出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：cici

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近日，恒星科技公告，調(diào)整2022年度非公開發(fā)行A股股票方案，此次定增預(yù)案調(diào)整點(diǎn)主要在于以下幾點(diǎn)：首先，非公開發(fā)行價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)，由3.76元/股下調(diào)至3.64元/股；其次，非公開發(fā)行對象由謝保軍一人，調(diào)整至謝保軍和恒久源（恒久源為謝保軍持股100%的企業(yè)）；最后，最后非公開發(fā)行募資總額上限提高至6.5億元。

值得關(guān)注的是，截至2月16日收盤，恒星科技股價(jià)已漲至4.91元/股，高出非公開發(fā)行價(jià)格34.89%。實(shí)控人謝保軍精準(zhǔn)超低價(jià)吸籌，或?qū)?yán)重影響中小股東利益。

除了此次定增之外，恒星科技“年產(chǎn)12萬噸高性能有機(jī)硅聚合物項(xiàng)目”一直都是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。該項(xiàng)目雖在2021年底就拿到了環(huán)評、安評、能評等前置手續(xù)且可生產(chǎn)出符合客戶需求的DMC產(chǎn)品且形成銷售，但公司卻遲遲不進(jìn)行在建工程轉(zhuǎn)固，2021年底該項(xiàng)目在建工程轉(zhuǎn)固金額為0，2022年上半年轉(zhuǎn)固9.46億元，占該項(xiàng)目在建工程期末總額的46.37%。

現(xiàn)價(jià)高出非公開發(fā)行價(jià)35% 實(shí)控人謝保軍“超低價(jià)吸籌”疑利益輸送？

近日，恒星科技公告，調(diào)整2022年度非公開發(fā)行A股股票方案，本次發(fā)行對象為謝保軍先生和恒久源，發(fā)行對象均以現(xiàn)金方式認(rèn)購本次非公開發(fā)行的股份。謝保軍先生為公司控股股東、實(shí)際控制人，恒久源為謝保軍先生持股100%的公司，發(fā)行對象均為本公司關(guān)聯(lián)方，本次發(fā)行構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

此次定增預(yù)案調(diào)整點(diǎn)主要在于以下幾點(diǎn)：首先，原非公開發(fā)行對象為謝保軍一人，更新后發(fā)行對象改為謝保軍和恒久源，恒久源為謝保軍持股100%的企業(yè)；其次，非公開發(fā)行價(jià)格進(jìn)一步下調(diào)，由3.76元/股下調(diào)至3.64元/股；最后非公開發(fā)行募資總額上限由不超過6億元提高至6.5億元，相應(yīng)的募投資金投向金額有所調(diào)整。

此預(yù)案發(fā)出后，有不少投資者認(rèn)為恒星科技實(shí)控人謝保軍超低價(jià)吸籌“吃相難看”。恒星科技的股票自2022年7月達(dá)到8.23元/股的高點(diǎn)后便持續(xù)下跌，最低時(shí)股價(jià)僅為4.05元/股，已腰斬。

（恒星科技股價(jià)走勢圖資料來源：wind資訊）

公司非公開發(fā)行價(jià)格按（定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總額/定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總量）的80%計(jì)算，僅為3.64元/股。截至2月16日收盤，恒星科技股價(jià)已漲至4.91元/股，高出非公開發(fā)行價(jià)格34.89%。

一般而言，定增對于企業(yè)而言是利好還是利空，一看增發(fā)價(jià)格，二看增發(fā)投資的項(xiàng)目前景。首先，從增發(fā)價(jià)格的角度看，目前恒星科技股票仍處于低位且公司股票現(xiàn)價(jià)高出發(fā)行價(jià)格35%，屬實(shí)是超低價(jià)定增。另外，此次非公開發(fā)行的對象僅為謝保軍，更是增加了向?qū)嵖厝死孑斔偷南右伞?/p>

除此之外，6.5億元定增資金配合低增發(fā)價(jià)，公司股本擴(kuò)大，原股東股權(quán)將被稀釋，每股收益也將降低，或?qū)?yán)重影響中小股東利益。

有機(jī)硅項(xiàng)目已投產(chǎn)轉(zhuǎn)固不及時(shí)？ 重資產(chǎn)運(yùn)營下資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下滑趨勢

