跟資深大V面對(duì)面聊天、擁有被現(xiàn)場(chǎng)高效答疑解惑的沉浸感，是加入Vlubhouse就可以輕松獲得的粉絲體驗(yàn)。

我們會(huì)不定期邀請(qǐng)到已入駐一財(cái)號(hào)的大V空降Vlubhouse一財(cái)號(hào)粉絲群，并提前進(jìn)行問(wèn)題征集。此外，粉絲也可現(xiàn)場(chǎng)向大V提問(wèn)。大V會(huì)憑借他們所聚焦的不同領(lǐng)域，全方位解答粉絲關(guān)于時(shí)事、消費(fèi)、金融、政策等一系列困惑。

在2023年3月9日19:30，我們啟動(dòng)了第一次大V空降活動(dòng)，并邀請(qǐng)到星圖金融研究院高級(jí)研究員黃大智，與粉絲進(jìn)行了為時(shí)30分鐘的對(duì)談，看看他們都聊了什么：

(資料圖片僅供參考)

問(wèn)題一：近幾年新能源很火，與之相關(guān)的產(chǎn)品表現(xiàn)似乎還有上升空間。請(qǐng)問(wèn)大V您怎么看？

黃大智：其實(shí)從新能源整體賽道的表現(xiàn)來(lái)看，它表現(xiàn)的很早。這一輪的行情，大概可以從2019年左右去看。如果說(shuō)有的投資者覺(jué)得投新能源虧錢(qián)，或者沒(méi)有賺到錢(qián)，那我估計(jì)可能是踩在(漲幅)高點(diǎn)上了。

如果是踩在(漲幅)高點(diǎn)上的話(huà)，那持有(新能源投資產(chǎn)品)的體驗(yàn)可能很不好，因?yàn)樗母卟▌?dòng)性會(huì)使得持有資產(chǎn)的凈值的波動(dòng)非常大。如果不上漲、反而是長(zhǎng)期震蕩或者是震蕩向下，會(huì)使得投資者的心理預(yù)期變得很差。

從持有的時(shí)長(zhǎng)來(lái)看，新能源不是一個(gè)短期的賽道。如果去看整個(gè)它的大背景，它是一個(gè)長(zhǎng)達(dá)10年、20年甚至30年50年的賽道。持有新能源的周期過(guò)短可能就達(dá)不到預(yù)期的投資效果。

其實(shí)整個(gè)新能源賽道，大概是到2019年下半年開(kāi)始漲速是最快的。經(jīng)過(guò)三、四年的漲幅，其實(shí)整個(gè)新能源的估值已經(jīng)非常高了。

我們還要關(guān)注一個(gè)問(wèn)題，就是新能源的估值要匹配它的盈利。

其實(shí)當(dāng)你看到50倍估值的時(shí)候，它背后可能是100%的增速；再看到60倍的估值，它背后隱藏的可能是120%，甚至150%的增速。但對(duì)于新能源而言，我們看到在過(guò)去2-3年的時(shí)間內(nèi)，其實(shí)新能源已經(jīng)達(dá)到100%，甚至150%的增長(zhǎng)。

經(jīng)過(guò)了高速增長(zhǎng)之后，其實(shí)在高基數(shù)的影響下，其實(shí)新能源從今年開(kāi)始，應(yīng)該已經(jīng)會(huì)恢復(fù)到比較正常的增長(zhǎng)。因?yàn)檫^(guò)去三年，由于政策的催化，以及俄烏沖突帶來(lái)能源安全的不確定性政策等非常態(tài)化的情況，使得過(guò)去三年里新能源都有非常高地增長(zhǎng)。

它不僅體現(xiàn)在前端的需求量上，也體現(xiàn)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)上。所以其實(shí)過(guò)去幾年，整個(gè)光伏上游的硅料、硅片的價(jià)格，整個(gè)新能源車(chē)的上游的鋰礦價(jià)格都出現(xiàn)了地拉升。

這些因素都導(dǎo)致過(guò)去幾年新能源有特別高地增長(zhǎng)。高速增長(zhǎng)一般都會(huì)匹配到非常高的估值，所以新能源賽道的高估值，背后其實(shí)隱藏了高速增長(zhǎng)。如果沒(méi)有過(guò)去這種非常態(tài)化地高速增長(zhǎng)再去追高的話(huà)，可能就會(huì)有非常不好的持有體驗(yàn)。

新能源估值的性?xún)r(jià)比，無(wú)論是縱向看，它過(guò)去估值的分?jǐn)?shù)或者是絕對(duì)值；還是橫向和其他賽道做對(duì)比的時(shí)候，比如同樣的30%的增長(zhǎng)值下，它的估值是不是具有比較性的優(yōu)勢(shì)。

