今日(3月13日)，游戲Ⅱ(申萬)板塊午后強(qiáng)勢走高。截至收盤，游戲板塊整體上漲2.54%。

成分股中，32只個股中，26只上漲，4只下跌，2只平收。個股方面，昆侖萬維今日漲超8%，湯姆貓漲近7%，浙數(shù)文化、天娛數(shù)科、順網(wǎng)科技、三七互娛等跟漲。

(相關(guān)資料圖)

有意思的是，今年來游戲Ⅱ(申萬)可謂“一雪前恥”。

2022年，游戲Ⅱ(申萬)以-33.45%的收益率，排在所有申萬二級行業(yè)中的倒數(shù)第四名。而今年來，該板塊大幅反彈，在申萬二級行業(yè)中，收益率漲幅排名第五，截至3月13日，今年來收益率高達(dá)26.30%。

受益于版號常態(tài)化、AIGC等“雙擊”，游戲板塊個股股價大幅反彈，該板塊估值修復(fù)到哪了？還有多少向上空間？

版號發(fā)放持續(xù)常態(tài)化，2023年游戲行業(yè)或迎供需大年

繼1月發(fā)布了游戲版號后，2月國家新聞出版署發(fā)布2023年2月份國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，?7款游戲獲批。

近期，有上市公司表示，版號常態(tài)化后，公司游戲業(yè)務(wù)有望穩(wěn)增。

3月9日，世紀(jì)華通在投資者互動平臺表示，公司已上線核心游戲產(chǎn)品的收入和利潤整體保持穩(wěn)定增長態(tài)勢，多款新游戲拿到版號，2023年預(yù)計公司的游戲業(yè)務(wù)收入和利潤將會穩(wěn)定增長。

萬聯(lián)證券稱，版號恢復(fù)常態(tài)化發(fā)放，助力游戲市場復(fù)蘇。版號恢復(fù)常態(tài)化發(fā)放給市場帶來了較強(qiáng)的信心，利好整體板塊的估值修復(fù)，游戲行業(yè)景氣度持續(xù)回暖。自2022年4月版號恢復(fù)發(fā)放以來，新游上線的數(shù)量和質(zhì)量也有望增強(qiáng)，建議關(guān)注版號儲備豐富、研發(fā)能力較強(qiáng)、產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)的頭部公司。

中金公司認(rèn)為，伴隨著未年成人保護(hù)落實(shí)完善，在政策引導(dǎo)下游戲行業(yè)在供給側(cè)趨于健康化、規(guī)范化和精品化，基本進(jìn)入健康穩(wěn)健發(fā)展階段，年內(nèi)有望受益于版號常態(tài)化迎接新品大年；需求方面，國內(nèi)游戲流水與頭部玩家付費(fèi)能力關(guān)聯(lián)度更高，或受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中長期維度有望在VR/AR、AI技術(shù)、游戲引擎等方面實(shí)現(xiàn)突破與應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)游戲產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

AIGC空間廣闊，行業(yè)應(yīng)用大有可為

隨AIGC概念的爆火，多家游戲公司立刻上線AIGC崗位且薪資優(yōu)渥。

巨人網(wǎng)絡(luò)正對外招聘“原畫”一職，崗位描述中寫有“能使用AIGC工具制作2D原畫”的關(guān)鍵信息。

另一則完美世界招聘“游戲ai算法工程師”啟事也標(biāo)有“用AI工具制作出適合我們美術(shù)風(fēng)格的場景和角色圖”的要求。

除了AI繪畫，AI技術(shù)也正在悄無聲息地影響著其他游戲研發(fā)環(huán)節(jié)。最近網(wǎng)易也上線了多個AIGC相關(guān)崗位，其中有一則月薪高達(dá)8.5萬元的“AIGC關(guān)卡生成研究員”崗位。

