記者丨寧曉敏 見習生丨陳力

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

(資料圖片)

自2022年6月6日在上交所遞表后，浙江鼎龍科技股份有限公司（以下簡稱“鼎龍科技”）于近日重啟了IPO進程。

2022年11月17日，公司再次更新了招股說明書，等待上交所審核。

據(jù)鰲頭財經(jīng)的了解，鼎龍科技成立于2007年，公司的主營業(yè)務是精細化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為染發(fā)劑原料、植保材料、特種工程材料單體三大類，目前下游客戶包括歐萊雅、漢高、科蒂、組合化學、三井化學等知名日化巨頭。

根據(jù)招股書披露的股權結構信息可知，鼎龍新材料持有鼎龍科技本次發(fā)行前94.34%的股份，是公司控股股東，鼎龍科技的實際控制人為孫斯薇和周菡語母女二人。

營收規(guī)模及增速低于同行，客戶集中度高

招股書披露的信息顯示，2019年-2021年以及2022年上半年（報告期），鼎龍科技的營業(yè)收入分別為6.3億元、6.44億元、7.01億元和3.82億元；歸母凈利潤分別為9334.13萬元、8321.19萬元、9500.7萬元和5371.53萬元。

過去三年，鼎龍科技的業(yè)績基本維持小幅增長的態(tài)勢，2020年受到疫情的影響，盈利出現(xiàn)了一定程度的下滑。而且從營收的規(guī)模和增長速度兩個維度來看，鼎龍科技均跑輸行業(yè)平均水平。

2021年，鼎龍科技營業(yè)收入為7.01億元，而去年同行業(yè)可比上市公司聯(lián)化科技（002250.SZ）、科思股份（300856.SZ）、新瀚新材（301076.SZ）三者營業(yè)收入均值為26.73億元。

鼎龍科技在近三年的營業(yè)收入復合增長率僅為3.6%，而同期以上三者營業(yè)收入的復合增長率平均值約為8.24%。不僅如此，鼎龍科技的毛利率水平也低于行業(yè)平均值，報告期內(nèi)，其綜合毛利率分別為34.30%、37.86%、31.04%和27.46%，整體呈下降趨勢。而行業(yè)平均值分別為37.63%、38.44%、32.14%、30.75%。

事實上，盡管鼎龍科技過去的盈利呈現(xiàn)波動上漲的態(tài)勢，但其營收大多以應收賬款和存貨的形式存在，并沒有及時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。

根據(jù)招股書，報告期內(nèi)鼎龍科技應收賬款和存貨總額分別為2.41億元、3.12億元、3.01億元和3.7億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為38.25%、48.45%、42.94%、96.86%。

而應收賬款和存貨也已經(jīng)出現(xiàn)賬齡逾期和跌價的情況，截至2022年6月30日，鼎龍科技的應收賬款壞賬準備和存貨跌價準備總計金額已達1993.26萬元。

與之相對應的，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.60億元、9203.09萬元、1.44億元、3279.76萬元，波動異常劇烈。

鰲頭財經(jīng)仔細研究后發(fā)現(xiàn)，鼎龍科技回款困難很大程度上是客戶結構過于集中造成的。

報告期內(nèi)，公司前五名客戶貢獻的收入占公司主營業(yè)務收入的比例分別為51.51%、52.67%、53.89%和45.58%。對大客戶的依賴在一定程度上導致鼎龍科技話語權的缺失。

海外風險沖擊加大，業(yè)績增長或有變數(shù)

由于中國的染發(fā)劑原料生產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)配套、生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)能力以及人力成本等方面均擁有相對明顯的競爭優(yōu)勢，國外特別是一些跨國企業(yè)生產(chǎn)所需的原料主要依賴中國進口，而且依賴程度不斷提高，作為國內(nèi)排名靠前的染發(fā)劑原料生產(chǎn)企業(yè)，鼎龍科技的業(yè)績也隨之受益。

但值得注意的是，公司的境外銷售收入占當期主營業(yè)務收入的比例分別為86.81%、85.20%、86.70%和87.38%，屬于典型的外銷型企業(yè)，由匯率變動引發(fā)的財務風險也需要特別警惕。

招股書顯示，鼎龍科技外銷占比較高且主要以美元及歐元計價和結算，因此美元及歐元兌人民幣匯率的波動會對公司的經(jīng)營成果產(chǎn)生一定影響。報告期內(nèi)，公司因匯率波動產(chǎn)生的凈收益分別為223.06萬元、-502.53萬元、-1117.49萬元和612.50萬元。

人民幣匯率可能會受到國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境等因素的影響，具有一定的不確定性。

如果未來匯率波動較大，將對公司的出口銷售、經(jīng)營業(yè)績帶來一定影響，因此公司存在一定的匯率波動風險。

此外，鼎龍科技的銷售業(yè)績，也與國家宏觀經(jīng)濟、下游染發(fā)劑行業(yè)和相關化工行業(yè)緊密相關。

公開數(shù)據(jù)顯示，從2020年下半年開始，染發(fā)劑市場的線上（淘系）銷量和銷售額每況愈下，而且環(huán)比跌幅進一步放大，銷量和銷售額已從2021年上半年的同比增長20%以上，下跌到2022年上半年的12%左右。

另一方面，部分國產(chǎn)染發(fā)劑品牌，正利用瘋狂的價格工具和大肆營銷投入，不斷蠶食海外大牌市場份額。

這對于本身高度依賴給歐萊雅、漢高、科蒂等國外大牌染發(fā)劑提供原料的鼎龍科技而言，要想進一步獲得突破，還需要看以上企業(yè)的市場情況，但就目前形勢而言，看來沒那么容易。

產(chǎn)能利用率較低，外購銷量激增

據(jù)招股書披露，公司擬使用大規(guī)模募集資金擴大產(chǎn)能，此次IPO鼎龍科技總募資金額約為7.65億元，其中約4.65億元將用于“年產(chǎn)1320噸特種材料單體及美發(fā)助劑”項目，剩余3億元將用于補充流動資金。

根據(jù)投資計劃，該項目建設期為2021年11月至2023年12月。項目建成后，將形成年產(chǎn)1320噸特種材料單體及美發(fā)助劑的生產(chǎn)能力。

但目前鼎龍科技的產(chǎn)能利用率卻并不飽和，根據(jù)招股書，報告期內(nèi)，公司染發(fā)劑原料、植保材料和特種工程材料單體的總計平均產(chǎn)能為1968.75噸，同期產(chǎn)能利用率卻分別為54.43%、56.27%、52%和62.85%。

除此之外，報告期內(nèi)，公司染發(fā)劑原料自產(chǎn)銷量分別為645.75噸、642.39噸、656.89噸和389.47噸，但同期外購成品銷量分別為857.16噸、841.06噸、1163.87噸和536.09噸。

由此可見，鼎龍科技的核心業(yè)務染發(fā)劑原料外購銷量遠高于自產(chǎn)銷量，公司的產(chǎn)品質(zhì)量如何保證，也是個問題。

綜合而言，面對迎面而來的種種不利局面，鼎龍科技如何應對，還有待進一步觀察。

關鍵詞： 報告期內(nèi) 營業(yè)收入