金融投資報記者林珂

上周上會企業(yè)集體過會，周過會率重回了久違的100%。

金融投資報記者注意到，本周，上會企業(yè)數(shù)小幅增加至10家，其中美科股份、康鵬科技等被質(zhì)疑聲最勝。

(相關(guān)資料圖)

本周上會企業(yè)數(shù)小幅增加至10家，其中江蘇美科太陽能科技股份有限公司（簡稱：美科股份）、上?？爹i科技股份有限公司（簡稱：康鵬科技）成為業(yè)內(nèi)較為關(guān)注的公司。

美科股份：業(yè)績高增長或難持續(xù)

美科股份是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅棒/硅錠及硅片環(huán)節(jié)專業(yè)化制造商，目前主要從事單晶硅棒、單晶硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及單晶硅片受托加工服務(wù)。

可以看到，美科股份2020年下半年全面停止了多晶業(yè)務(wù)并通過重大資產(chǎn)重組完善了產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)了由多晶鑄錠和多晶切片業(yè)務(wù)向單晶拉棒和單晶切片業(yè)務(wù)的全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型同時公司業(yè)績完成了巨大的飛躍。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入從2019年的5.5億元暴增至2021年的36.12億元，凈利潤從虧損1.35億元，增加至2億元。同時公司還預(yù)計(jì)2022年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127億元，同比增長251%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤12.61億元，同比增長528%。

業(yè)績暴增背后，公司子公司包頭美科硅能源有限公司功不可沒。就2021年來看，該子公司貢獻(xiàn)收入達(dá)37.63億元，占同期合并口徑下收入的比例高達(dá)104.18%。

首先，美科股份業(yè)績暴增，2021年已達(dá)到百億級別，未來業(yè)績高速增長或難持續(xù)。此外，也有市場質(zhì)疑認(rèn)為，美科股份收購包頭美科的時間點(diǎn)僅在其申報IPO兩年前的2020年，加之包頭美科對美科股份的業(yè)績重要性，如此運(yùn)作或許存在“以母公司作為發(fā)行人來規(guī)避子公司‘假股真?zhèn)那謇硪蟆钡南右?，而這是否會對其闖關(guān)帶來不確定性或許仍待論證。

在美科股份體量暴增背后，公司償債壓力也在明顯增加，償債能力和同行可比公司存在一定差距。

合并資產(chǎn)負(fù)債率來看，公司2019年-2021年分別為75.02%、73.27%、67.92%。就公司列舉的六家同行業(yè)可比公司來看，2019年-2021年平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.32%、55,5%、58.5%。雖然美科股份資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，但任何同行業(yè)平均值存在超過10個百分點(diǎn)的差距。

再從流動比率、速動比率來看，2019年-2021年美科股份流動比率分別為0.62、0.93、1.08，而同期同行可比公司流動比率均值則分別1.32、1.22、1.25。速動比率來看，公司2019年-2021年上半年分別為0.54、0.82、0.82，同行可比公司均值則分別為1.12、0.98、0.99。就流動比率來看宏業(yè)基同樣和行業(yè)平均水平存在差距。

康鵬科技：管理能力遭業(yè)內(nèi)質(zhì)疑

康鵬科技是一家深耕于精細(xì)化工領(lǐng)域的技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，主要從事精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

從康鵬科技募投項(xiàng)目來看，此次公司欲募集10億元，其中8億元投入蘭州康鵬新能源科技有限公司2.55萬噸/年電池材料項(xiàng)目（一期）一階段?？梢钥吹皆擁?xiàng)目是一階段建設(shè)項(xiàng)目，包含1萬噸/年雙氟磺酰亞胺鋰鹽生產(chǎn)線1條、0.05萬噸/年硫酸乙烯酯生產(chǎn)線1條。

而目前來看，2021年公司新能源電池材料及電子化學(xué)品產(chǎn)能為792噸。本次募投項(xiàng)目將極大的提高公司的產(chǎn)能。而如此大幅的擴(kuò)產(chǎn)，能否順利實(shí)現(xiàn)有效銷售存在不確定性。

招股書顯示，精細(xì)化工產(chǎn)品生產(chǎn)流程較長，產(chǎn)品衍生性和設(shè)備通用性較高，同一設(shè)備可作為不同產(chǎn)品的同一反應(yīng)步驟參與生產(chǎn)，亦可承載不同類型的反應(yīng)并具有不同的產(chǎn)能。

康鵬科技的產(chǎn)品是在反應(yīng)釜中合成的，且反應(yīng)釜的反應(yīng)體積是固定的，因此選用反應(yīng)釜的反應(yīng)體積來衡量生產(chǎn)能力，把反應(yīng)釜體積的使用率作為衡量產(chǎn)能利用率的指標(biāo)。而就康鵬科技產(chǎn)能利用率來看，2019年-2021年分別為65.08%、58.87%、79.96%。

有質(zhì)疑就指出，康鵬科技產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不飽和，對應(yīng)增長的市場完全可以通過提高產(chǎn)能利用率實(shí)現(xiàn)。現(xiàn)階段通過募投項(xiàng)目大幅擴(kuò)產(chǎn)，存在新增產(chǎn)能無法順利消化的可能。

除募投項(xiàng)目遭到質(zhì)疑外，康鵬科技的管理能力也遭到業(yè)內(nèi)詬病。

公開信息顯示，2020年2月及4月，康鵬科技子公司衢州康鵬發(fā)生兩起生產(chǎn)安全事故，導(dǎo)致1人死亡。康鵬科技稱兩起事故皆為“工人操作不當(dāng)”所致。

兩起事故發(fā)生后，公司被動產(chǎn)生固定資產(chǎn)報廢損失115.22萬元，工傷賠償及事故維修費(fèi)用310.92萬元，衢州康鵬停工停產(chǎn)期間的車間人員工資、設(shè)備折舊費(fèi)用等支出事項(xiàng)形成停工損失費(fèi)用為3290.77萬元，并被衢州市應(yīng)急管理局處以罰款25萬元，共計(jì)3741.91萬元。

除生產(chǎn)安全事故外，康鵬科技還曾涉及多次環(huán)境違法事項(xiàng)。招股書顯示，報告期內(nèi)子公司浙江華晶因排放不符合要求的廢氣和廢水，分別被衢州市生態(tài)環(huán)境局行政處罰。此外，2021年12月，康鵬科技境外子公司API因存在不規(guī)范行為，向新澤西州環(huán)境保護(hù)部支付了7600美元的和解金。

關(guān)鍵詞： 產(chǎn)能利用率 流動比率