在恒星科技2022年8月接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司有機(jī)硅產(chǎn)品項(xiàng)目今年三月份開始出貨，2022年上半年出貨量為2.5萬噸，計(jì)劃出貨量達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的70%-80%。但縱使如此，恒星科技的在建工程規(guī)模依舊處于高位，特別是“年產(chǎn)12萬噸高性能有機(jī)硅聚合物項(xiàng)目”。

自2019年開始投資建設(shè)“年產(chǎn)12萬噸高性能有機(jī)硅聚合物項(xiàng)目”后，2019-2022H1該工程進(jìn)度分別為1.52%、31.78%、95%、98%；隨著工程進(jìn)度的提升，公司在建工程規(guī)模也高速增長，2020-2021，公司在建工程規(guī)模分別為7.85億元、22.16億元。

值得關(guān)注的是，在恒星科技投資者互動(dòng)平臺中，面對網(wǎng)友2021年10月29日“內(nèi)蒙古有機(jī)硅項(xiàng)目什么時(shí)候投產(chǎn)，正式上市”的提問，恒星科技方回答到：“公司有機(jī)硅項(xiàng)目現(xiàn)場驗(yàn)收已結(jié)束，待取得相關(guān)部門驗(yàn)收報(bào)告并向安監(jiān)局進(jìn)行備案后方可試生產(chǎn)”。在2021年12月9日的投資者問答中，恒星科技表示：“公司有機(jī)硅項(xiàng)目建設(shè)已基本完成，環(huán)評、安評、能評等前置手續(xù)已全部完成，現(xiàn)正在辦理安全試生產(chǎn)備案手續(xù)，待辦理完成后公司將盡快投料進(jìn)行試運(yùn)行?！?/p>

同時(shí)，在公司2021年報(bào)中提到，“年產(chǎn)12萬噸高性能有機(jī)硅聚合物項(xiàng)目”已于2021年12月末達(dá)到試產(chǎn)條件，目前處于試生產(chǎn)階段。截至本報(bào)告披露日，有機(jī)硅項(xiàng)目已產(chǎn)出符合客戶需求的DMC產(chǎn)品且形成銷售。

值得關(guān)注的是，雖然恒星科技2021年底就拿到了環(huán)評、安評、能評等前置手續(xù)且可生產(chǎn)出符合客戶需求的DMC產(chǎn)品且形成銷售，但公司卻遲遲不進(jìn)行在建工程轉(zhuǎn)固，2021年底該項(xiàng)目在建工程轉(zhuǎn)固金額為0，2022上半年轉(zhuǎn)固9.46億元，占該項(xiàng)目在建工程期末總額的46.37%。在公司財(cái)報(bào)中曾提出自達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)之日起，將在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。

（資料來源：公司年報(bào)）

（資料來源：公司年報(bào)）

（資料來源：公司年報(bào)）

截至2022上半年數(shù)據(jù)，“年產(chǎn)12萬噸高性能有機(jī)硅聚合物項(xiàng)目”的在建工程期末余額依舊高達(dá)14.23億元，仍有較大規(guī)模的在建工程待轉(zhuǎn)固。恒星科技在處理在建工程轉(zhuǎn)固過程中，是否存在轉(zhuǎn)固及計(jì)提折舊不及時(shí)的問題呢？畢竟如此大規(guī)模的在建工程轉(zhuǎn)固后，每年的折舊費(fèi)用也是一筆不小的支出。

另外，公司三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司固定資產(chǎn)規(guī)模已高達(dá)25.41億元，在建工程規(guī)模高達(dá)18.89億元，這部分在建工程轉(zhuǎn)固后，恒星科技的固定資產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步攀升，年折舊額或也將大幅提升。

除此之外，隨著固定資產(chǎn)規(guī)模的提升，若未帶來業(yè)績的同步提升，或也將面臨著營運(yùn)能力的下降。事實(shí)或也如此，2019年后，公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均呈現(xiàn)下滑趨勢。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2019年的2.63次下降至1.68次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2019年的0.66次下降至0.46次。

恒星科技于2020年開始投資建設(shè)年產(chǎn)12萬噸高性能有機(jī)硅聚合物項(xiàng)目，該項(xiàng)目主廠房于2021年11月通過驗(yàn)收，但公司于2021年3月31日才將t7項(xiàng)目主廠房轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)核算，轉(zhuǎn)固及計(jì)提折舊不及時(shí)。

關(guān)鍵詞： 恒星科技 在建工程