新一期貸款市場報價利率（LPR）揭曉，連續(xù)第8個月保持不變。

市場分析均認為，一季度經(jīng)濟超預期回升，樓市較快回暖，降低了下調(diào)1年期和5年期以上LPR報價的必要性。若二季度樓市回暖過程出現(xiàn)反復，不排除在MLF（中期借貸便利）利率不動的同時，5年期以上LPR報價單獨下調(diào)的可能。

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LPR繼續(xù)“按兵不動”

4月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上期持平。

對于新一期LPR繼續(xù)“按兵不動”，市場并不意外。

4月MLF利率維持不變，LPR報價基礎未發(fā)生變化。4月17日，央行開展MLF操作，“加量不加價”，中標利率為2.75%，繼續(xù)與上月持平。

“一般而言，如果MLF利率未變，則當月LPR調(diào)整的可能性較小?！闭新?lián)金融首席研究員董希淼表示，LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指MLF中標利率。本月MLF中標利率未變，已經(jīng)意味著本月LPR下降的可能性較低。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，自2019年8月LPR報價改革以來，在MLF操作利率不變的情況下，只在2021年12月1年期LPR報價和2022年5月5年期以上LPR報價做過兩次單獨下調(diào)，其他月份兩個品種的LPR報價均與當月MLF操作利率保持聯(lián)動。由此，4月MLF操作利率不變，實際上已在很大程度上預示當月LPR報價會保持不動。

此外，受前期“推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本”，以及居民房貸利率持續(xù)下調(diào)影響，2022年末，商業(yè)銀行凈息差降至1.91%，為有歷史記錄以來的最低點。加之伴隨經(jīng)濟修復預期增強，近一段時間DR007、商業(yè)銀行（AAA級）1年期同業(yè)存單到期收益率等基準市場利率月均值均已回升至政策利率水平附近，銀行在貨幣市場上的批發(fā)融資成本有所上升。

王青認為，這些都會在一定程度上削弱報價行壓縮LPR報價加點的動力。

而從經(jīng)濟修復進程來看，一季度GDP同比增長4.5%，大幅高于去年四季度2.9%的增速水平，超出市場普遍預期。董希淼認為，今年以來，銀行加大向實體經(jīng)濟讓利，實體經(jīng)濟融資需求顯著恢復，成本穩(wěn)中有降。盡管央行3月實施小幅全面降準，但銀行保持息差穩(wěn)定的壓力仍然較大，因此銀行減少加點的動力不足?？傮w而言，本月LPR維持不變符合預期。

5年期LPR報價單獨下調(diào)仍存可能

值得注意的是，4月以來，河南、陜西、廣東、湖北等多個省份的中小銀行下調(diào)人民幣存款掛牌利率，引發(fā)市場廣泛關注。市場也在熱議，存款利率的下調(diào)是否意味著短期內(nèi)LPR報價下調(diào)的可能性增加。

不過，在王青看來，上述情況主要是當月存款利率市場化調(diào)整機制修訂所致，并不預示LPR報價也會跟進下調(diào)。

4月市場利率定價自律機制發(fā)布《合格審慎評估實施辦法（2023年修訂版）》，最大的變化是存款利率市場化調(diào)整由原來的“柔性機制”變?yōu)椤皠傂詸C制”，或者說由“自選動作”變?yōu)椤耙?guī)定動作”。這實際上解釋了4月一些中小銀行下調(diào)存款利率的原因，即在原來的“柔性機制”下，2022年8月1年期LPR報價曾下調(diào)10個基點（0.1個百分點），當時部分中小銀行未及時下調(diào)存款利率；2023年4月新機制生效后，這些銀行開始跟進下調(diào)存款利率。

不過，根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機制，存款利率水平要參考1年期LPR報價和10年期國債收益率合理調(diào)整，而非相反。

“這意味著盡管存款利率下調(diào)會降低銀行資金成本，但在當前銀行凈息差處于歷史低點的背景下，對銀行下調(diào)LPR報價的激勵作用不大?！蓖跚嗯袛啵舳径葮鞘谢嘏^程出現(xiàn)反復，未來不排除在MLF利率不動的同時，5年期以上LPR報價單獨下調(diào)10~15個基點（0.1~0.15個百分點）的可能。

董希淼認為，一季度和3月金融數(shù)據(jù)雖然較為亮眼，但3月M2與M1“剪刀差”有所擴大，這反映出企業(yè)投資需求和對未來預期還需要進一步提振。一季度社會融資和信貸增長較快，部分來自政策性開發(fā)新金融工具集中發(fā)力和金融管理部門政策引導，信貸增長可持續(xù)性以及居民部門需求恢復仍然面臨一定挑戰(zhàn)。因此，應保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，在下一階段適當調(diào)降政策利率，引導市場利率繼續(xù)下行，進一步穩(wěn)定、激發(fā)居民和企業(yè)有效融資需求，仍然具有必要性。

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