今年以來，持續(xù)虧損3年的大連圣亞（600593.SH）終于見到了曙光。隨著旅游行業(yè)的復(fù)蘇，公司一季度實(shí)現(xiàn)扭虧，營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比大增162.74%、106.13%。而根據(jù)其近期披露的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1600萬元-2400萬元，與上年同期相比不僅實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，且將達(dá)到達(dá)到近20年以來的最高值。

結(jié)束三年虧損，業(yè)績(jī)終于見起色

(資料圖片)

然而，由于收入主要來源為景區(qū)門票收入，疫情以來大連圣亞營(yíng)收出現(xiàn)斷崖式下滑，2020年同比降幅達(dá)64.25%，同時(shí)公司已連續(xù)3年陷虧損泥潭。2019年至2022年，大量圣亞分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.19億元、1.14億元、2.05億元和1.57億元；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4176.17萬元、-6998.06萬元、-1.98億元和-7805.37萬元。

數(shù)據(jù)來源：Wind

翻閱公司年報(bào)，近三年公司對(duì)于虧損的解釋基本都是由于疫情防控影響，景區(qū)階段性閉館，加之跨省、跨市區(qū)域間人口流動(dòng)量及旅游總?cè)丝跀?shù)量減少，導(dǎo)致景區(qū)門票及商業(yè)收入下降。

不過今年大連圣亞終于迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6944.65萬元，同比大幅增長(zhǎng)162.74%；歸母凈利潤(rùn)為183.80萬元，這還是公司近20年來首次在一季度實(shí)現(xiàn)盈利。7月14日，大連圣亞發(fā)布了2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1600萬元-2400萬元，與上年同期相比將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，且將達(dá)到近20年的最高值。

公司表示，今年上半年旅游行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，文旅消費(fèi)需求迅速釋放，同時(shí)公司推進(jìn)產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新升級(jí)并加大市場(chǎng)開拓力度，上半年游客接待量、營(yíng)業(yè)收入均大幅增加。

隨著旅游行業(yè)復(fù)蘇，今年大部分旅游業(yè)上市公司業(yè)績(jī)也出現(xiàn)回暖。申萬人工景區(qū)成分股中，除宋城演藝未披露上半年業(yè)績(jī)預(yù)告外，其余4家公司中有3家實(shí)現(xiàn)扭虧，這其中就包括大連圣亞以及曲江文旅和中青旅。從一季度營(yíng)收增速角度看，大連圣亞較為突出，排名第二位，僅次于宋城演藝。

數(shù)據(jù)來源：Wind，鈦媒體APP整理

業(yè)績(jī)扭虧的同時(shí)，公司也逐漸得到資本的關(guān)注。一季報(bào)發(fā)布后，大連圣亞從4月27日的低點(diǎn)12.88元一路上漲，截至8月10日漲幅達(dá)17.16%，期間達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)17.97元。而對(duì)比來看，同期申萬旅游及景區(qū)指數(shù)則表現(xiàn)平平，區(qū)間跌幅為3.28%，申萬人工景區(qū)指數(shù)則是跌去9.13%。

信達(dá)證券8月9日發(fā)布的研報(bào)顯示，今年暑期旅游需求旺盛，下半年恢復(fù)度有望環(huán)比進(jìn)一步提升。然而鈦媒體APP發(fā)現(xiàn)，今年暑期有不少游客吐槽圣亞海洋館“場(chǎng)館里太熱”，“動(dòng)物少了很多”，“管理混亂、體驗(yàn)感不好，不會(huì)再去”等。除此之外，大連圣亞還有兩個(gè)潛在隱患待解。

在建工程進(jìn)展緩慢，或面臨減值風(fēng)險(xiǎn)

從1994年至今，大連圣亞成立已將近30年，但巔峰時(shí)期收入規(guī)模僅為3.37億元，2022年收入僅1.57億元。相比之下，海昌海洋公園成立于2002年，2020年至2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.76億元、24.74億元和8.22億元。

對(duì)于景區(qū)來說，若想擴(kuò)大收入規(guī)模，則需要增加景區(qū)項(xiàng)目建設(shè)。但大連圣亞成立30年，經(jīng)營(yíng)的景區(qū)仍只有兩個(gè)。

而對(duì)比同樣起步于大連的海昌海洋公園，雖然起步時(shí)間較晚，卻早已開展了全國性布局。目前海昌海洋公園已在上海、三亞、大連、青島、成都、天津、武漢、重慶以及煙臺(tái)經(jīng)營(yíng)了十座各具特色的綜合主題公園，其中包含兩個(gè)國家級(jí)“5A”、六個(gè)“4A”級(jí)景區(qū)。由此看來，不管是收入還是景區(qū)規(guī)模，大連圣亞作為老牌海洋館運(yùn)營(yíng)商已經(jīng)明顯掉隊(duì)。

其實(shí)大連圣亞也不是沒考慮過擴(kuò)張。早在2012年，時(shí)任總經(jīng)理的肖鋒就提出“大白鯨計(jì)劃”，欲將公司打造成中國的“藍(lán)色迪士尼”。該計(jì)劃旨在布局海洋主題的全文化產(chǎn)業(yè)鏈，以“大白鯨”為統(tǒng)一品牌，上游聚焦原創(chuàng)海洋主題原創(chuàng)兒童文學(xué)，中游衍生動(dòng)漫、游戲、演藝等內(nèi)容，下游以海洋館、主題樂園等為載體。

