央行打算一邊降息，一邊穩(wěn)匯率

前言：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策一定還會(huì)出現(xiàn)大的調(diào)整，它不以人的意志為轉(zhuǎn)移。此次，國(guó)內(nèi)銀行再度降低存款利率或許只是一個(gè)新的開(kāi)始......

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【資料圖】

前天，國(guó)內(nèi)銀行又降低了存款利率，為6月正式降息打開(kāi)了大?。

然而，這次跟去年9月一樣，銀行降息仍然是被動(dòng)的；不一樣的是，這次銀行還把國(guó)內(nèi)美元的存款利率也降了。

這意味著什么?

意味著央行打算一邊降息一邊阻止人?幣貶值。

先說(shuō)降息。

為什么說(shuō)銀行這次降息還是被動(dòng)的?

因?yàn)椤按驽X(qián)多，貸款少”的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀還沒(méi)有從根本上改變，證據(jù)就是M2與社融的增速缺口還沒(méi)有補(bǔ)上。

原本高層希望依靠寬松的貨幣和財(cái)政政策，通過(guò)基建把水送到企業(yè)和居?手里，從而盤(pán)活投資和消費(fèi)低迷的現(xiàn)狀。

奈何，一頭熱，另一頭冷。

財(cái)政花錢(qián)，拿到錢(qián)的居?把錢(qián)存起來(lái)，企業(yè)因?yàn)檎w消費(fèi)不振利潤(rùn)不斷下滑，擴(kuò)張的積極性始終不足。

對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)端就是貸款，負(fù)債端就是存款。

只?財(cái)政不發(fā)債、國(guó)企不貸款，銀行的錢(qián)就投不出去，把利息稍微降一降也還是不行。而負(fù)債端呢，只?銀行存款賬戶(hù)蹭蹭往上漲，新聞各種報(bào)道說(shuō)居?存款又增加了多少多少。

這種情況持續(xù)下去，銀行的利差勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步縮小。

銀行會(huì)怎么辦?

要么把資產(chǎn)增厚，要么把負(fù)債壓薄。資產(chǎn)增厚靠貸款走不通，那就把錢(qián)投到金融領(lǐng)域。可是，股票、大宗商品等市場(chǎng)也不好，錢(qián)無(wú)奈都跑到了為數(shù)不多的債市里了，剩下的錢(qián)還有一大堆。

沒(méi)辦法，只得降低存款利率，減少負(fù)債成本。

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然而，這么做無(wú)形中必然會(huì)讓中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，人?幣進(jìn)一步貶值。從今年4月中旬開(kāi)始，人?幣兌美元一路貶值，現(xiàn)在已經(jīng)到了7.2附近。

現(xiàn)在是，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩需要寬松的貨幣環(huán)境，阻止人?幣貶值又需要貨幣政策別太寬松。

怎么辦?

合適的區(qū)間貶值，沒(méi)關(guān)系；貶值過(guò)分，就必須要出手了。

這次銀行在美國(guó)加息還沒(méi)有結(jié)束的背景下把國(guó)內(nèi)的美元存款利率也降低了，這無(wú)形中起到 了對(duì)沖本輪降息甚至緩解人?幣貶值的作用。

畢竟，此次人?幣存款利率下降的幅度為5~15個(gè)基點(diǎn)(100基點(diǎn)=1%)，而國(guó)內(nèi)美元存款利率則下降了近70個(gè)基點(diǎn)(5%-4.3%)。

銀行主動(dòng)把人?幣和美元存款的利差縮小，把國(guó)內(nèi)銀行系統(tǒng)的美元釋放出來(lái)，很難讓人相信是銀行本身的選擇。

因?yàn)椋瑢?duì)國(guó)內(nèi)銀行來(lái)說(shuō)，美國(guó)在加息在縮表，美元非常稀缺，是非常搶手的資產(chǎn)，沒(méi)有道理主動(dòng)降低存款利息。

所以，筆者認(rèn)為，此次銀行把美元存款利率也降低很可能是出于央行穩(wěn)定外匯的需要。

從這件事兒，我們也可以看出7.2是央行非常在意的位置。那么單靠銀行把美元存款利率降低可以緩解人?幣貶值嗎?

