需求疲軟擔(dān)憂情緒升溫，油價(jià)回調(diào)

【資料圖】

周五，國(guó)內(nèi)能化品期貨普遍下跌，其中，原油、瀝青、低硫燃料油主力合約跌幅均在3%左右，夜盤能化板塊延續(xù)疲軟走勢(shì)。

光大期貨研究所能化總監(jiān)鐘美燕表示，能化品普跌的驅(qū)動(dòng)，一方面是宏觀因素的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)共振，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月仍延續(xù)激進(jìn)加息節(jié)奏，且目標(biāo)利率仍可能更高。此外，對(duì)于疫情的擔(dān)憂情緒再起，市場(chǎng)對(duì)于需求端持續(xù)恢復(fù)的信心減弱。另一方面，從產(chǎn)業(yè)層面來(lái)看，化工產(chǎn)品利潤(rùn)壓縮，高油價(jià)難以持續(xù)，同時(shí)油價(jià)下行又導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)蔓延，能化品出現(xiàn)成本坍塌邏輯。

三立期貨能化分析師劉雙雙認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)全球需求疲軟的擔(dān)憂情緒升溫，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體回落，原油經(jīng)過(guò)上周大幅上漲之后回調(diào)的力度較大。

本周，布倫特原油和WTI原油期貨自高位連續(xù)4日下跌，周五有所企穩(wěn)，累計(jì)跌幅均超過(guò)5%。

“目前主導(dǎo)原油價(jià)格的因素主要在需求層面和美聯(lián)儲(chǔ)加息的態(tài)度兩方面。”劉雙雙分析認(rèn)為，供給端，隨著OPEC+強(qiáng)勢(shì)減產(chǎn)之后變動(dòng)的可能性比較小，雖然近期拜登政府在進(jìn)一步放松對(duì)委內(nèi)瑞拉原油的限制，但受制于其國(guó)內(nèi)政治動(dòng)亂，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)緩慢等因素，如果放開(kāi)，委內(nèi)瑞拉能釋放的原油也有限。隨著美國(guó)的消費(fèi)數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)的公布，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息25個(gè)基點(diǎn)的概率加大，但油價(jià)的上漲也在進(jìn)一步推高美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹，因此加息還有很大的不確定因素。需求端，本月OPEC月報(bào)稱，此次強(qiáng)勢(shì)減產(chǎn)是因?yàn)閷?duì)需求端的擔(dān)憂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否軟著陸依舊存疑，歐美裂解價(jià)差走弱，加之本周的EIA成品油庫(kù)存小幅累庫(kù)，都從側(cè)面說(shuō)明需求端疲軟。

鐘美燕則認(rèn)為，目前影響油價(jià)的主要因素有OPEC+的實(shí)際減產(chǎn)力度、西方國(guó)家對(duì)于俄羅斯的制裁措施、中國(guó)需求恢復(fù)的持續(xù)性以及宏觀情緒。從整體的油價(jià)驅(qū)動(dòng)上來(lái)看，今年市場(chǎng)博弈的因素多，共振的因素少，油價(jià)將呈現(xiàn)脈沖行情。短期來(lái)看，原油階段性存在回調(diào)整理的訴求，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)下一期議息會(huì)議前，市場(chǎng)將延續(xù)謹(jǐn)慎的心態(tài)，油價(jià)以向下回補(bǔ)缺口為主。之后，需要關(guān)注宏觀風(fēng)險(xiǎn)共振的程度，下月初的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也是考驗(yàn)OPEC+減產(chǎn)決心和成色的時(shí)間點(diǎn)。

“從目前原油市場(chǎng)供需層面的演繹來(lái)看，如果OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃到年底，原油市場(chǎng)整體供需偏緊是較為確定的。基于此，油價(jià)很難持續(xù)下行?，F(xiàn)在油價(jià)已經(jīng)回落到了一季度振蕩區(qū)間，近期油價(jià)的快速回落是對(duì)前期持續(xù)上漲的調(diào)整修正行情，后續(xù)大概率依舊是高位振蕩為主。”劉雙雙表示，后續(xù)需要關(guān)注OPEC+的減產(chǎn)執(zhí)行率和5月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

