中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：4月26日，廈門渡遠(yuǎn)戶外用品股份有限公司（以下簡稱“渡遠(yuǎn)戶外”）將在深交所創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會。保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為東興證券股份有限公司，保薦代表人為陸麗彬、彭丹。

渡遠(yuǎn)戶外主要從事房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運動產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。房車游艇配套產(chǎn)品主要以小微型水泵為主，其他包括便攜油桶、游艇房車專用馬桶等產(chǎn)品；水上休閑運動產(chǎn)品主要包括皮劃艇、槳板，其他包括船槳等配套產(chǎn)品。

(資料圖)

渡遠(yuǎn)戶外擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行數(shù)量不超過1,000萬股，按本次發(fā)行上限計算，本次發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的比例不低于25%；本次發(fā)行股份均為新股，不涉及公開發(fā)售老股。公司擬募集資金46,316.80萬元，分別用于“水上運動用品和房車、游艇配套產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項目”、“研發(fā)中心升級建設(shè)項目”和“補(bǔ)充流動資金”。

2020年、2021年、2022年，渡遠(yuǎn)戶外的營業(yè)收入分別為19,285.90萬元、35,214.07萬元和31,025.95萬元；凈利潤分別為5,302.60萬元、7,553.40萬元和7,060.24萬元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,382.74萬元、7,550.28萬元和7,071.61萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,145.02萬元、7,009.47萬元和6,042.17萬元。

2020年至2022年，渡遠(yuǎn)戶外銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為20,212.41萬元、35,947.80萬元和31,983.87萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6,912.80萬元、7,032.67萬元和10,117.89萬元。

2020年、2021年、2022年，渡遠(yuǎn)戶外分別現(xiàn)金分紅200.00萬元、1,800.00萬元、1,950.00萬元。近三年，渡遠(yuǎn)戶外現(xiàn)金分紅合計3,950.00萬元。

報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為19,087.72萬元、34,845.35萬元和30,849.86萬元，占營業(yè)收入的比重分別為98.97%、98.95%和99.43%。

公司境外業(yè)務(wù)覆蓋北美洲、大洋洲和歐洲等多個地區(qū)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)境外主營業(yè)務(wù)銷售收入分別為15,811.99萬元、28,703.20萬元和25,535.02萬元，境外銷售占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.84%、82.37%和82.77%。

報告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外綜合毛利率分別為48.46%、38.00%、39.14%，同行業(yè)可比公司的毛利率平均值分別為31.38%、28.11%、29.83%。渡遠(yuǎn)戶外的綜合毛利率在同行業(yè)可比公司中奪冠。

報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用分別為922.73萬元、1,324.24萬元和1,395.11萬元，2020年至2022年復(fù)合增長率為22.96%，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重分別為4.78%、3.76%和4.50%。2020年至2022年，渡遠(yuǎn)戶外研發(fā)費用合計3,642.08萬元。

擬深交所創(chuàng)業(yè)板上市募集資金4.63億元

渡遠(yuǎn)戶外主要從事房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運動產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。房車游艇配套產(chǎn)品主要以小微型水泵為主，其他包括便攜油桶、游艇房車專用馬桶等產(chǎn)品；水上休閑運動產(chǎn)品主要包括皮劃艇、槳板，其他包括船槳等配套產(chǎn)品。

截至招股說明書簽署日，林錫臻直接持有公司53.60%的股份，并通過連城匯力控制公司10%的股份，合計控制公司63.60%的股份，為公司的控股股東和實際控制人。

渡遠(yuǎn)戶外擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行數(shù)量不超過1,000萬股，按本次發(fā)行上限計算，本次發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的比例不低于25%；本次發(fā)行股份均為新股，不涉及公開發(fā)售老股。渡遠(yuǎn)戶外的保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為東興證券股份有限公司，保薦代表人為陸麗彬、彭丹。

公司擬募集資金46,316.80萬元，分別用于“水上運動用品和房車、游艇配套產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項目”、“研發(fā)中心升級建設(shè)項目”和“補(bǔ)充流動資金”。

2022年營收凈利雙降

2020年、2021年、2022年，渡遠(yuǎn)戶外的營業(yè)收入分別為19,285.90萬元、35,214.07萬元和31,025.95萬元；凈利潤分別為5,302.60萬元、7,553.40萬元和7,060.24萬元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,382.74萬元、7,550.28萬元和7,071.61萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤分別為5,145.02萬元、7,009.47萬元和6,042.17萬元。

