每經(jīng)記者：劉明濤????每經(jīng)編輯：彭水萍

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滬指失守年線，A股三大股指再度回調(diào)尋求支撐，在低迷的市場情緒下，每經(jīng)品牌100指數(shù)繼續(xù)穩(wěn)守900點，在高位震蕩，本周五收盤，證監(jiān)會在答記者問中提到擬推出一攬子改革舉措，系統(tǒng)性的活躍資本市場，提振投資者信心。

圖片來源：視覺中國-VCG211300009285

投資信心亟待提振

本周指數(shù)縮量調(diào)整，滬指周K線跌破年線，最終三大指數(shù)均收跌。從周K線來看，上證指數(shù)下跌1.8%，深證成指下跌3.24%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.11%，科創(chuàng)50下跌3.68%，每經(jīng)品牌100指數(shù)則下跌3.74%，以906.65點報收。

從市場環(huán)境來看，中國7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，表明國內(nèi)經(jīng)濟仍處于弱復(fù)蘇階段，需要政策引導(dǎo)市場主體。隨著近期多項擴內(nèi)需、穩(wěn)增長政策的落地，后續(xù)經(jīng)濟增長動能有望增強，市場預(yù)期或?qū)⑦呺H提升。此外，央行發(fā)布二季度貨幣政策執(zhí)行報告，表示穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)固支持實體經(jīng)濟恢復(fù)發(fā)展，基本與政治局會議表述相符。

資金面方面，央行下調(diào)三大政策利率，減少市場主體融資成本，加大逆周期宏觀調(diào)節(jié)力度，預(yù)計LPR也會隨之下調(diào)。從技術(shù)面來看，三大指數(shù)齊齊收跌，兩市量能有所回落。經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，表明“弱現(xiàn)實”的現(xiàn)狀未發(fā)生改變，再加上北向資金受市場震蕩調(diào)整影響，年內(nèi)首次連續(xù)十天凈流出，市場預(yù)期也有所動搖。

不過，多部門、重要會議積極表態(tài)，以及央行“降息”，均釋放出加大宏觀調(diào)節(jié)的積極信號，而且當(dāng)前市場估值處于低位，隨著穩(wěn)增長政策的漸進性出臺，市場有望震蕩企穩(wěn)。

8月18日，證監(jiān)會在答記者問中提到擬推出一攬子改革舉措，系統(tǒng)性的活躍資本市場，提振投資者信心。申萬宏源指出，活躍資本市場，提振投資者信心要從資本市場運行的一般規(guī)律出發(fā)，健全市場基礎(chǔ)功能，提升資本回報率和投資收益率，推進資本市場與實體經(jīng)濟互動發(fā)展。

銀行板塊估值將上行

就市場運行而言，股指企穩(wěn)往往需要大金融助推，而近期銀行業(yè)消息面不斷，多家公司估值有提升的空間。

8月17日，中國人民銀行發(fā)布2023年第二季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，其中在專欄一《合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平》文中，一方面，明確提出商業(yè)銀行需保持合理的利潤和凈息差水平，首次提及息差這一指標(biāo)。另一方面，強調(diào)合理凈息差和利潤水平有利于增強商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性，為應(yīng)對滯后暴露的信貸風(fēng)險，應(yīng)有一定的財力準(zhǔn)備和風(fēng)險緩沖，未有提及讓利。

中信建投分析指出，這是2020年以來，央行首次對保持銀行合理凈息差水平的明確表態(tài)，讓利期正式結(jié)束，是銀行業(yè)的重大變化。讓利期里，貸款定價只有向下彈性，沒有向上彈性，讓利期結(jié)束，意味著貸款定價向上彈性打開，盡管短期內(nèi)支撐貸款定價迅速上升的宏觀基礎(chǔ)還不牢固，但未來隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和信貸需求恢復(fù)，銀行有望實現(xiàn)貸款價格和息差雙升。

