近日，張家口原軾新型材料股份有限公司(以下簡稱“原軾新材”)回復(fù)第二輪審核問詢函，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦券商為國信證券。

原軾新材能從絕境走出，甚至翻盤沖擊上市，TCL中環(huán)的訂單支持是毋庸置疑的關(guān)鍵因素。但隨著下游硅片行業(yè)產(chǎn)能過剩預(yù)期發(fā)酵，產(chǎn)品價格波動加劇，原軾新材業(yè)績成長性獲監(jiān)管問詢。

此外，原軾新材的真正話事人長期隱于幕后，卻將早已于1996年退休的親戚置于臺前，且公司報(bào)告期內(nèi)董事、高管亦變動頻繁，進(jìn)而其公司治理情況或值得關(guān)注。

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業(yè)績依賴單一大客戶

據(jù)了解，原軾新材成立于2015年12月，主營電鍍金剛石線的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏晶硅切片。

業(yè)績方面，原軾新材于2019年至2022年，分別實(shí)現(xiàn)營收約5592.24萬元、3.15億元、6.65億元、9.17億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤約-4227.80萬元、1112.24萬元、2.35億元、2.37億元。

原軾新材經(jīng)營情況的大幅改善離不開大客戶TCL中環(huán)的訂單支持。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年及2022年上半年，公司對TCL中環(huán)的銷售收入占比分別為88.77%、98.83%、99.28%、98.75%。

然而2022年12月，TCL中環(huán)大幅下調(diào)單晶硅片出廠價格，降幅超過23%，硅片價格戰(zhàn)的說法甚囂塵上。且據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會曾表示，保守預(yù)計(jì)2023年全年國內(nèi)硅料產(chǎn)量在135萬噸左右，硅片約525GW，與終端350GW的需求相比，硅料和硅片這兩個環(huán)節(jié)整體處于供大于求的狀態(tài)。

來自下游行業(yè)的變化引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注，深交所在第二輪問詢中要求原軾新材說明，在TCL中環(huán)等硅片龍頭企業(yè)最新發(fā)布的硅片價格顯著下降，下游硅片行業(yè)開始出現(xiàn)產(chǎn)能過剩趨勢的背景下，公司業(yè)績的成長性。

對此，原軾新材解釋稱，下游硅片價格的下調(diào)短期會在一定程度上傳導(dǎo)至上游，行業(yè)及公司2023年金剛石線產(chǎn)品的銷售價格面臨一定的下行壓力，但傳導(dǎo)效應(yīng)并不呈現(xiàn)直接線性關(guān)系。從長期來看，在光伏行業(yè)降本增效的發(fā)展趨勢下，行業(yè)金剛石線產(chǎn)品的銷售價格在止跌并趨于平穩(wěn)后預(yù)計(jì)仍將小幅下降。

頗為奇怪的是，與多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)不同，雖原軾新材是由TCL中環(huán)一手扶持，直至公司獲得沖擊上市以分享資本盛宴的機(jī)會，但TCL中環(huán)對公司沒有直接投資，且其間接投資的比重亦被降低。

TCL中環(huán)為張家口棋鑫股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“張家口棋鑫”)的大股東，持股比例達(dá)50%，為有限合伙人。2019年1月，張家口棋鑫在原軾新材的出資比例為33.01%，后原軾新材為降低單一大客戶持股比例，發(fā)起一攬子交易，至招股書簽署時，張家口棋鑫的持股比例已降至7.12%。

報(bào)告期內(nèi)董事、高管變動頻繁

在眾多的擬IPO案例中，出于避免競爭對手知悉公司經(jīng)營情況等動機(jī)，實(shí)控人不愿露面而指定其他人代持股份等情況不少，但原軾新材的不同之處在于，其工商登記的董事長兼總經(jīng)理與公司實(shí)際經(jīng)營相距甚遠(yuǎn)，且年歲較高。

據(jù)原軾新材對深交所的第一輪問詢回復(fù)，2021年1月之前，公司工商登記的董事長兼總經(jīng)理為江文裕，其于1941年出生，1958年至1962年在南昌八一麻紡廠幼兒園從事幼教工作，1969年至1996年在石門村中心小學(xué)從事小學(xué)教師工作，1996年起退休，至今已80余歲高齡。

“躲”在江文裕背后、原軾新材真正的話事人即為公司實(shí)控人兼董事長葉琴，江文裕為葉琴配偶的姨媽。值得一提的是，葉琴在商業(yè)經(jīng)營范疇確屬低調(diào)，其實(shí)際控制的上海金坤、上海禾惜及鎮(zhèn)江偉恩在股東層面均存在親屬代持的情形，直至原軾新材上市預(yù)期逐漸明朗之際，方解除代持關(guān)系。

原軾新材總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人亦多有變化。據(jù)招股書，2021年11月之前，公司工商登記的總經(jīng)理為江文裕，實(shí)際執(zhí)行總經(jīng)理職責(zé)的則為朱玉祥，但2021年11月公司轉(zhuǎn)為轉(zhuǎn)為股份公司之后，總經(jīng)理變更為秦國兵。

2020年10月13日，原軾新材聘任張玉峰為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，然而10個月后，張玉峰離職，公司改聘鄒崑為財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。對于前財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人離任的原因，公司將其解釋為工作地點(diǎn)離家較遠(yuǎn)。公司新聘任的總經(jīng)理秦國兵、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人鄒崑均于2021年入職公司。

有分析認(rèn)為，較少有高管在公司上市預(yù)期逐漸明確、業(yè)績處于較高速發(fā)展的階段選擇離職，原軾新材于報(bào)告期內(nèi)董事、高管變動相對頻繁，重要職位高管任職時間偏短，實(shí)際的公司治理情況或仍有待完善。

對于原軾新材的IPO進(jìn)展，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將持續(xù)關(guān)注。

（文章來源：中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

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