2020年至2022年，渡遠(yuǎn)戶外銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為20,212.41萬元、35,947.80萬元和31,983.87萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6,912.80萬元、7,032.67萬元和10,117.89萬元。

近三年現(xiàn)金分紅合計3950萬元

2020年、2021年、2022年，渡遠(yuǎn)戶外分別現(xiàn)金分紅200.00萬元、1,800.00萬元、1,950.00萬元。

近三年，渡遠(yuǎn)戶外現(xiàn)金分紅合計3,950.00萬元。

境外銷售占主營業(yè)務(wù)收入八成

報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為19,087.72萬元、34,845.35萬元和30,849.86萬元，占營業(yè)收入的比重分別為98.97%、98.95%和99.43%。

公司境外銷售收入占比較高，國際貿(mào)易政策與公司業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)系密切。公司境外業(yè)務(wù)覆蓋北美洲、大洋洲和歐洲等多個地區(qū)。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)境外主營業(yè)務(wù)銷售收入分別為15,811.99萬元、28,703.20萬元和25,535.02萬元，境外銷售占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為82.84%、82.37%和82.77%。

其中，出口至美國的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品收入為4,836.78萬元、6,724.52萬元和5,920.96萬元。

毛利率高于同行業(yè)可比公司

報告期內(nèi)，渡遠(yuǎn)戶外綜合毛利率分別為48.46%、38.00%、39.14%，同行業(yè)可比公司的毛利率平均值分別為31.38%、28.11%、29.83%。渡遠(yuǎn)戶外的綜合毛利率在同行業(yè)可比公司中奪冠。

渡遠(yuǎn)戶外稱，報告期內(nèi)，公司毛利率高于同行業(yè)可比公司平均水平，主要系產(chǎn)品屬性和使用場景的差異、業(yè)務(wù)模式差異和成本優(yōu)勢，具體影響因素分析如下：

1.產(chǎn)品屬性和使用場景的差異。報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品為房車游艇配套產(chǎn)品和水上休閑運動產(chǎn)品。公司房車游艇配套產(chǎn)品適配于房車、游艇等高價值的消費品，終端用戶對配套產(chǎn)品的品質(zhì)、穩(wěn)定性和便攜性要求較高，公司定價彈性較大。公司皮劃艇、槳板等水上休閑運動產(chǎn)品屬于新型消費品，可用于休閑旅行、白水漂流、運動競技、釣魚、沖浪等，是個性化、娛樂化和運動屬性相結(jié)合的休閑方式，客戶對產(chǎn)品的個性化、舒適性需求較高，定價彈性亦較大。因此，公司產(chǎn)品屬性和使用場景決定定價彈性較大，可獲得相對較高的毛利率水平。

同行業(yè)可比公司金陵體育主要產(chǎn)品為球類器材、田徑器材、運動地面材料、全面健身等運動器材、場館設(shè)施設(shè)備；英派斯主要產(chǎn)品為商用產(chǎn)品、家用產(chǎn)品、戶外產(chǎn)品等不同類型健身器材；舒華體育主要產(chǎn)品為跑步機(jī)、健身車等健身器材和展示架；康力源主要產(chǎn)品為無氧健身器材、有氧健身器材、室內(nèi)全民健身器材和其他小類器材等多系列產(chǎn)品。同行業(yè)可比公司銷售的主要健身器材，屬于大眾消費品。綜上，同行業(yè)可比公司產(chǎn)品定價彈性相對較小，毛利率相對較低。

2.業(yè)務(wù)模式的差異。對比金陵體育和舒華體育，公司以海外歐美等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)銷售為主，消費能力較強(qiáng)，毛利率較高。對比英派斯、康力源以海外ODM/OEM業(yè)務(wù)為主，公司自有品牌業(yè)務(wù)和ODM/OEM業(yè)務(wù)并舉，自有品牌業(yè)務(wù)能獲得更多品牌溢價，產(chǎn)品毛利率相對較高。