宏觀利空因素與基本面共振，瀝青大幅下挫

周五，瀝青期貨大幅下跌，截至收盤，主力2307合約跌幅為3.52%，夜盤延續(xù)跌勢(shì)，跌幅1.36%。

方正中期期貨研究院首席石油化工研究員隋曉影表示，瀝青期貨價(jià)格大幅下跌，主要是受原油價(jià)格回調(diào)影響。另外，作為建材類品種，黑色系品種的連續(xù)走跌也對(duì)瀝青走勢(shì)形成拖累。此外，瀝青自身供需面維持寬松，瀝青供給持續(xù)增加，但需求維持低迷，對(duì)瀝青期貨走勢(shì)形成一定打壓。

從基本面看，隋曉影分析認(rèn)為，近期隨著瀝青煉廠開(kāi)工的回升，瀝青供給持續(xù)增加，雖然作為瀝青的原料，國(guó)內(nèi)稀釋瀝青進(jìn)口持續(xù)低位，但目前來(lái)看暫未影響國(guó)內(nèi)瀝青供給，而受天氣、資金以及季節(jié)性因素影響，瀝青剛性需求偏弱，且絕對(duì)價(jià)格高位一定程度上也制約了囤貨需求的釋放?！罢w上，當(dāng)前瀝青供需結(jié)構(gòu)維持寬松，但庫(kù)存水平不高，整體供需矛盾不突出。”

光大期貨研究所能化研究員杜冰沁表示，近期瀝青供應(yīng)持續(xù)增加，按照目前的開(kāi)工水平，預(yù)計(jì)4月排產(chǎn)大概率能夠和3月一樣兌現(xiàn)。但初步數(shù)據(jù)顯示，5月瀝青地?zé)掝A(yù)排產(chǎn)172.5萬(wàn)噸，環(huán)比排產(chǎn)減少15.5萬(wàn)噸，較去年實(shí)際產(chǎn)量114.0萬(wàn)噸增加58.5萬(wàn)噸。地?zé)掝A(yù)排產(chǎn)的下滑，或反映了河北鑫海石化二季度計(jì)劃全廠檢修至5月底而帶來(lái)的供應(yīng)減量，預(yù)計(jì)5月瀝青供應(yīng)壓力或?qū)⒂兴徍汀Ｐ枨蠖巳暂^為疲軟，從近期調(diào)研情況來(lái)看，南方需求緩慢恢復(fù)，北方需求仍未有明顯起色。

展望后市，杜冰沁認(rèn)為，短期瀝青盤面價(jià)格或以高位整理為主，盡管稀釋瀝青進(jìn)口手續(xù)抽查或?qū)⒂绊懶〔糠衷瞎?yīng)，但整體價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)不足，高價(jià)或?qū)ο掠涡枨螽a(chǎn)生負(fù)反饋，中期瀝青市場(chǎng)供應(yīng)端壓力仍然較大，而需求暫未到達(dá)旺季，預(yù)計(jì)中期瀝青盤面與現(xiàn)貨價(jià)格整體以振蕩偏弱為主。

隋曉影表示，從成本端來(lái)看，OPEC+減產(chǎn)令原油上行動(dòng)能增強(qiáng)，但近期歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，宏觀經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂有所增強(qiáng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有一定升溫，對(duì)油價(jià)走勢(shì)形成明顯打壓，短線原油偏弱，但中期仍有上行動(dòng)力。而稀釋瀝青供給偏緊雖然未影響瀝青供給，但情緒上仍會(huì)對(duì)瀝青走勢(shì)形成提振。二季度瀝青供需結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)維持寬松，供給端預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)，瀝青消費(fèi)增量相對(duì)有限，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持季節(jié)性累積。整體來(lái)看，后市成本端及原料端對(duì)瀝青仍然有支撐，但供需面支撐有限，短線瀝青連續(xù)回調(diào)后關(guān)注下方3700元/噸附近支撐，中期油價(jià)預(yù)計(jì)上行仍可能對(duì)瀝青帶來(lái)向上驅(qū)動(dòng)。