開源證券認(rèn)為，AIGC空間廣闊，行業(yè)應(yīng)用大有可為。AIGC應(yīng)用落地的投資前景廣闊，國內(nèi)政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，科技巨頭不斷加碼，AIGC產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展可期。

萬聯(lián)證券表示，看好AIGC助力游戲行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，預(yù)計中國游戲市場規(guī)模將有所恢復(fù)。順應(yīng)政策的嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境推動行業(yè)改革，把握后疫情時代及Z世代帶來的創(chuàng)新需求，看好2023年游戲市場回暖以及電競行業(yè)發(fā)展。

游戲板塊估值水平有所修復(fù)，但仍未達(dá)到10年平均值

根據(jù)Wind，截至3月13日，游戲Ⅱ(申萬)PE-TTM從2022年4月的不足15倍左右，修復(fù)至35.77倍，低于10年平均值46.37倍。

中金公司稱，外部環(huán)境層面版號下發(fā)趨向常態(tài)化，而市場一致預(yù)期未明顯上修。年末至今受益于版號常態(tài)化，游戲板塊估值有所修復(fù)，目前逐步過渡到聚焦經(jīng)營情況、產(chǎn)品及盈利能力兌現(xiàn)的階段，但版號常態(tài)化前后盈利預(yù)期未明顯上修；相關(guān)個股當(dāng)前估值水平仍處于歷史中低位置。中小型廠商關(guān)注產(chǎn)品周期的交易機(jī)會，頭部廠商伴隨新品上線或有業(yè)績及估值雙擊修復(fù)機(jī)會。

投資建議

中金公司稱，頭部廠商產(chǎn)品及版號儲備整體充盈，業(yè)績穩(wěn)健性強(qiáng)、估值尚處底部，具備較好投資性價比；中小型公司更多關(guān)注產(chǎn)品周期的交易性機(jī)會。

長城證券認(rèn)為，未來游戲版號政策有望企穩(wěn)，市場供給持續(xù)恢復(fù)，同時國內(nèi)游戲市場具備的大量玩家并未因?yàn)?022年的產(chǎn)業(yè)陣痛減少，行業(yè)仍然具備發(fā)展?jié)摿Γ磥鞟IGC亦有望在游戲領(lǐng)域增加產(chǎn)品附加值，游戲產(chǎn)業(yè)未來有長期投資價值。

機(jī)構(gòu)關(guān)注個股

昆侖萬維(300418)：公司發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利超業(yè)績預(yù)告上限。AIGC布局持續(xù)跟進(jìn)，Opera瀏覽器正式接入ChatGPT功能。StarX商業(yè)化及盈利能力持續(xù)提升；閑徠互娛2022年受大環(huán)境影響雖然利潤有所下滑，仍貢獻(xiàn)足量現(xiàn)金流；Ark Game自研游戲《圣境之塔》歐美地區(qū)表現(xiàn)良好，目前國內(nèi)已獲版號并由字節(jié)獨(dú)代。(華泰證券)

網(wǎng)易-S(0999.HK)：次新產(chǎn)品休閑競技手游《蛋仔派對》為近期最大驚喜，在中國大陸市場的收入和用戶數(shù)增長強(qiáng)勁，成為網(wǎng)易游戲有史以來日活躍用戶數(shù)最高的游戲。對公司來說的意義一是突破了大 DAU休閑品類，二是作為已上線產(chǎn)品有望提供較大業(yè)績增量保障 2023H1業(yè)績。判斷其后續(xù)或有出海潛力，且海外官網(wǎng)已經(jīng)上線，建議重點(diǎn)關(guān)注上線進(jìn)程。(華創(chuàng)證券)

完美世界(002624)：公司明確聚焦年輕化、全球化和長線運(yùn)營產(chǎn)品，兩年轉(zhuǎn)型期初有成效，關(guān)注公司后續(xù)產(chǎn)品上線節(jié)奏和版號獲取情況。(財信證券)

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

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