3.成本優(yōu)勢。公司產(chǎn)品主要市場為境外，房車游艇配套產(chǎn)品境外市場競爭對手包括賽萊默（Xylem）、濱特爾（Pentair），水上休閑運動產(chǎn)品境外市場競爭對手包括派力肯（Pelican）和來福太（Lifetime）。與境外市場競爭對手相比，公司具備人工、物料等多方面成本優(yōu)勢。公司主要生產(chǎn)基地集中，已逐漸建立一定的規(guī)模成本優(yōu)勢，并且自2019年起借鑒豐田管理模式，采取精益化生產(chǎn)管理方式，構(gòu)建并不斷完善柔性化生產(chǎn)模式，產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)，毛利率水平較高。

三年研發(fā)費用合計3642.08萬元

報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用分別為922.73萬元、1,324.24萬元和1,395.11萬元，2020年至2022年復(fù)合增長率為22.96%，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重分別為4.78%、3.76%和4.50%。

2020年至2022年，渡遠(yuǎn)戶外研發(fā)費用合計3,642.08萬元。

報告期內(nèi)，公司根據(jù)未來發(fā)展及市場需求的變化，不斷加大研發(fā)費用的投入。同時，公司營業(yè)收入的增長取決于下游客戶經(jīng)營情況和市場環(huán)境等因素，因此研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重有所變化。報告期內(nèi)，公司的研發(fā)費用主要由職工薪酬、物料消耗和股份支付等項目構(gòu)成，上述三項合計占研發(fā)費用總額比例分別為87.64%、88.21%和88.15%，其他項目的金額及其變動對研發(fā)費用影響較小。

渡遠(yuǎn)戶外表示，為保證持續(xù)創(chuàng)新能力，公司將持續(xù)保持研發(fā)投入，如果研發(fā)項目失敗，或者相關(guān)技術(shù)未能形成產(chǎn)品或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

中國網(wǎng)：創(chuàng)業(yè)板定位屢遭質(zhì)疑

據(jù)中國網(wǎng)報道，渡遠(yuǎn)戶外創(chuàng)業(yè)板上市申請于2022年6月8日被受理，至今已經(jīng)歷三輪審核問詢，且尚有一輪審核中心意見落實未公開披露。在當(dāng)前已披露的三輪審核問詢函中，深交所對其創(chuàng)業(yè)板定位的質(zhì)疑貫穿始終。公司除因上述業(yè)績情況招致深交所對其成長性的質(zhì)疑外，其創(chuàng)新性在各個方面的表征亦飽受關(guān)注。

招股書顯示，渡遠(yuǎn)戶外既有自有品牌業(yè)務(wù)，亦有ODM/OEM業(yè)務(wù)。2019年至2022年，公司ODM/OEM業(yè)務(wù)收入占比分別為35.81%、35.25%、44.21%、41.55%，近兩年收入占比有所提升，自有品牌業(yè)務(wù)則在一定程度上出現(xiàn)下滑。

作為所謂“房車游艇第一股”，渡遠(yuǎn)戶外較難在國內(nèi)找到可對標(biāo)的競爭對手以比較其核心技術(shù)及核心競爭力。公司在招股書中將英派斯、舒華體育、金陵體育、康力源列為同行業(yè)可比上市及擬上市公司，但前述公司主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域多涉及健身器材、體育文化設(shè)施等，與渡遠(yuǎn)戶外差異較大。渡遠(yuǎn)戶外主營產(chǎn)品所涉泵行業(yè)上市公司產(chǎn)品與其應(yīng)用場景差異較大。

或考慮到其境外銷售占比超80%，渡遠(yuǎn)戶外在招股書中列出數(shù)個國外企業(yè)，如美國Xylem、愛爾蘭Pentair、加拿大PelicanInternationalCo.等，但整體來看，渡遠(yuǎn)戶外的經(jīng)營規(guī)模、行業(yè)排名等遠(yuǎn)不及相關(guān)公司。

此外，渡遠(yuǎn)戶外在招股書中將公司定位于文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)，然而其主營產(chǎn)品小微型泵主要用于房車游艇等貴價商品，相關(guān)情況引深交所關(guān)注，并要求公司說明其是否屬于奢侈品行業(yè)，是否屬于國家產(chǎn)業(yè)政策明確支持的領(lǐng)域。

渡遠(yuǎn)戶外在對深交所的第三輪問詢回復(fù)中稱，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、居民消費意識等因素影響，房車游艇及水上休閑運動行業(yè)在不同國家或地區(qū)的發(fā)展階段及普及程度存在差異，本質(zhì)上相關(guān)行業(yè)屬于大眾化的戶外休閑運動。