我認(rèn)為不能。

這一輪人?幣貶值從利差?度講是因?yàn)槲覀兊呢泿艧o(wú)?險(xiǎn)收益率在降低，美元在升高。但是，我們不要忘記了，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇又突然放緩才是推動(dòng)人?幣收益率降低的根本原因。

所以，要想阻止人?幣從根本上不單方面貶值，就只能把國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)搞活，否則只能用非市場(chǎng)手段了。

相信，最近一段時(shí)間人?如果還繼續(xù)貶值的話(huà)，央行大概率就會(huì)既動(dòng)口又動(dòng)手。

所以，搞這方面投資的朋友要多注意了。

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另外，除了降息，最近財(cái)政政策大概率也要行動(dòng)了。

因?yàn)槌隹诳赡軙?huì)比之前預(yù)想的更復(fù)雜，而內(nèi)需短時(shí)間還要靠它來(lái)盤(pán)活。

5月出口以美元計(jì)同比下滑了7.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的-1.8%。

我們作為出口大國(guó)，相比于四月東?突然也變得不好賣(mài)了，只能說(shuō)明一點(diǎn): 全球整體需求萎縮的速度在加快!

有兩個(gè)新視?值得注意:

其一，4、5月份我們PMI數(shù)據(jù)中的新出口訂單由2、3月份的擴(kuò)張突然變成了萎縮。

正所謂春江水暖鴨先知，做出口的企業(yè)心理最清楚全球的需求情況。東?不好賣(mài)，反應(yīng)在 他們的新出口訂單上自然也就少了。

其二，停止加息的澳大利亞、加拿大又突然選擇了加息。

用澳大利亞央行行?的話(huà)說(shuō)，我們預(yù)測(cè)錯(cuò)了。這件事兒說(shuō)明，通脹很頑固。通脹降不下去，加息就自然還要繼續(xù)，這必然會(huì)導(dǎo)致全球的需求進(jìn)一步萎縮。

東?不好賣(mài)，我們要么把價(jià)格壓得更低賣(mài)出去，要么政策出臺(tái)更多的提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)舉措，把商品轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)。

這些都離不開(kāi)財(cái)政政策的支持!

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然而，最值得深思的是，降息和傳統(tǒng)的財(cái)政政策能解決當(dāng)前的問(wèn)題嗎?

筆者認(rèn)為，有些困難，除非加大藥量！

因?yàn)楫?dāng)前的根本問(wèn)題在居?的負(fù)債端，它既是消費(fèi)不足的源頭，又是企業(yè)擴(kuò)張意愿不足的原因。

而當(dāng)前的財(cái)政政策和貨幣政策又都面臨著傳導(dǎo)不暢的問(wèn)題，錢(qián)不能有效地流向居?端，從而減輕負(fù)債，盤(pán)活消費(fèi)。

具體原因就是：財(cái)政擴(kuò)張主要依托基建通過(guò)國(guó)企向下傳導(dǎo)，一方面覆蓋的面窄，另一方面錢(qián)很少流向?企，從而更大范圍地解決就業(yè)，增加居民端整體收入；而央行的貨幣政策天然具有“推繩子”難的問(wèn)題，只要沒(méi)有人借錢(qián)，利息再低也很難起作用。

所以，筆者猜測(cè)，未來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策很大概率會(huì)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變——

猜測(cè)一：加量。

接下來(lái)幾個(gè)月很可能先把手里的預(yù)算打完，順便政策也向房地產(chǎn)傾斜，再看看效果。如果還沒(méi)有明顯改善，大概率就會(huì)加量，通過(guò)央行的“準(zhǔn)財(cái)政”發(fā)力。觀(guān)察的指標(biāo)是基建增速、政策性金融工具。

猜測(cè)二：直接向?企和居?補(bǔ)貼(傾斜)。

這個(gè)調(diào)整本質(zhì)上就是讓錢(qián)從下往上流!觀(guān)察的指標(biāo)是結(jié)構(gòu)性貨幣工具、財(cái)政補(bǔ)貼的對(duì)象和消費(fèi)券額度。

總之，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)到了一個(gè)必須先平衡好內(nèi)部、再平衡好外部的關(guān)鍵時(shí)刻。

誰(shuí)也不知道螺旋下去的均衡點(diǎn)在哪里，不妨試一試讓水的起點(diǎn)從下往上流。

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