文:任澤平團隊
【資料圖】
6月制造業(yè)PMI為49.0%,前值48.8%;非制造業(yè)PMI為53.2%,前值54.5%。
一、經濟筑底期,政策蓄勢待發(fā),一起全力拼經濟
4-6月,制造業(yè)PMI持續(xù)景氣收縮,非制造業(yè)PMI景氣擴張放緩。經濟處于筑底期,政策蓄勢待發(fā),各界一起全力拼經濟,把經濟推入復蘇軌道。
出口受外需下滑的影響,6月美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別為46.3%和43.6%,較上月下滑2.1和2.2個百分點。
6月高頻數據顯示房地產銷售同比延續(xù)下滑,建筑業(yè)PMI景氣擴張放緩。
制造業(yè)投資受去庫存和出口下行拖累,私營企業(yè)利潤探底、資產負債率抬升,投資意愿不足,1-5月民間投資增速-0.1%。
商品消費疲軟,服務消費報復性反彈消退,當前居民避險情緒、信心不足、青年失業(yè)率高企、杠桿率高位,消費改善還需就業(yè)和收入的改善。
庫存周期處于主動去庫存階段。近期企業(yè)加速去庫存,1-5月產成品存貨同比3.2%,創(chuàng)2020年以來新低。
當下需求不足主要是“資產負債表受損”和“流動性陷阱”造成的。青年失業(yè)率高企、市場主體杠桿率較高,疊加信心不足,資金更傾向于預防式儲蓄,借貸意愿不足,降低了貨幣乘數,引發(fā)“流動性陷阱”。
針對“資產負債表受損”和“流動性陷阱”,常規(guī)貨幣政策效果并不明顯,財政政策優(yōu)于貨幣政策,發(fā)揮投資的乘數效應,一攬子擴大內需政策蓄勢待發(fā)。
6月16日國常會研究推動經濟持續(xù)回升向好的一批政策措施,“圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經濟、防范化解重點領域風險等四個方面”,“具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實施,同時加強政策措施的儲備,最大限度發(fā)揮政策綜合效應”。
中國經濟潛力大,相信經過一系列務實有力的措施,各界一起全力拼經濟,把發(fā)展放在首要任務,一定能重拾復蘇通道。
二、6月PMI和高頻數據反映以下經濟特征:
1、生產景氣回升,但需求疲軟,尤其是外需延續(xù)下行。6月生產指數和新訂單指數分別為50.3%和48.6%,較上月回升0.7和0.3個百分點。新出口訂單指數46.4%,較上月下滑0.8個百分點,主因外需下行加快。6月美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI分別為46.3%和43.6%,分別較上月下滑2.1和2.2個百分點。
2、工業(yè)企業(yè)加速去庫存;當前企業(yè)庫存去化至相對低位,對經濟的拖累有望持續(xù)減弱。6月原材料庫存和采購量指數分別為47.4%和48.9%,分別較上月下滑0.2和0.1個百分點。主要原材料購進價格和出廠價格指數分別為45.0%和43.9%,比上月回升4.2和2.3個百分點。1-5月產成品庫存同比3.2%,創(chuàng)2020年以來新低,但剔除價格后的庫存仍然較高;5月企業(yè)利潤同比-12.6%,出現回升跡象。
3、裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè)、消費品行業(yè)均位于榮枯線上。6月裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè)、消費品行業(yè)PMI分別為50.9%、51.2%和50.7%;高耗能行業(yè)PMI為46.6%。鐵路船舶航空航天設備、電氣機械器材、計算機通信電子設備等行業(yè)庫存去化至相對低位,產需景氣擴張。
4、服務業(yè)報復性反彈消退,景氣擴張放緩。6月服務業(yè)商務活動指數為52.8%,較上月下降1.0個百分點,后續(xù)需等待居民就業(yè)和收入的恢復。從行業(yè)看,航空運輸、郵政快遞、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、貨幣金融服務、保險等行業(yè)商務活動指數均位于60.0%及以上;批發(fā)、房地產、居民服務等行業(yè)商務活動指數位于榮枯線下。
5、房地產行業(yè)延續(xù)景氣收縮,高頻數據顯示銷售疲軟。6月房地產經營狀況和訂單指數分別為43.2%和39.9%,較上月下滑3.5和1.9個百分點。6月前29日,30大中城市商品房成交套數和面積同比分別為-32.7%和-31.8%;環(huán)比-0.6%和0.3%。熱點城市二手房成交套數和面積環(huán)比分別-10.7%和-8.8%。
6、建筑業(yè)延續(xù)景氣擴張放緩,或受房地產施工拖累;土木工程建筑景氣擴張加快。6月建筑業(yè)商務活動指數為55.7%,較上月下滑2.5個百分點;土木工程建筑業(yè)商務活動指數為64.3%,比上月上升2.6個百分點。
7、就業(yè)形勢和小微企業(yè)經營狀況仍需改善,有助于提振市場主體信心。6月制造業(yè)和非制造業(yè)從業(yè)人員指數分別為48.2%和46.8%,較上月下滑0.2和1.6個百分點。5月,16-24歲勞動力調查失業(yè)率升至20.8%。小型企業(yè)PMI為46.4%,較上月下滑1.5個百分點。1-5月民間固定資產投資同比-0.1%。
