本報(bào)記者 吳曉璐 見(jiàn)習(xí)記者 毛藝融

“實(shí)施發(fā)行注冊(cè)制改革以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)制度體系不斷完善，規(guī)模快速擴(kuò)容，結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力大幅提升?！苯?，全國(guó)政協(xié)委員、申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長(zhǎng)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

提升對(duì)科創(chuàng)資產(chǎn)定價(jià)能力

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黨的二十大報(bào)告提出，“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重。”注冊(cè)制改革是提高直接融資比重的核心舉措。

“全面注冊(cè)制優(yōu)化了發(fā)行條件，簡(jiǎn)化了手續(xù)，信息披露和市場(chǎng)化定價(jià)是其最大的特征，對(duì)長(zhǎng)期的股權(quán)資本會(huì)更加有利?！睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，投資者會(huì)做出甄選，有助于優(yōu)質(zhì)科技類企業(yè)涌現(xiàn)并持續(xù)發(fā)展。

楊成長(zhǎng)亦認(rèn)為，注冊(cè)制改革推動(dòng)創(chuàng)新資本形成，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)科創(chuàng)化發(fā)展。注冊(cè)制下科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板助推大批科創(chuàng)企業(yè)上市，有效支持了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月4日，科創(chuàng)板累計(jì)508家上市公司中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到201家，首發(fā)融資3581億元，生物產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量達(dá)到106家，首發(fā)融資1564億元；另外，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革之后新上市的420家公司中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比92%。

與此同時(shí)，以注冊(cè)制為引領(lǐng)，通過(guò)新股定價(jià)等制度改革，提升了市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)資產(chǎn)的定價(jià)能力。楊成長(zhǎng)認(rèn)為，由于科創(chuàng)企業(yè)在研發(fā)期難以產(chǎn)生利潤(rùn)，并且大多采取輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的方式，因而新股定價(jià)難以運(yùn)用傳統(tǒng)的PE、PB等相對(duì)估值方法；同時(shí)，科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展不確定性很大，新股定價(jià)也難以運(yùn)用高度依賴財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)的DCF等絕對(duì)估值方法，市場(chǎng)參與者針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)、新經(jīng)濟(jì)和新業(yè)態(tài)企業(yè)，加大新型定價(jià)模式的研究。

邵宇補(bǔ)充道，對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在好的制度下更要修煉好“內(nèi)功”，通過(guò)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，更多地將資金投向研發(fā)等產(chǎn)生長(zhǎng)期價(jià)值的領(lǐng)域。全面注冊(cè)制下更強(qiáng)調(diào)甄別能力，只有符合投資者的需求，能為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)的公司，才能獲得更好的發(fā)展。

助力中小微企業(yè)加快發(fā)展

注冊(cè)制改革推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)下沉，積極服務(wù)中小微民營(yíng)企業(yè)。申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)專家桂浩明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，全面注冊(cè)制提高了對(duì)公司上市的寬容度，以往很多中小企業(yè)因?yàn)椴荒軡M足剛性條件，無(wú)法上市。注冊(cè)制下這個(gè)問(wèn)題得到初步解決。

桂浩明進(jìn)一步表示，由于注冊(cè)制強(qiáng)化對(duì)信息披露的監(jiān)管，會(huì)使得投資者對(duì)中小企業(yè)的了解更為充分，形成“各路資金找到合適的投資對(duì)象，企業(yè)找到合適的投資人”的良性循環(huán)。

近年來(lái)，國(guó)家加大專精特新中小企業(yè)培育力度，北交所是服務(wù)專精特新中小企業(yè)的主陣地。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月4日，有1092家專精特新企業(yè)在A股上市，首發(fā)融資8055億元，其中在北交所上市的有71家。

“專精特新企業(yè)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上起著不可替代的作用，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程中也起著重要作用?！辈澈ＷC券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、山東財(cái)經(jīng)大學(xué)特聘教授張可亮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

張可亮認(rèn)為，專精特新企業(yè)到北交所上市，就是技術(shù)和金融的結(jié)合，而技術(shù)和金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)騰飛的兩翼。這些企業(yè)受益于國(guó)家政策扶持和資本市場(chǎng)資金扶持，將成長(zhǎng)迅猛。

全面注冊(cè)制下，優(yōu)質(zhì)中小微企業(yè)融資有望快速增長(zhǎng)?！白?cè)制下，A股企業(yè)平均上市時(shí)間已接近境外成熟資本市場(chǎng)。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這有利于投資人更專注于所投企業(yè)的基本面、質(zhì)量和發(fā)展前景，減少對(duì)項(xiàng)目周期、退出渠道、退出機(jī)會(huì)的擔(dān)憂，加大投資機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)、優(yōu)質(zhì)標(biāo)的包容度和直接融資支持力度。

服務(wù)國(guó)企混合所有制改革

混合所有制改革是新一輪國(guó)資國(guó)企改革的重要抓手，資本市場(chǎng)在推進(jìn)混合所有制改革中扮演著重要作用。

“近年來(lái)國(guó)有企業(yè)積極利用資本市場(chǎng)，進(jìn)行整體上市或主業(yè)上市、通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃等運(yùn)作，取得了顯著的成果?！睏畛砷L(zhǎng)表示，一是國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化率整體提升；二是國(guó)有企業(yè)持續(xù)引入戰(zhàn)略投資者；三是國(guó)有企業(yè)積極通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)混改，通過(guò)資產(chǎn)重組發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置作用優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局，更好發(fā)展主業(yè)，同時(shí)優(yōu)化國(guó)有資本投資布局。

在桂浩明看來(lái)，國(guó)有資本通過(guò)控股或參股上市公司，進(jìn)入相關(guān)行業(yè)企業(yè)的管理中，發(fā)揮對(duì)各路資本的引領(lǐng)作用。而注冊(cè)制有助于推進(jìn)這方面進(jìn)展。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月4日，有1348家國(guó)有企業(yè)在A股上市，首發(fā)融資2.01萬(wàn)億元。據(jù)國(guó)資委數(shù)據(jù)，2022年，中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.1%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.6萬(wàn)億元，增長(zhǎng)6.2%；上繳稅費(fèi)2.8萬(wàn)億元、增長(zhǎng)19.3%。

“在全面注冊(cè)制下，國(guó)企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的力度會(huì)進(jìn)一步加大。同時(shí)，中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)的專業(yè)化整合不斷推進(jìn)，可以利用資本市場(chǎng)的融資支持，有效整合資源。”邵宇表示。

張可亮提示，國(guó)企在核準(zhǔn)制環(huán)境下上市審核時(shí)有一定優(yōu)勢(shì)，但是全面注冊(cè)制之后選擇權(quán)交給了市場(chǎng)，市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率、創(chuàng)新能力、資本運(yùn)作能力等各個(gè)方面用“錢(qián)”投票，這都對(duì)國(guó)企運(yùn)營(yíng)能力和反應(yīng)速度提出了更高的要求，也是國(guó)企提升治理水平的良好契機(jī)。

關(guān)鍵詞： 資本市場(chǎng) 證券日?qǐng)?bào)