電力央企正在上演一股新能源業(yè)務獨立上市的新風潮。據(jù)澎湃新聞觀察，由于具有公共事業(yè)屬性，傳統(tǒng)電力行業(yè)整體估值長期偏低。央企分拆新能源的目的，是為了大幅提升估值及融資能力，借力資本市場撬動更多資源來實現(xiàn)可再生能源業(yè)務的快速擴張、搶占市場份額。

華潤集團旗下港股上市公司華潤電力控股有限公司（華潤電力，0836.HK）近日連發(fā)多條公告，披露其直接全資附屬公司華潤新能源控股有限公司（下稱華潤新能源）的分拆上市事宜。待股東及相關監(jiān)管機構(gòu)批準后，華潤新能源將通過首次公開發(fā)行股票方式發(fā)行A股并在深圳證券交易所上市，預計將于2023年下半年向深交所提交A股上市申請。7月7日，華潤電力將召開股東特別大會審議上述分拆上市決議案。

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華潤新能源IPO募資所得款項凈額中，約70%將用于未來三至五年在中國建設超過30個風電場及光伏電站項目，另外約30%用于一般運營資金用途。截至去年底，華潤新能源及其附屬公司擁有超過150座風電場、運營權益裝機超過15000兆瓦，以及超過30座光伏電站，運營權益裝機超過1100兆瓦，未經(jīng)審計合并凈資產(chǎn)約為754.33億港元。

華潤電力早前在3月首次披露正籌劃新能源業(yè)務分拆上市。該公司對此舉解釋稱，公司提出“十四五”期間新增4000萬千瓦可再生能源裝機，分拆華潤新能源直接進入境內(nèi)資本市場進行股權融資，并以高于華潤電力整體估值的估值倍數(shù)釋放華潤新能源風光發(fā)電業(yè)務的隱含價值，將為大力發(fā)展可再生能源業(yè)務提供充足資金。

分拆后，華潤電力仍將保留火電、綜合能源、水電業(yè)務和煤炭開采業(yè)務，并繼續(xù)持有上市后的華潤新能源不少于70%的權益，后者繼續(xù)納入合并報表。

華潤電力是發(fā)電集團“四小豪門”之一。澎湃新聞梳理發(fā)現(xiàn)，早在2020年，其可再生能源業(yè)務的盈利已首超火電。尤其在近年全行業(yè)煤價高位、火電承壓的情況下，新能源成為其利潤的核心支撐。

2022年，華潤電力凈利潤70.42億港元，較2021年增加49.04億港元或229.4%。分板塊看，對比更為鮮明：可再生能源業(yè)務核心利潤貢獻86.45億港元，火電業(yè)務核心利潤虧損25.82億港元。未來幾年，其可再生能源業(yè)務的裝機占比將快速增長，到2025年底計劃超過50%。

就在華潤電力發(fā)布上述公告之前，新能源巨無霸——華電新能源集團股份有限公司（下稱“華電新能”）滬主板IPO上會獲得通過。這是五大發(fā)電央企之一的華電集團“打造千億市值新能源航母”的關鍵一步。

華電新能擬通過本次公開發(fā)行股票募資300億元，其中210億元擬投入風力發(fā)電、太陽能發(fā)電項目建設，約90億元用于補充流動資金。若華電新能上市后達成擬募資金額，將刷新三峽能源在2021年創(chuàng)造的227億元A股新能源行業(yè)最大規(guī)模IPO紀錄。

華電新能是華電集團新能源業(yè)務最終整合的唯一平臺，主營業(yè)務是風力發(fā)電、太陽能發(fā)電為主的新能源項目的開發(fā)、投資和運營。其前身是華電福新能源發(fā)展有限公司（下稱華電福新）。

華電福新2012年在港股上市，但其股價長期徘徊在2港元/股左右，市盈率難超10倍。估值過低、融資受限之下，該公司于2020年私有化退市。但這只是開始，華電集團由此加速新能源資產(chǎn)重組，后將華電福新更名為華電新能，向A股發(fā)起沖刺。

