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東吳證券股份有限公司馬天翼,鮑嫻穎近期對永貴電器進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)快速起量》，本報告對永貴電器給出買入評級，當(dāng)前股價為13.6元。

永貴電器(300351)
投資要點
軌交業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，車載新能源快速起量： 公司發(fā)布 2022 年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入 15.1 億元， 同比增長 31.41%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 1.55 億元，同比增長 26.57%； 扣非凈利潤 1.46 億元， 同比增長 33.01%，符合我們此前預(yù)期。具體分版塊看： 1.軌道交通業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。 2022 年公司進(jìn)一步鞏固軌道交通領(lǐng)域的行業(yè)地位，實現(xiàn)板塊總收入 7.3 億元， 同比增長 7.90%，其中軌道交通連接器收入 4.1億元， 同比增長 9.64%。 2.車載及新能源產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要業(yè)績增量。 2022年公司緊抓新能源汽車和充電行業(yè)快速發(fā)展機遇，在新項目與規(guī)模效應(yīng)的推動下，實現(xiàn)新能源汽車業(yè)務(wù)收入 6.58 億元， 同比增長 86.61%。
高壓連接器積累深厚，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速成長： 高壓連接器是新能源車核心器件之一。國產(chǎn)新能源汽車品牌崛起帶來產(chǎn)業(yè)鏈重塑機會，公司作為較早布局的國內(nèi)廠商之一，自 2018 年起進(jìn)行客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，已逐步覆蓋吉利、長城、比亞迪等知名車企。我們認(rèn)為公司未來與比亞迪、賽力斯、吉利、上汽、長安等優(yōu)質(zhì)客戶的合作將進(jìn)一步深化，進(jìn)而拓展供應(yīng)品類、提升供應(yīng)份額，產(chǎn)品單車價值量有望不斷提升。
充電樁市場快速增長，超充槍提供超額彈性： 公司充電槍產(chǎn)品覆蓋直流與交流，終端客戶涵蓋多家行業(yè)主流車企及樁端運營商企業(yè)，相關(guān)產(chǎn)品收入在車載新能源業(yè)務(wù)占比超過 35%，為主流國產(chǎn)上市連接器企業(yè)中占比最高。同時，快充充電樁的快速滲透也將帶動對液冷超充槍的需求，公司是國內(nèi)第一家量產(chǎn)液冷大功率超充槍的廠商，已給眾多國內(nèi)整車廠、充電樁端廠家及運營商供應(yīng)產(chǎn)品，我們看好公司的超充槍產(chǎn)品競爭力不斷提升，在需求大規(guī)模擴張的市場中獲取超額份額。
軌交列車存量維保需求釋放+增量恢復(fù)，軌交產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富： 公司為國內(nèi)軌道交通連接器龍頭，并于近幾年開辟非連接器新產(chǎn)品，非連接器產(chǎn)品在客戶處快速滲透實現(xiàn)增長。 十四五釋放軌交列車新一波增量，同時存量車輛集中維保周期開啟，公司軌交產(chǎn)品有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測與投資評級： 公司深度布局軌道交通與工業(yè)、車載與能源信息、特種裝備三大業(yè)務(wù)板塊，我們看好公司在軌交連接器領(lǐng)域鞏固龍頭地位的同時，發(fā)力新能源連接器和充電槍業(yè)務(wù)。我們維持公司 23-24 年歸母凈利潤預(yù)測 2.33/3.03 億元， 新增 2025 年凈利潤預(yù)測 3.92 億元。 當(dāng)前市值對應(yīng) PE 分別為 22.5/17.3/13.4 倍， 維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 新能源車市場需求不及預(yù)期；充電樁行業(yè)增速不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司鄒靖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.66。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，永貴電器（300351）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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