然而理想很豐滿，落地時(shí)卻困難重重。據(jù)了解，營(yíng)口鲅魚圈大白鯨項(xiàng)目、大白鯨千島湖文化主題樂園項(xiàng)目從2018年開始建設(shè)，原定建設(shè)期兩年，但時(shí)至今日仍未完工。截至2022年末，兩項(xiàng)目末工程進(jìn)度分別為69.98%、37.91%，且同比增長(zhǎng)相當(dāng)緩慢，在建工程期末余額合計(jì)為4.37億元。

數(shù)據(jù)來源：2022年度報(bào)告

究其原因，其一是近年來公司管理層經(jīng)歷了劇烈變動(dòng)，其二是公司面臨資金壓力。2020年下半年以來，大連圣亞連續(xù)曝出新任董事長(zhǎng)進(jìn)不了公司大門、股東遭毆打、原高管集體辭職等事件。在一連串人事變動(dòng)中，公司高管中的元老被清理，包括原董事長(zhǎng)王雙宏與原副董事長(zhǎng)劉德義，以及“大白鯨計(jì)劃”的操盤者肖峰。隨后，“大白鯨”旗下項(xiàng)目不斷被曝出停工、涉訴等狀況。

另一方面，自2016年開始，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入已經(jīng)無法覆蓋投資支出，需要通過舉債維持。也是從這年起，大連圣亞的資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升，其后公司連續(xù)3年虧損，2022年末其資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)84.96%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

眼下大連圣亞現(xiàn)金流愈發(fā)緊張。截至一季度末，公司貨幣資金為6441.60萬元，而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為2.62億元，其他應(yīng)付款6.20億元。同期公司流動(dòng)比率和速凍比率均僅為0.10，顯示短期償債能力弱。

另外，2022年報(bào)顯示，截止去年年末，公司受限資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì)達(dá)13.76億元，占總資產(chǎn)的67.02%。其中用于貸款抵押的資產(chǎn)為11.73億元，公司的缺錢程度可見一斑。而在這之中，因貸款抵押而受限的在建工程資產(chǎn)賬面價(jià)值為3.18億元，占在建工程余額的比重已超七成，意味著未來貸款空間也十分有限。

數(shù)據(jù)來源：2022年度報(bào)告

根據(jù)公司此前公告，營(yíng)口鲅魚圈大白鯨世界海岸城項(xiàng)目、千島湖水岸城項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資金額（不含土地使用權(quán)）分別為4.73億元、2.77億元。根據(jù)項(xiàng)目預(yù)算，兩項(xiàng)目還需投入合計(jì)3.13億元，而在資金緊張的背景下，在建工程或存資金缺口。

而上述項(xiàng)目一旦繼續(xù)延期，公司則很可能面臨資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)不僅此前的投入打了水漂，其利潤(rùn)也將受到侵蝕。為此上交所此前也不止一次在問詢函中提及其在建工程進(jìn)展問題。去年上交所除了要求公司解釋工程拖延的原因外，還要求其結(jié)合各在建工程的項(xiàng)目總投資、預(yù)計(jì)剩余資金需求、公司營(yíng)運(yùn)資金情況等，說明公司是否具備充足資金來源支持項(xiàng)目正常開展，以及相關(guān)減值準(zhǔn)備計(jì)提是否充分合理。

股東控制權(quán)穩(wěn)定性存疑

據(jù)大連圣亞7月31日晚間的公告，公司控股股東大連星海灣投資累計(jì)被司法凍結(jié)股份約3095萬股，占其所持股份比例的100%，占公司總股本的24.03%。本次股份司法輪候凍結(jié)是因星海灣投資為其下屬企業(yè)大連南部濱海大道開發(fā)建設(shè)投資有限公司融資租賃業(yè)務(wù)提供擔(dān)保引發(fā)，申請(qǐng)執(zhí)行人為浦銀金融租賃股份有限公司。

不過鈦媒體APP注意到，星海灣投資持有的大連圣亞這24.03%股權(quán)自2019年至今被輪候凍結(jié)不下10次，大多是為其子公司提供擔(dān)?；蚱渥陨硗度谫Y業(yè)務(wù)引發(fā)。投資者似乎對(duì)此已經(jīng)“見怪不怪”，甚至有投資者調(diào)侃，大股東股權(quán)全部?jī)鼋Y(jié)導(dǎo)致無法減持股票進(jìn)行套現(xiàn)，應(yīng)該算利好。

然而，股權(quán)反復(fù)被輪候凍結(jié)一方面?zhèn)让娣从沉诵呛惩顿Y欠債較多，且還款較為困難。另一方面也顯示該公司除了股權(quán)外沒有其他可執(zhí)行資產(chǎn)，導(dǎo)致債權(quán)人只好一齊盯著其手中的上市公司股份。而在此背景下，星海灣投資或許最終還是難逃被強(qiáng)制拍賣的命運(yùn)。

這背后的隱患是，一旦控股股東股權(quán)被處置，則可能導(dǎo)致公司控制權(quán)和實(shí)際控制人的變更，甚至引發(fā)公司管理層動(dòng)蕩，對(duì)公司的發(fā)展造成潛在不利影響。

同時(shí)，受管理層動(dòng)蕩等影響，當(dāng)時(shí)大連圣亞處于建設(shè)關(guān)鍵期的各地“大白鯨”項(xiàng)目相繼停擺，且公司在本就資金吃緊的情況下面臨融資緊張的局面，使公司發(fā)展受限。就目前來看，大連圣亞相比國內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手海昌海洋公園已經(jīng)掉隊(duì)不少，若未來管理層再次劇烈變動(dòng)則很可能會(huì)進(jìn)一步拖累公司發(fā)展。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者|翟碧月 ）

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