作為集裝箱吞吐量全球居首，上港集團(tuán)分拆子公司錦江航運(yùn)主板上市的舉動(dòng)自然引人注目。

日前，錦江航運(yùn)主板上市申報(bào)稿出現(xiàn)在了上交所的官網(wǎng)。錦江航運(yùn)在被上港集團(tuán)收購(gòu)7年后，表現(xiàn)如何？其自身又有什么風(fēng)險(xiǎn)？

主板拆主板

【資料圖】

資料顯示，上港集團(tuán)主要從事港口相關(guān)業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)分為集裝箱板塊、散雜貨板塊、港口物流板塊和港口服務(wù)板塊。2021年，上港集團(tuán)母港貨物吞吐量完成5.39億噸，集裝箱吞吐量完成4703.3萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)8.1%，連續(xù)十二年保持世界首位。

而錦江航運(yùn)并非上港集團(tuán)的“親生子”。1983年2月3日，上海市人民政府辦公廳下發(fā)同意上海海運(yùn)局、上海市工商界愛(ài)國(guó)建設(shè)公司、上海市投資信托公司、上海錦江飯店合資設(shè)立錦江有限，彼時(shí)錦江有限為全民所有制企業(yè)。2013 年 7 月，錦江有限更名為上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）有限公司。

2000 年7月19日，上港集團(tuán)股票在上交所主板上市交易，并于2015年以19億元收購(gòu)錦江有限79.2%股權(quán)，于2018年以5.82億元收購(gòu)錦江有限剩余20.8%股權(quán)，也就是，收購(gòu)整個(gè)錦江航運(yùn)花了約24.82億元。

自此，錦江航運(yùn)成為上港集團(tuán)直接持股的全資子公司。在2022年1月，錦江航運(yùn)2%的股權(quán)被轉(zhuǎn)讓給上港集團(tuán)全資子公司國(guó)客中心，但還是上港集團(tuán)全資持股。

2022年3月，錦江有限整體變更為股份公司。

同年6月29日晚間，野心勃勃的上港集團(tuán)官宣了這個(gè)“主板拆主板”的舉動(dòng)——擬將旗下集裝箱運(yùn)輸板塊子公司錦江航運(yùn)分拆至上交所主板上市。

一旦成功，這將是繼2021年12月物產(chǎn)中大分拆物產(chǎn)環(huán)能登陸上交所主板后第二起“主拆主”。

作為收購(gòu)而來(lái)的子公司，錦江航運(yùn)不屬于上港集團(tuán)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市時(shí)的主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，也免去了一份分拆障礙。

主板突出‘大盤(pán)藍(lán)籌’特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。而上港集團(tuán)“主板拆主板”可謂是膽大自信。

本次分拆上市后，錦江航運(yùn)成為海上集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)的獨(dú)立上市平臺(tái)，通過(guò)主板上市進(jìn)一步增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

錦江航運(yùn)的控股股東上港集團(tuán)直接及間接持有公司 110000 萬(wàn)股股份，占本次發(fā)行前總股本的100%。本次發(fā)行后上港集團(tuán)仍將為公司控股股東，上海國(guó)資委是實(shí)際控制人。

錦江航運(yùn)本次公開(kāi)發(fā)行19412萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占本次發(fā)行后公司總股本的比例不低于15%，計(jì)劃募資約30.25億元，用于上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）股份有限公司國(guó)際集裝箱運(yùn)輸船舶購(gòu)置項(xiàng)目、上海海華輪船有限公司沿海集裝箱運(yùn)輸船舶購(gòu)置項(xiàng)目、上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）股份有限公司集裝箱購(gòu)置項(xiàng)目、上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）股份有限公司智能化船舶改造項(xiàng)目，其中上海錦江航運(yùn)（集團(tuán)）股份有限公司國(guó)際集裝箱運(yùn)輸船舶購(gòu)置項(xiàng)目預(yù)計(jì)占用資金約19億元。

以此來(lái)看，錦江航運(yùn)發(fā)行估值將達(dá)到200億元以上，相比7年前收購(gòu)的花費(fèi)，上港集團(tuán)這波投資穩(wěn)賺不賠，不算分紅收入，仍然翻了7倍以上。