除此之外，可能還在于對(duì)整個(gè)新能源的整個(gè)各賽道之間的把握。因?yàn)樾履茉词且粋€(gè)比較大的賽道，它還包含了比如光伏、新能源車(chē)、輕能、風(fēng)電等等，每一個(gè)細(xì)分賽道的成熟度其實(shí)是不一樣的。不同的成熟度隱藏著不同的估值，不能在各賽道之間憑借表象簡(jiǎn)單地進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

問(wèn)題二：新能源車(chē)還會(huì)降價(jià)嗎？現(xiàn)在入手是否有劃算？

黃大智：大家買(mǎi)新能源車(chē)時(shí)，要定義它到底是投資品還是消費(fèi)品。如果定義為投資品的話(huà)，可能就選錯(cuò)標(biāo)的了。車(chē)屬于大宗消費(fèi)品，買(mǎi)到手之后就會(huì)貶值，除非是個(gè)別特別稀缺的車(chē)型；如果把新能源車(chē)定為個(gè)人的消費(fèi)品，其實(shí)就需要衡量買(mǎi)它是否是剛需。如果從就整體的角度而言，我認(rèn)為新能源車(chē)的價(jià)格，長(zhǎng)期來(lái)講是會(huì)呈下降趨勢(shì)的。

因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看，新能源車(chē)對(duì)于傳統(tǒng)的燃油車(chē)的替代將會(huì)是比較大的趨勢(shì)。隨著整個(gè)市場(chǎng)的玩家越來(lái)越多，新能源車(chē)的供給會(huì)逐漸加大。其實(shí)過(guò)去幾年，由于購(gòu)(新能源)車(chē)的補(bǔ)貼，它的銷(xiāo)量呈現(xiàn)出了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

增長(zhǎng)的背后，一定程度驅(qū)使了上游原材料，特別是動(dòng)力電池的上游——鋰礦價(jià)格的增長(zhǎng)。因此，我們看到新能源車(chē)的價(jià)格之中，可能有40%-50%來(lái)自于動(dòng)力電池，動(dòng)力電池中可能有40%-50%的價(jià)成本來(lái)自于鋰礦。隨著鋰礦的價(jià)格下跌，一定程度上緩解了車(chē)企的成本壓力，給車(chē)企提供了可以降價(jià)的依據(jù)。

另外，更重要的可能在于新能源車(chē)技術(shù)的成熟度。隨著新能源車(chē)發(fā)展的趨勢(shì)，車(chē)身的一體化、輕量化，都會(huì)帶來(lái)整車(chē)成本的下降。

問(wèn)題三：怎么看光伏賽道的長(zhǎng)期未來(lái)？

黃大智：我個(gè)人的觀點(diǎn)，是可以長(zhǎng)期關(guān)注(光伏賽道)的。目前整個(gè)新能源賽道里，它是除了水電之外，國(guó)內(nèi)技術(shù)成熟度、技術(shù)領(lǐng)先程度最高的領(lǐng)域，也是國(guó)外市場(chǎng)份額占比最高的市場(chǎng)。

而且光伏產(chǎn)業(yè)兼具成長(zhǎng)性和價(jià)值屬性。成長(zhǎng)屬性在于它有很強(qiáng)的技術(shù)壁壘，無(wú)論是硅料硅片的制備，還是它相應(yīng)的新技術(shù)涌現(xiàn)，比如近期鈣鈦礦的概念，這些都使得它在整個(gè)技術(shù)轉(zhuǎn)換的時(shí)候，會(huì)有非常多新勢(shì)力出現(xiàn)，它們會(huì)給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)很多新的投資機(jī)會(huì)。

而且更關(guān)鍵的在于，光伏這個(gè)產(chǎn)業(yè)所有的核心技術(shù)環(huán)節(jié)都在我們國(guó)內(nèi)，比如說(shuō)我們硅片的產(chǎn)能，在國(guó)內(nèi)都占據(jù)有非常大的這個(gè)市場(chǎng)份額。

問(wèn)題四：氫能未來(lái)的應(yīng)用場(chǎng)景廣闊嗎，會(huì)不會(huì)成為主流能源？

黃大智：我個(gè)人的觀點(diǎn)是，從目前的技術(shù)前景來(lái)看，氫能在可見(jiàn)的未來(lái)之內(nèi)還沒(méi)有辦法成為主流能源。

對(duì)于能源而言，其實(shí)價(jià)格是第一位的，這也是為什么光伏在“平價(jià)元年”之后，迎來(lái)了爆發(fā)式地增長(zhǎng)，因?yàn)槟茉磳儆谌祟?lèi)活動(dòng)的基礎(chǔ)，它必須要達(dá)到平價(jià)。而作為人類(lèi)生產(chǎn)生活動(dòng)的基礎(chǔ)，如果無(wú)法實(shí)現(xiàn)安全性的話(huà)，是沒(méi)有辦法做日常能源去使用的。

