同期最高水平。

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)在持續(xù)，華南民用氣價(jià)格跌至3700元/噸附近。9月倉(cāng)單集中注銷(xiāo)逐步臨近，倉(cāng)單對(duì)盤(pán)面的影響逐步增大，內(nèi)外價(jià)差繼續(xù)走弱。

【南華觀點(diǎn)】油價(jià)回落在持續(xù)、LPG供應(yīng)寬松、美國(guó)丙烷持續(xù)超預(yù)期累庫(kù)、現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回落和倉(cāng)單增加的利空影響下，LPG弱勢(shì)在持續(xù)。策略上可考慮阻力位做空，PG2308阻力位3850附近。

甲醇：空頭牌面逐漸清晰，等待加速下跌

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】：甲醇未跌破前低，而后反彈。

【現(xiàn)貨反饋】：現(xiàn)貨基差大幅下跌至09+30附近，成交偶有單日放量，其余一般。內(nèi)地價(jià)格大幅崩塌。

【庫(kù)存】：本周港口太倉(cāng)持續(xù)封航，卸貨很慢，累庫(kù)不及預(yù)期。內(nèi)地供應(yīng)回歸，魯西、陽(yáng)煤狀態(tài)不明，持續(xù)壓力仍然不小。

【南華觀點(diǎn)】：本周又是比較糾結(jié)的一周，從甲醇自身供應(yīng)看全是偏空的信號(hào)，但是盤(pán)面政策托底預(yù)期比較強(qiáng)，尤其是MLF以及后續(xù)一攬子政策的預(yù)期，實(shí)際化工價(jià)格跌幅并不大。從煤炭本周的表現(xiàn)看，旺季補(bǔ)庫(kù)反彈的預(yù)期基本落空，港口的現(xiàn)實(shí)反饋遠(yuǎn)弱于預(yù)期，同時(shí)乙烯丙烯持續(xù)走弱，歷史上看，在上下游同時(shí)走弱的背景下甲醇要作到獨(dú)善其身基本不可能。供需維度來(lái)看，利潤(rùn)到供應(yīng)回歸的邏輯正在逐步兌現(xiàn)，興興的外售也基本確認(rèn)了未來(lái)即將出現(xiàn)的停車(chē)，此消彼長(zhǎng)之間大大強(qiáng)化了6-7月的大幅累庫(kù)預(yù)期。同時(shí)伊朗長(zhǎng)協(xié)分歧已經(jīng)很小，阿爾法的分歧已經(jīng)只有不到1個(gè)點(diǎn)，接近達(dá)成，前期積累的大量待裝也會(huì)快速兌現(xiàn)，7月進(jìn)口或許會(huì)環(huán)比6月縮量，但是應(yīng)該縮量比較有限。對(duì)于盤(pán)面而言，我們可以說(shuō)前期1950的甲醇搶跑在基本面之前，但是經(jīng)過(guò)兩三周的盤(pán)面震蕩與基本面的走弱，目前基本面的弱勢(shì)已經(jīng)走在了甲醇盤(pán)面的前方，距離甲醇的盤(pán)面加速可能只需要一個(gè)足夠響亮的信號(hào)（比如興興實(shí)際停車(chē)兌現(xiàn)）。

PVC：政策預(yù)期引導(dǎo)，pvc弱反彈

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】：近段出現(xiàn)反彈

【現(xiàn)貨反饋】：成交延續(xù)弱勢(shì)，基差弱勢(shì)維持，主流維持在-130附近。

【庫(kù)存】：本周總體庫(kù)存表現(xiàn)一般，華東華南社會(huì)庫(kù)存小幅累庫(kù)，內(nèi)地廠庫(kù)去化1.8萬(wàn)噸，預(yù)售走強(qiáng)0.8萬(wàn)噸，5月總?cè)?kù)3.38萬(wàn)噸，壓力仍然很大。

