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邊江?|?作者

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南山?|?編輯?

價(jià)值線導(dǎo)讀

美股盤前，風(fēng)暴再起。瑞士信貸跌近60%，第一共和銀行跌近20%，瑞銀集團(tuán)一度跌逾11%……

A股方面，今日三大通信運(yùn)營(yíng)商突然集體大跌，中國(guó)電信跌停，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)均跌逾9%。

發(fā)生了什么？三大運(yùn)營(yíng)商股價(jià)是“見大頂”還是上漲過程中的一個(gè)“顛簸”呢？

周一上證指數(shù)繼續(xù)向下運(yùn)行，上周五出臺(tái)的降準(zhǔn)政策為啥救不了A股？

為啥突然集體大跌？

今日，A股中三大通信運(yùn)營(yíng)商集體大跌。中國(guó)移動(dòng)跌9.04%，中國(guó)聯(lián)通跌9.59%，中國(guó)電信一度封至跌停。

為啥突然集體大跌？

1、最大的原罪，是漲多了

去年下半年以來，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通到目前為止基本上都走出翻倍以上的走勢(shì)，中國(guó)聯(lián)通從3.3元漲到了最高6.45元，漲幅高達(dá)95%，中國(guó)電信從3.65元漲到了最高7.51元，漲幅高達(dá)105%，中國(guó)移動(dòng)從54元漲到最高102.72元，漲幅高達(dá)94%。

股市中沒有只漲不跌的股票，短期內(nèi)這么高的漲幅，獲利盤已經(jīng)非常豐厚，資金需要獲利了結(jié)，需要兌現(xiàn)，閃崩也是預(yù)料之中的事情。

2、“千人大會(huì)”

周末的“千人大會(huì)”直接在盤前把數(shù)字中國(guó)的情緒頂?shù)搅颂焐稀?/p>

昨日晚間，圈內(nèi)最大的事件，就是大家都在聽AI的電話會(huì)會(huì)議，直接把a(bǔ)pp干爆了，投資者涌入進(jìn)門財(cái)經(jīng)券商路演直播間，一度導(dǎo)致進(jìn)門財(cái)經(jīng)APP宕機(jī)。據(jù)了解，進(jìn)門財(cái)經(jīng)定位是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的路演工具，一般是券商、公募、私募、資管、保險(xiǎn)等等機(jī)構(gòu)的人用。可以想象，現(xiàn)在的市場(chǎng)熱點(diǎn)全在人工智能和數(shù)字中國(guó)上。

有網(wǎng)友調(diào)侃稱，這種情況之下，很可能會(huì)造成短期情緒的頂點(diǎn)。沒有什么板塊是千人大會(huì)吹不爛的，如果有，那就開兩次。

3、茅臺(tái)魔咒？

在A股近些年的歷史上，貴州茅臺(tái)的總市值，穩(wěn)穩(wěn)居于市值上的龍頭老大位置。在這個(gè)背景之下，若某一只個(gè)股的總市值試圖挑戰(zhàn)茅臺(tái)，最終都會(huì)以失敗告終，且該個(gè)股后續(xù)會(huì)出現(xiàn)股價(jià)持續(xù)下跌的狀況。這個(gè)現(xiàn)象，被不少人戲稱為“茅臺(tái)魔咒”。

不少媒體最近都報(bào)道，中國(guó)移動(dòng)離茅臺(tái)一度只差300億，也就是1.5%左右，中國(guó)移動(dòng)在這個(gè)時(shí)候大跌很好的印證了茅臺(tái)魔咒。

但其實(shí)不然，包括中國(guó)移動(dòng)在內(nèi)，還有中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通都是AH兩地上市，他們的總市值應(yīng)該是A股市值加港股市值。這樣算來，中國(guó)移動(dòng)的總市值（不到1.3萬億）離貴州茅臺(tái)還有很大距離。

