廣州一家將水療按摩缸配件銷往北美、歐洲等地區(qū)的企業(yè)，近日走到了IPO關(guān)口。據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，廣州騰龍健康實(shí)業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“騰龍健康”)已提交招股書，計(jì)劃在深市主板上市。

需要注意的是，截至目前，騰龍健康的資產(chǎn)規(guī)模有限，其2021年度期末總資產(chǎn)為3.24億元，所有者權(quán)益為2.7億元。即便如此，騰龍健康依然提出了總金額達(dá)10.13億元的募投項(xiàng)目，這一數(shù)額是公司總資產(chǎn)的3倍有余。其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金就達(dá)到2.8億元，與公司2021年底凈資產(chǎn)幾乎相當(dāng)。

(資料圖)

騰龍健康未在招股書中披露具體的市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)份額、行業(yè)排名等數(shù)據(jù)，但其預(yù)測(cè)募投項(xiàng)目順利實(shí)施后，公司每年將新增營(yíng)業(yè)收入6.85億元。而2019年~2021年，其營(yíng)收分別為2.01億元、2.41億元以及3.9億元，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，其營(yíng)收增長(zhǎng)能否如公司所預(yù)測(cè)的那般高速？

境外銷售占比達(dá)9成

如今，“水療”在國(guó)內(nèi)不少見，但也許很少有人知道，這也是一項(xiàng)“舶來(lái)品”。根據(jù)騰龍健康的介紹，水療按摩缸起源于歐美。20世紀(jì)50年代，在美國(guó)加利福尼亞州的葡萄園，葡萄酒愛好者把熱水裝入舊酒桶中，創(chuàng)造出美國(guó)歷史上最早的熱水浴缸；1956年，Jacuzzi兄弟為了減輕家庭成員類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎的癥狀，發(fā)明了第一臺(tái)便攜式水療泵；到1968年，第一個(gè)獨(dú)立的漩渦浴缸問(wèn)世，并逐步連接了泵、電機(jī)、加熱器和過(guò)濾系統(tǒng)，現(xiàn)代水療按摩缸的原型誕生。

但騰龍健康的產(chǎn)品并非水療按摩浴缸，而是生產(chǎn)并銷售基于這種現(xiàn)代水療按摩浴缸的配件。以功能區(qū)分產(chǎn)品類別，包括燈光(照明燈、裝飾燈)、按摩(按摩噴嘴、噴嘴座)、水處理(水消毒、循環(huán)配件)以及其他附件(浴缸蓋、浴缸蓋支架)。

圖片來(lái)源：招股書截圖

需要說(shuō)明的是，由于水療按摩缸起源于歐美地區(qū)并且受到歐美消費(fèi)者的喜愛，目前全球范圍內(nèi)水療按摩缸制造企業(yè)主要集中于歐洲、北美地區(qū)，同時(shí)水療按摩缸配件領(lǐng)先企業(yè)Waterway、CMP也均為美國(guó)公司。

根據(jù)招股書，美國(guó)是全球水療按摩缸最大的消費(fèi)國(guó)家，其2020年銷售金額占全球的19%左右。此外，德國(guó)(約6%)、日本(約5.50%)、法國(guó)(約5%)分列第二、第三、第四位，英國(guó)和中國(guó)以各自占比4.00%的數(shù)據(jù)并列第五位。

如此市場(chǎng)格局下，水療按摩缸配件企業(yè)騰龍健康也將市場(chǎng)開拓重點(diǎn)瞄準(zhǔn)了國(guó)外。2019年~2021年，其各年度營(yíng)收分別是2.01億元、2.41億元以及3.9億元，其中每年度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中來(lái)自境外的收入占比幾乎都在90%左右，2022年上半年的境外收入占比更是超過(guò)96%。

來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)的收入，撐起了騰龍健康各年度業(yè)績(jī)的半壁江山。2019年~2021年，騰龍健康在美國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的收入分別是1.29億元、1.39億元、2.19億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重最低也達(dá)到了56.25%。此外，加拿大市場(chǎng)則是另一主要收入來(lái)源，來(lái)自該國(guó)市場(chǎng)的收入占比，由2019年的18.24%上升至2021年的23.25%。

基于以上經(jīng)營(yíng)情況，騰龍健康也在招股書中表示，公司存在境外客戶銷售占比較高的風(fēng)險(xiǎn)、境外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、海運(yùn)成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)出身于教師、公務(wù)員和飛行員

有趣的是，騰龍健康的發(fā)起人股東來(lái)自各行各業(yè)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其4名發(fā)起人股東中有2名是教師出身，此外還有政府科員、空軍飛行員出身。

其中，騰龍健康實(shí)控人彭學(xué)文，下海前曾在湖南師范大學(xué)做了3年講師。1992年，26歲的他才進(jìn)入企業(yè)由業(yè)務(wù)助理做起，1994年~2001年，在長(zhǎng)達(dá)7年的時(shí)間里，彭學(xué)文在一家外企擔(dān)任中國(guó)區(qū)經(jīng)理。

圖片來(lái)源：招股書截圖

騰龍健康的第二大股東劉學(xué)文，與彭學(xué)文不僅是創(chuàng)業(yè)伙伴關(guān)系，二人還是湖南老鄉(xiāng)、同學(xué)。他倆本科都畢業(yè)于湖南師范大學(xué)外語(yǔ)系，只是畢業(yè)后的彭學(xué)文選擇留校任教，而劉學(xué)文則前往復(fù)旦大學(xué)修讀了法律專業(yè)，到1991年他才從學(xué)校畢業(yè)。在隨后的10年時(shí)間，劉學(xué)文先后擔(dān)任中山市對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)科員、中山市貿(mào)促會(huì)科員。

