來源 |?深藍(lán)財(cái)經(jīng)

(相關(guān)資料圖)

撰文 |?吳瑞馨

中國人九成沒聽過，國外人盡皆知。

最近，中國最神秘獨(dú)角獸、服裝界的“傳音手機(jī)”——跨境電商巨頭SHEIN（希音）傳出了最早將于今年赴美上市的消息。這較此前市場流傳的2024年有所提前。

但在市場為之慶賀的同時(shí)，另有消息稱，SHEIN最新估值已經(jīng)下降至640億美元，較此前估值最高時(shí)的1000億美元，縮水超三分之一，換算成人民幣，2500億沒了。

更為致命的是，SHEIN估值縮水的背后，面臨營收增速下滑，環(huán)保、抄襲爭議纏身的困境，很有可能，其長期吃到的供應(yīng)鏈紅利也將消失。以上，對于正在沖擊美股上市的SHEIN來說，不乏等于一層厚厚的陰影。

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估值一度達(dá)1000億美元

公司神秘，老板更神秘

悶聲賺大錢，用這個(gè)詞來形容SHEIN再貼切不過了。因?yàn)?，大多?shù)人第一次聽說SHEIN的時(shí)候，它已經(jīng)悄悄成為全球第五大獨(dú)角獸了。

2022年9月，胡潤研究院發(fā)布《2022年全球獨(dú)角獸榜》，令人驚訝的是，榜單前十的中國獨(dú)角獸里，除了人們耳熟能詳?shù)亩兑?、螞蟻、京東之外，竟然混進(jìn)去一家從來沒有聽過企業(yè)——SHEIN。

而且排名還不低，在全球獨(dú)角獸中排第五，僅次于抖音（即字節(jié)跳動）、SpaceX、螞蟻集團(tuán)、Stripe。

而這還不是它估值最高的時(shí)候。據(jù)天眼查顯示，目前，SHEIN已經(jīng)進(jìn)行8輪融資，投資方不乏IDG資本、紅杉中國、老虎環(huán)球基金、順為資本、泛大西洋投資等知名機(jī)構(gòu)，陣容堪稱豪華。2022年4月，SHEIN完成F輪融資后，其估值一度達(dá)到1000億美元，折合約6800多億人民幣，成為全球第三大獨(dú)角獸，僅次于字節(jié)跳動和SpaceX。

這讓人們不由得就詫異——SHEIN究竟從哪兒來的？憑什么能撐起6800多億人民幣估值？

公開資料顯示，SHEIN 的創(chuàng)始人許仰天在大學(xué)畢業(yè)后不久便在南京成立了SHEIN，最開始是做跨境婚紗電商，2012年，開始轉(zhuǎn)型主營女裝，同時(shí)也提供男裝、童裝、飾品、鞋、包等時(shí)尚用品，主要面向歐、美、澳等國家和地區(qū)消費(fèi)市場。

2015年，SHEIN進(jìn)入增長快車道?？恐袊鴱?qiáng)大的供應(yīng)鏈體系，SHEIN快速搶占市場，一路“狂飆”，甚至“干掉”了美國電商巨頭亞馬遜。據(jù)App Annie 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年5月，SHEIN首次超越亞馬遜，成為美國安卓和蘋果應(yīng)用商店里下載量最高的購物APP。此后，SHEIN幾乎一直穩(wěn)居美國購物類應(yīng)用程序的下載量首位。

2020年，疫情爆發(fā)的這一年，SHEIN迎來了爆發(fā)期，在美國快速崛起，如今，SHEIN以28%的市場份額，超過老牌快時(shí)尚公司Zara和H&M，成為全美第一大快時(shí)尚品牌。

△SHEIN入選ADAge2022年美國最熱門品牌名單

“干掉”亞馬遜，趕超老牌快時(shí)尚巨頭，SHEIN的名字也在美國人盡皆知，但在外界眼中，它依舊十分神秘。因?yàn)椋?strong>SHEIN對信息安全把控非常嚴(yán)格。

2021年，SHEIN以估值1000億美元震驚國內(nèi)外的時(shí)候，CNN、彭博社等一眾世界知名媒體爭先恐后派記者去采訪，但卻無一成功，他們甚至都沒能進(jìn)到SHEIN園區(qū)，全部都吃了閉門羹。此外，因?yàn)楹献魃滩槐辉试S進(jìn)入辦公區(qū)域和員工進(jìn)行交流，所以即便記者們想通過采訪SHEIN的合作商，也得不到什么有用的信息。

SHEIN很神秘，它的老板更神秘。創(chuàng)始人許仰天幾乎從未在公眾場合露面過，外界關(guān)于他的信息，主要來自他的合伙人或他個(gè)人的臉書首頁。早前投資界一篇報(bào)道透露，許仰天不愛social、不見投資人，在E輪融資進(jìn)行時(shí)，不少知名投資人懊惱稱，“融資擠不進(jìn)去，公司人都見不上?！?/p>