【南華觀點(diǎn)】：PVC仍然是估值與供需的博弈，短期供應(yīng)屬于谷底，綜合利潤(rùn)修復(fù)后續(xù)供應(yīng)恢復(fù)比較明確。同時(shí)整體蘭炭、電石價(jià)格開(kāi)始明顯傳導(dǎo)，蘭炭跌至900附近，山東電石下跌至3300元附近，山東一體化利潤(rùn)修復(fù)的比較明顯，重新再度給出了下方空間。長(zhǎng)期需求下行擠出供應(yīng)的邏輯仍然沒(méi)有變化。目前來(lái)看阻力主要有二，一則目前價(jià)格接近前低，持倉(cāng)很大，且空頭普遍成本很低，一旦出現(xiàn)一些利好，總有一些定力不夠的空頭想跑。二來(lái)短期出口有一些放量，訂單主要來(lái)自印度，單周成交有明顯放量，但是我們認(rèn)為仍然不足以扭轉(zhuǎn)PVC的庫(kù)存矛盾，近日交易未來(lái)可以能會(huì)推出的地產(chǎn)保竣工政策，因此與玻璃等品種同步強(qiáng)勢(shì)反彈，但我們認(rèn)為實(shí)際影響并不大，反彈仍是機(jī)會(huì)，極限一點(diǎn)測(cè)算，PVC09的下方空間大約在5300附近。

聚烯烴：矛盾累積后的向下

【價(jià)格回顧】PP09收于6967，L09收于7783。

【南華觀點(diǎn)】從基本面角度來(lái)看，聚烯烴目前的利空實(shí)則是在逐漸累積的過(guò)程。供應(yīng)端，裝置經(jīng)過(guò)密集檢修后，開(kāi)工率逐漸上升。進(jìn)口端，最近北美聚烯烴的壓力逐漸上升，出口量增加，但是對(duì)于全球市場(chǎng)而言依舊不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此價(jià)格存在繼續(xù)下滑的可能性；近期進(jìn)口的報(bào)盤(pán)時(shí)常聽(tīng)說(shuō)，但是暫時(shí)不構(gòu)成對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的明顯壓力，矛盾在逐漸累積的過(guò)程。成本端，基本處于下跌的趨勢(shì)，原油雖有消息擾動(dòng)但是依舊偏弱，丙烷偏弱，煤炭周內(nèi)出現(xiàn)反彈但是驅(qū)動(dòng)未改，甲醇現(xiàn)貨mto廠賣(mài)船基差明顯走弱，因此聚烯烴整體的估值處于明顯高估的水平。需求端，仍舊處于不溫不火的態(tài)勢(shì)，雖短期仍能維持去庫(kù)的節(jié)奏，但是后續(xù)不言樂(lè)觀，因此聚烯烴短期雖有盤(pán)面情緒的支撐，但是總體依舊偏弱，且估值層面已經(jīng)給到了做空的空間，繼續(xù)逢高做空策略不變。

PTA:輕倉(cāng)試空

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】09處于5200-5600震蕩

【庫(kù)存】社會(huì)庫(kù)存-214w，較上周累庫(kù)4萬(wàn)

【裝置】威聯(lián)化學(xué)、能投，百宏，亞?wèn)|裝置重啟并正常運(yùn)行，三房巷120萬(wàn)噸裝置重啟中，臺(tái)化120萬(wàn)噸裝置計(jì)劃內(nèi)停車(chē)，至周四PTA負(fù)荷上調(diào)至79.3%。

【觀點(diǎn)】原油走弱，PX溢價(jià)過(guò)高

本周汽油維持堅(jiān)挺，石腦油走弱，芳烴維持偏強(qiáng)，PXN走擴(kuò)顯著。甲苯調(diào)油價(jià)差大幅走弱，二甲苯調(diào)油同樣走弱，芳烴估值偏高。PX-MX走擴(kuò)，有傳聞，部分重整裝置降PX，外賣(mài)MX選擇更優(yōu)，側(cè)面反饋芳烴高估值。TA本周開(kāi)工回升顯著，6月供需平衡，7月累庫(kù)。目前加工費(fèi)偏低，利潤(rùn)集中在PX端。PX供應(yīng)，國(guó)內(nèi)外皆處于回升狀態(tài)，7月后仍偏過(guò)剩預(yù)期。本周輕重石腦油價(jià)差90美金，或有貿(mào)易因素干擾，6-7月汽油旺季，繼續(xù)上行空間有限，且泡沫成分較大。整體而言，TA自身近端供需偏強(qiáng)，然整體估值偏高，往上反彈驅(qū)動(dòng)只有跟隨原油或整體商品情緒，往上空間有限，逢高做空仍為主線。