此外，騰龍健康另外兩名發(fā)起人是戴忠果、鄭捷，前者與彭學(xué)文一樣是教師出身，曾在1984年~1988年擔(dān)任湖南湘潭技工學(xué)校教師，后者曾在部隊(duì)歷任空軍飛行員、指導(dǎo)員等。

熟人合伙創(chuàng)業(yè)的一大問(wèn)題，是容易在公司內(nèi)部形成家族等裙帶關(guān)系，這一點(diǎn)在騰龍健康也存在。

例如，發(fā)起人股東中，彭學(xué)文和鄭捷二人就是表兄弟關(guān)系(彭學(xué)文的母親和鄭捷的母親為姐妹)。另外，彭學(xué)文的哥哥彭學(xué)兵在騰龍健康中山分公司任職經(jīng)理，彭學(xué)文的侄子(彭學(xué)兵的兒子)彭皓是騰龍健康的董秘。再有，彭學(xué)文還是公司采購(gòu)總監(jiān)謝宇的表叔、采購(gòu)主管彭嬋鳳的叔父、財(cái)務(wù)經(jīng)理程四海的連襟。

記者注意到，上述彭學(xué)文的家族人士，也通過(guò)員工持股平臺(tái)持有騰龍健康公司股份。

募資金額數(shù)倍于凈資產(chǎn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，相較于前面提到的問(wèn)題，騰龍健康此次IPO更多的不確定性應(yīng)當(dāng)來(lái)自于其IPO項(xiàng)目。

根據(jù)招股書，騰龍健康擬募資10.13億元，分別投向水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目(4.09億元)、水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(1.26億元)、智能倉(cāng)儲(chǔ)及信息化建設(shè)項(xiàng)目(1.32億元)、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目(6575.91萬(wàn)元)、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目(2.8億元)。

圖片來(lái)源：招股書截圖

超10億元的投資擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模是否與騰龍健康當(dāng)下的體量相匹配？根據(jù)招股書，截至2022年6月底，騰龍健康資產(chǎn)規(guī)模為3.85億元，凈資產(chǎn)為3.19億元，而其預(yù)計(jì)募集的資金總額高達(dá)10.13億元，是公司凈資產(chǎn)的3倍有余，其中2.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，也幾乎與公司凈資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)。

圖片來(lái)源：招股書截圖

此外，根據(jù)騰龍健康的預(yù)測(cè)，募投項(xiàng)目每年將新增折舊攤銷費(fèi)用共5079.11萬(wàn)元。而2019年~2021年，騰龍健康歸母凈利潤(rùn)分別是2602.85萬(wàn)元、6496.95萬(wàn)元、1.15億元，若募投項(xiàng)目盈利能力未達(dá)預(yù)期，公司的盈利水平將面臨大幅下滑可能。

換句話說(shuō)，募投項(xiàng)目將為騰龍健康帶來(lái)凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)的顯著增加，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得到改善。但同時(shí)，規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)于騰龍健康的盈利能力、凈資產(chǎn)收益率等也是一次考驗(yàn)。

再有，水療按摩產(chǎn)品配件市場(chǎng)規(guī)模有限，大舉進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，后續(xù)市場(chǎng)能否消化有待觀察。

2021年，騰龍健康營(yíng)業(yè)收入僅為3.9億元，但騰龍健康預(yù)測(cè)，募投項(xiàng)目每年將為公司新增營(yíng)業(yè)收入6.85億元，若以2021年?duì)I業(yè)收入計(jì)算，增幅達(dá)到75%。而2020年、2021年，騰龍健康營(yíng)收同比分別增加20.23%、61.58%，其中2021年受美國(guó)房地產(chǎn)、疫情導(dǎo)致居家辦公等影響帶來(lái)增長(zhǎng)。

圖片來(lái)源：招股書截圖

另一方面，記者注意到，騰龍健康在招股書中強(qiáng)調(diào)公司在行業(yè)內(nèi)的成長(zhǎng)及在國(guó)際市場(chǎng)上獲得的認(rèn)可，提及“以發(fā)行人為代表的水療按摩缸配件制造企業(yè)已經(jīng)在國(guó)際上贏得了良好的市場(chǎng)口碑和相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額”“近年來(lái)，公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、市場(chǎng)份額不斷提升”，但其并未披露詳實(shí)的市場(chǎng)份額或行業(yè)排名等數(shù)據(jù)。同時(shí)，騰龍健康并未就營(yíng)收增長(zhǎng)展開說(shuō)明預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)模型，記者就這些問(wèn)題曾聯(lián)系公司采訪，不過(guò)未能獲得回復(fù)。

關(guān)于市場(chǎng)規(guī)模，騰龍健康雖未在招股書中作出詳細(xì)介紹，但記者也發(fā)現(xiàn)，騰龍健康曾提及，2020年美國(guó)是全球水療按摩缸最大的消費(fèi)國(guó)家，其銷售金額占全球的19%左右；同時(shí)，該年度美國(guó)水療按摩缸市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到36億美元，其中零售及配件市場(chǎng)規(guī)模約為13億美元。若據(jù)此計(jì)算，2020年全球水療按摩缸配件市場(chǎng)規(guī)模約68.42億美元，以匯率7計(jì)算，約為人民幣479億元，而該年度騰龍健康營(yíng)收2.41億元，市場(chǎng)占有率約0.5%。

（文章來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

關(guān)鍵詞： 騰龍健康 募資金額