持續(xù)低迷的券商板塊迎來一些“生氣”。

3月以來，上市券商回購(gòu)A股股份動(dòng)作不斷。同時(shí)，中信證券H股也獲得了5%以上股東廣州越秀資本控股集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“越秀資本”)的增持。

“券商回購(gòu)以及券商股東增持，都與近期券商股持續(xù)低位運(yùn)行有關(guān)。”暢力資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼首席投資官寶曉輝在告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，從券商股投資角度來看，目前的券商估值水平很難反映行業(yè)的投資價(jià)值，所以就會(huì)有券商回購(gòu)以及券商股東增持來提振市場(chǎng)信心。

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數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，券商指數(shù)(886054.WI)今年以來上漲了4.04%，但其近一年的回報(bào)率僅有-4.20%。

機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，當(dāng)前券商股的總體估值水平偏低。東吳證券非銀金融團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，隨著權(quán)益市場(chǎng)景氣度回升、央企估值逐漸回歸合理水平，證券板塊將迎來估值修復(fù)。

券商回購(gòu)A股+股東增持H股

去年以來，部分上市券商陸續(xù)推出了回購(gòu)A股股份的計(jì)劃。今年內(nèi)，浙商證券率先實(shí)施了回購(gòu)。

浙商證券(601878.SH)于去年10月20日公告將以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司A股股份。今年3月1日，浙商證券實(shí)施了首次回購(gòu)，回購(gòu)數(shù)量為292萬股，占公司總股本的比例為0.0753%。

浙商證券在3月份的回購(gòu)動(dòng)作顯然不止一次。其3月13日公告的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月10日，浙商證券通過集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份477萬股，占公司總股本的比例為0.1230%，購(gòu)買的最高價(jià)為人民幣10.49元/股，最低價(jià)為人民幣10.32元/股，已支付的總金額為人民幣4967.58萬元(不含交易費(fèi)用)。

值得一提的是，如果按照此前公告中的計(jì)劃，浙商證券此輪回購(gòu)還未完結(jié)。相關(guān)公告顯示，自2022年10月20日起的十二個(gè)月內(nèi)，浙商證券擬回購(gòu)股份數(shù)量下限為1939.08萬股，上限為3878.17萬股；回購(gòu)價(jià)格不超過人民幣15.61元/股，回購(gòu)資金總額不超過人民幣6.05億元。

彼時(shí)，浙商證券表示，公司回購(gòu)A股股份，是作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來源。

“為積極響應(yīng)國(guó)家政府和監(jiān)管部門的政策導(dǎo)向，增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)股東權(quán)益，同時(shí)，積極推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，建立員工與公司利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的市場(chǎng)化機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)公司活力，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司擬回購(gòu)A股股份，作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來源。”其在公告中提及。

對(duì)于近期上市券商的回購(gòu)動(dòng)作，寶曉輝向記者分析，“這是一個(gè)很好的趨勢(shì)。理論上講，上市公司愿意回購(gòu)本公司的股票，股東愿意增持對(duì)應(yīng)公司的標(biāo)的，本身就能對(duì)股價(jià)起到一種強(qiáng)支持作用，不同于其他空有吆喝的支持形式，這種支持需要公司和股東拿出真金白銀，從歷史表現(xiàn)來看，這種形式的支持也容易得到市場(chǎng)正面反饋。”

除了上市券商推進(jìn)回購(gòu)落地，近期，還有龍頭券商H股被股東增持。

3月13日，中信證券公告稱，3月10日，公司收到5%以上股東越秀資本發(fā)出的《關(guān)于持有中信證券權(quán)益變動(dòng)累計(jì)達(dá)1%的告知函》。其中提及：2022年2月17日至2023年3月9日，越秀資本及其全資子公司暨一致行動(dòng)人持有公司權(quán)益變動(dòng)累計(jì)達(dá)1.0405%。

本次權(quán)益變動(dòng)后，越秀資本及其一致行動(dòng)人的持股比例從7.2669%增至8.3074%

公告內(nèi)容顯示，2022年2月17日起至2023年3月9日，廣州越秀資本控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“廣州越秀資本”)通過二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易增持了中信證券H股共計(jì)5141.35萬股；同時(shí)，2022年3月3日，通過參與H股配股增持了1597.41萬股中信證券。

同一時(shí)間段內(nèi)，越秀金融國(guó)際控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“越秀金融國(guó)際”)通過上述兩種方式合計(jì)增持中信證券H股的數(shù)量為1.12億股。

