最近A股的表現(xiàn)，讓大家都比較悲觀。其實(shí)年初老南在《牛市雖遠(yuǎn)，仍需耐心》中就提醒過：

(資料圖片)

2023年，會(huì)是承上啟下的一年，如要走出單邊牛市，企業(yè)的基本面尚不支持。

所以老南對(duì)今年市場(chǎng)機(jī)會(huì)的判斷，并非陽光普照，大概率是偏結(jié)構(gòu)化，部分行業(yè)的部分公司，誰家?guī)齑嫦鹊降?，得到市?chǎng)的共識(shí)，然后這些票、這些行業(yè)，走出補(bǔ)庫(kù)存的行情。

最近市場(chǎng)的回調(diào)，其實(shí)從基本面角度、從估值角度并沒有太多道理，更多是情緒性的發(fā)酵。

也因?yàn)榇?，今天把去?月21號(hào)寫的《我所經(jīng)歷過的4次熊市》再發(fā)一次，現(xiàn)在的情況相對(duì)那個(gè)時(shí)候，還挺類似。

01

老南是2004年6月，大學(xué)畢業(yè)，去海通證券工作的。但實(shí)際上，2003年下半年就去實(shí)習(xí)了，那時(shí)候，老南也是一棵綠油油的嫩韭菜。

04年3月，海通旗下的基金公司海富通，有一個(gè)新基金發(fā)行，叫“海富通收益”。那年頭，基金還是個(gè)稀罕物，懂的人不多。

但因?yàn)?3年，海富通的另一個(gè)基金“海富通股票”，收益還不錯(cuò)，記得是20%多，滿大街的分析師都在說，大盤要沖擊2000高點(diǎn)去了。

所以這只新發(fā)基金，被搶購(gòu)了，成了國(guó)內(nèi)第一只過百億的基金。

當(dāng)然，這里面也有當(dāng)時(shí)還是韭菜的老南，貢獻(xiàn)得幾萬塊。

注意下這個(gè)綠色的箭頭，中國(guó)第一只百億基金，2004年3月12日成立，大盤4月7日見頂。

韭菜就是這樣，每次抱團(tuán)都在高點(diǎn)。

然后，熊市來了。

老南在券商工作的頭一年，就是在熊市中度過的。因?yàn)樽C券從業(yè)人員不得炒股，也就幾萬塊買的基金，所以心態(tài)倒也還好。

僅僅10個(gè)月，指數(shù)回撤了44%，看到了傳說中的998，也就是歷史大底。

但那個(gè)時(shí)候，絕大多數(shù)人，無論是散戶大廳里的大爺大媽，還是大戶室里的“職業(yè)”股民，就兩個(gè)字——麻木。

券商那時(shí)候也慘到極致，老南一個(gè)月到手就1000多的工資，國(guó)慶發(fā)1000塊錢獎(jiǎng)金，能開心幾個(gè)月。不少券商，也倒在了這一波，紛紛被托管。

之后，06年、07年，就迎來了一波超級(jí)大牛市，股改+人民幣升值，指數(shù)從996到6124，老南看到無數(shù)股神就此誕生。

還記得老南當(dāng)年買的那只基金不？賺一點(diǎn)老南就贖回躥了。

寫這篇文章時(shí)，老南看了下，當(dāng)年買的海富收益，04年以來，歷經(jīng)風(fēng)風(fēng)雨雨，即使最近大熊市，也累計(jì)漲了6.8倍，年化收益12%。

也算是國(guó)內(nèi)公募的平均水平。

02

07年10月，整個(gè)市場(chǎng)極度亢奮，畢竟指數(shù)2年漲了5倍，喊的是“黃金十年”，喊的是上證要沖到10000點(diǎn)。

但有些不尋常的事，已經(jīng)在發(fā)生。

如一些貸款幾百萬，在老南這買基金的銀行高管（06年銀行員工有低息貸款福利），在7、8月份，因?yàn)楸O(jiān)管開始嚴(yán)查信貸資金非法入市，紛紛贖回基金。

