果鏈?zhǔn)亲皣恰保峭獾娜讼脒M(jìn)去，城里的人想出來(lái)。

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(資料圖片)

“備胎上位”

立訊精密的創(chuàng)始人王來(lái)春，幾乎從公司成立起就認(rèn)定了蘋果。

王來(lái)春的個(gè)人經(jīng)歷非常傳奇，1967年出生，15歲輟學(xué)，前往深圳打工后，直到21歲，恰逢臺(tái)商郭臺(tái)銘新建富士康。

彼時(shí)富士康的規(guī)模還很小，招聘要求也不高，王來(lái)春就這樣成了富士康在大陸第一批149名員工中的一位。

新廠條件簡(jiǎn)陋，王來(lái)春成了為數(shù)不多在廠里堅(jiān)持下來(lái)的，再加上對(duì)工作認(rèn)真負(fù)責(zé)，王來(lái)春順利地從一線員工，逐漸升任組長(zhǎng)、線長(zhǎng)、主管、課長(zhǎng)……

經(jīng)過(guò)10年的經(jīng)驗(yàn)與財(cái)富積累，王來(lái)春離開富士康另立門戶，與哥哥一起買下了當(dāng)時(shí)瀕危的立訊精密前身“香港立訊”。

郭臺(tái)銘不僅沒(méi)有因此與王來(lái)春心生嫌隙，反而愈加賞識(shí)，再加上富士康當(dāng)時(shí)發(fā)展正盛，訂單也做不完，立訊精密剛好就承接了富士康多出來(lái)的訂單。

2007年-2009年，立訊精密向富士康銷售的產(chǎn)品收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為47.73%、56.46%、45.38%；2010年立訊精密上市，郭臺(tái)銘弟弟郭臺(tái)強(qiáng)控股的富港電子以2.3%的股權(quán)成為立訊精密的第三大股東。

不過(guò)立訊精密顯然不甘于僅作為富士康的附庸。

2011年10月，庫(kù)克接手蘋果后，開始扶持多個(gè)供應(yīng)商來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，供應(yīng)鏈上的代工產(chǎn)能也被分散了，王來(lái)春抓住機(jī)遇再次通過(guò)收購(gòu)，順利切入“果鏈”。

2010年，立訊精密上市時(shí)，營(yíng)收突破10億元；

2015年，切入蘋果后，首度達(dá)到營(yíng)收101億，突破百億規(guī)模；

2020年，公司營(yíng)收近千億，再創(chuàng)公司營(yíng)收新高；

2021年，公司營(yíng)收1539億元，順利突破千億；

2022年前三季度，公司營(yíng)收1453億元，同比增長(zhǎng)79%。

從依賴富士康發(fā)家，到與之同臺(tái)競(jìng)技，立訊精密成功實(shí)現(xiàn)“備胎”上位，長(zhǎng)成了“果鏈巨頭”的樣子，但從蘋果的角度，不可能任由一家供應(yīng)商長(zhǎng)期做大。

對(duì)富士康如此，對(duì)立訊精密，也是如此。

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“圍城”

生活處處是圍城，起步階段的立訊精密通過(guò)富士康搭上蘋果，迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)，但在蘋果的強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)下，立訊精密作為供應(yīng)商，毛利率在被不斷壓榨。

隨著立訊精密規(guī)模的擴(kuò)大，公司毛利率不升反降。

2021年，立訊精密銷售毛利率為12.3%，同比下降5.8%，2014年巔峰時(shí)期的毛利率則為23.3%；其中，營(yíng)收中占比最高的消費(fèi)電子板塊，毛利率為11.36%，同比下降6.5%。

果鏈上的其他玩家?guī)缀跻泊笸‘?，富士康在立訊精密上位后，毛利率跌?.3%；2022年6月，仁寶表示不想再忍受 3% 的微薄利潤(rùn)，宣布退出蘋果供應(yīng)鏈……

與之相應(yīng)的，蘋果的毛利率卻得到了顯著提升，2021財(cái)年、2022財(cái)年分別達(dá)到41.78%、43.31%，同比增加4%、5.5%。

除了毛利率上的壓榨，蘋果還把庫(kù)存壓力轉(zhuǎn)移到供應(yīng)商。2021年，蘋果存貨比率不到0.2%，果鏈上的企業(yè)庫(kù)存則普遍在5%-20%。

那脫離果鏈不行嗎？

沒(méi)有那么容易。

2019年至2021年，蘋果代工為其貢獻(xiàn)的營(yíng)收增量分別為186億元、292億元和502億元，分別占各年總營(yíng)收增量的70%、97%、82%。

