
全球40年來最激進、最同步的貨幣政策收緊正在進入一個新階段,各國央行準(zhǔn)備放緩加息步伐,并在加息幅度上出現(xiàn)分歧。
在過去一年的大部分時間里,因利率處于歷史地位、通脹卻持續(xù)飆升,各國央行都在進行一場“加息競賽”,TS Lombard 經(jīng)濟學(xué)家 Dario Perkins 稱這一現(xiàn)象為“貨幣政策同步峰值”(peak monetary synchronization)。目前為止,10個大型發(fā)達經(jīng)濟體的央行在此輪周期中總共加息了2365個基點。
然而,這種同步的走勢如今漸漸出現(xiàn)了背離,不同央行已經(jīng)在岔路口選擇了不同的方向。
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上周,盡管美聯(lián)儲和英國央行都將利率上調(diào)了75個基點,但卻對未來形勢的看法卻不盡相同。
鮑威爾講話后,美元開始上漲,而貝利在講話之后,英鎊下挫。另外,澳大利亞和加拿大的央行也在逐漸放慢加息速度。
分道揚鑣并非沒有代價
央行加息趨勢更為溫和和不統(tǒng)一,在一定程度上反映出了在疫情和俄烏沖突的影響下,全球經(jīng)濟的差距越來越大。
然而,這種缺乏同步性也帶來了一系列問題。在美聯(lián)儲的加息影響下,美元今年大幅飆升,已經(jīng)對負(fù)債累累的發(fā)展中國家和依賴以美元計價的能源和其它進口產(chǎn)品的發(fā)達國家造成了嚴(yán)重破壞。
Perkins 上周在給客戶的一份報告中寫道,如果美聯(lián)儲決定加息更多,而較弱經(jīng)濟體的央行們并不配合,“情況可能會變得更加混亂”。
當(dāng)央行開始加息時,一些經(jīng)濟體對利率上升的反應(yīng)也比其他經(jīng)濟體更為敏感,因為住房市場貸款受浮動利率影響,已經(jīng)令家庭和企業(yè)不堪重負(fù)。Perkins 表示,這其中包括英國、加拿大、澳大利亞、新西蘭和挪威,“在美聯(lián)儲造成美國經(jīng)濟衰退之前,這些經(jīng)濟體早就會陷入衰退”。
中金認(rèn)為,自10月中旬以來,美元流動性進一步趨緊,美債收益率一度快速攀升。美國財政部長耶倫也出面安撫市場,希望投資者不要擔(dān)心美國國債的流動性狀況。這種情況下,美聯(lián)儲也要考慮快速加息可能引發(fā)金融風(fēng)險的問題,畢竟現(xiàn)在除美聯(lián)儲以外,其他主要經(jīng)濟體央行也在加息,如果協(xié)調(diào)不好可能形成“合成謬誤”,加大金融不穩(wěn)定性。
全球利率峰值將會更高
瑞士信貸的一項指數(shù)顯示,最近,央行的鴿派意外舉措逐漸開始超過鷹派。但鷹派人士認(rèn)為,盡管大家都在談?wù)摷酉⒌霓D(zhuǎn)折點,但全球利率的峰值尚未達到,可能要到明年第一季度末;如果通脹不消退,甚至?xí)谩?/p>
和美聯(lián)儲一樣,在通脹持續(xù)高企甚至飆升逾兩位數(shù)的情況下,歐洲央行可能會繼續(xù)大幅加息。歐央行行長拉加德上周表,“我們的工作遠(yuǎn)未完成”,并指出利率將需要進入限制性區(qū)間以抑制通脹。
市場目前押注央行們的緊縮步伐會放緩,但利率峰值會更高。發(fā)達經(jīng)濟體的平均利率在2022年已經(jīng)躍升了近200個基點,投資者預(yù)計未來幾個月這一平均利率將再上升約100個基點。
媒體預(yù)測,全球央行平均利率將在明年年中達到5.5%,高于2021年底的2.9%。另外,一年后,美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率將比其他主要發(fā)達經(jīng)濟體的平均水平高出250個基點,這至少是2004年以來的最大差距,這種預(yù)期推動ICE美元指數(shù)今年創(chuàng)下了創(chuàng)紀(jì)錄的年度漲幅。
關(guān)鍵詞: 中央銀行 發(fā)達經(jīng)濟體