界面新聞：神秘經(jīng)銷商與客戶

據(jù)界面新聞，既不靠低價策略，也沒有特別依賴某個大客戶，渡遠(yuǎn)戶外是如何在成熟歐美市場分到一杯羹的？

從招股書來看，渡遠(yuǎn)戶外的前身是廈門匯力源進(jìn)出口有限公司（下稱“匯力源”），成立于2012年。創(chuàng)始人為林錫臻和葉耀茹。匯力源主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，下屬福建愛的電器有限公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品的生產(chǎn)制造（下稱福建愛的）。當(dāng)時，福建愛的主要產(chǎn)品是房車游艇配套的小微型水泵產(chǎn)品。直到如今，福建愛的貢獻(xiàn)了渡遠(yuǎn)戶外的絕大部分利潤。短短十年時間，渡遠(yuǎn)戶外就從一家電機(jī)廠成長為要沖擊“游艇第一股”的上市公司。這期間的發(fā)展路徑，渡遠(yuǎn)戶外并沒做過多披露。

令投資者存疑的還有渡遠(yuǎn)戶外客戶。渡遠(yuǎn)戶外自有品牌貢獻(xiàn)的收入占比接近一半。其中，最大客戶SeafloMarine與公司有著千絲萬縷聯(lián)系。2019年到2021年，SeafloMarine均為渡遠(yuǎn)戶外第一大客戶，采購額分別為1894萬元、3822萬元和4832萬元。SeafloMarine其實是渡遠(yuǎn)戶外自有品牌SEAFLO在美國市場的獨家經(jīng)銷商，該公司于2015年成立，渡遠(yuǎn)戶外與SeafloMarine的合作從2016年開始。而且，SeafloMarine的第三大股東葉耀茹持股19%，是渡遠(yuǎn)戶外實際控制人林錫臻的前妻（雙方于2013年12月協(xié)議離婚，且均已再婚）。

渡遠(yuǎn)戶外的客戶也并不穩(wěn)定。例如，SeaRiver是公司在巴西的一個獨家經(jīng)銷商，早在2014年就開始合作。但2019年和2020年，SeaRiver沒有進(jìn)入到前五大客戶行列，第五大客戶的銷售額在500萬元左右。2021年SeaRiver以1081萬的銷售額位列渡遠(yuǎn)戶外第五大客戶。去年上半年，SeaRiver又不見了蹤影。

此外，渡遠(yuǎn)戶外ODM客戶不持續(xù)。大型連鎖商超SuperRetailGroup和Birgma在2019年和2020年曾是公司客戶，之后便退出前五大客戶行列。2020年渡遠(yuǎn)戶外也曾接到過知名房車制造商Lippert的ODM訂單，之后也沒有繼續(xù)合作。

對比之下，SeafloMarine在2019年以后放量采購令人疑惑。美國作為房車、游艇的成熟市場，渡遠(yuǎn)戶外產(chǎn)品如何打開市場？SeafloMarine又以什么樣的方式銷售給終端客戶？

結(jié)合渡遠(yuǎn)戶外產(chǎn)品單價沒有下降的情況，也不排除公司通過經(jīng)銷商返利來刺激銷售。返利通常有所滯后，而且也是記錄到銷售費用中。不過，以返利推動的銷售額增長終究沒有可持續(xù)性。

證券市場紅周刊：實際控制人資產(chǎn)曾被凍結(jié)公司管理漏洞不少

據(jù)證券市場紅周刊，截至招股書簽署之日，林錫臻直接持有渡遠(yuǎn)戶外53.60%的股份，并通過連城匯力控制公司10%的股份，合計控制公司63.60%的股份，為渡遠(yuǎn)戶外的實際控制人。

然而，實控人林錫臻控制的其他企業(yè)及其本人此前曾多次涉及財務(wù)糾紛，后續(xù)處理結(jié)果不明，這難免令人對其財務(wù)狀況有所擔(dān)憂。