巨大的增量也是巨大的規(guī)模投入換來(lái)的，截至2022年三季度末，立訊精密的固定資產(chǎn)和在建工程累計(jì)425.5億元，占總資產(chǎn)規(guī)模（1601億元）的比例約為26.6%。

一方面，立訊精密不斷接手蘋果的新產(chǎn)品線，需要增加設(shè)備；另一方面，立訊精密的自動(dòng)化水平相對(duì)較低。

《木禾投研》去年12月一篇文章中分析道，富士康很多環(huán)節(jié)已經(jīng)不用人工了，而立訊精密員工則高達(dá)22萬(wàn)多人，自動(dòng)化水平來(lái)看，立訊精密沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，相反主要靠人力堆產(chǎn)量。

另外，在《新財(cái)富》的一篇文章中，講到歐菲光失去蘋果訂單后，2020年-2022年前三季度合計(jì)巨虧78億元，2022年全年預(yù)虧41億元至53億元，其公告披露，“和特定客戶終止合作”依舊是重要原因之一。

總的來(lái)說(shuō)，立訊精密在毛利率被壓榨以及成本過(guò)高的雙重壓力下，一時(shí)還難以脫離果鏈。

更糟糕的是，近年來(lái)，蘋果的產(chǎn)業(yè)鏈正在不斷向成本更低的越南、印度轉(zhuǎn)移。

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能突圍嗎？

2022年非公開發(fā)行股票預(yù)案通過(guò)，立訊精密計(jì)劃定增募集135億元。

一是與消費(fèi)電子相關(guān)，涉及資金額約66億元；二是與汽車相關(guān)，涉及資金額約33.5億元，三是補(bǔ)充流動(dòng)資金約35.5億元。

消費(fèi)電子仍是立訊精密基本盤，因?yàn)榧词挂l(fā)展第二曲線，也需要足夠的收入來(lái)支持，而這個(gè)第二曲線，基本可以確定就是汽車。

在汽車領(lǐng)域方面，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)估，2022年市場(chǎng)規(guī)模約5.3萬(wàn)億元，2027年有望達(dá)到7.8萬(wàn)億元。

立訊精密2011年開始成立汽車事業(yè)部，主要是做線束和連接器，此后也在逐漸拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。

另外，立訊精密的業(yè)務(wù)也涉及通信領(lǐng)域，并積極布局服務(wù)器整機(jī)和零部件組裝。

總的來(lái)說(shuō)，立訊精密的底層制造能力內(nèi)核基本成型。

現(xiàn)金流方面，《新財(cái)富》測(cè)算得出，王來(lái)春家族通過(guò)減持股權(quán)套現(xiàn)加上分紅所得，其實(shí)控人總支配資金規(guī)?；虺?00億元。

巨額資金在手，加上底層制造能力，立訊精密仍有機(jī)會(huì)，但有賴于行業(yè)發(fā)展的景氣度。

立訊精密公司發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，消費(fèi)電子市場(chǎng)格局逐漸惡化，汽車電子業(yè)務(wù)發(fā)展也不及預(yù)期。

消費(fèi)電子市場(chǎng)方面，尤其是智能手機(jī)市場(chǎng)，IDC數(shù)據(jù)顯示，2022年全球智能手機(jī)出貨12.1億部，同比下降11%，第四季度僅出貨3億部，下降18%，創(chuàng)下最大單季降幅。

二級(jí)市場(chǎng)上，消費(fèi)電子板塊也嚴(yán)重下跌，Wind消費(fèi)電子指數(shù)（931494.CSI）從年初4667點(diǎn)跌至年末2788點(diǎn)，跌幅超過(guò)40%。

汽車電子業(yè)務(wù)方面，2021年，汽車互聯(lián)產(chǎn)品以及精密組件在立訊精密的營(yíng)收中占比僅有2.7%。立訊精密仍需加速布局相關(guān)業(yè)務(wù)，支撐起第二發(fā)展曲線。

另外，市場(chǎng)對(duì)果鏈公司未來(lái)整體增長(zhǎng)的預(yù)期也并不樂(lè)觀，2022年，果鏈公司股價(jià)平均跌幅26.5%，歌爾股份領(lǐng)跌69%，歐菲光在2021年下跌26%的基礎(chǔ)上繼續(xù)下跌51%，立訊精密也下跌34%。

對(duì)于現(xiàn)在的立訊精密來(lái)說(shuō)，“去蘋果化”成了當(dāng)務(wù)之急，需要不斷降低大客戶銷售占比，加速轉(zhuǎn)型。

從果鏈企業(yè)的角度，這或許已經(jīng)不是選擇題，而是生死題。

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