江蘇永成沖刺IPO：悄然離場的機構投資人與神秘的第一大供應商

鳳凰網財經《上市公司研究院》出品

(資料圖片)

日常購車時，很多消費者除了會考慮汽車品牌、性能外，還會考慮汽車的配飾，甚至不惜加價改裝，目的就是為了“舒適”。

近日，主做汽車內外配飾的江蘇永成汽車零部件股份有限公司（以下稱江蘇永成）向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了招股書，欲募集資金4.82億元進行擴產、補充資金流動性。目前公司董事長蔣春平家族持有江蘇永成將近80%的股份，4位高管中有3位是蔣家人，屬于典型的家族型企業(yè)。

通過江蘇永成招股書，鳳凰網財經《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，江蘇永成在遞交招股書前，多家原始投資人悄然離場，幾次股權轉讓價格引人質疑。而投資者的退場或許與2019年江蘇永成曾簽署了一份對賭協(xié)議的補充協(xié)議有關，協(xié)議中曾承諾2018年要實現(xiàn)凈利潤6500萬元，然而，江蘇永成直至2022年才算是達標。

此外，此次IPO招股書中，江蘇永成2022年外協(xié)件采購第一大供應商是常州浩展，該公司是成立于2021年10月的小微公司，該公司剛成立不久就能與江蘇永成進行合作，并且成為公司2022年外協(xié)件采購第一大供應商也令人疑惑。

鳳凰網財經《上市公司研究院》還發(fā)現(xiàn)，目前江蘇永成資產負債率為64.61%，為近幾年最高，而同行可比公司的資產負債率均值為54.4%。而且江蘇永成賬上貨幣資金只有1.34億元，公司短期借款0.38億元、應付賬款2.82億元，短期債務欠款遠大于賬上的貨幣資金。

與此同時，鳳凰網財經《上市公司研究院》連續(xù)多日查看江蘇永成招股書提供的官網，均顯示網站正在維護中。

家族持股接近80%

資料顯示，江蘇永成成立于2014年，主要從事汽車內外飾件的設計、研發(fā)、生產和銷售，產品包括保險杠總成、儀表板總成、門護板總成、外側包圍等。目前公司主要客戶包括比亞迪、奇瑞、小鵬、上汽、北汽等國內知名汽車公司。

目前，江蘇永成董事長蔣春平直接持有江蘇永成5760萬股股份，占股48.95%，通過永成志同（員工持股平臺）間接持有江蘇永成2.46%的股份，合計持有江蘇永成51.41%的股份，為江蘇永成控股股東。

蔣春平之妻賈愛琴則直接持有江蘇永成1920萬股，占股16.32%；蔣春平與賈愛琴之子蔣世超直接持有江蘇永成1080萬股，占股9.18%，通過永成志同間接持有江蘇永成0.0002%的股份。

蔣春平、賈愛琴、蔣世超一家三人合計持有江蘇永成74.44%的股份，為公司的共同實際控制人。

需要注意的是，蔣世超妻子呂敏還直接持有江蘇永成3.06%的股份，蔣春平外甥潘劍鋒則是間接持有江蘇永成0.08%的股份，潘劍鋒妹妹潘海鷹在公司任職物流科科長同時間接持有公司0.03%的股份。

這就意味著，蔣氏家族持有江蘇永成近80%的股份。

IPO前機構悄然離場

在江蘇永成遞交招股書前，公司多位機構投資者悄然離場，鳳凰網財經《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，機構的提前離場或與對賭有關。

2019 年 1 月 30 日，江蘇永成及股東蔣春平、賈愛琴、蔣世超和中鼎天盛、寧波永丙、黃埔斐君、清源知本、雙澤銀盛簽訂了《江蘇永成汽車零部件股份有限公司增資協(xié)議之補充協(xié)議》（下稱：補充協(xié)議），協(xié)議約定江蘇永成2018年凈利潤不低于0.65億元，同時需在2021年12月31日前完成A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板上市，否則需要進行股份回購。