MEG：維持偏空

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】09處于3800-4000震蕩

【庫(kù)存】華東港口去庫(kù)3w至98.6萬(wàn)噸

【裝置】殼牌40w重啟，富德能源50w提負(fù)，盛虹90w超負(fù)荷，衛(wèi)星90w超負(fù)荷

山西沃能30w檢修，建元26w提負(fù)，華誼30w預(yù)計(jì)月底重啟，廣匯40w重啟中。

【觀點(diǎn)】海南重啟，邊際再現(xiàn)

本周石腦油，乙烯繼續(xù)走弱，外采石腦油制利潤(rùn)修復(fù)顯著，殼牌重啟，油制邊際下移，其余體現(xiàn)在，海南有意向開(kāi)車(chē)，衛(wèi)星超負(fù)荷，三江高開(kāi)工，整體油制增量顯著。動(dòng)力煤本周初港口短暫維穩(wěn)后，又開(kāi)始下跌，動(dòng)力煤看跌觀點(diǎn)不變，本周煤制開(kāi)工維穩(wěn)，后續(xù)坑口煤仍有下跌空間，預(yù)計(jì)煤制邊際下移200以上。以當(dāng)前需求而言，乙二醇供需惡化顯著，7月去庫(kù)預(yù)期不再。轉(zhuǎn)產(chǎn)方面，EO繼續(xù)走弱，恒力轉(zhuǎn)產(chǎn)預(yù)期后置至7月，衛(wèi)星、海南在月底或7月皆有開(kāi)車(chē)預(yù)期。整

體估值或繼續(xù)大幅下移，建議逢高做空。

苯乙烯：偏空思路不變

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】周三乙烯盤(pán)面延續(xù)反彈，但反彈力度較弱，07合約收于7369點(diǎn),08合約收于7113點(diǎn)

【現(xiàn)貨反饋】周三日盤(pán)結(jié)束，苯乙烯現(xiàn)貨 7550 / 7580（↑90） ，基差07+230；純苯現(xiàn)貨：6170 / 6220（+100/+100），EB-BZ價(jià)差在1380。

【庫(kù)存】卓創(chuàng)口徑，本期華東港口庫(kù)存6.55wt，較上期減少0.91wt；企業(yè)庫(kù)存10.71，較上期減少0.35wt。

【裝置變動(dòng)】-

【南華觀點(diǎn)】苯乙烯開(kāi)始大幅下跌，港口低庫(kù)存作用弱化，并不能起到支撐作用。首先來(lái)看供應(yīng)端，6月份，由于裝置檢修較多，苯乙烯整體開(kāi)工負(fù)荷較低，6月份產(chǎn)量較低，這也是造成6月去庫(kù)的主要原因，那從7月份開(kāi)始，包括浙石化60wt裝置的出料，以及前期計(jì)劃停車(chē)裝置的重啟，在7月份后供應(yīng)回歸，且供應(yīng)回歸速度先于當(dāng)前市場(chǎng)需求恢復(fù)速度，后面幾個(gè)月累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，在盤(pán)面結(jié)構(gòu)上也給出了月間300點(diǎn)的月差。下游來(lái)看，今年的情況較去年相比更差，利潤(rùn)同比去年更低，終端的疲軟先反饋給下游三S端，可以看到下游開(kāi)工也已經(jīng)開(kāi)始逐步減弱了，當(dāng)前需求只會(huì)在剛需下還偏弱。當(dāng)前最主要的矛盾點(diǎn)還是在純苯端，純苯端是比苯乙烯有更高估值溢價(jià)，苯乙烯的價(jià)格短期又跟隨純苯。純苯的矛盾點(diǎn)在于港口高庫(kù)存以及后續(xù)進(jìn)口的回升，這兩點(diǎn)是當(dāng)前純苯供應(yīng)偏高的點(diǎn)，在下游反饋并不好的情況下，整條產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前純苯成為了備受打壓的產(chǎn)品，當(dāng)前乙烯依舊是偏空配置的策略。

