共識的形成是需要時間的。

早在2023年初的演講中，水皮就提出兩個觀點：第一個是消費看地產(chǎn)，第二個就是投資看股市。一直也有朋友問，為什么？

【資料圖】

為什么消費要看地產(chǎn)的臉色？

為什么投資要看股市的成色？

其實在平時的節(jié)目中，這兩個為什么都有涉及，最近的直播中說的更加詳盡。為了方便大家查閱，形成文字發(fā)布在于此。

年初市場形成了一波“中特估”行情，不過4月初又完成了一個A字的回調(diào)，“中特估”能不能持續(xù)，是不是“虎頭蛇尾”，會不會又是誘多騙線，各種疑問又在大家腦海中翻騰。

關(guān)鍵時刻，政治局會議定下的基調(diào)，讓大家重燃做多的熱情，“活躍資本市場，提振投資者信心”。字不多，份量卻重。記憶中，從來沒有如此之規(guī)格的待遇。股市有沒有行情，不僅事關(guān)資本市場走勢，投資者盈虧，公司估值漲跌，更重要的是傳遞的信號，所謂“信心”并非空洞的口號，而是一種看得見、摸得著的“實惠”?？诨荻鴮嵅恢?，不是信心，而是忽悠。

頂層的基調(diào)會成為上下的共識嗎？

活躍資本市場又會有什么樣的措施？

是控制IPO和定增達到一二級市場動態(tài)平衡，還是推出T+0交易制度加大成交量，或者減免印花稅降低成本，再或者加大融資融券力度推杠桿，還是像日本央行一樣直接下場操作ETF以身示范。

可以治標，也可以治本，甚至標本兼治。但是說一千道一萬，行勝于言，要行動！

巧合的是，今天（2023年8月3日）經(jīng)濟日報發(fā)表了李華林的文章，標題叫做《促消費，資本市場大有可為》?？礃祟}就知道，此文打通了水皮所說的“兩個為什么”。

文章指出：有錢才能消費、才敢消費，是顛撲不破的道理。做大消費蛋糕，需要讓老百姓的“錢袋子”鼓起來，包括想方設法提高居民財產(chǎn)性收入，讓居民通過股票、基金等渠道也能賺到錢，從而化消費意愿為消費能力。從這個角度來說，發(fā)揮好資本市場的作用，是恢復和擴大消費的必要之舉。資本市場活了，企業(yè)經(jīng)營好了，投資收入增長了，消費者自然更有底氣。就此而言，以活躍資本市場為支點，撬動整個消費大市場，繼而拉動內(nèi)需、推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，既行之有效，也將大有可為。

一句話“財富效應”。

特別值得一提的是，“財富效應”最大的受益者其實不是散戶，也不是機構(gòu)，而是政府。因為政府才是我們這個市場最大的股東，“股權(quán)財政”比“土地財政”更長期、持續(xù)、有效。

現(xiàn)在，我們回答“兩個為什么”。

為什么消費看地產(chǎn)？

中國居民絕大多數(shù)財富都是由家里房產(chǎn)體現(xiàn)。所以，如果房地產(chǎn)價格沒有上升反而下降的話，這就意味著居民家庭財富縮水、下降。在這樣的背景下，其實是沒有人敢消費的。如果要刺激消費，要擴大消費，首先地產(chǎn)得穩(wěn)才行，而不是地產(chǎn)下跌了，大家不買房了，錢就拿出去消費了。不是這個邏輯！房價越是跌，居民財富越是縮水，實際上越不敢消費。

這就是為什么消費一定要是看地產(chǎn)的很重要原因。

另外一方面，房地產(chǎn)是支柱產(chǎn)業(yè)，上下游的帶動作用太大。只有房地產(chǎn)穩(wěn)定了，房地產(chǎn)復蘇了，交投活躍了。顯而易見，上下游比如工程、鋼材水泥、家具家電、裝修裝飾、建材等行業(yè)才會帶動起來。這樣才有消費，這才是大頭的消費，是大宗消費。吃點喝點算什么？疫情之后，餐飲消費首先是起來了，但餐飲消費也就是淄博現(xiàn)象。

餐飲消費在整個消費中占的比重是非常小的。大宗消費還得看地產(chǎn)，以及跟地產(chǎn)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈。

為什么投資看股市？

投資主要是看民間固定資產(chǎn)投資。如果民營企業(yè)都沒有信心，如果民間投資都是躺平，如果大家都想著怎么去做資產(chǎn)負債表的平衡，怎么去杠桿，怎么還債？而不是想著去發(fā)展去投資。那么，經(jīng)濟也就停止了，也就沒有發(fā)展的空間了。所以，企業(yè)家信心的回歸是啟動民間投資或者說是擴大民間投資的前提。

信心怎么恢復？是有個標志性信號的出現(xiàn)。

信心的恢復，主要在于市場的上漲，股價的上漲導致市值的增長，特別是上市公司市值的增長。一定程度上，會提振上市公司老板或者投資者的信心。因為上市公司市值的上漲，股票的上漲，價格的上漲，一般散戶獲益是我們看到的。最關(guān)鍵的的是，最大的受益人是誰呢？最大受益人是大股東，或者說是實際控制人。他們同時有另外一個稱謂，就是民營企業(yè)家。

民營企業(yè)家的財富增長了，自然才有信心，有信心才會去做投資。

另外一方面，中國資本市場股權(quán)持有比例最大的是誰？不是一級市場的散戶，也不是機構(gòu)，而是國資大股東，是“國家大股東”。央企是中央政府、財政部和匯金這些機構(gòu)代持；地方上就是地方政府，包括大的企業(yè)集團。

所以，持倉最大的實際上是國家，是財政。那么，股價長期低迷，就意味著國家財富、財政能力的削弱。股價回歸合理的價位區(qū)間，甚至有所溢價，才是財富增長最最明顯的標志。所以，股市上漲最大的受益者是政府，是包括中央政府在內(nèi)的各級政府。這也是為什么最近十幾年日本政府、日本央行通過ETF大量持有日本股票的很重要原因。

現(xiàn)在很多日本公司最大的股東都是日本央行。一般來講，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本似乎不能這么干，尤其是央行持有上市公司的股份，在我們的經(jīng)典理論中好像是不成立，或者是大逆不道。但是日本政府根本就不管這些“清規(guī)戒律”。

日本政府的邏輯是什么?只有自己親自下場，只有親自持有這些公司的股份，才能讓外部投資者對日本市場持有信心。

也就是說，日本政府的信心不僅是叫在嘴上，最關(guān)鍵的是以實際的行動，親自進場成為大股東。以親身示范帶動外部投資者，增強對日本上市公司投資的信心。

我想如果沒有日本央行將近十年持續(xù)的投資行動，日本股市很難換回信心，更不會有巴菲特今年的大規(guī)模投資。

所以，中國政府如果真的要振興股市，有的是辦法，而且有現(xiàn)成的辦法。但還沒到這一步呢!

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