憑借自創(chuàng)的公路港城市物流中心模式，傳化智聯(lián)的物流網(wǎng)絡(luò)在全國迅速鋪開。自2014年起，傳化智聯(lián)的物流業(yè)務(wù)主體傳化物流集團有限公司（簡稱“傳化物流”）在山東省啟動“一樞紐兩中心多節(jié)點”網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，相繼落地建設(shè)了12個公路港項目。

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不過，依托于政府補貼迅速發(fā)展起來的公路港業(yè)務(wù)，也出現(xiàn)了一定的爭議。如傳化智聯(lián)臨沂傳化智慧物流園項目此前就被質(zhì)疑以公路港物流園區(qū)名義拿地，后以股權(quán)名義對外轉(zhuǎn)讓項目公司，進(jìn)行商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)，而這樣的模式還存在于多個公路港項目的運作中。在日前公布的三季報中，由于政府補助減少，傳化智聯(lián)的業(yè)績明顯收窄。重資產(chǎn)運營之下，隨著政府補助的減少，傳化智聯(lián)后續(xù)將如何拓展公路港業(yè)務(wù)的盈利能力，備受外界關(guān)注。

山東共布局12個公路港

剛剛過去的2022年，傳化物流在山東布局公路港的步伐依舊沒有停歇。11月19日，在位于德州臨邑的魯北傳化“公路港”城市智慧物流中心項目建設(shè)現(xiàn)場，1棟辦公樓和6個車間已拔地而起。這是自2022年5月份開工建設(shè)、總投資4億元的又一傳化公路港項目，也是傳化在山東布局的第12個公路港。

傳化智聯(lián)此前在公告中稱，臨邑位于山東省北部，處于濟南與德州兩市的中間位置，區(qū)位優(yōu)勢較為明顯。臨邑傳化公路港將作為傳化智能公路港網(wǎng)絡(luò)的重要節(jié)點，能有效結(jié)合當(dāng)?shù)鼐G色化工、新材料、農(nóng)副產(chǎn)品深加工三大特色主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，同時承接濟南倉儲外溢需求，有利于提升公司在魯北乃至華北地區(qū)的產(chǎn)業(yè)物流服務(wù)能力。

臨邑傳化公路港只是傳化在山東布局向深的一個縮影。據(jù)了解，自2014年起，傳化物流在山東省啟動“一樞紐兩中心多節(jié)點”網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，已在山東投資布局13個項目，總投資規(guī)模超百億，其中包括12個公路港城市物流中心，跨全省十一個地級市。

除臨邑傳化公路港外，傳化物流在濟南、淄博、菏澤、日照、兗州、壽光、煙臺、濰坊、臨沂、滕州均有落子。

不僅如此，傳化集團董事長徐冠巨還在2022年多次到訪山東，就進(jìn)一步深化合作與多地市領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行交流。

6月20日,由商務(wù)部和山東省人民政府共同舉辦的第三屆跨國公司領(lǐng)導(dǎo)人青島峰會召開。大會期間,山東省委副書記、青島市委書記陸治原會見傳化集團董事長徐冠巨一行,雙方就深化合作事宜展開交流。

會上，傳化集團和國家橡膠與輪胎工程技術(shù)研究中心(以下簡稱“國橡中心”)簽署戰(zhàn)略合作深化協(xié)議。雙方將在新型綠色輪胎、化工新材料、智慧物流等領(lǐng)域達(dá)成多層次、全方位的戰(zhàn)略合作。

8月，浙江傳化集團董事長徐冠巨一行接連拜訪了淄博市委書記馬曉磊，濰坊市委副書記、市長劉運，分別就進(jìn)一步深化合作進(jìn)行了洽談交流。

對于未來傳化物流在山東的發(fā)展規(guī)劃，山東商報·速豹新聞網(wǎng)記者發(fā)送采訪函至傳化智聯(lián)證券部，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

