中國基金報記者 文夕

8月2日晚間，白酒龍頭貴州茅臺公布半年報。上半年，貴州茅臺營收和歸母凈利潤分別達(dá)到695.76億元和359.8億元，同比均增長20.76%。按照359.8億元的歸母凈利潤看，貴州茅臺上半年日賺近2億元。此外，其系列酒銷量上半年也突破百億元。

不過，相比于一季度，貴州茅臺二季度單季營收和歸母凈利潤均出現(xiàn)環(huán)比下滑，在多家機(jī)構(gòu)看來，系因茅臺主動控制投放節(jié)奏所致。

【資料圖】

值得注意的是，在市場消費(fèi)不振的情況下，貴州茅臺上半年毛利率進(jìn)一步提升至91.8%，直接推升的動力則來自于直銷比例大幅提升。較去年同期，茅臺直銷占比上升近9個百分點(diǎn)至45.15%。以此看來，茅臺直銷銷量超過批發(fā)代理并不遙遠(yuǎn)。

系列酒銷量破百億

在半個多月前，貴州茅臺曾披露一份初步核算的上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)。公司當(dāng)時預(yù)計，上半年營收為706億元左右（其中茅臺酒營業(yè)收入591億元左右，系列酒營業(yè)收入99億元左右）。同時預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤356億元左右。

對比半年報，貴州茅臺實(shí)際實(shí)現(xiàn)的營收略低于當(dāng)時預(yù)期為695.76億元，不過今年數(shù)據(jù)仍較去年同期增長20.76%。而從歸母凈利潤方面看，貴州茅臺實(shí)際實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為359.8億元，略高于此前預(yù)估，同比增速與營收一致。

在今年一季度，茅臺已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了營收393.79億元，以此計算，其二季度營收為316.08億元，環(huán)比下滑19.73%。而在歸母凈利潤方面，茅臺二季度也環(huán)比下滑了27%。不過，二季度營收指標(biāo)出現(xiàn)環(huán)比下滑，存在季節(jié)性因素影響。在多家券商機(jī)構(gòu)看來，主要因茅臺主動控制投放節(jié)奏所致。

從細(xì)分看來，上半年茅臺實(shí)現(xiàn)系列酒銷量已經(jīng)突破萬億元，達(dá)到100.74億元，占比已經(jīng)達(dá)到14.48%。去年全年，茅臺系列酒銷量為159.39億元。

但從單季來看，茅臺系列酒一季度曾實(shí)現(xiàn)銷量50.14億元，同比增長46.26%。以此計算，茅臺系列酒二季度銷量為50.6億元，相比去年二季度增長21.32%，增速有所放緩。

有市場人士分析認(rèn)為，今年Q2茅臺對發(fā)貨稍有控制，以穩(wěn)定茅臺系列酒的市場價格，尤其是茅臺1935的價格。受今年上半年消費(fèi)不振等因素壓制，茅臺1935的市場價一度跌破1188元/瓶的官方零售指導(dǎo)價。目前，茅臺1935批價穩(wěn)定在1020元/瓶左右。

據(jù)了解，茅臺1935是茅臺系列酒推出的高端戰(zhàn)略單品，自去年面市后一度受到熱捧。今年，茅臺1935的銷售目標(biāo)為100億元左右。

直銷占比大幅提升

今年中報中，貴州茅臺一大亮點(diǎn)是直銷渠道占比繼續(xù)擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，茅臺上半年直銷渠道實(shí)現(xiàn)銷售額為314.19億元，而在去年同期，這一數(shù)據(jù)為209.49億元，今年同比增長接近50%。從占比上看，直銷渠道已經(jīng)上升至45.15%，去年同期這一比例為36.36%。

茅臺直銷比例近年來一直穩(wěn)步提升。從2020年-2022年三年看，直銷占比分別為13.96%、22.66%和38.71%，與之相對應(yīng)的，批發(fā)代理渠道占比則逐年下降。

值得一提的是，茅臺經(jīng)銷商數(shù)量也一直在下降。截至今年6月底，茅臺國內(nèi)經(jīng)銷商數(shù)量為2082家，半年內(nèi)減少兩家。而在去年全年，經(jīng)銷商數(shù)量減少5家。

直銷占比提升，也令茅臺毛利率有所提升。數(shù)據(jù)顯示，上半年其毛利率已經(jīng)達(dá)到91.8%，而在去年全年，這一指標(biāo)為91.78%。

實(shí)際上，直銷占比快速提升，與其數(shù)字營銷平臺“i茅臺”功不可沒。半年報顯示，今年上半年，貴州茅臺通過“i 茅臺”平臺實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入93.39億元，同比增長114.8%。而截至6月底，“i茅臺”累計注冊用戶已突破4200萬。

不過，一季度“i 茅臺”已經(jīng)貢獻(xiàn)了49.03億元營收，以此來看，二季度“i 茅臺”的營收環(huán)比略有下降，為44.36億元。

指數(shù)基金連續(xù)4季度減持后增持

在貴州茅臺前十大流通股東中也出現(xiàn)明顯變化。其中，第二季度北上資金持股比例同比下降，香港中央結(jié)算有限公司期末減持貴州茅臺至7%。

相比之下，指數(shù)基金和私募在今年二季度對貴州茅臺進(jìn)行增持。金匯榮盛三號私募證券投資基金和瑞豐匯邦三號私募證券投資基金兩位“老玩家”，分別增持了58.98萬股和66.53萬股，持股比例分別達(dá)到0.71%和0.7%。

另外，連續(xù)減持了四個季度的上證50交易型開放式指數(shù)基金，在二季度選擇了增持46.19萬股，持股比例升至0.43%。而招商中證白酒指數(shù)則新進(jìn)成為第十大流通股東。

從股價上看，貴州茅臺股價在二季度曾一度跌至低位1592.09元/股，不過隨后其股價迅速反彈，截至8月2日收盤，其股價升至1880元/股。

編輯：黃梅

審核：許聞

關(guān)鍵詞：