尿素：成本支撐繼續(xù)減弱

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】周三尿素盤(pán)延續(xù)小幅反彈趨勢(shì)，09合約收于1671點(diǎn)

【現(xiàn)貨反饋】6月13日，山東地區(qū)中小顆粒出廠報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，參考2070-2250；河南地區(qū)中小顆粒出廠報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，參考2140-2260。

【庫(kù)存】企業(yè)庫(kù)存61.92wt，較上期減少33.85wt，環(huán)比減少35.35%

【南華觀點(diǎn)】供應(yīng)繼續(xù)釋放，當(dāng)前尿素日產(chǎn)仍然維持高位，且還有新裝置落地，供應(yīng)方面國(guó)內(nèi)維持充足。需求端看兩點(diǎn)，一方面，出口窗口繼續(xù)關(guān)閉，造成需求減量的同時(shí)，這部分的余量要在國(guó)內(nèi)進(jìn)行消化；另一方面，農(nóng)需及工業(yè)需求皆疲軟，農(nóng)需好具有階段性，后續(xù)將繼續(xù)逐步轉(zhuǎn)弱，工業(yè)需求疲軟，無(wú)法帶動(dòng)尿素具有向上驅(qū)動(dòng)。成本端，煤炭?jī)r(jià)格依舊沒(méi)有企穩(wěn)，對(duì)尿素支撐繼續(xù)減弱，因此尿素整體維持偏空思路。

橡膠：震蕩調(diào)整

【盤(pán)面動(dòng)態(tài)】上一交易日滬膠主力收盤(pán)12085（125），漲幅1.05%，最高12170，最低11990。9-1價(jià)差較上一交易日收窄-1245（40）。NR08- RU09主力價(jià)差擴(kuò)大-2360（-35）。

【現(xiàn)貨反饋】供給端：預(yù)計(jì)本周主產(chǎn)區(qū)降水大量增加，可能影響割膠工作開(kāi)展。國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開(kāi)割初期，海南產(chǎn)區(qū)制全乳價(jià)格11200（0），制濃乳膠價(jià)格11200（0），二者價(jià)差0（0）。云南產(chǎn)區(qū)制全乳價(jià)格10900（0），制濃乳膠價(jià)格10900（0），二者價(jià)差0（0）。泰國(guó)預(yù)計(jì)本周局部地區(qū)降水較多，膠水價(jià)格43.57（0.2），杯膠39.4（-0.1），膠水-杯膠價(jià)差低位。需求端：預(yù)計(jì)本周全鋼胎開(kāi)工率小幅走低，據(jù)聞周內(nèi)個(gè)別樣本企業(yè)安排檢修。半鋼胎開(kāi)工率保持穩(wěn)定，目前多數(shù)半鋼胎出口訂單及冬季胎訂單充足，開(kāi)工率將維持高位。

【庫(kù)存情況】據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至2023年6月11日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存161.2萬(wàn)噸，較上期下降1.05萬(wàn)噸，降幅0.65%。中國(guó)深色膠社會(huì)總庫(kù)存為111.7萬(wàn)噸，較上期下降0.49%。其中青島現(xiàn)貨庫(kù)存環(huán)比下降0.13%；云南庫(kù)存下降4.48%；越南10#下降5.2%；NR庫(kù)存小計(jì)增加3%。中國(guó)淺色膠社會(huì)總庫(kù)存為49.45萬(wàn)噸，較上期下降1.01%。其中老全乳膠環(huán)比下降1.19%，3L環(huán)比下降3.04%。

【南華觀點(diǎn)】昨日RU-NR價(jià)差擴(kuò)大至2360，9-1月差收窄至1245。昨日RU、NR日盤(pán)延續(xù)前一日的夜盤(pán)情緒，窄幅震蕩，近期RU主力在12150附近壓力較大，NR主力在9760附近上行壓力較大，夜盤(pán)轉(zhuǎn)為走跌?；久娉掷m(xù)供需雙弱局面，新一季原料供給逐漸上量，需求也未見(jiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，當(dāng)下認(rèn)為在11800-12000區(qū)間估值較為合理，但本月可能受宏觀預(yù)期影響較大，暫時(shí)建議觀望為主。

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