△目前流傳最廣的許仰天照片，是其大學(xué)畢業(yè)照

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野心背后，隱憂浮現(xiàn)

一路狂飚的SHEIN，這幾年也是賺得盆滿缽滿。

據(jù)近期媒體報(bào)道，SHEIN高管在一份演示稿中對投資者透露，計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)585億美元的營收，較2022年227億美元的營收翻了一倍多，且超過了另外兩家零售巨頭H&M和Zara當(dāng)前年銷售額的總和。

野心昭然若揭。

支撐起野心的，不僅是其“小單快反”商業(yè)模式，更是來自廣州完善的紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈。

“小單快反”模式核心是小批量、多批次、快速交貨，因此對供應(yīng)鏈的成熟度、靈活性、效率等提出了極大要求。SHEIN云工廠數(shù)據(jù)顯示，希音的訂單多為100-500件/單的小批量訂單，OEM、ODM貨期要求分別為7-11天、10-15天。這速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于Zara等快時(shí)尚巨頭。

廣州市場商會秘書長李英曾表示，在廣州同城區(qū)域范圍內(nèi)，任何一件服裝從設(shè)計(jì)到打板到出樣、制衣，最終變成商品發(fā)貨，基本都可以在極短的時(shí)間內(nèi)完成。“這樣的供應(yīng)鏈效率，其他地方都難以復(fù)制?！?/strong>

為了更大程度利用供應(yīng)鏈優(yōu)勢，2015年，SHEIN把公司總部從南京搬到了廣州番禺區(qū)南村鎮(zhèn)，幾年時(shí)間內(nèi)，在其周邊“兩小時(shí)車圈”內(nèi)，發(fā)展了出300多家核心服裝廠供應(yīng)商，全部供應(yīng)商超過2000家。其中，珠三角紡織制衣廠的供應(yīng)鏈樞紐——廣州海珠區(qū)的“中大紡織商圈”，更是中流砥柱。廣東省商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會會長王先慶曾說過，“在中國南方乃至東南亞，80%以上的制衣廠都與它有著密切的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系。”

△SHEIN的廣州總部

依靠國內(nèi)上游供應(yīng)鏈的高效率，SHEIN能快速推出大量且低價(jià)的產(chǎn)品。但如今，SHEIN正面臨可能要失去供應(yīng)鏈紅利的危機(jī)。

去年11月，廣州疫情爆發(fā)，在防疫最艱難的時(shí)候，廣州市政府提出中大紡織圈城中村搬遷的設(shè)想，引發(fā)整個(gè)紡織業(yè)界高度關(guān)注。廣州市政府的想法是，“廣州總部+清遠(yuǎn)制造”，也就是將商貿(mào)留在廣州，把服裝制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到廣清經(jīng)濟(jì)特別合作區(qū)。

而這也意味著依賴廣州服裝紡織業(yè)供應(yīng)鏈的SHEIN，將失去曾經(jīng)八年時(shí)間里構(gòu)筑起來的優(yōu)勢。

不過，目前來看，業(yè)界卻并不看好這次專業(yè)轉(zhuǎn)移。因?yàn)?，早在十幾年前，廣州就曾有過轉(zhuǎn)移城中村服裝紡織單位的想法，但來自各方阻力太大，難以推進(jìn)。十多年后再提轉(zhuǎn)移，難度依舊不小。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，不少城中村經(jīng)營者對搬遷的態(tài)度不太積極?！斑@里是一個(gè)完整生產(chǎn)鏈，沒那么容易說轉(zhuǎn)就轉(zhuǎn)?！彼麄兡壳暗纳a(chǎn)經(jīng)營對當(dāng)?shù)匾呀?jīng)形成了依賴，擔(dān)心異地搬遷后其生產(chǎn)模式會被打亂。

但SHEIN也知道自己對于廣州供應(yīng)鏈的過度依賴，從去年開始，SHEIN就開始做出應(yīng)對措施。去年年初，廣州市政府網(wǎng)站顯示，希音將投資150億元，在廣州增城區(qū)中新鎮(zhèn)建設(shè)總建筑面積330萬平方米的“灣區(qū)供應(yīng)鏈總部”；同年3月，SHEIN在巴西上線了本土賣家項(xiàng)目，布局巴西供應(yīng)鏈。36氪出海認(rèn)為，此舉是出自供應(yīng)鏈多元化的考量，并認(rèn)為之后SHEIN可能會將巴西商家的貨開放到美國、加拿大、南美等其他區(qū)域市場，縮短交貨時(shí)間。另外，據(jù)最近外媒披露的SHEIN致投資者的備忘錄，SHEIN已經(jīng)開始在土耳其制造產(chǎn)品，并在波蘭租賃和經(jīng)營倉庫，以向西歐市場供貨。