受成本端下行帶動(dòng)，低硫燃料油跌2.97%

受原油價(jià)格下跌帶動(dòng)，低硫燃料油價(jià)格跟隨走弱。截至周五收盤，低硫燃料油主力2308合約跌幅為2.97%。

美聯(lián)儲(chǔ)在其最新發(fā)布的褐皮書中表示，最近幾周美國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯不前，招聘和通脹放緩，信貸渠道收窄。海證期貨能化研究員鄭夢(mèng)琦分析稱，相較于3月初發(fā)布的褐皮書來(lái)看，此次褐皮書強(qiáng)化了5月加息25個(gè)基點(diǎn)后暫停加息的可能性，也加劇了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。另外，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)、續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升，表明勞動(dòng)力市場(chǎng)正在逐漸放緩。截至4月19日當(dāng)周，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)兩個(gè)支持貸款工具向金融機(jī)構(gòu)提供了1439億美元的未償貸款，環(huán)比增長(zhǎng)44億美元，自硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉后，銀行業(yè)的擔(dān)憂仍然存在?？紤]到OPEC+在4月2日晚宣布從5月開(kāi)始額外減產(chǎn)164.9萬(wàn)桶/天，直至2023年年底，原油價(jià)格在供給端獲得支撐，因此，油價(jià)下方空間有限，對(duì)低硫燃料油的成本端下行帶動(dòng)也相對(duì)有限。

從基本面來(lái)看，鄭夢(mèng)琦分析稱，供給端，4月底，科威特Al-Zour煉廠裝置將逐漸恢復(fù)，低硫燃料油供應(yīng)將有所增加。需求端，3月新加坡船用燃料油銷售量417.529萬(wàn)噸，環(huán)比增加38.095萬(wàn)噸，增幅10.04%。其中，LSFO 380銷售量196.045萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.193萬(wàn)噸，增幅1.13%；MFO 380銷售量123.517萬(wàn)噸，環(huán)比增加12.958萬(wàn)噸，增幅11.72%。LSFO 380銷售量占比由2月的51.09%下降至46.95%，MFO 380銷售量占比則由2月的29.14%上升至29.58%。庫(kù)存方面，截至4月20日當(dāng)周，新加坡燃料油庫(kù)存2351.9萬(wàn)桶，環(huán)比減少0.5萬(wàn)桶，降幅0.02%；富查伊拉燃料油庫(kù)存1086.7萬(wàn)桶，環(huán)比增加66.8萬(wàn)桶，增幅6.55%。

鄭夢(mèng)琦表示，整體來(lái)看，低硫燃料油面臨供應(yīng)增加的壓力，走勢(shì)弱于高硫燃料油，OPEC+額外減產(chǎn)超100萬(wàn)桶/天，致使中重質(zhì)含硫原油供應(yīng)有所收緊，且隨著夏季來(lái)臨，中東燃料油發(fā)電季節(jié)性旺季需求將逐漸回升。因此，原油價(jià)格下跌，成本端走弱，帶動(dòng)低硫燃料油價(jià)格也跟隨下行。考慮到油價(jià)下方空間有限，低硫燃料油跟隨原油價(jià)格波動(dòng)。另外，高硫發(fā)電旺季來(lái)臨，高低硫價(jià)差預(yù)計(jì)持續(xù)偏強(qiáng)。

隋曉影表示，近期低硫燃料油市場(chǎng)供應(yīng)趨于緊張，月初科威特Al-Zour煉廠的計(jì)劃外檢修對(duì)亞洲地區(qū)低硫燃料油的供應(yīng)產(chǎn)生影響，此外，來(lái)自巴西的供貨也有一定程度下降，令亞洲低硫燃料油供給減少。需求端，航運(yùn)市場(chǎng)有一定回暖對(duì)低硫燃料油需求形成一定提振，但較年初以及去年四季度的需求水平仍然偏低。

從成本端來(lái)看，隋曉影認(rèn)為，油價(jià)短線回調(diào)，但中期仍具備上行動(dòng)能。低硫燃料油自身供需結(jié)構(gòu)有一定改善，但由于貿(mào)易需求下降，將對(duì)低硫船燃需求形成持續(xù)打壓，需求端預(yù)計(jì)進(jìn)一步改善空間有限。短線來(lái)看，在成本回調(diào)壓力下，低硫燃料油預(yù)計(jì)以弱勢(shì)回調(diào)為主，中期若成本端轉(zhuǎn)強(qiáng)，低硫燃料油有望企穩(wěn)修復(fù)。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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