3月20日，宏源藥業(yè)登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，上市當(dāng)日該公司股價開盤即破發(fā)，首日下跌16.1%

《投資時報》研究員殷玉佳

3月20日，宏源藥業(yè)（301246.SZ）登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價為50元/股。開盤后公司股價直線下挫，盤中跌超19%。截至當(dāng)日收盤，該公司股價報收于41.95元/股，跌幅定格在16.1%。當(dāng)日成交額為8.40億元，振幅10.00%，換手率46.19%，總市值167.80億元。

(相關(guān)資料圖)

《投資時報》研究員注意到，宏源藥業(yè)本次發(fā)行4725.72萬股，新股募集資金23.63億元。而公司原計(jì)劃募資6.5億元，其中，1.54億元用于研發(fā)中心及多功能試驗(yàn)車間項(xiàng)目，2.07億元用于抗病毒原料藥及中間體項(xiàng)目，2.9億元用于年產(chǎn)25億片（粒）高端制劑車間項(xiàng)目。可以看到，宏源藥業(yè)此次超募17億元。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，上市首日公司股價破發(fā)原因或是發(fā)行估值高于行業(yè)估值。據(jù)悉，該公司發(fā)行市盈率為41.21倍，行業(yè)市盈率為26.98倍。

據(jù)招股說明書顯示，宏源藥業(yè)是一家集有機(jī)化學(xué)原料、醫(yī)藥中間體、原料藥及醫(yī)藥制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的企業(yè)，擁有原料藥及醫(yī)藥中間體、新能源、有機(jī)化學(xué)原料以及醫(yī)藥制劑四塊業(yè)務(wù)。

宏源藥業(yè)主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告

從宏源藥業(yè)近幾年的營收表現(xiàn)來看，2020年至2022年，該公司的營收分別為13.03億元、15.78億元和20.64億元，三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速8.81%；歸母凈利潤分別為2.57億元、4.94億元和4.53億元，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速13.04%。該公司預(yù)計(jì)2023年第一季度歸母凈利潤為1.28億元—1.53億元。

2019年至2022年1—6月報告期內(nèi)，宏源藥業(yè)的收入主要由原料藥及醫(yī)藥中間體貢獻(xiàn)。報告期內(nèi)，宏源藥業(yè)來自原料藥及醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)的收入分別為10.68億元、8.79億元、7.93億元和4.81億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為67.76%、67.74%、50.54%和53.58%。不難看出，該公司的原料藥及醫(yī)藥中間體始終為公司的主要業(yè)務(wù)及收入來源，銷售收入占比基本維持在50%以上，是該公司第一大收入來源。

整體來看，宏源藥業(yè)生產(chǎn)的原料藥及醫(yī)藥中間體處于整個醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈的中游。據(jù)預(yù)測，2018年至2023年，中國藥品支出將保持3%至6%的年復(fù)合增長率，2023年將達(dá)到1700億美元。華金證券研報顯示，由于醫(yī)藥市場持續(xù)增長，帶動了原料藥行業(yè)規(guī)模逐年上升，專利藥到期后仿制藥銷量的增長導(dǎo)致相應(yīng)原料藥需求的增長，因此推動了全球原料藥市場呈現(xiàn)出了較全球醫(yī)藥市場更快的增長。

不過也可以看到，宏源藥業(yè)原料藥及醫(yī)藥中間體貢獻(xiàn)的收入占比已經(jīng)開始下滑。2021年開始，新能源有關(guān)收入占比大幅提升，成為宏源藥業(yè)的第二大收入來源。上述業(yè)務(wù)線的主要產(chǎn)品是鋰電池電解液的主要材料六氟磷酸鋰。

受益于近年來動力電池領(lǐng)域、3C電池領(lǐng)域、儲能電池領(lǐng)域需求的增長，六氟磷酸鋰下游鋰電池電解液市場需求旺盛，鋰電池電解液市場需求的快速增長直接推動了六氟磷酸市場需求的增長。

據(jù)招股書顯示，2019年至2021年及2022年1—6月，宏源藥業(yè)新能源產(chǎn)品的銷售收入分別為1.41億元、0.48億元、3.59億元和2.11億元，其中，絕大部分收入來自六氟磷酸鋰的銷售。同時，該公司自有新能源業(yè)務(wù)毛利分別為-962.49萬元、378.00萬元、23243.34萬元、10570.60萬元，占主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為-1.64%、0.76%、44.00%和43.96%，對公司毛利貢獻(xiàn)也頗多。

《投資時報》研究員注意到，2021年、2022年1—6月，隨著六氟磷酸鋰價格的快速上漲，宏源藥業(yè)來源于自有新能源業(yè)務(wù)的經(jīng)營業(yè)績大幅上升。而新能源業(yè)務(wù)的大幅飆升離不開新能源汽車市場的高景氣，以及對產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料需求的明顯帶動。

不過報告期內(nèi)，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.36%、38.43%、33.68%和26.81%，已有下滑趨勢。宏源藥業(yè)在招股書中表示，毛利率變動主要受到乙二醇等原材料采購價格變動、市場供求關(guān)系變化、各主要產(chǎn)品毛利率及其收入占比變化等多重因素的影響。

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