全球40年來最激進、最同步的貨幣政策收緊正在進入一個新階段，各國央行準(zhǔn)備放緩加息步伐，并在加息幅度上出現(xiàn)分歧。

在過去一年的大部分時間里，因利率處于歷史地位、通脹卻持續(xù)飆升，各國央行都在進行一場“加息競賽”，TS Lombard 經(jīng)濟學(xué)家 Dario Perkins 稱這一現(xiàn)象為“貨幣政策同步峰值”（peak monetary synchronization）。目前為止，10個大型發(fā)達經(jīng)濟體的央行在此輪周期中總共加息了2365個基點。

然而，這種同步的走勢如今漸漸出現(xiàn)了背離，不同央行已經(jīng)在岔路口選擇了不同的方向。

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上周，盡管美聯(lián)儲和英國央行都將利率上調(diào)了75個基點，但卻對未來形勢的看法卻不盡相同。

鮑威爾講話后，美元開始上漲，而貝利在講話之后，英鎊下挫。另外，澳大利亞和加拿大的央行也在逐漸放慢加息速度。

分道揚鑣并非沒有代價

央行加息趨勢更為溫和和不統(tǒng)一，在一定程度上反映出了在疫情和俄烏沖突的影響下，全球經(jīng)濟的差距越來越大。

然而，這種缺乏同步性也帶來了一系列問題。在美聯(lián)儲的加息影響下，美元今年大幅飆升，已經(jīng)對負(fù)債累累的發(fā)展中國家和依賴以美元計價的能源和其它進口產(chǎn)品的發(fā)達國家造成了嚴(yán)重破壞。

Perkins 上周在給客戶的一份報告中寫道，如果美聯(lián)儲決定加息更多，而較弱經(jīng)濟體的央行們并不配合，“情況可能會變得更加混亂”。

當(dāng)央行開始加息時，一些經(jīng)濟體對利率上升的反應(yīng)也比其他經(jīng)濟體更為敏感，因為住房市場貸款受浮動利率影響，已經(jīng)令家庭和企業(yè)不堪重負(fù)。Perkins 表示，這其中包括英國、加拿大、澳大利亞、新西蘭和挪威，“在美聯(lián)儲造成美國經(jīng)濟衰退之前，這些經(jīng)濟體早就會陷入衰退”。

中金認(rèn)為，自10月中旬以來，美元流動性進一步趨緊，美債收益率一度快速攀升。美國財政部長耶倫也出面安撫市場，希望投資者不要擔(dān)心美國國債的流動性狀況。這種情況下，美聯(lián)儲也要考慮快速加息可能引發(fā)金融風(fēng)險的問題，畢竟現(xiàn)在除美聯(lián)儲以外，其他主要經(jīng)濟體央行也在加息，如果協(xié)調(diào)不好可能形成“合成謬誤”，加大金融不穩(wěn)定性。

全球利率峰值將會更高

瑞士信貸的一項指數(shù)顯示，最近，央行的鴿派意外舉措逐漸開始超過鷹派。但鷹派人士認(rèn)為，盡管大家都在談?wù)摷酉⒌霓D(zhuǎn)折點，但全球利率的峰值尚未達到，可能要到明年第一季度末；如果通脹不消退，甚至?xí)谩?/p>

和美聯(lián)儲一樣，在通脹持續(xù)高企甚至飆升逾兩位數(shù)的情況下，歐洲央行可能會繼續(xù)大幅加息。歐央行行長拉加德上周表，“我們的工作遠(yuǎn)未完成”，并指出利率將需要進入限制性區(qū)間以抑制通脹。

市場目前押注央行們的緊縮步伐會放緩，但利率峰值會更高。發(fā)達經(jīng)濟體的平均利率在2022年已經(jīng)躍升了近200個基點，投資者預(yù)計未來幾個月這一平均利率將再上升約100個基點。

媒體預(yù)測，全球央行平均利率將在明年年中達到5.5%，高于2021年底的2.9%。另外，一年后，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率將比其他主要發(fā)達經(jīng)濟體的平均水平高出250個基點，這至少是2004年以來的最大差距，這種預(yù)期推動ICE美元指數(shù)今年創(chuàng)下了創(chuàng)紀(jì)錄的年度漲幅。

關(guān)鍵詞： 中央銀行 發(fā)達經(jīng)濟體