近日，樓宇可視化產(chǎn)品生產(chǎn)商麥馳物聯(lián)回復(fù)第二輪問詢函同時更新招股書，繼續(xù)申請深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

過半收入來自“集采模式”，合同存續(xù)期風(fēng)險

據(jù)了解，麥馳物聯(lián)集中于建筑智能化領(lǐng)域，主要從事樓宇對講和智能家居等社區(qū)安防智能化產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供建筑智能化設(shè)計服務(wù)及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。

(相關(guān)資料圖)

公司近半數(shù)收入來自社區(qū)安防智能化產(chǎn)品的銷售，其中包括但不限于室內(nèi)機、單元門口機、小區(qū)圍墻機和別墅門口機、智能中控屏、智能網(wǎng)關(guān)、智能開關(guān)面板、智能插座、智能鎖、電動窗簾、電動晾衣機等多個品類。

2019年至2021年以及2022年1-6月（以下簡稱報告期），數(shù)字樓宇對講產(chǎn)品銷售收入占社區(qū)安防智能化產(chǎn)品總收入的比例分別為86.65%、85.23%、86.99%和83.97%，是公司最主要的產(chǎn)品。

也因此，麥馳物聯(lián)最主要的收入來源還是社區(qū)，近年占比均在80%以上，來自商業(yè)綜合體的項目收入占比僅為10%左右。

麥馳物聯(lián)的業(yè)務(wù)與下游房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，主要客戶包括房地產(chǎn)開發(fā)商、工程商，但最終客戶還是房地產(chǎn)開發(fā)商，受下游行業(yè)景氣度影響，公司也表示存在集采協(xié)議無法續(xù)簽的風(fēng)險。

事實上，由產(chǎn)品銷售模式?jīng)Q定，報告期內(nèi)公司通過“集中采購”模式獲取的銷售收入占同期營業(yè)收入的比例分別為31.06%、49.11%、56.1%和55.32%，呈現(xiàn)出明顯上升趨勢。

據(jù)麥馳物聯(lián)3月22日披露的招股書版本顯示，截至招股說明書簽署日，在戰(zhàn)略客戶范圍內(nèi)，萬科、魯能、中南、美的、金茂和金隅的社區(qū)安防智能化產(chǎn)品的集采協(xié)議已到期，金科和弘陽的建筑智能化設(shè)計服務(wù)業(yè)務(wù)的集采協(xié)議已到期，金科的建筑智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的集采協(xié)議已到期。

目前，公司正在履行的社區(qū)安防智能化產(chǎn)品的集采協(xié)議、建筑智能化設(shè)計服務(wù)的集采協(xié)議和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的集采協(xié)議分別有30個、29個和15個。

對比2022年6月27日披露的招股書來看，在社區(qū)安防智能化產(chǎn)品中，萬科和美的的集采協(xié)議均已在2022年底到期，公司表示二者未完成續(xù)簽的原因為萬科尚未開啟招標(biāo)，美的則是正在溝通簽約事宜。此外，中南、金茂的協(xié)議到期未續(xù)簽。

在建筑智能化設(shè)計服務(wù)和建筑智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中，麥馳物聯(lián)2023年新增了部分集采協(xié)議，但仍有大部分將在2023年年中到期，依然存在續(xù)期風(fēng)險。

營利連續(xù)兩年雙雙下滑，客戶依賴度日漸升高

近年來，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有所放緩，房地產(chǎn)項目投資回報率有所下降。同時，受監(jiān)管部門在2020年出臺的房地產(chǎn)融資新規(guī)影響，國內(nèi)部分地產(chǎn)商出現(xiàn)了經(jīng)營不善或資金流趨緊的情況，作為房地產(chǎn)上游的家居行業(yè)，麥馳物聯(lián)的業(yè)務(wù)也受到了一定的影響。

報告期內(nèi)，麥馳物聯(lián)來自前五大客戶的收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比重分別為40.32%、47.01%、53.06%和58.08%。其中公司對保利的依賴尤其高，期間分別有24.26%、24.94%、29.19%和36.76%的收入來自保利，遠(yuǎn)高于其他客戶。

高度依賴下游部分房企客戶的副作用就是，麥馳物聯(lián)很難掌握定價話語權(quán)，報告期內(nèi)公司絕大部分產(chǎn)品銷售價格都有所下降。

比如，數(shù)字樓宇對講產(chǎn)品單價由2019年的441.19元/套下降至2021年的379.16元/套，累計降幅約為13.72%，但換來銷量由28.56萬套增加至63.33萬套。而智能開關(guān)面板單價則由2019年的142.83元/個下降至2021年的129.2元/個，2022年上半年進(jìn)一步下降至92.12元/個，其降價的同時銷量反而在2021年出現(xiàn)下滑。

整體上看，2019年至2022年麥馳物聯(lián)分別實現(xiàn)營業(yè)收入約為3.83億元、5.23億元、4.99億元和4.64億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別4724.76萬元、8191.17萬元、5783.21萬元和5450.38萬元，近兩年公司營利已經(jīng)雙雙出現(xiàn)連續(xù)的下降。

對此，公司解釋稱是，受國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境和近年來房地產(chǎn)調(diào)控收緊政策的影響，房地產(chǎn)企業(yè)拿地規(guī)模和開發(fā)進(jìn)度放緩，市場整體體量下降，項目需求減少、延遲所致。2023年一季度公司營收有一定回升。

經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，4成募資用于補流

值得一提的是，依然由于下游房地產(chǎn)客戶處于相對強勢地位，其款項結(jié)算放緩、部分房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)資金流趨緊的情況較為輕易的影響到麥馳物聯(lián)的現(xiàn)金流。

一方面，2019年至2021年期間，麥馳物聯(lián)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-118.49萬元、-628.83萬元和-2749.36萬元，均處于流出的狀態(tài)。

另一方面，公司下游客戶付款周期較長且存在延期付款的情形。報告期各期末，公司應(yīng)收客戶款項合計分別為2.94億元、4.31億元、5.21億元和4.66億元。

2020年末和2021年末，公司應(yīng)收客戶款項余額相比上年同期分別增長了46.68%和20.78%，盡管增速有所放緩，但公司各期末應(yīng)收客戶款項凈值占同期末總資產(chǎn)的比例仍然較高，2022年6月末的比例為63.34%。為加快資金回籠，麥馳物聯(lián)甚至接受部分客戶按照市場價格“以房抵債”。

此次IPO上市，麥馳物聯(lián)計劃募集資金約5.03億元，其中擬投入募集資金最多的為“補充營運資金項目”，占全部募資的比例約為39.76%。

報告期各期末時，麥馳物聯(lián)合并報表資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.22%、48.5%、46.59%和40.33%，雖然存在下降的趨勢，但仍然要高于行業(yè)可比的安居寶、狄耐克和太川股份等公司，2022年上半年三家可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為13.12%、25.23%和50.32%。

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