但這些辦法能否替代廣州的作用，還得打上個(gè)問號。

另一方面，SHEIN一直被受歐美媒體指責(zé)使用化纖、尼龍等不環(huán)保的布料，破壞了環(huán)境，為此，SHEIN不得不采購更環(huán)保，也更昂貴的原材料。去年年初，SHEIN推出環(huán)保系列“evoluSHEIN”，同年10月還發(fā)布的減碳目標(biāo)。

此外，為擺脫此前一直被外界指責(zé)的抄襲侵權(quán)問題，SHEIN在2021年1月啟動了SHEIN X項(xiàng)目，致力于幫助全球新銳設(shè)計(jì)師打造自己的品牌。項(xiàng)目中，設(shè)計(jì)師負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)服裝，SHEIN負(fù)責(zé)生產(chǎn)和銷售。設(shè)計(jì)師能從銷售額中獲得10%的傭金，以及一份長期合作合同。

更符合歐美綠色環(huán)保要求、擺脫抄襲侵權(quán)標(biāo)簽的同時(shí)，也意味著成本的上升，而在低價(jià)策略下，利潤被壓縮，也成為意料之中。

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估值大跌、巨頭來勢洶洶

這次，SHEIN急于上市

SHEIN的上市傳聞并非首次傳出，但這一次，絕對是最接近真相的一次。

今年年初， 據(jù)外媒報(bào)道，SHEIN正在洽談至多30億美元的融資，并將在今年最早IPO。但這一輪融資中，公司估值卻降至640億美元，相較2022年4月的1000億美元估值，縮水了36%。

早在去年9月，胡潤研究院發(fā)布《2022年全球獨(dú)角獸榜》時(shí)，SHEIN的估值相較此前4月融資時(shí)，就已經(jīng)出現(xiàn)大幅縮水。如今，G輪融資的640億美元估值，也并沒有太出人意料。

估值縮水的同時(shí)，其營收增速也出現(xiàn)首次下滑。據(jù)外媒報(bào)道，SHEIN在2022年的凈利潤為7億美元，同比2021年的11億美元凈利潤，下滑了36%。而在此前，SHEIN曾連續(xù)8年?duì)I收增速超100%。SHEIN首次出現(xiàn)營收增速下滑，也讓市場開始重新審視其價(jià)值。

事實(shí)上，市場上對SHEIN能否撐得起這么高的估值，一直存在質(zhì)疑。目前美股上，SHEIN可對比的同行上市公司，主要就是京東，二者雖然在市值上相仿，但賺錢能力上，SHEIN卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及京東。京東2021年?duì)I收達(dá)到了9516億元，而SHEIN的營收為1000億人民幣，只有京東的十分之一。其2022年的營收，也只有京東2022年前三季度的兩成。

并且，SHEIN “小單快反”的商業(yè)模式并沒有太大的技術(shù)含量，護(hù)城河不深，也導(dǎo)致平臺極容易被抄襲。SHEIN在海外大獲成功，讓巨頭看到了一條新路子。近年來，國內(nèi)多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭都開始盯著出海電商這塊肥肉，阿里推出速賣通、拼多多推出Temu、字節(jié)跳動也通過旗下的tik tok短視頻切入跨境電商。

目前，海外市場已經(jīng)形成SHEIN、Temu、速賣通、Tiktok為代表的“出海四小龍”格局。據(jù)Data.ai公布的2023年1月ios全球購物類App月活用戶排行榜，SHEIN排名第2，速賣通第7，Temu迅速晉升第17位。

尤其是拼多多海外版Temu，來勢洶洶。最近在美國“春晚”超級碗投放首個(gè)廣告后，其APP下載量和日活躍用戶一夜暴漲。七麥數(shù)據(jù)顯示，2023年2月13日至2023年2月20日近8天的時(shí)間里，美國App Store免費(fèi)榜單中，Temu連續(xù)6天霸榜，剩余2天也排在第二位。而SHEIN除了一次第7名和4次第10名外，均未進(jìn)入前十。

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結(jié)語

面臨供應(yīng)鏈紅利消失危機(jī)的同時(shí)，SHEIN內(nèi)有營收增速放緩，外有Temu、速賣通、Tiktok等后來者來勢洶洶，而在市場層面上，又遇到情緒減退，估值大減。

多重打擊之下，這次，SHEIN真的是急了。

但要想成功登陸美股，SHEIN除了要證明自己在廉價(jià)賽道外的競爭力，抄襲、環(huán)保、供應(yīng)鏈透明度等問題，也是其上市之路亟待解決的問題。

關(guān)鍵詞： 獨(dú)角獸企業(yè)