根據(jù)中國裁判文書網(wǎng)顯示，由實際控制人林錫臻持股97%的福安市愛的電器有限公司（以下簡稱“福安愛的”），曾經(jīng)涉及一起金融借款合同糾紛。據(jù)判決書顯示，2014年4月14日，福安市盛恒電器有限公司（以下簡稱“盛恒電器”）向中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司福安市支行貸款130萬元，福安愛的為盛恒電器提供連帶保證擔(dān)保。然而，貸款到期后盛恒電器并未按時進(jìn)行償還，因此被銀行告上法庭，根據(jù)判決結(jié)果，作為擔(dān)保人的福安愛的也需要對上述借款的本息承擔(dān)連帶償還責(zé)任。

后續(xù)債務(wù)情況的處理結(jié)果不得而知，不過據(jù)招股書顯示，福安愛的在2021年4月已經(jīng)被注銷。然而，值得關(guān)注的是，為何福安愛的會為盛恒電器提供擔(dān)保，而福安愛的為何要在渡遠(yuǎn)戶外IPO前夕被突然注銷呢？這是否會給關(guān)聯(lián)方渡遠(yuǎn)戶外帶來不利影響呢？畢竟渡遠(yuǎn)戶外曾通過“轉(zhuǎn)貸”的方式為福安愛的支付貨款。

值得一提的是，渡遠(yuǎn)戶外實控人林錫臻本身也曾因財務(wù)糾紛而涉案。裁判文書網(wǎng)顯示，根據(jù)福建省福安市人民法院執(zhí)行裁定書（2015）安執(zhí)字第2304號顯示，林錫臻等被執(zhí)行人應(yīng)償還貸款1891779.71元及利息，但未按時履行生效法律文書所確定的義務(wù)，因此法院在執(zhí)行過程中，凍結(jié)了被執(zhí)行人林錫臻名下的賬戶，查封了被執(zhí)行人名下的財產(chǎn)。

此案最終執(zhí)行結(jié)果如何不得而知，林錫臻本身所涉財務(wù)風(fēng)險是否完全消除也需要公司詳細(xì)披露，畢竟一旦實控人財務(wù)狀況出了問題，很有可能會牽連到上市公司。

實際上，不僅林錫臻本人及其控制的其他公司財務(wù)風(fēng)險屢現(xiàn)，渡遠(yuǎn)戶外財務(wù)方面的問題也不少。

2019年5月，渡遠(yuǎn)戶外通過供應(yīng)商余姚市百達(dá)電器有限公司以及關(guān)聯(lián)方福安市億達(dá)電器有限公司合計轉(zhuǎn)貸404萬元，目的則是用于支付關(guān)聯(lián)方福安愛的貨款，因此前文中對于福安愛的擔(dān)保責(zé)任是否厘清的擔(dān)憂并非毫無根據(jù)。

2020年1月，渡遠(yuǎn)戶外又通過供應(yīng)商余姚市百達(dá)電器有限公司以及余姚駿達(dá)電機(jī)有限公司合計轉(zhuǎn)貸488萬元，用于支付貨款、發(fā)放工資等日常運營開支。

“轉(zhuǎn)貸”行為并不合規(guī)，不僅不符合《貸款通則》，且很有可能成為企業(yè)與受托支付方間進(jìn)行“利益輸送”的工具，而其中潛藏的其他法律風(fēng)險也不容忽視。

除“轉(zhuǎn)貸”外，渡遠(yuǎn)戶外還存在向非關(guān)聯(lián)方拆出資金的行為。

2019年和2020年渡遠(yuǎn)戶外向廈門潤必佳科技有限公司合計拆出資金860萬元，2020年向深圳市文玉盛鼎投資管理有限公司拆出資金800萬元。此外，渡遠(yuǎn)戶外還曾向?qū)嵖厝肆皱a臻的堂姐夫林樂東拆出資金合計30.93萬元。

公司頻繁拆出資金，說明其內(nèi)控方面存在不小問題，這很容易導(dǎo)致股東長期占用公司資金的情形出現(xiàn)。一旦拆出資金無法順利回收，可能會給公司帶來流動性風(fēng)險，而這樣的案例在A股市場并不鮮見。

值得一提的是，渡遠(yuǎn)戶外還存在向不具備資質(zhì)的第三方進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)、通過員工代收貨款、個人卡代收代付、現(xiàn)金支付等內(nèi)控不規(guī)范情形。這些行為很容易使得公司出現(xiàn)隱瞞收入、偷逃稅款、通過體外資金循環(huán)粉飾業(yè)績等情況。由此可見，渡遠(yuǎn)戶外在管理方面存在的漏洞不少。

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