投資性房地產(chǎn)項目引爭議

公開信息顯示，傳化集團是1986年由浙江商人徐傳化家族創(chuàng)立的大型民營企業(yè)，最初主要做紡織化學(xué)品，后涉足物流領(lǐng)域，如今集團業(yè)務(wù)涵蓋化學(xué)化工、智能物流、科技農(nóng)業(yè)、生物科技領(lǐng)域，下屬傳化智聯(lián)（002010）、新安股份（600596）兩家上市公司。

傳化智聯(lián)于2004年在深交所上市。2015年，主要承載公路港業(yè)務(wù)的主體傳化物流納入上市平臺，形成“化工+物流”雙主業(yè)。

目前，傳化智聯(lián)的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，物流業(yè)務(wù)占比超過七成，成為公司的絕對主業(yè)。今年前三季度，物流業(yè)務(wù)占傳化智聯(lián)總營業(yè)收入的80.98%

不過，雖然對外宣稱自己是一家智能物流公司，傳化智聯(lián)的核心資產(chǎn)卻是投資性房地產(chǎn)，這也令其商業(yè)模式引發(fā)了不小的爭議。

以臨沂傳化智慧物流園項目為例。據(jù)此前媒體報道，2019年，傳化智聯(lián)的全資孫公司臨沂傳化公路港物流有限公司（簡稱“臨沂傳化公路港”）與具有國資背景的臨沂商城控股集團簽署投資協(xié)議，雙方約定建設(shè)臨沂傳化智慧物流園項目。

根據(jù)協(xié)議，臨沂傳化公路港以股權(quán)并購方式獲取土地，并負(fù)責(zé)項目的投資運營。但臨沂傳化公路港卻通過合資方式讓另一合作方出錢買地，自己則以按每畝 20 萬元收取合作開發(fā)收入（咨詢費），暫共計 1640 萬元。支付完成后，臨沂傳化公路港不參與合資公司的經(jīng)營、利潤分配。

與合作方簽署協(xié)議時，臨沂傳化公路港承諾可以將商業(yè)子項目相關(guān)土地的用途改為住宅用地，并約定在與政府簽訂的協(xié)議中體現(xiàn)“協(xié)助解決地塊燃?xì)鈨r格按照城鎮(zhèn)居民使用價格執(zhí)行”（即民水民電）條款，但合作方表示臨沂傳化公路港并沒有兌現(xiàn)此前的承諾，造成商業(yè)開發(fā)項目無法推進(jìn)。

根據(jù)傳化智聯(lián)2021年年報，公司目前以股權(quán)合資形式開發(fā)的公路港商業(yè)地產(chǎn)項目多達(dá)10余項，這些項目都以“投資性房地產(chǎn)”項目進(jìn)行列示。除上述臨沂傳化智慧物流園項目外，在山東還有青島傳化投資、傳化物流集團與青島融創(chuàng)匯城地產(chǎn)、北京融創(chuàng)建投房地產(chǎn)集團簽訂的膠州傳化公路港配套商住項目合作開發(fā)項目。

而截至2022年第三季度末，傳化智聯(lián)的所有者權(quán)益合計182.19億元，在其非流動資產(chǎn)中，投資性房地產(chǎn)就有170.23億元，占公司資產(chǎn)總額的43.17%。

不過值得注意的是，傳化智聯(lián)2021年年報也顯示，截至2021年末，公司列為投資性房地產(chǎn)的多個項目，均尚未辦妥產(chǎn)權(quán)證書，其中山東的項目就有6個，分別為臨沂智慧產(chǎn)業(yè)園項目、煙臺傳化公路港項目、兗州傳化公路港項目、日照傳化公路港項目、青島傳化公路港項目、菏澤傳化公路港項目。、

針對上述項目未辦妥產(chǎn)權(quán)證書的情況以及臨沂物流園項目的目前進(jìn)展情況，記者也在采訪函中進(jìn)行咨詢，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

依賴政府補助，連續(xù)3年未完成業(yè)績承諾

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年，傳化智聯(lián)在全國公路港城市物流中心已布局公路港70個，其中投入運營58個，在建12個，已獲取土地權(quán)證面積1598.4萬平方米，經(jīng)營面積527萬平方米?！?/p>