所以如果想要成為主流能源，要兼具價(jià)格和安全性這兩點(diǎn)。

(這兩點(diǎn))現(xiàn)在對(duì)于氫能來(lái)說(shuō)都是問(wèn)題。因?yàn)闅淠苣壳暗闹苽鋬r(jià)格非常高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)化的程度；另外一點(diǎn)，安全性更是問(wèn)題。無(wú)論是儲(chǔ)氫還是用氫，它爆炸的閾值都是非常的低。所以在這兩個(gè)問(wèn)題沒(méi)有辦法解決之前，氫能大概沒(méi)辦法成為主流能源。至于它的應(yīng)用范圍，我反而覺(jué)得在B端可能更廣，比如一些工業(yè)領(lǐng)域；在居民，也就是C端用氫，短期還沒(méi)辦法實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的市場(chǎng)化。

問(wèn)題五：煤炭、石油傳統(tǒng)能源板塊再過(guò)幾年完全被淘汰了嗎？

黃大智：肯定不是。如果從當(dāng)前全球的能源消耗情況來(lái)看，煤、石油和天然氣這三大化石能源，仍然是全球能源的基礎(chǔ)。雖然在過(guò)去的20年，可再生能源，包括水、風(fēng)、光電和等等這些已經(jīng)出現(xiàn)，且非常快速地增長(zhǎng)，但在整個(gè)全球的能源消耗之中，仍然有超過(guò)90%，甚至94%以上的能源消耗其實(shí)還是靠三大化石能源。而且在可見(jiàn)的未來(lái)，長(zhǎng)期之內(nèi)這三大化石能源也仍然是不可替代的。

當(dāng)然，如果從絕對(duì)份額上來(lái)看，煤、石油和天然氣這三大化石能源隨著全球碳中和碳達(dá)峰的趨勢(shì)的，它未來(lái)絕對(duì)份額一定是在下降的。但并不代表這個(gè)行業(yè)就沒(méi)有機(jī)會(huì)。除了要考慮需求層面，另外還有供給的因素，供求關(guān)系共同決定它的價(jià)格，而且對(duì)于能源產(chǎn)品而言，它還有一個(gè)非常重要，能源安全的屬性。

所以大家待傳統(tǒng)能源投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，不能僅僅看到需求的變化，還要看到它背后的資本開(kāi)支帶來(lái)供給端的變化，還有國(guó)際關(guān)系帶來(lái)能源安全概念的這些影響等等。

問(wèn)題六：現(xiàn)在新能源車(chē)是不是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力？新能源是不是有可能是接下來(lái)二十年的“房地產(chǎn)”？

黃大智：首先，新能源車(chē)肯定不是我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力。即便把整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)鏈囊括進(jìn)來(lái)，它在整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的占比其實(shí)也不大。

至于它能不能成為所謂未來(lái)的“房地產(chǎn)”，我覺(jué)得這兩個(gè)對(duì)比可能不在一個(gè)維度?？赡荛L(zhǎng)期以來(lái)，由于大家對(duì)房地產(chǎn)一些比較負(fù)面的認(rèn)知，可能忽略了房地產(chǎn)對(duì)于經(jīng)濟(jì)中的地位。有一句話(huà)叫：房地產(chǎn)是產(chǎn)業(yè)之母。就是因?yàn)榉康禺a(chǎn)它上下游大概有上百個(gè)產(chǎn)業(yè)，比如說(shuō)上游的水泥、鋼鐵、鈦白粉等等；下游又包含了各種居民消費(fèi)家電，裝修建材。

由于它廣泛地及到各個(gè)產(chǎn)業(yè)，因此，它對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用非常強(qiáng)。除了整個(gè)房產(chǎn)本身之外，還有它對(duì)于它上下游的帶動(dòng)。新能源車(chē)從絕對(duì)量上來(lái)講，是沒(méi)辦法和房地產(chǎn)去做對(duì)比的。

新能源車(chē)作為未來(lái)工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的產(chǎn)業(yè)，能夠起到推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的作用。但它仍然沒(méi)辦法成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要推動(dòng)力，因?yàn)樗麄€(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值并不是足夠大。

但不是否定整個(gè)新能源車(chē)的價(jià)值，因?yàn)槲仪懊嫣岬?，它本身作為一種耐用消費(fèi)品，它上游的產(chǎn)業(yè)鏈足夠多，這些都成為整個(gè)它工業(yè)生產(chǎn)中非常重要的一部分。

它能夠作為推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型升級(jí)的一種手段，推動(dòng)整個(gè)汽車(chē)工業(yè)崛起。但是，還是我們前面提到的，它絕對(duì)量上的差別，使得它未來(lái)無(wú)法成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

以上則是黃大智為一財(cái)號(hào)粉絲帶來(lái)的獨(dú)家觀點(diǎn)分享。在下周三的19:30，依然會(huì)有神秘嘉賓空降Vlubhouse一財(cái)號(hào)粉絲群，和大家進(jìn)行交流互動(dòng)，為粉絲帶來(lái)專(zhuān)屬的內(nèi)容。

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（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

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