●?本報記者?歐陽劍環(huán)

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2月以來，市場資金面邊際收緊。2月16日銀行間市場上債券質押式回購隔夜利率DR001一度沖高至4.0%，7天期利率DR007多數(shù)時候運行在2%以上，央行隨即加大公開市場資金投放力度。

多位專家表示，銀行信貸投放加快、稅期擾動等因素是近期資金面收緊的主要原因，后續(xù)在多重因素擾動下，資金面邊際收斂與緊平衡局面仍將持續(xù)一段時間。當前，央行呵護流動性合理充裕態(tài)度不改，預計會做好做細流動性跨周期調節(jié)，保持市場預期穩(wěn)定。

資金面邊際收緊

上周（2月13日至2月17日），資金面整體偏緊且波動較大，資金利率持續(xù)震蕩走高。2月16日，DR001一度沖高至4.0%，創(chuàng)逾一年半新高，DR007日內高點達3.0%。

綜合專家觀點，銀行信貸投放加快，可能導致其在回購市場縮減融出，這是近期資金面偏緊的主要原因。廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁介紹，2月中旬超儲“水位”較1月末進一步下降，從結構看，短期資金（逆回購余額）占比較高令負債端不穩(wěn)，出于謹慎考慮，銀行可能縮減在回購市場融出。

民生銀行首席經濟學家溫彬分析，大型銀行積極發(fā)揮信貸投放“頭雁”作用，對中長期資金需求增加。一方面，加大同業(yè)存單發(fā)行，為未來信貸投放做流動性儲備；另一方面，減少資金的融出，使資金從銀行向非銀傳導過程中，稍遇摩擦就會放大資金面波動。2月以來，六大行在質押式回購市場凈融出規(guī)模明顯下滑，大行資金融出的減少，也導致市場流動性相對偏緊。

“政策支持引導下，信貸投放顯著增長?！碧祜L證券首席固收分析師孫彬彬表示，當前票據(jù)利率持續(xù)維持高位，指向銀行信貸投放較為積極，這是近期資金面收緊的重要背景。

稅期擾動也是影響短期市場資金面的因素之一。孫彬彬表示，2月15日為本月納稅申報期截止日，月中納稅申報及繳款對資金面有所擾動。值得注意的是，去年部分制造業(yè)中小微企業(yè)延緩繳納的稅費緩交至2月到期，導致今年2月繳稅規(guī)模大概率高于往年同期，對資金面的擾動可能有所加大。

流動性或維持緊平衡

展望未來，多位專家認為，資金面邊際收斂與緊平衡局面將持續(xù)一段時間，資金價格中樞仍會向政策利率趨近，但波動性或有所加大。

從資金面影響因素來看，溫彬表示，2月以來對公貸款投放情況較好，1個月期票據(jù)轉貼現(xiàn)利率維持在2%以上，預計本月新增人民幣貸款大概率能夠實現(xiàn)同比多增，將繼續(xù)對流動性形成消耗。

此外，本周（2月20日至2月24日）有多達16620億元央行逆回購到期。信達證券首席固收分析師李一爽表示，本周有超過1.5萬億元央行逆回購集中在下半周到期，且從周三開始7天期資金可跨月，跨月因素也將給資金面帶來一定擾動。

同業(yè)存單面臨較大到期壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周同業(yè)存單到期量升至7216億元，下周將維持在7000億元以上的較高水準。

華泰證券研究所副所長張繼強表示，當前經濟運行整體處于恢復期，貨幣政策短期內需要保駕護航。中期看，精準有力的總基調決定了總量平衡、結構積極，資金面波動將擴大，但整體上看，市場利率將重新圍繞政策利率上下波動。

呵護流動性取向不改

2月16日資金價格攀升后，2月17日央行開展8350億元逆回購操作，單日凈投放資金6320億元。

分析人士認為，這展現(xiàn)出呵護的態(tài)度，央行保持流動性合理充裕的取向沒有改變。

2月15日，央行開展4990億元中期借貸便利（MLF）操作，為連續(xù)第3個月超額續(xù)做到期MLF。中信證券首席經濟學家明明表示，近期央行加大公開市場逆回購操作力度，同時，2月超額續(xù)做到期MLF，是去年12月恢復超額續(xù)做以來的最大規(guī)模，維穩(wěn)資金面的態(tài)度鮮明。

“預計近期央行會繼續(xù)運用多種貨幣政策工具，持續(xù)保持一定的公開市場操作力度，適時適度注入流動性，做好做細流動性跨周期調節(jié)，平抑市場資金面和資金價格波動，以保持市場預期穩(wěn)定、促進貨幣市場利率以央行逆回購操作利率為中樞合理平穩(wěn)運行?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經濟學家兼研究部總監(jiān)龐溟說。

關鍵詞： 中央銀行