——不管是季節(jié)性資金流還是經濟基本面，都指向未來數(shù)周，人民幣面臨貶值壓力。

【資料圖】

人民幣又成為了交易員們繞不開的話題。

今天寫這篇文章，最重要的目的是提前預警——人民幣在未來1-2周可能面臨一輪調整，我們獨家編制的“恐懼與貪婪指數(shù)”發(fā)出了信號。預測可能稍微有點超前，不做任何交易性質的參考。

1、兩周升值3.6%，單從數(shù)字看，這樣迅猛的漲幅面臨回調風險。1月通常是人民幣漲幅最大的月份（離岸人民幣1月平均漲幅為0.64%，在岸人民幣為0.54%），但即便如此，這樣的漲幅也超過了季節(jié)性區(qū)間。

2、人民幣近期大漲有三方面因素，但均面臨一定的變數(shù)：

- 春節(jié)季節(jié)性結匯需求——出口商通常在農歷新年第一天（今年在1月22日）前三周左右開始兌換，前一周左右完成，到本周末兌換資金流應該就會逐漸減少。

- “中國重啟”交易主題——市場已經消化了大半，未來需要實際經濟數(shù)據(jù)的支撐。

- 美元指數(shù)大跌——美聯(lián)儲官員仍在堅持釋放鷹派信號。此外，美元是全球最主要的貨幣，但其主導地位缺乏明顯的挑戰(zhàn)，市場迄今為止對歐元等資產的興趣有限，因此完全有可能走出新的行情。

3、中美貨幣政策繼續(xù)分化，中國有降息的可能，而美聯(lián)儲仍舊在持續(xù)加息，一季度中后期人民幣可能會再度測試7.0水平。

4、展望未來，短期內升值空間已經有限：

- 上漲基礎缺乏：人民幣正利差、美元流動性充裕這些關鍵因素缺位，令人民幣難有進一步大漲的基礎。

- 升值面臨變數(shù)：出國游增加、進口增加，可能會令經常項目順差大幅減少，進而緩解升值的壓力（人民幣必須應對經常項目在中期內惡化的局面）。此外，春節(jié)起出境游相關的購匯需求可能會增加，供求面可能出現(xiàn)較大轉變。

- 觀察下跌信號：中國股市一旦出現(xiàn)止盈，那么人民幣的相對吸引力也會減弱（所以股市也是一個重要觀察信號）。

- 等待數(shù)據(jù)驗證：2月即將公布的經濟數(shù)據(jù)，將顯示市場對“中國重啟”交易主題是否超前。

5、尤其值得警惕的是，人民幣此輪升值，并沒有華爾街投行跟進唱多，缺乏了一個上漲的必要條件。

- 美國銀行在研報中寫道，中國國際收支惡化對人民幣走強構成中期風險，預計美元兌人民幣匯率2023年底在7附近。

- 法國巴黎銀行稱，經濟依然脆弱之時，靠市場情緒改善推動的人民幣漲勢可能根基不牢。

所以，我們對當前一波升值的可持續(xù)性存疑。

沒有只漲不跌的市場，這是市場規(guī)律使然，也請大家不要過度解讀。

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