傳化智聯(lián)公路港模式的快速擴張，在很大程度上離不開政府的大力補貼，這也對其良好的業(yè)績表現(xiàn)起了一定的作用。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年傳化智聯(lián)的營收分別為193億元、203億元、203億元、216億元；凈利潤分別為4.69億元、8.19億元、16.02億元、15.21億元。同期，傳化智聯(lián)計入當(dāng)期損益的政府補助為7.69億元、13.66億元、15.39億元、7.92億元，分別在當(dāng)期凈利潤中占比達(dá)142.41%、151.95%、93.95%、50.03%。

2021年年報中，傳化智聯(lián)按應(yīng)收金額確認(rèn)的政府補助為14.11億元，其中山東方面，包含青島、滕州、壽光、臨邑四地的傳化公路港補貼。

但隨著政府補貼的減少，傳化智聯(lián)的業(yè)績也逐漸顯露頹勢。

2015年，傳化智聯(lián)重組傳化物流時，當(dāng)時的重組交易方傳化集團曾做出業(yè)績承諾，傳化物流2015年至2021年累計扣非凈利潤和歸母凈利潤分別為50億元、56.88億元。但自2019年起，傳化物流連續(xù)三年扣非凈利潤未完成業(yè)績承諾，且完成比例均只有70%多。

2021年，因傳化物流未完成2015-2020年度業(yè)績承諾，公司以1元回購注銷補償股份2.35億股股份。2022年，傳化智聯(lián)再次公告稱，鑒于傳化物流未能實現(xiàn) 2015-2021 年度業(yè)績承諾，傳化集團需對公司進(jìn)行業(yè)績補償，以總價 1 元回購注銷2.68億股股份。

2022年前三季度，傳化智聯(lián)營收282.6億元，同比增長11.4%；凈利潤6.05億元，同比下滑35.35%；扣非凈利潤5.48億元，同比下滑38.61%。

從利潤表的變動情況來看，傳化智聯(lián)2022年前三季度的其他收益只有3.23億元，較上年同期下降57.55%。公司稱，主要系本期收到的政府補助同比減少所致。

新世紀(jì)評級在2021年對傳化集團的評級報告中稱，傳化集團或面臨剛性債務(wù)持續(xù)擴張、即期償債壓力加大，公路港業(yè)務(wù)盈利能力弱、存在資金占用等風(fēng)險。

“傳化集團公路港大部分為重資產(chǎn)運營，資金投入大且回報周期長，面臨較大的墊資壓力。公司部分在營公路港盈利主要依賴政府補助實現(xiàn)，但2020 年政府補助金額有所減少，需關(guān)注后續(xù)政府補助的變化情況?！痹u級報告顯示。

隨著未來政府補貼的減少，傳化智聯(lián)如何拓展公路港業(yè)務(wù)的盈利能力？公司未來的盈利方向如何？傳化智聯(lián)也未給出回復(fù)。

據(jù)悉，此前，傳化智聯(lián)也曾多次轉(zhuǎn)讓旗下山東公司股權(quán)。2020年12月，傳化智聯(lián)公告稱，同意將傳化物流所持濰坊傳化陸港物流有限公司（“項目公司”）100%的股權(quán)和傳化物流持有的項目公司全部債權(quán)轉(zhuǎn)讓給青島盛世金澳，轉(zhuǎn)讓價格合計為人民幣1.81億元。

2022年6月，傳化智聯(lián)公告將滕州傳化智慧產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展有限公司及下屬公司持有土地及其開發(fā)權(quán)等轉(zhuǎn)讓給上海鴻彤，交易價格接近為6.9億元。傳化智聯(lián)稱，目標(biāo)公司主要資產(chǎn)為公路港配套項目，轉(zhuǎn)讓目標(biāo)公司股權(quán)，有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資源配置、進(jìn)一步聚焦智能物流業(yè)務(wù)，符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略，不存在損害上市公司及股東利益的情況。

山東商報·速豹新聞網(wǎng)記者 李迪

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