未來還有向上的空間嗎？

對(duì)于三大運(yùn)營(yíng)商的集體大跌，今日某市場(chǎng)資深人士表態(tài)稱：大跌是技術(shù)層面因素較多，此外市場(chǎng)也有對(duì)AI算力、數(shù)據(jù)等要素優(yōu)勢(shì)理解的疑問；本周移動(dòng)/電信陸續(xù)披露2022年報(bào)，建議跟進(jìn)關(guān)注capex指引、政企/云等增長(zhǎng)預(yù)期、數(shù)字經(jīng)濟(jì)展望等關(guān)鍵假設(shè)。

該人士發(fā)表了對(duì)運(yùn)營(yíng)商板塊觀點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍的核心觀點(diǎn)不變：

1、本輪表現(xiàn)，實(shí)際上是試圖基于C端修復(fù)、分紅價(jià)值的理解，在中特估框架下把云和政企重估price-in，后續(xù)云產(chǎn)品力提升、數(shù)據(jù)要素重估等并未充分定價(jià)！騏驥千里,非一日之功！

2、運(yùn)營(yíng)商在云網(wǎng)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位沒有發(fā)生變化，底層邏輯扎實(shí)，公有云、專屬云、私有云、ICT、專網(wǎng)等均在發(fā)力，數(shù)字經(jīng)濟(jì)中的“地產(chǎn)基建”核心資產(chǎn)；央企定位，改革永遠(yuǎn)在路上！

3、估值安全墊仍較高，遠(yuǎn)未泡沫化，例如中移動(dòng)也應(yīng)關(guān)注總市值中H股折價(jià)比例等細(xì)節(jié)；前期賺的是PB的錢，終局思維下考慮DDM、現(xiàn)金流價(jià)值、EV/EBITDA等運(yùn)營(yíng)商仍有較高中長(zhǎng)期投資價(jià)值！

4、產(chǎn)業(yè)鏈正在悄然輪動(dòng)……運(yùn)營(yíng)商持續(xù)表現(xiàn)的背后，是通信行業(yè)發(fā)展環(huán)境寬松化、利潤(rùn)來源多元化、以及商業(yè)模式從單向填鴨投資走向閉環(huán)的生態(tài)優(yōu)化，因此可以理解產(chǎn)業(yè)鏈各標(biāo)的均有受益空間，AI的算力流量主線、出海、信創(chuàng)、智能制造甚至衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)……把握輪動(dòng)、繼續(xù)儲(chǔ)備子彈，數(shù)字經(jīng)濟(jì)主線繼續(xù)信心前行！

下午3點(diǎn)A股收盤之后，港股中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通股價(jià)出現(xiàn)較大幅度的回升。

為啥降準(zhǔn)救不了A股？

最后，回到A股大市。

很顯然，周五的降準(zhǔn)并沒有能讓整個(gè)A股大市走強(qiáng)。

有分析師稱，當(dāng)下貨幣政策的邊際效用已經(jīng)很低了，現(xiàn)在的問題，不是如何恢復(fù)民間消費(fèi)，而是如何恢復(fù)民間的投資信心。只有投資信心恢復(fù)，并進(jìn)而能夠獲得資產(chǎn)性，財(cái)產(chǎn)性收入，才能提高居民的消費(fèi)信心，恢復(fù)消費(fèi)。目前各種所謂的補(bǔ)貼，僅僅是在雞血，透支，并不解決根本問題。?

也有宏觀研究員認(rèn)為，當(dāng)下多方面的實(shí)際情況其實(shí)是冰火交加：

貨幣供給過剩與消費(fèi)需求收縮，冰火交加。

金融體系空轉(zhuǎn)與實(shí)體運(yùn)轉(zhuǎn)困局，冰火交加。

高杠桿利息黑洞與居民收入預(yù)期，冰火交加。

國(guó)企和民企的融資差異，冰火交加。

這樣一看，很容易理解A股幾大指數(shù)在春節(jié)之后并沒走出一波強(qiáng)復(fù)蘇行情了。

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