在新能源發(fā)電領域，經(jīng)過多年的并購、自建，五大發(fā)電集團擁有40%左右的市場份額。截至去年末，華電新能控股發(fā)電項目裝機容量為3490.84 萬千瓦，其中風電2209.11萬千瓦，太陽能發(fā)電1281.74萬千瓦，兩者的發(fā)電裝機及發(fā)電量規(guī)模均位于行業(yè)前列。2020年-2022年，該公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤40.79億元、72.51億元、84.58億元。

除了“五大四小”，新能源業(yè)務分拆上市也成為電力工程類央企的選擇。

6月2日，中國電力建設股份有限公司（中國電建，601669.SH）發(fā)布《關于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告》，擬分拆下屬控股子公司中電建新能源集團股份有限公司（下稱電建新能源）至境內(nèi)證券交易所上市，并授權公司管理層啟動前期籌備工作。電建新能源的經(jīng)營范圍包括水電發(fā)電、風力發(fā)電、太陽能發(fā)電、生物發(fā)電再生能源開發(fā)等。

實際上，近年來中國電建的整體戰(zhàn)略方向明顯向新能源領域傾斜。2022年1-6月，中國電建將持有的包括中國電建地產(chǎn)集團有限公司在內(nèi)的多家房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務相關公司的股權全部剝離至電建集團。至此，房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務不再作為上市公司的主營業(yè)務，其不再從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務。

截至2022年底，中國電建的控股并網(wǎng)裝機容量2038.34萬千瓦，其中：風電裝機764.44萬千瓦，同比增長21.64%；水電裝機685.54萬千瓦，同比增長5.75%；火電裝機316萬千瓦，與上年基本持平；太陽能發(fā)電裝機272.36萬千瓦，同比增長87.63%。清潔能源占比達到84.5%。

以去年為例，電建新能源以不到1.5%的營收占比，為母公司貢獻了約13%的凈利潤。與工程承包與勘測設計業(yè)務9.86%的毛利潤相比，去年中國電建新能源投資與運營的毛利潤高達55.70%。

9日，電建新能源增資引戰(zhàn)簽約儀式在北交所舉行，共引入南網(wǎng)雙碳基金、工銀投資、太平人壽、中銀資產(chǎn)、中國中車等10家戰(zhàn)略投資人，募集資金76.25億元。

6月5日，中國電建在投資者調(diào)研會議上稱，分拆上市的目的是打造中國電建新能源業(yè)務旗艦上市平臺公司。本次分拆是中國電建充分利用資本市場平臺，為電建新能源落地實現(xiàn)“十四五”期間新能源裝機容量戰(zhàn)略目標提供有力、高效資金支持的重要舉措。引入戰(zhàn)略投資者并擬在A股獨立上市能夠提高電建新能源知名度，促進更好更快發(fā)展，并優(yōu)化母子公司資本結(jié)構(gòu)。

“若僅依靠自身開展大規(guī)模權益融資，一方面受限于所屬電力工程建設板塊的低估值中樞，通過中國電建發(fā)行股份的方式撬動如此大規(guī)模資金的難度較大、融資效率較低；另一方面，即便利用中國電建平臺實施股本融資，該等大規(guī)模融資亦將對中國電建現(xiàn)有股東享有的權益大幅度攤薄?！敝袊娊ǚQ。

新能源分拆上市的效果，可以三峽能源（600905.SH）作為參考。

2021年6月，三峽集團旗下新能源開發(fā)旗艦平臺三峽能源在上交所上市，發(fā)行價為2.65元/股，上市首日市值突破1000億元，一舉成為A股市值最高的新能源上市公司。截至6月21日收盤，三峽能源股價5.28元，總市值超過1511億元。在資本市場助推下，其風光新能源裝機規(guī)模、發(fā)電量加速擴張。

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