投資要點(diǎn):
1、國內(nèi)領(lǐng)先的第三方支付機(jī)構(gòu),支付業(yè)務(wù)毛利率提升;
(資料圖)
2、公司加快向科技服務(wù)商轉(zhuǎn)型,AI大數(shù)據(jù)持續(xù)落地;
3、上漲空間近30%。
拉卡拉(300773)
一、國內(nèi)領(lǐng)先的第三方支付機(jī)構(gòu),支付業(yè)務(wù)毛利率提升
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方支付機(jī)構(gòu),可為商戶提供全幣種、全場景的收款服務(wù),業(yè)務(wù)規(guī)模位居行業(yè)前列。同時(shí),公司最早成為首批與中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的兩家支付機(jī)構(gòu)之一,真正進(jìn)入了數(shù)字人民幣核心試驗(yàn)領(lǐng)域。
公司數(shù)字支付業(yè)務(wù)是收入主要來源,2022年占比85.37%。今年以來,公司業(yè)績復(fù)蘇,支付業(yè)務(wù)平穩(wěn),毛利率提升。公司上半年歸母凈利潤5.11億元,同比增長54.69%。其中,第2季度單季度歸母凈利潤2.54億元,同比上升233.55%;上半年公司實(shí)現(xiàn)支付金額2.27萬億元,同比微降2.72%;毛利率有所提升支付業(yè)務(wù)毛利率27.55%,同比增加2.25個(gè)pct。
二、公司加快向科技服務(wù)商轉(zhuǎn)型,AI大數(shù)據(jù)持續(xù)落地
第三方支付行業(yè)有望保持快速增長,據(jù)觀知海內(nèi)信息網(wǎng)預(yù)測未來中國第三方交易規(guī)模將保持增長態(tài)勢,預(yù)計(jì)到2028年有望達(dá)到644萬億元,未來5年CAGR約為13.82%。同時(shí)支付牌照逐年減少,行業(yè)集中度有望提升。公司在穩(wěn)定支付業(yè)務(wù)基本盤的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)金融科技領(lǐng)域的創(chuàng)新、持續(xù)推進(jìn)商戶科技服務(wù)發(fā)展。2022年,拉卡拉圍繞“商戶數(shù)字化經(jīng)營服務(wù)商”戰(zhàn)略定位,沿著“上云、用數(shù)、賦智”的發(fā)展思路,不斷提升科技服務(wù)能力。
2023年上半年,公司科技服務(wù)收入2.05億元,同比增長14.73%;“支付+”行業(yè)數(shù)字解決方案收入0.45億元,同比增長25.47%,得益于服務(wù)渠道伙伴的數(shù)字化展業(yè)工具平臺(tái)拓客SaaS收入同比增長63.76%,其他科技服務(wù)收入0.91億元,同比增長56.20%。此外公司AI和大數(shù)據(jù)相關(guān)服務(wù)已經(jīng)產(chǎn)生近800萬元收入。
三、上漲空間近30%
國聯(lián)證券預(yù)計(jì),公司2023-25年收入分別為70.01/88.90/108.83億元,對應(yīng)增速分別為30.47%/26.99%/22.42%,3年CAGR約為26.59%;凈利潤分別為8.00/11.33/14.94億元,對應(yīng)增速分別為155.66%/41.68%/31.83%,EPS分別為1.00/1.42/1.87元/股。
可比公司23年平均估值21倍,鑒于公司第三方支付龍頭地位穩(wěn)固,支付業(yè)務(wù)占比高,拓展商戶科技服務(wù)領(lǐng)域成效顯著,考慮龍頭溢價(jià),給予公司23年26倍PE,目標(biāo)市值208億元,對應(yīng)股價(jià)26元/股,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、GPV不及預(yù)期、費(fèi)率提升不及預(yù)期、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。
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