從近三年的經營情況來看，江蘇永成2022年凈利潤為0.67億元，剛剛超過2018年承諾的0.65億元凈利潤，比當時要晚了整整4年。

或許是業(yè)績承諾遲遲沒有達到承諾目標，2019年9月，黃埔斐君將其持有的江蘇永成全部股份轉讓給常紅霞，不過，對于二者的股權轉讓價格，江蘇永成并未提及。

按照披露的業(yè)績情況來看，2020年和2021年，江蘇永成的業(yè)績承諾依然沒有達標。而這兩年里，有三位原始投資人均退出了江蘇永成。其中，2020年8月，寧波永丙將手中股票全部轉讓給了投資人陸磊青，清源知本則是將股票全部轉讓給了森隆投資；2021年5月，雙澤銀盛也將其持有的江蘇永成全部股份轉讓給陸磊青。

值得一提的是，2020年8月份的股權轉讓價在7.4元/股左右，而2021年5月份的股權轉讓價為6.8元/股左右，9個月的時間，估值不僅沒漲反而下降了9%。

此外，招股書中提到，2019年10月份，江蘇永成的股票市場價格為6.8元/股，而這幾年公司也并未進行分紅送股，在這樣的情況下，投資人在2021年退出時，交易價格仍為6.8元/股。

此次江蘇永成IPO，要募資資金4.82億元發(fā)行不超過3922.55萬股，按此計算，公司理論上的發(fā)行價為12.3元/股，遠高于此前股東股權轉讓價格。

公司庫存激增 經營現(xiàn)金流急轉直下？

此外，鳳凰網財經《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，江蘇永成的整體經營情況也不是很理想。

2020年至2022年，江蘇永成分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.89億元、5.5億元、7.27億元，期間增長率分別為41.36%、32.18%；歸母凈利潤0.22億元、0.51億元、0.67億元，期間增長率分別為125.86%、32.14%。比較明顯的是，2022年，江蘇永成無論是營收還是凈利的增長率均較2021年有所下降。

鳳凰網財經《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，江蘇永成凈利潤增長率下降或許與其毛利率下降有著不小的聯(lián)系。2020-2022年，江蘇永成主營業(yè)務毛利率分別為18.93%、24.05%、19.24%，而行業(yè)公司平均毛利率為27.28%、24.65%、21.49%，與同行相比，江蘇永成毛利率明顯要低一些。

對于毛利率低于同行可比公司，江蘇永成解釋是“系產品結構和合作客戶不同所致”。而對于2021年毛利率大幅上升和2022年又大幅下降，江蘇永成表示，2021年收入大幅增加，規(guī)模效應帶動毛利率有所上升；2022 年則是由于毛利率相對較高的部分外飾件和模具產品收入占比下降，導致當期毛利率有所下降。

此外，江蘇永成還存在著存貨激增、現(xiàn)金流為負等問題。

2020年至2022年，江蘇永成存貨賬面價值分別為9584.16萬元、8205.99萬元和1.23億元，期間增長率分別為-14.38%、49.86%。

存貨多，就有跌價的風險，2020年至2022年期間，江蘇永成每年都會計提上千萬的存貨跌價準備。計提存貨跌價準備最嚴重的是在產品和發(fā)出商品，相當于產品還沒賣出去就已經開始減值了。2022年在產品和發(fā)出商品計提跌價準備為956.79萬元，占2022年計提存貨跌價準備的74.39%。

對此，江蘇永成表示，未來隨著公司經營規(guī)模的進一步擴大，存貨規(guī)?？赡芾^續(xù)增加，若公司發(fā)生庫存管理不善或重要客戶取消訂單，將會導致公司原材料積壓，在產品和產成品等出現(xiàn)貶值，公司存貨的可變現(xiàn)凈值降低，進而公司將面臨存貨減值的風險。