花錢(qián)收“兄弟”，分紅10億元

事實(shí)上，在發(fā)行估值未變現(xiàn)到手之前，上港集團(tuán)已經(jīng)收獲頗豐。

錦江航運(yùn)主要經(jīng)營(yíng)國(guó)際、國(guó)內(nèi)海上集裝箱運(yùn)輸服務(wù)，多年來(lái)持續(xù)深耕東北亞、東南亞和國(guó)內(nèi)航線。打造了上海日本、太倉(cāng)日本、青島日本等多條精品航線，并實(shí)現(xiàn)了中日“兩個(gè)圓心”及中國(guó)和東南亞主要港口“雙向輻射”的布局。

截至 2022 年 6 月 30 日，公司共經(jīng)營(yíng) 40 艘船舶，包括 25 艘自有船舶和 15 艘租賃船舶，總運(yùn)力達(dá)到 3.62 萬(wàn) TEU。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，根據(jù)國(guó)際權(quán)威研究機(jī)構(gòu) Alphaliner 的數(shù)據(jù)，公司總運(yùn)力位列國(guó)內(nèi)集裝箱班輪公司第 8 位，世界集裝箱班輪公司第 35 位。2019 至 2021 年度，公司上海日本航線、上海兩岸間航線市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)第一。

這些運(yùn)力為錦江航運(yùn)帶來(lái)了年入12億元的成果。

2019年-2021年及2022年1-6月（下稱“報(bào)告期”），錦江航運(yùn)的營(yíng)業(yè)收入分別為 33.39億元、34.3億元、 53.72億元、32.51億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.23億元、4.56億元、11.93億元、9.69億元，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)。

最近 3 年，錦江航運(yùn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)為29.02億元。

全資持有錦江航運(yùn)的上港集團(tuán)也給自己發(fā)了大紅包。

在2020年和2021年，錦江航運(yùn)進(jìn)行了2億元和8億元的現(xiàn)金分紅，共計(jì)分紅10億元。

不僅到手10億，此前，為了整合航運(yùn)資源、發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，2019年，錦江航運(yùn)還以接近3.7億元的價(jià)格收購(gòu)了控股股東上港集團(tuán)下屬全資子公司海華輪船100%的股權(quán)，構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

具體來(lái)看，扣除關(guān)聯(lián)交易后，重組前一年（2018年）被重組方海華輪船的資產(chǎn)總額約為15.89億元，營(yíng)業(yè)收入約15億元，占錦江有限的78.73%，利潤(rùn)總額為7344.86萬(wàn)元，占錦江有限的20.52%。

2021年，海華輪船的總資產(chǎn)為13.42億元，似乎縮水不少。

值得一提的是，雖然錦江航運(yùn)報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)喜人，但集裝箱航運(yùn)行業(yè)屬于周期性行業(yè)，會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響。若行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期呈下行或低迷趨勢(shì)，將影響集裝箱物流的需求水平，進(jìn)而對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生消極影響。同時(shí)，集裝箱航運(yùn)行業(yè)的周期性還受到新船交付周期、二手船舶拆船周期、鋼材價(jià)格變動(dòng)周期、燃油價(jià)格波動(dòng)周期等因素的影響。若公司無(wú)法正確判斷行業(yè)經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)狀況，將會(huì)導(dǎo)致公司航運(yùn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)水平下降。

報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為18.47%、24.74%、35.75%和42.64%。同時(shí)，同行業(yè)可比公司也展現(xiàn)出集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)正處于高景氣周期，眾多行業(yè)相關(guān)公司擁有同步的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2021年度，受運(yùn)價(jià)上漲的影響，新造船舶訂單數(shù)量有一定幅度的增長(zhǎng)，該部分新增運(yùn)力將在未來(lái)投入航運(yùn)市場(chǎng)。若運(yùn)力供應(yīng)出現(xiàn)過(guò)剩的情況，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)將可能出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽＃ㄗ髡撸和醅摚?/p>

關(guān)鍵詞： 上港集團(tuán) 股份有限公司