三、生產景氣回升,但需求疲軟,尤其是外需延續(xù)下行
6月制造業(yè)PMI為49.0%,比5月回升0.2個百分點,但仍處于榮枯線下。
第一,6月生產指數和新訂單指數分別為50.3%和48.6%,比5月小幅回升0.7和0.3個百分點。從行業(yè)看,汽車、鐵路船舶航空航天設備、電氣機械器材、計算機通信電子設備等行業(yè)兩個指數均擴張。
第二,出口訂單繼續(xù)收縮,反映積壓訂單釋放后,歐美經濟體需求下滑影響顯現。6月新出口訂單指數為46.4%,比5月下滑0.8個百分點。6月美國Markit制造業(yè)PMI為46.3%,較上月下滑2.1個百分點;歐元區(qū)制造業(yè)PMI為43.6%,德國制造業(yè)PMI為41.0%,連續(xù)十二個月位于收縮區(qū)間。全球貿易延續(xù)疲軟,6月韓國前20日出口同比5.3%;越南出口同比-10.2%。
第三,主動去庫存階段,量價齊跌。原材料庫存、采購量和供應商配送時間分別為47.4%、48.9%和50.4%,較上月下降0.2、0.1和0.1個百分點。
第四,高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費品行業(yè)分別為51.2%、50.9%和50.7%,較上月變動0.7、0.5和-0.1個百分點。高耗能行業(yè)PMI為46.6%,比上月上升0.8個百分點。
四、價格略有回升,但需求不足是主要矛盾
6月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為45.0%和43.9%,比上月回升4.2和2.3個百分點。調查中反映原材料成本高、物流成本高的企業(yè)占比均連續(xù)4個月回落,企業(yè)成本壓力有所緩解。
6月大宗市場整體小幅震蕩,截至6月29日,南華工業(yè)品指數、CRB現貨指數、CRB商品價格指數環(huán)比分別增長1.2%、1.1%和0.8%。其中,鋼價利潤擴張,推動價格上升;截至6月29日,熱軋板、HRB400 20mm螺紋鋼和Myspic綜合鋼價指數環(huán)比分別為0.1%、1.0%和0.5%。截至6月30日,LME銅環(huán)比增加1.9%。6月以來油價震蕩變動,整體下跌;截至6月30日,英國布倫特Dtd、OPEC一攬子原油價格環(huán)比分別下降1.1%和0.8%。
五、小微企業(yè)經營困難,仍需政策支持
6月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.3%、48.9%和46.4%,比上月變動0.3、1.3和-1.5個百分點。需求不足,中小型企業(yè)復蘇不穩(wěn)固,仍需政策支持。
第一,大型企業(yè)生產指數52.7%,較上月回升1.2個百分點;新訂單指數51.0%,高于上月0.7個百分點。新出口訂單47.9%,較上月回落1.0個百分點。
第二,中型企業(yè)生產指數50.2%,重回擴張區(qū)間;新訂單指數回升2.2個百分點至48.5%。新出口訂單收縮放緩,為46.5%,高于上月1.3個百分點。
第三,小型企業(yè)生產指數45.7%,低于上月2.2個百分點;新訂單指下滑2.9個百分點至44.0%。新出口訂單指數下滑4.7個百分點至39.4%,恢復基礎不穩(wěn)固,仍需政策支持。
六、服務業(yè)和建筑業(yè)景氣度均有所回落
6月非制造業(yè)商務活動指數為53.2%,低于上月1.3個百分點。非制造業(yè)新訂單指數為49.5%,較上月持平。業(yè)務活動預期指數為60.3%,下滑0.1個百分點。從業(yè)人員指數為46.8%。
服務業(yè)商務活動指數為52.8%,低于上月1.0個百分點。服務消費在報復性反彈消退后,仍需依靠居民就業(yè)和收入的恢復。具體來看,新訂單、業(yè)務活動預期分別49.6%、60.3%,分別高于上月0.1和0.2個百分點。從行業(yè)看,節(jié)假日帶動下,出行消費較為活躍。航空運輸、郵政快遞、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、貨幣金融服務、保險等行業(yè)商務活動指數均高于60.0%。其中,鐵路運輸、航空運輸、餐飲、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務等行業(yè)業(yè)務活動預期指數均高于67.0%。
建筑業(yè)商務活動指數為55.7%,較上月下滑2.5個百分點。分指標看,業(yè)務預期指數為60.3%,低于上月1.3個百分點,連續(xù)七個月位于高景氣區(qū)間。從市場需求和勞動力需求看,建筑業(yè)新訂單指數和從業(yè)人員指數分別為48.7%和47.2%,較上月下滑0.8和1.3個百分點。從價格看,建筑業(yè)投入品價格指數、銷售價格指數分別為51.8和51.6%,大幅回升7.1和4.7個百分點。分行業(yè)看,土木工程建筑業(yè)產需釋放加快,商務活動指數和新訂單指數分別為64.3%和53.9%。
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