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譚雅玲：此輪人民幣貶值的怪現(xiàn)象需要警惕

作者：譚雅玲，中國(guó)外匯投資研究院、獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

今日人民幣貶值比較突出，在岸與離岸雙雙突破7.10元比較急速與異常?？v觀今年至今人民幣波動(dòng)行情，雖然人民幣依然圍繞雙邊波動(dòng)走勢(shì)不變，但區(qū)間跨度與方向背離經(jīng)濟(jì)甚至階段因素值得警惕。年初，兩地人民幣分別以6.8985元（在岸）和6.9076元（離岸）開盤，走到今天兩地分別貶值極端至7.1090元（在岸）和7.1207元（離岸），兩地貶值分別為3.02%（在岸）、3.07%（離岸），波動(dòng)區(qū)間2100點(diǎn)左右。相比較美元指數(shù)從103.4639點(diǎn)上至104.4041點(diǎn)僅升值0.9%，人民幣與美元失標(biāo)較為明顯，其中故縱針對(duì)含義存在不良因素與情緒。尤其是從3月7日美國(guó)中小銀行事件前夕看到今天，美元貶值1.2%從105.6386點(diǎn)下行至104.3588點(diǎn)。反之人民幣則從6.97元貶值至7.1071元，其中5月17日破7之后人民幣貶值1.48%（在岸），而離岸則從6.99元貶值至7.1197元，其中5月17日破7之后人民幣貶值1.62%。目前人民幣貶值走勢(shì)演繹為不良因素是我國(guó)經(jīng)濟(jì)信心和企業(yè)穩(wěn)定重大干擾因素，尤其銀行報(bào)價(jià)跟進(jìn)較難，甚至貼水現(xiàn)象更使得人民幣貶值的時(shí)機(jī)與條件大大縮水實(shí)際效益與收益。

第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳的貶值不利于穩(wěn)定與恢復(fù)。尤其是今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為48.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平小幅回落。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.5%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍高于臨界點(diǎn)，但非制造業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并非常態(tài)。人民幣再貶值也就在此時(shí)突破7.10元實(shí)有不妥，海外投機(jī)性炒作經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)借題發(fā)揮不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性值得警惕。目前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是匯率穩(wěn)定基礎(chǔ)，反之匯率背離經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的對(duì)標(biāo)壓力是海外手法與路徑打壓我國(guó)的策略值得警惕。目前我國(guó)外貿(mào)企業(yè)面臨的是多重壓力，匯率成本上升不局限目前人民幣貶值破7或7.10元水平，因?yàn)榀B加訂單并不充足、原材料成本上漲一直添加壓力以及人工或能源壓力，外貿(mào)企業(yè)出口的人民幣貶值效應(yīng)已經(jīng)嚴(yán)重被制衡或被壓制，匯率對(duì)產(chǎn)能、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)的影響越來(lái)越復(fù)雜。反之對(duì)進(jìn)口企業(yè)的人民幣貶值顯而易見更加被動(dòng)與不利。

第二，匯率與利差的投機(jī)性因素炒作人民幣情緒化。由于目前中美利差效應(yīng)顯著分化，一年期美元存款5.2%的高利率與人民幣同期2%的懸殊是人民幣貶值被投機(jī)例證。加之美元加息并未停止，人民幣降息具有期待，此時(shí)人民幣貶值對(duì)投資信心壓制甚至游資套利對(duì)沖獲利值得防范。尤其是美元存款吸引力的換匯風(fēng)險(xiǎn)更是海外對(duì)標(biāo)加速人民幣貶值的手法與競(jìng)爭(zhēng)策略，無(wú)論對(duì)于購(gòu)匯或進(jìn)口外匯需求的此時(shí)人民幣貶值是增加我國(guó)居民和企業(yè)成本的不利局面。本身我國(guó)進(jìn)口支持度下降，出口明顯受制不良更加顯著，最新外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)進(jìn)出口兩極分化對(duì)于人民幣貶值是具有針對(duì)性的匯率策略，4月貿(mào)易數(shù)據(jù)出口同比增長(zhǎng)16.8%，進(jìn)口同比下滑0.8%，人民幣貶值對(duì)進(jìn)口制衡是當(dāng)前特點(diǎn)，也是購(gòu)匯艱難時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。尤其伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的資產(chǎn)價(jià)格因素，我國(guó)企業(yè)投資融資困難與艱難時(shí)期，加之海外競(jìng)爭(zhēng)性加息局面，投機(jī)”垂死掙扎“的競(jìng)爭(zhēng)局面更加尖銳與白熱化，此時(shí)北上資金不促成股指上揚(yáng)以及北上資金游離境地難以捉摸，人民幣貶值加劇更加不利于匯率穩(wěn)定預(yù)期與局面調(diào)控，情緒化和短期化將加大我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控難度與風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

第三，人民幣對(duì)標(biāo)美元同步認(rèn)知上混亂缺乏自主性。目前人民幣與美元同步貶值傾向十分顯著，尤其是美國(guó)中小銀行風(fēng)波以來(lái)，美元貶值1.20%（美指105.6286點(diǎn)下至104.3588點(diǎn)），對(duì)比人民幣貶值為2.37%（在岸6.9419-7.1090元）和離岸貶值2.43%（6.9498-7.1207元）。因此人民幣行情對(duì)標(biāo)比較的周期與節(jié)奏是認(rèn)知人民幣貶值的重點(diǎn)，目前市場(chǎng)具有針對(duì)性的壓制人民幣存在疑點(diǎn)與操作意向。畢竟我國(guó)人民幣結(jié)算方式與跨境人民幣舉措應(yīng)對(duì)人民幣貶值是不良因素，甚至是抑制人民幣國(guó)際或雙邊影響力明顯的制衡手段。雖然我國(guó)央行以我為主匯率基調(diào)鮮明而堅(jiān)定，對(duì)于人民幣貶值極端性給與告誡，但似乎市場(chǎng)對(duì)著干的勢(shì)力相當(dāng)嫻熟，甚至具有準(zhǔn)備性的操作時(shí)間與時(shí)機(jī)顯然是有備而來(lái)，這對(duì)我國(guó)匯率自主性挑釁需要明顯而堅(jiān)定保護(hù)自己的立場(chǎng)與原則。尤其目前發(fā)達(dá)國(guó)家籃子貨幣利率均衡以及美元主導(dǎo)越來(lái)越鮮明，新興市場(chǎng)貨幣風(fēng)險(xiǎn)上升已經(jīng)明顯呈現(xiàn)，我國(guó)貨幣資質(zhì)與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)存在無(wú)能為力局面更需要情緒與定力穩(wěn)定，以利于我國(guó)保護(hù)金融安全與市場(chǎng)穩(wěn)定是當(dāng)務(wù)之急且迫在眉睫。

預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣波動(dòng)率加大需要高度防范，匯率大起大落不是我國(guó)宗旨，也不適宜我國(guó)階段經(jīng)濟(jì)與政策導(dǎo)向，美元極端性行情勢(shì)必牽動(dòng)我國(guó)匯率震蕩局面，但是人民幣升值有限和貶值加劇將不適宜我國(guó)當(dāng)前與未來(lái)形勢(shì)，對(duì)此市場(chǎng)必須有所準(zhǔn)備，企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)需要從長(zhǎng)計(jì)議和靈活調(diào)整。

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