據(jù)了解，2023年6月，商業(yè)銀行一般貸款加權(quán)平均利率4.48%，同比下降28bps，較3月同比降幅（-45bps）大幅收窄；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率較3月持平于3.95%，始于2021年底的貸款利率持續(xù)快速下降周期或已結(jié)束。新發(fā)貸款利率持續(xù)單邊下行的壓力期或?qū)⒔Y(jié)束，銀行業(yè)息差正在筑底，息差新趨勢將是估值提升的重要催化劑。

值得關(guān)注的是，此前，銀行估值承受著政策和經(jīng)濟的雙重壓力，“讓利”是政策壓力的核心，央行明確表態(tài)對于商業(yè)銀行合理凈息差和凈利潤水平的支持，是政策底的積極信號。經(jīng)濟方面，政治局會議后，伴隨著城投、地產(chǎn)、經(jīng)濟三大拐點的確立，對經(jīng)濟拐點的預(yù)期開始構(gòu)建，未來一段時間伴隨著各項政策落地，是見證經(jīng)濟拐點從預(yù)期到現(xiàn)實的重要時期，政策+經(jīng)濟的雙重底部大拐點確立有望推動銀行估值繼續(xù)上行。?

大行已成高質(zhì)量發(fā)展“標(biāo)桿”

本周，每經(jīng)品牌100指數(shù)走勢相對平穩(wěn)，大金融板塊穩(wěn)定指數(shù)作用明顯，特別是銀行板塊，股價整體保持堅挺，其中，農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、交通銀行、建設(shè)銀行等均實現(xiàn)周上漲。

資料顯示，農(nóng)業(yè)銀行縣域金融特色鮮明，充分受益于縣域金融的發(fā)展。一直以來，農(nóng)業(yè)銀行以打造“服務(wù)鄉(xiāng)村振興領(lǐng)軍銀行”為目標(biāo)定位，通過三農(nóng)金融事業(yè)部向縣域農(nóng)村客戶提供綜合金融服務(wù)，形成鮮明的縣域金融特色，農(nóng)業(yè)銀行縣域網(wǎng)點1.26萬個，占全行網(wǎng)點數(shù)量的56%。農(nóng)業(yè)銀行通過傾斜縣域政策資源配置，不僅助力鄉(xiāng)村振興，也為自身帶來利潤回報，實現(xiàn)“雙贏”。2022年農(nóng)業(yè)銀行縣域金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3175億元，占全行的43.8%；實現(xiàn)縣域利潤總額1313億元，占全行的42.9%。

而數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升農(nóng)業(yè)銀行普惠金融競爭實力，助推商業(yè)可持續(xù)。傳統(tǒng)小微信貸業(yè)務(wù)面臨的問題是高風(fēng)險成本和高管理成本，農(nóng)業(yè)銀行通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升風(fēng)險管控能力，大幅降低了風(fēng)險成本，同時提升了管理效率，大幅降低獲客成本和經(jīng)營成本，因此在較低的貸款利率下仍能實現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)。因此可以說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型是農(nóng)業(yè)普惠金融可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。未來農(nóng)業(yè)銀行將繼續(xù)堅持科技賦能，通過深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動普惠金融業(yè)務(wù)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

近年來，光大銀行已在數(shù)據(jù)資產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域走在行業(yè)前列，2021年率先發(fā)布了《商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)估值白皮書》，2022年又在監(jiān)管部門指導(dǎo)下發(fā)布了《商業(yè)銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)會計核算研究報告》和《商業(yè)銀行數(shù)據(jù)要素市場生態(tài)研究報告》。根據(jù)公司內(nèi)部測算，光大銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值超千億（僅作參考用，實際規(guī)模需以監(jiān)管最終發(fā)布的核算規(guī)則為準(zhǔn)），若未來“數(shù)據(jù)資產(chǎn)”能夠順利入表，則有望帶動光大銀行估值抬升。

中長期看，光大銀行新管理層上任帶領(lǐng)公司進入新階段，財富管理、輕型化戰(zhàn)略持續(xù)推進帶動業(yè)績增長，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步向好釋放利潤，金融科技賦能打開全行增長空間。

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