隔壁美國(guó)，次貸危機(jī)已有苗頭，但國(guó)內(nèi)還是歌舞升平，誰都沒想到，一場(chǎng)浩劫即將來到。

那時(shí)候，同樣的不斷冒出百億基金，股票開戶開的柜臺(tái)天天加班。

之后，一年多的時(shí)間，上證暴跌了72%。

這輪里最慘的，還不僅是高位沖進(jìn)去的，而是不死心，不斷抄底的，尤其是熊市后半段。

當(dāng)大盤從6000多跌到3000多點(diǎn)，很多人一算，已經(jīng)跌50%了，腰斬了，還能跌哪里去，就殺進(jìn)去了。

然后3000殺到1600，差不多又腰斬。

回頭看，很多如今非常牛逼的公募，在08年，也都回撤了50%以上。

可回頭看看，6124時(shí)，中證500的TTM-PE是80多倍（今天是17倍），滬深300是50多倍（今天是12倍），的確太貴了。

08年底，4萬億來了，指數(shù)半年時(shí)間，從底部翻倍。

但上一輪套牢的，大部分都錯(cuò)過了這個(gè)反彈，因?yàn)椴幌嘈帕?，不敢抄底了?/strong>

結(jié)果看漲了一倍，反而在3000多，這輪反彈快結(jié)束時(shí)，又相信了，然后又一次買在了高點(diǎn)。

03

再之后，就是15、16年，當(dāng)時(shí)老南已離開體制，創(chuàng)業(yè)過程中。

如我們之前文章寫過，15年的牛市和前幾次都不一樣，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)并不好，但流動(dòng)性特別好，而且當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融特別火，隨隨便便一個(gè)app，就可以給你10倍融資炒股。

所以，15年的行情，是典型的“水?！毙星?。

這次行情的破滅，從監(jiān)管嚴(yán)查非法融資入市開始，第一個(gè)挨打的，是杭州恒生的HOMES配資系統(tǒng)，以及各家配資P2P。

之所以這輪熊市，殺傷力比前幾次都大，因?yàn)楹芏嗳松狭烁軛U，散戶通過配資P2P，大戶通過融資融券，上市公司大股東直接股權(quán)融資，全市場(chǎng)杠桿都上到了極致。

以至于下跌起來，太快了。

融資盤被動(dòng)平倉(cāng)，到處踩踏。僅僅2個(gè)多月，就44%的回撤，基本跌完了。

老南記得15年底，去蘇中某城市，前同事開車帶著老南，一路開一路說：

這個(gè)工廠的老板，虧了幾千萬，那個(gè)工廠的老板，虧了幾千萬。

全是杠桿強(qiáng)平爆倉(cāng)。

然后當(dāng)時(shí)又出了個(gè)奇葩的熔斷政策，16年執(zhí)行，然后又是一波28%的回撤。

這輪熊市，死的都是上杠桿的，不僅僅是散戶，一堆上市公司大股東，也因此直接被滅。

04

再之后，就是2018年。

這輪熊市，其實(shí)回撤和前幾次比，并不大，也就31%。

但難受在16、17年，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)一般，也就17年的藍(lán)籌行情。所以，大家都還沒吃飽，就遇到了冬天。

這輪熊市也就持續(xù)了一年，但如果不是20年的疫情，放水導(dǎo)致的行情，這輪熊市持續(xù)多久，并不好說。

包括今年這波，和前幾次又不一樣，本身經(jīng)濟(jì)不好，但流動(dòng)性寬裕，本也不至于跌這么多。

但2、3月份接連兩只黑天鵝：俄烏沖突帶來的通脹，國(guó)內(nèi)疫情引發(fā)的衰退擔(dān)憂，讓本就顫巍巍的市場(chǎng)，連下兩個(gè)臺(tái)階。

結(jié)

回頭看這20年來的A股，給大家?guī)讉€(gè)數(shù)據(jù)：

上證指數(shù)創(chuàng)設(shè)以來（1990.12.19），年化收益11.99%，最大回撤79.10%；

"中證500"創(chuàng)設(shè)以來（2004.12.31），年化收益10.97%，最大回撤72.91%；

"滬深300"創(chuàng)設(shè)以來（2002.1.4），年化收益5.8%，最大回撤72.73%；

"股票型基金指數(shù)"創(chuàng)設(shè)以來（2003.12.31），年化收益15.46%，最大回撤58.76%；

再比較下：

"標(biāo)普500"創(chuàng)設(shè)以來（1927.12.30），年化收益6.01%，最大回撤86.19%。

其實(shí)，這些收益，長(zhǎng)期看，就是上市公司的ROE（凈資產(chǎn)回報(bào)率），價(jià)格的漲跌，無非是業(yè)績(jī)的波動(dòng)，資金的松緊，和人心的聚散。

所以，淡定下來，市場(chǎng)差的時(shí)候，反而是播種的時(shí)候，安心定投就好，長(zhǎng)期看，能拿到平均收益，就不差了。

市場(chǎng)低迷時(shí)候多買些，百億基金到處成立時(shí)候賣一些，你就很容易超過平均值了。

如果說經(jīng)歷過這么多次熊市，有什么心得，只要遠(yuǎn)離垃圾股，遠(yuǎn)離特別貴的股票行業(yè)，那你遇到的熊市，只是個(gè)一年多的回撤。

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