時隔兩年后，當(dāng)我們再回頭看那些兩年前出現(xiàn)在A股的各種“茅”，包括“本尊茅”、“電池茅”、“汽車茅”、“器械茅”、“藥茅”、“醬油茅”、“糧油茅”等等，如今雖不至于“一地雞毛”，但“茅”也差不多變成了“毛”，多少財富消失！

8月12日，“糧油茅”金龍魚的半年報，讓人不禁想起了之前那些“茅”的光輝歲月，當(dāng)時市值不到千億都不配稱“茅”，“電池茅”寧德時代市值一度逼近1.5萬億，“糧油茅”金龍魚市值也曾達到近8000億的高度。

而如今，“糧油茅”市值已經(jīng)跌至2000億，隨著市值的下跌其業(yè)績更是“破敗不堪”。

(資料圖片僅供參考)

2000億巨頭，扣非利潤暴跌99%

8月12日，金龍魚（300999.sz）發(fā)布其2023年半年報，實現(xiàn)營收1187.13億、同比下滑0.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.65億、同比下滑51.13%，實現(xiàn)扣非凈利潤1442.7萬、同比下滑99.40%，實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額107.32億、同比增長264.83%。

（金龍魚2023年財報截圖）

金龍魚的這份財務(wù)報告，怎么看都讓人覺得不可思議、不敢相信，這是一家市值超2000億、營收近1200億的上市公司的業(yè)績報告？

營收1187.13億、歸母凈利潤9.65億，對應(yīng)的凈利率為0.8%，扣非凈利潤1442.7萬，對應(yīng)的扣非后凈利率更是小到幾乎為0，這樣的業(yè)績又憑什么撐得起這2000億的市值？

所以，在今天開盤后，金龍魚股價的暴跌就是無可避免的。

只是，不知道是不是盤子太大的原因，面對這樣不堪的業(yè)績，金龍魚的股價竟然沒有直接來個20%跌停，全天基本維持在10%的跌幅附近，到收盤跌10.10%，最新市值2008億。

（金龍魚8月14日分時走勢截圖）

當(dāng)然，一家市值2000多億的公司跌10%也是相當(dāng)大的跌幅了，這意味著200億市值沒了！

或許，市場還是對金龍魚大幅增長的經(jīng)營現(xiàn)金流比較看好，這是這份財報中唯一的看點和亮點，同比大增264.83%的經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)應(yīng)該說是非常不錯了。

對此，金龍魚在財報中解釋道，主要是因為銷售回款增加和采購節(jié)奏變化的影響。

然而，今年上半年金龍魚的應(yīng)收賬款并沒有明顯下降。2023年上半年應(yīng)收賬款為87.92億、2022年上半年應(yīng)收賬款為91.11億，降幅僅為3.5%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

仔細一分析金龍魚的現(xiàn)金流量表，其實上半年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅增長根本不是因為銷售回款增加，而是因為公司“經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計”大幅下降的原因，而這里面主要的又是“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”較2022年同期減少了86.83億！

（數(shù)據(jù)來源：通達信）

“糧油茅”成了期貨高手？

面對“糧油茅”金龍魚這份業(yè)績報告，還有一點值得關(guān)注，那就是歸母凈利潤為9.65億、扣非凈利潤為1442.7萬，那么對應(yīng)的非主業(yè)收益就有9.5億多，那么這9.5億多的收益來自哪呢？

答案是，商品、外匯、利率等衍生產(chǎn)品套期的收益！

金龍魚半年報顯示，非經(jīng)常性項目收益累計為9.51億，其中，交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負債等項目產(chǎn)生的收益為9.48億，這些收益主要來自于公司管理商品價格風(fēng)險和外匯風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性存款。

(金龍魚2023年半年報截圖)

具體而言，根據(jù)財報顯示，對這些衍生品的套期操作產(chǎn)生了6.47億的投資收益和3.64億的公允價值變動損益收益。截至2023年6月30日，金龍魚持有的商品、外匯、利率衍生品總頭寸為690.32億，占到期末公司凈資產(chǎn)937.09億的77.24%。其中，年初持有頭寸為864.1億，年內(nèi)購入663.21億，年內(nèi)賣出869.37億。

（金龍魚2023年半年報截圖）

金龍魚商品套期2023年上半年雖然賺了4.82億，但是2022年同期卻是虧損15.39億。

所以，有必要問一下，金龍魚的主營業(yè)務(wù)還是不是食品、油脂等主要糧油產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，上半年營收1187億的主業(yè)才賺了1442萬利潤，而864億多的期貨頭寸就賺了9億多利潤！

實際上，作為依托大宗商品為原材料的糧油巨頭金龍魚來說，巨額的期貨套期頭寸其實也是非常必要的，主要目的是為了對沖原材料漲價和產(chǎn)成品跌價的風(fēng)險，而不管是原材料大豆還是產(chǎn)成品豆油、大米，期貨市場都有對應(yīng)的套期工具。

只是，對于金龍魚來說，目前這個局面確實有點尷尬。

股價暴跌7成后，券商仍唱多

尷尬的不僅是金龍魚的主業(yè)與副業(yè)之間的“倒掛”關(guān)系，更尷尬的是金龍魚的股價和市值，以及“打腫臉”都要唱多的那些券商機構(gòu)們。

在金龍魚這份不堪的半年報發(fā)布之后，銀河證券就首先站出來發(fā)布“推薦”評級，理由是，公司品牌矩陣完善、渠道網(wǎng)絡(luò)全面、產(chǎn)品線豐富、質(zhì)量控制嚴格，公司高端產(chǎn)品、定制化產(chǎn)品或?qū)⒊掷m(xù)受益，推動公司盈利回暖。不過，銀河證券并沒有給出目標(biāo)價。

（銀河證券研報截圖）

華鑫證券也緊隨銀河證券之后，在8月12日發(fā)布研報稱，業(yè)績階段承壓，期待后續(xù)改善，并給出“買入（維持）”評級。理由與銀河證券一樣老掉牙，什么高端化趨勢，什么央廚業(yè)務(wù)發(fā)展等等。

如果券商這樣簡單老掉牙的唱多理由對股價有用，那么金龍魚現(xiàn)在的市值不應(yīng)該是2000億，可能應(yīng)該都要2萬億了吧。因為，一直以來，不管金龍魚股價如何下跌，券商始終都在給予“買入”評級，6月19日中金公司還給出“買入”評級以及49.92元的目標(biāo)價，而公司今天盤中的最低價是36.6元，創(chuàng)上市以來新低！

（金龍魚股價走勢截圖）

當(dāng)然，在“糧油茅”金龍魚從“神壇”跌落的過程中，其實還是有人全身而退的。

由于金龍魚特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，除了控股股東直接持股89.99%外，十大股東中其余股東持股均低于1%，最高也不超過0.6%，所以看不到公司發(fā)布股東減持公告，但實際上自上市以來除控股股東外的其他股東很多都在持續(xù)減持。

今年第二季度，第四大股東融澤投資減持721.46萬股，第六大股東GIC Private Limited減持363萬股。值得一提的是，GIC是新加坡的國家投資基金。

總的來看，上市這幾年金龍魚經(jīng)歷了“糧油茅”的輝煌，也經(jīng)歷了“跌落神壇”的失意，直接結(jié)果就是股價從高點到低點毀滅了5600多億的財富，“糧油茅”似乎已名存實亡！

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