券商整體估值處于歷史低位

需要提及的是，A股上市券商的股價(jià)已低迷了較長(zhǎng)時(shí)間。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至3月14日，券商指數(shù)最近一年下跌了4.20%，最近三年下跌了3.46%。

“近年來多數(shù)A股上市券商股價(jià)呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，其中，一些券商股的最新市凈率已低于1.券商股破凈、破發(fā)現(xiàn)象增多，說明目前估值已經(jīng)跌至底部，雖然券商板塊今年一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但目前估值與盈利水平仍存在明顯錯(cuò)配。從券商股投資的角度來看，目前的券商估值水平很難反映行業(yè)的投資價(jià)值”寶曉輝指出。

來自東吳證券的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前券商估值逼近板塊二十年的底部(2018年10月證券板塊PB為1.02，處于歷史分位數(shù)底部)。

私募排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光也認(rèn)為，當(dāng)前券商股的總體估值水平偏低，市凈率僅1.2倍。即使是在去年熊市的影響下，盈利能力有所下滑，但市盈率也不超過20倍，股息率超過了2%。他認(rèn)為，在鼓勵(lì)制度創(chuàng)新，大力扶持資本市場(chǎng)發(fā)展的宏觀背景下，券商行業(yè)有望從中受益。

寶曉輝具體分析，過去券商板塊往往被認(rèn)為是牛市開啟的信號(hào)，但從2015年以后，證券板塊的交易性機(jī)會(huì)相對(duì)較少，證券公司的盈利模式發(fā)生了較大變化，估值體系也有了新的變化，但即使如此，券商股的表現(xiàn)依然與其價(jià)值不相符。

“2020年5月左右，券商板塊迎來了一波普漲，短暫引領(lǐng)了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)，彼時(shí)，券商ETF的價(jià)格差不多在1.3元左右，但現(xiàn)在看，券商ETF則在0.9元附近徘徊，這種增收不增股價(jià)的模式本身就反映了一定問題，長(zhǎng)期來看券商板塊還是存在有機(jī)會(huì)的。”寶曉輝進(jìn)一步談到。

今年以來，券商板塊出現(xiàn)了回暖跡象。不過，券商板塊內(nèi)部依舊存在分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，今年以來，南京證券、東方證券等多只券商股的漲幅超過8%；但同時(shí)，國(guó)聯(lián)證券、首創(chuàng)證券則分別下跌了7.47%和12.28%。

對(duì)于券商板塊的投資機(jī)會(huì)，寶曉輝建議從兩個(gè)邏輯著手?！暗谝?，看基本面。第二，看技術(shù)面。先說基本面，簡(jiǎn)單的辦法就是看市盈率，以及歷史估值低位，這個(gè)很好判斷，結(jié)合基本面就可以簡(jiǎn)單判斷出來。而技術(shù)面上，因?yàn)槿坦居写笥行?，大公司?biāo)的雖然相對(duì)較好，但由于市值限制，上漲空間有限，而一些優(yōu)質(zhì)的小公司則不同，雖然可能市值較低，但由于經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)偏好，上漲空間會(huì)相應(yīng)大一些?！?/p>

至于券商板塊的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，他談到，在牛市行情下，大幅震蕩容易影響到投資者的投資決策，但就目前券商所處的點(diǎn)位來看，這些風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)偏低。

在夏風(fēng)光看來，由于歷史原因，A股券商有幾個(gè)特點(diǎn)：一是同質(zhì)化嚴(yán)重，二是中小券商多，三是創(chuàng)新業(yè)務(wù)比例偏低。

“但在注冊(cè)制落地、證券市場(chǎng)在金融領(lǐng)域當(dāng)中的地位提升等大背景下，券商去改善和提升的空間也很大?！彼ㄗh，重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀，創(chuàng)新業(yè)務(wù)突出的龍頭大券商的機(jī)會(huì)。

國(guó)信證券非銀金融團(tuán)隊(duì)表示，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)持續(xù)，資本市場(chǎng)改革打開券商業(yè)務(wù)空間，建議關(guān)注資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、研究定價(jià)能力、業(yè)務(wù)布局方面均有優(yōu)勢(shì)的龍頭券商。此外，也建議關(guān)注市場(chǎng)情緒改善背景下彈性較大的互聯(lián)網(wǎng)券商以及財(cái)富管理特色鮮明的券商。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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