近日，澎立生物醫(yī)藥技術(shù)（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱澎立生物）向上交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，公司擬登陸科創(chuàng)板，海通證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

(相關(guān)資料圖)

本次公司IPO擬募資6.01億元，計(jì)劃用于投資“金橋臨床前研發(fā)服務(wù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目”、“創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)項(xiàng)目”、“張江臨床前服務(wù)產(chǎn)業(yè)基地技術(shù)改造提升項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

高瓴、紅杉等機(jī)構(gòu)扎堆，估值暴漲14倍IPO前卻急劇回落

據(jù)了解，澎立生物的前身澎立有限成立于2008年3月，由PLHK出資400萬(wàn)美元設(shè)立。目前PLHK直接持有88886495股股份，占公司總股本的23.72%，為控股股東。

招股書(shū)顯示，澎立生物進(jìn)行了9次增資，6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、1次股份制改造及1次注冊(cè)資本幣種變更，還有不少明星機(jī)構(gòu)扎堆。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司共有17名機(jī)構(gòu)股東為私募基金股東，其中不乏紅杉恒辰、高瓴辰鈞、上海景數(shù)、谷笙投資杭州泰格等明星機(jī)構(gòu)。

2019年12月第一次增資時(shí)后估值為2.2億元，到了2022年3月竟到了32.2億元，3年不到的時(shí)間翻了近14倍。

時(shí)間軸拉回2019年至2020年，澎立生物的估值增長(zhǎng)較為平緩。然而在2021年下半年開(kāi)始，澎立生物出現(xiàn)了密集的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，每經(jīng)過(guò)2個(gè)月時(shí)間估值就會(huì)暴漲。

2021年10月第五次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，公司整體估值達(dá)到20億元，距離上兩個(gè)月11億的估值暴增近一倍。而到了2021年12月第六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，估值則一舉達(dá)到28億。

到了2022年3月第八次增資時(shí)更是達(dá)到了頂峰，彼時(shí)澎立生物估值高達(dá)32.2億元。

不過(guò)根據(jù)最新招股書(shū)顯示，澎立生物擬公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股不超過(guò)12,493.62萬(wàn)股，不超過(guò)發(fā)行后總股本的25%，募資約6.01億元，按此計(jì)算公司估值約24.04億元。

這意味著一年時(shí)間公司估值回落了近1/4，；另一方面，第八次增資的對(duì)象江西濟(jì)麟、紅杉恒辰、上海敬篤、青島乾道等公司也將賬面浮虧。

業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)，應(yīng)收款隨之高企現(xiàn)金流惡化

2019年-2022年及2022年前九個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），澎立生物營(yíng)業(yè)收入分別為6780.55萬(wàn)元、1.11億元、1.93億元、1.8億元；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為697.14萬(wàn)元、1435.26萬(wàn)元、3660.18萬(wàn)元、3974.02萬(wàn)元。

目前國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，行業(yè)呈現(xiàn)"綜合性服務(wù)公司+細(xì)分特色公司"的格局，而澎立生物主要服務(wù)于下游藥物研發(fā)工作。

藥物臨床前CRO服務(wù)是公司收入最主要的組成部分，不過(guò)其收入占比由2019年的92.86%降至2022年1-9月的74.91%；而醫(yī)療器械臨床前CRO服務(wù)收入占比由7.14%上升至16.62%；2021年開(kāi)始公司還新增實(shí)驗(yàn)動(dòng)物銷售收入，不過(guò)目前占比未到10%。

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款凈額分別為588.29萬(wàn)元、1177.12萬(wàn)元、2912.64萬(wàn)元和5877.65萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.68%、10.60%、15.09%和32.68%。

而毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)澎立生物主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為44.49%、47.36%、52.08%和49.62%，雖然有波動(dòng)但總體保持較高的水平。

同期公司的銷售費(fèi)用總額分別為493.18萬(wàn)元、782.31萬(wàn)元、1115.62萬(wàn)元和990.67萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為7.27%、7.04%、5.78%、5.51%，而同行平均水平則分別為3.57%、3.05%、2.76%和2.6%。

這也導(dǎo)致雖然有較高的毛利率，但凈利率卻處在行業(yè)較低水平。

此外，2019年-2022年及2022年前九個(gè)月，澎立生物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1546.64萬(wàn)元、2884.67萬(wàn)元、7057.84萬(wàn)元和1821.38萬(wàn)元。

公司對(duì)此表示，下游生物醫(yī)藥行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，導(dǎo)致下游客戶現(xiàn)金流緊張，因此公司當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金有所下滑。

實(shí)驗(yàn)動(dòng)物價(jià)格暴漲，一年花3000萬(wàn)囤猴子

澎立生物主營(yíng)業(yè)務(wù)CRO服務(wù)的原材料主要包括實(shí)驗(yàn)動(dòng)物及實(shí)驗(yàn)試劑與耗材，其中實(shí)驗(yàn)動(dòng)物主要包括實(shí)驗(yàn)用猴、鼠、犬、豬等，而實(shí)驗(yàn)動(dòng)物成本是臨床前研究CRO服務(wù)企業(yè)的重要成本之一。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)驗(yàn)用猴的采購(gòu)金額分別為538.80萬(wàn)元、471.89萬(wàn)元、1024.90萬(wàn)元和2989.50萬(wàn)元，增長(zhǎng)較快，主要因受國(guó)內(nèi)實(shí)驗(yàn)用猴市場(chǎng)需求大幅增加。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)驗(yàn)用猴采購(gòu)單價(jià)分別為1.55萬(wàn)元/只、2.3萬(wàn)元/只、5.51萬(wàn)元/只和13.78萬(wàn)元/只，單價(jià)增長(zhǎng)高達(dá)7.89倍。

面對(duì)不斷高企的猴價(jià)，CRO公司開(kāi)始大舉囤猴，2022年前三季度澎立生物甚至花費(fèi)近3000萬(wàn)元采購(gòu)猴子。

這也直接影響了澎立生物存貨周轉(zhuǎn)率，報(bào)告期內(nèi)分別為4.89次、4.43次、4.62次、3.16次，低于同行的13.52次、12.06次、10.64次、6.65次。

不過(guò)目前創(chuàng)新藥下行帶來(lái)的“預(yù)期需求”降低已顯現(xiàn)，今年3月猴價(jià)已經(jīng)回落，且逐漸回歸理性。

除了囤猴子外，公司通過(guò)收購(gòu)上海吉輝，實(shí)現(xiàn)了上游實(shí)驗(yàn)動(dòng)物生產(chǎn)繁育布局，上海吉輝主要從事實(shí)驗(yàn)用大小鼠等動(dòng)物的繁育及銷售。不過(guò)以7000萬(wàn)元價(jià)格收購(gòu)過(guò)來(lái)的同時(shí)這也給公司帶來(lái)4239.39萬(wàn)元的商譽(yù)，目前未做減值。

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