存貨激增的同時，江蘇永成賬面上的經營現(xiàn)金流凈額也不太好看。

2020年至2022年，江蘇永成經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3372.63萬元、954.84萬元、-1.58億元。

江蘇永成對此解釋是，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤差異較大，主要公司將不符合金融資產終止確認條件的銀行承兌匯票及商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)分類為籌資活動現(xiàn)金流量所致。

若不考慮信用等級一般銀行承兌匯票及商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)產生的影響，江蘇永成2020年至2022年的經營現(xiàn)金流凈額分別為500.93萬元、5484.70萬元和1.06億元。

值得一提的是，目前江蘇永成資產負債率為64.61%，為近幾年最高，而同行可比公司的資產負債率均值為54.4%。此外，江蘇永成賬上貨幣資金只有1.34億元，而公司短期借款0.38億元、應付賬款2.82億元，短期債務欠款遠大于賬上的貨幣資金，這或許也是迫使江蘇永成不得不上市融資。

神秘的第一大供應商

鳳凰網財經《上市公司研究院》在整理資料時發(fā)現(xiàn)，江蘇永成2022年第一大外協(xié)供應商是常州浩展汽車用品有限公司（下稱：常州浩展），2022年公司向常州浩展采購了2153.79萬元的外協(xié)件，占外協(xié)件采購總額的11.63%。

有意思的是，常州浩展是一家成立于2021年10月的小微公司，該公司注冊資本為200萬元，實繳資本30萬元，經營范圍為汽車裝飾用品制造、汽車裝飾用品銷售等。

而常州浩展成立后不久就開始與江蘇永成進行合作，2022年一躍成為該江蘇永成的外協(xié)件采購第一大供應商，對此，江蘇永成給出的解釋是，考慮運輸便利性及時效性，選擇周邊包覆業(yè)務供應商。

此外，鳳凰網財經《上市公司研究院》還發(fā)現(xiàn)，江蘇永成存在大量員工未交社保的情況。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，江蘇永成的員工總數(shù)分別為566人、634人和743人，期間應繳社保而未繳人數(shù)分別為62人、76人和37人，按照（1-應繳未繳人數(shù)/員工人數(shù)）*100%計算，江蘇永成社保繳納人數(shù)占員工總數(shù)比例分別為89.05%、88.01%和95.02%。

乍一看問題不大，不過，鳳凰網財經《上市公司研究院》發(fā)現(xiàn)，在江蘇永成實繳社保的人員中，有很多人是屬于繳納新農保/新農合，而新農保/新農合雖然屬于社保，但與通常意義上的“五險”還是有很大區(qū)別的，繳納了新農保/新農合仍然可以繳納五險，只不過報銷醫(yī)療相關費用時是二選一，而且只繳納新農保/新農合的人失業(yè)時不能領取失業(yè)金，退休時也不能領取退休金。此外，新農保/新農合只能是個人繳納，也就是說繳納新農保/新農合的錢是員工自己掏的。

2020年至2022年期間，江蘇永成繳納新農保/新農合的員工分別為22人、56人和125人，如果將這部分人剔除掉，江蘇永成的社保繳納人數(shù)占員工總數(shù)比例分別為85.26%、79.18%和78.25%。

除退休返聘、當月入職員工以外，江蘇永成部分員工未繳納公積金，公司解釋是，“員工多為外地戶籍，部分員工認為繳納住房公積金對其未來在戶籍所在地或其他工作地改變住房條件不能起到實質性作用，因此公司為尊重員工的真實意愿和實際利益，沒有為該部分員工繳存住房公積金?！?/p>

對于社保和公積金繳納的問題，實控人蔣春平、賈愛琴、蔣世超一家三口在招股書中承諾，如果因為未繳納社保公積金受到處罰或者需要補繳，將由實控人進行承擔。

以上諸多問題，鳳凰網財經《上市公司研究院》以郵件的形式向江蘇永成發(fā)送了求證函，截至發(fā)稿，江蘇永成暫未回應。

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